近(jìn)日，国内上市交易(yì)的(de)4只(zhǐ)公募商品期(qī)货基金陆续公(gōng)布(bù)了(le)一季报。在一季度商品(pǐn)市场整体下跌的背景下，4只公募商品期(qī)货基金也表现(xiàn)不佳，仅建信能源化工期货(huò)ETF利润(rùn)为正。值(zhí)得(dé)注(zhù)意的是，国投瑞银白银期(qī)货LOF份额在报告期内(nèi)增(zēng)加4.30亿份，增(zēng)幅近(jìn)三(sān)成，备受(shòu)投资者青睐。

　　具体来(lái)看，已实现收益和利(lì)润方面，一季度，建信能源化(huà)工(gōng)期货ETF已(yǐ)实现(xiàn)收(shōu)益1637.71万元，利润2491.41万元；国投瑞银白银期货LOF已实现收益(yì)940.20万元(yuán)，利润-796.75万元(yuán)；大成有色(sè)金属期货ETF已实现收(shōu)益(yì)-1196.50万元，利润-992.33万(wàn)元；华(huá)夏(xià)饲(sì)料豆粕期货ETF已实现收益-1392.12万元，利润-7368.01万元。

　　已(yǐ)实现收益和利润(rùn)有何区别？4只公募商品期货(huò)基金在一季报中均(jūn)提及，本(běn)期已实现收(shōu)益指基(jī)金本期利息收(shōu)入(rù)、投资收益、其(qí)他收(shōu)入(rù)（不含公允价值变动收(shōu)益）扣(kòu)除相关费(fèi)用和信用减值损失后的余额(é)，本期利润为本(běn)期已实现收益(yì)加上本期公允价值变动收(shōu)益。

　　期末(mò)基金资产净值方面，截至(zhì)3月底(dǐ)，国投瑞(ruì)银白银期货LOF资产净(jìng)值超过(guò)10亿元，达到14.36亿元(yuán)，华(huá)夏饲料豆粕(pò)期(qī)货ETF、建信能源化工期货ETF、大(dà)成有色金属期货(huò)ETF资产净值分别为5.53亿元(yuán)、4.66亿(yì)元、3.03亿(yì)元。

　　期末基金份额净(jìng)值方面，华(huá)夏饲料豆粕期货ETF以(yǐ)1.8032元居首，建信能源化工期货(huò)ETF、大成有(yǒu)色金(jīn)属(shǔ)期货ETF也超过(guò)1.5元(yuán)，分别为1.5869元、1.5568元(yuán)，国(guó)投瑞银白银期货LOF低于1元，仅(jǐn)为(wèi)0.710元。

　　净值增长率方(fāng)面(miàn)，报告期内，仅建(jiàn)信能源化工(gōng)期货(huò)ETF实现(xiàn)正增长(zhǎng)，净(jìng)值增长率为5.57％，大成(chéng)有色金属期货ETF、国投瑞(ruì)银白银期货LOF、华夏饲(sì)料豆粕期货ETF净值(zhí)增长率分别为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金份额的增(zēng)减变化，可(kě)以反映出(chū)投资者的偏好(hǎo)。从份额变动(dòng)来看，除华夏饲料豆粕期货ETF遭净赎(shú)回外，其(qí)他3只(zhǐ)商品(pǐn)期(qī)货基金均受到(dào)净申购。截至(zhì)3月底，国投瑞银白银期货LOF份额较期初增(zēng)加(jiā)4.30亿份至20.22亿份，增幅(fú)高达27％；建信(xìn)能源化工期货(huò)ETF份额较(jiào)期初增加2300万(wàn)份至(zhì)2.94亿份(fèn)，增幅(fú)8.50％；大成(chéng)有(yǒu)色金属期货ETF份额较期初增(zēng)加700万(wàn)份至1.95亿份，增幅3.73％；华夏饲料(liào)豆粕(pò)期货ETF份额(é)较(jiào)期初减少1320万份至3.07亿(yì)份，降(jiàng)幅4.13％。

　　一季度(dù)，豆粕市场整体走(zǒu)出下(xià)跌行情，华夏基金(jīn)认为，主(zhǔ)要原(yuán)因有以(yǐ)下几(jǐ)点(diǎn)：首先，美国(guó)硅谷银行倒闭消息在资(zī)本市(shì)场持续发酵，导(dǎo)致了原(yuán)油以及美(měi)豆等大宗商(shāng)品价(jià)格下跌，引(yǐn)领国(guó)内豆粕价格下挫(cuò)；其次，国内现货供(gōng)应相对充裕，由于加工(gōng)利润尚可，加之巴西大巧克力放冰箱可以吗，巧克力放冰箱里保质期一般多长时间豆丰产(chǎn)上市，近几个月(yuè)国内大(dà)豆(dòu)到港(gǎng)量趋于增加，同(tóng)时由于(yú)下游提货消极，油厂豆粕不断累库，部(bù)分油厂甚至出现胀库现象，导致(zhì)豆粕现(xiàn)货跌幅过(guò)大；最(zuì)后(hòu)，需(xū)求端低(dī)迷不振(zhèn)，由(yóu)于春节前养殖产品集中出栏，春节后(hòu)一(yī)段(duàn)时间一(yī)般(bān)是豆粕需求淡季，而今年由(yóu)于生猪价格持续(xù)下行，养殖(zhí)业复(fù)产积极性不高(gāo)，加(jiā)之非洲猪瘟疫情偶发，使(shǐ)得豆粕需(xū)求(qiú)更是雪(xuě)上加霜，油厂(chǎng)豆(dòu)粕成交和提货量处(chù)于(yú)偏低(dī)水平。

　　关于(yú)报告期内(nèi)基金投资策略和(hé)运作分析(xī)，国投瑞银基金(jīn)表示，一(yī)季度白(bái)银在初期两个月处(chù)于振荡调整，在三月(yuè)份又(yòu)很快反弹至年初位置。黄(huáng)金较白银表现更(gèng)为强势，金银比价有所(suǒ)抬升。前期走势主要受(shòu)制于白银(yín)工(gōng)业属性及美联储加息预(yù)期升(sh巧克力放冰箱可以吗，巧克力放冰箱里保质期一般多长时间ēng)温影响，白银表现(xiàn)出(chū)更高(gāo)的波动性。后期则(zé)主要(yào)是欧美银行业出(chū)现流动性危机，导致避险情绪高涨，也大(dà)幅降低了市场对(duì)于美联储的加息预期。

　　国投瑞银基金认为，美联储货币政(zhèng)策调(diào)整节奏与经(jīng)济(jì)衰退(tuì)担(dān)忧继续主(zhǔ)导贵金(jīn)属(shǔ)行情(qíng)，同(tóng)时(shí)也需关注突发地(dì)缘政治、金融体系的流动性风险、新(xīn)兴经(jīng)济体债(zhài)务风险等(děng)黑天(tiān)鹅事件(jiàn)的影响。今(jīn)年以来，美联储已连续加息两次各(gè)25BP，加息步伐明显放(fàng)缓，点阵图显示(shì)美联储今年(nián)或还有一次加息。随着美(měi)国加(jiā)息(xī)渐(jiàn)入尾声(shēng)，而通胀仍处(chù)于高(gāo)位，宏观(guān)环境(jìng)对贵(guì)金(jīn)属(shǔ)相对有利(lì)，贵金属配置价值进(jìn)一(yī)步提升。考虑(lǜ)到白银的高弹性(xìng)及金银比(bǐ)价的相(xiāng)对高位，建(jiàn)议择机(jī)积极配置(zhì)。

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