4月(yuè)中国宏观数(shù)据预览

　　1）工业：工业(yè)生产及物流景气度环比有所(suǒ)回落，但低基(jī)数效应(yīng)提振4月工业生产同比(bǐ)增速从3月的3.9％回(huí)升至8.2％左右。

　　2）社零：预(yù)计4月(yuè)社(shè)会消(xiāo)费(fèi)品零售总额(é)同比(bǐ)增速从(cóng)3月的10.6％大幅(fú)上行至19％左右，主要受去(qù)年4月低基数影(yǐng)响。

　　3）投资(zī)：同(tóng)样受低(dī)基(jī)数提(tí)振，预计当月总(zǒng)投资(zī)同比(bǐ)小幅上(shàng)行至6.8％。分部门看，4月基(jī)建(jiàn)投资可能高(gāo)位上行至11％左右(yòu)，制造(zào)业投资(zī)回升(shēng)至9％，房地产投资降(jiàng)幅略有收窄至(zhì)4％左右。

　　4）通胀：食品(pǐn)价格(gé)持(chí)续(xù)回落但核心CPI仍有韧性，预计4月(yuè)CPI小幅回落(luò)至0.6％， 而(ér)受去年高基数及(jí)海外经济动能减(jiǎn)弱拖(tuō)累，PPI或将下行至-3％左右。

　　5）外贸：低基数(shù)下、预计4月名义出(chū)口增速可能录(lù)得10％、较(jiào)3月小幅回落，而进口降幅(fú)扩张至3％，贸易顺差(chà)可能录得880亿美元左右。出口(kǒu)价格指数或有所下行，但低基数及外贸需求回暖可(kě)能支撑出口增速维持高位。

　　6）货币(bì)财政：预计4月新增贷款1.37万亿元、社融约2.1万亿。此外，M2预计保持较高增速，M1增长有望继续回升——M1-M2剪刀差可能收窄。

　　核(hé)心观点

　　4月中国宏观数据预览

　　工业：工(gōng)业生(shēng)产及物(wù)流景(jǐng)气(qì)度(dù)环比有所(suǒ)回落，但低基数效应提振4月工业生产同比增速从3月的(de)3.9％回升至8.2％左右。上游工(gōng)业开工率(lǜ)总体持稳(wěn)：焦(jiāo)化开工率环比上(shàng)行3个百分点、高炉开工率环比回升(shēng)2个百(bǎi)分点。但(dàn)4月制(zhì)造业PMI较3月(yuè)下(xià)行2.7个百分点至49.2％的收缩(suō)区间，且4月(yuè)物流指数环比有所(suǒ)下(xià)滑、较21年同(tóng)期跌幅有所扩大：4月，整(zhěng)车物(wù)流指数较3月均值环比下(xià)行7％，较21年(nián)同期降幅亦从3月(yuè)的(de)10.4％扩(kuò)大(dà)至17％；公(gōng)共物流园区吞吐指数环比走弱1.1％、同(tóng)比跌幅从3月的27.8％扩张至28.1％。总体来看，工业生产景气度环比有所(suǒ)下行，但受去年同期低基数提振同(tóng)比有所上行，尤其是汽车、电子、机械电子等受(shòu)疫情影响(xiǎng)较大的工(gōng)业(yè)生产可能上行较(jiào)为(wèi)明显。

　　社零(líng)：预计4月(yuè)社会(huì)消费品零(líng)售总额同比增(zēng)速(sù)从(cóng)3月的10.6％大幅上行至19％左右，主要受去年4月低(dī)基数(shù)影响。4月居民出行及消费活跃度仍(réng)在高位，4月(yuè) 18 城(chéng)地铁客运(yùn)量(liàng)较(jiào) 2021 年同期(qī)上(shàng)行 10％，对比3月均(jūn)值+6.8％；4月，全国电影票(piào)房较3月均值环比上行21.6％，但仍(réng)低于2021年同期10.6％。此外，受各品牌出台降(jiàng)价政策及(jí)车展等线下活动拉动，4 月(yuè) 1-22 日乘用车零售销量较2021年同期增(zēng)长 9.9％，对比3月(yuè)全月(yuè)的8.8％小幅扩张。今年五一假期居民此前(qián)受抑制的旅游需求得到(dào)集(jí)中释放，国内(nèi)旅游出行人数及总收入均超过2021及2019年水平，人均旅游消费(fèi)恢复至(zhì)2019年的85％，显示“伤疤效应(yīng)”下居民消费倾向(xiàng)尚未修复至疫情前(qián)水平（参考(kǎo)2023年5月4日发表(biǎo)的《快评：五(wǔ)一假期消(xiāo)费数据的三个亮点(diǎn)》）。

　　投(tóu)资(zī)：同样受(shòu)低基数(shù)提振，预计当月总投资同比小幅上(shàng)行至6.8％。分部门看(kàn)，4月基建投资(zī)可能(néng)高位上行至11％左右(yòu)，制(zhì)造业(yè)投资回升至9％，房地产(chǎn)投资降幅略有收窄(zhǎi)至4％左(zuǒ)右(yòu)。高频数据显示4月以来(lái)地产需求(qiú)较(jiào)3月(yuè)有所走(zǒu)弱，房建(jiàn)开工节(jié)奏(zòu)也(yě)有所(suǒ)放缓。4月30大中城(chéng)市销(xiāo)售面积较2021年同期下行32.0％，较3月的(de)21.5％大幅回(huí)落；26城二(èr)手房(fáng)销售面积较2021年(nián)同期上行5.4％，较3月(yuè)的12％同(tóng)样下(xià)行(xíng)；土地(dì)成交方面，4月百城土(tǔ)地成交面积较2022年同(tóng)期同比回落17.6％。建筑(zhù)开(kāi)工节奏有(yǒu)所放缓，玻璃(lí)库存(cún)持续下行，截至(zhì)4月(yuè)28日玻璃库存较3月(yuè)同期下行24.2％，同时(shí)水(shuǐ)泥开工率/建筑(zhù)钢材成交量环(huán)比较3月同期分别(bié)下(xià)行(xíng)0.2个百分(fēn)点/5.4％。往前看，我们(men)将重点关注(zhù)：1）地产(chǎn)民(mín)企拿(ná)地及在手资金情况(ku魏风伐檀原文及翻译注音，伐檀原文及翻译注音第一自然段àng)能否回暖，地产新开工能否回升；2）地(dì)产(chǎn)销售动(dòng)能能否再(zài)度上行。基建端，4月地方新增专项债净发行(xíng)3351亿元，对比3月的4039亿(yì)元小幅(fú)下行但仍高于2022年(nián)同期(qī)的1368亿元，可能支(zhī)撑低基数(shù)下基建(jiàn)投资继续上(shàng)行。

　　通胀(zhàng)：食品价(jià)格持续回落但核心CPI仍有韧(rèn)性，预计4月CPI小幅回落至0.6％， 而受去年高基数及海(hǎi)外经济动(dòng)能(néng)减弱拖累(lèi)，PPI或将下行至-3％左右。内(nèi)需(xū)环比回落(luò)拖累食(shí)品价格(gé)下行：4月农产品批发价格200指数较3月(yuè)31日下行(xíng)3.9％，猪肉/玉米/小麦批发价分别(bié)下降3.6％/3.0％/8.4％；非(fēi)食品(pǐn)价格小(xiǎo)幅上行，核心(xīn)CPI仍(réng)有韧性：义乌中国小商品总价格指数较3月上行0.2％，其中服装服饰类持(chí)平，箱包/鞋类价格小幅(fú)分别上(shàng)升3.6％/0.3％。PPI同比增(zēng)速可能继续下行：一方面，2022年(nián)4魏风伐檀原文及翻译注音，伐檀原文及翻译注音第一自然段月PPI同比基数总体(tǐ)较(jiào)高(gāo)；另一方(fāng)面，海外经济动能继续减(jiǎn)弱且内需(xū)仍待恢复(fù)，工业品价格同比继续(xù)回落：受(shòu)OPEC减产提振(zhèn)，4月原油(yóu)价(jià)格较(jiào)3月环比(bǐ)上行6.3％；中国大宗(zōng)商品价(jià)格(gé)总指数(shù)环比上行(xíng)0.4％，但(dàn)矿(kuàng)产(chǎn)及金(jīn)属(shǔ)价格走弱（矿产价格指数-3.6％、钢铁价格(gé)指数-5.4％）。

　　外贸：低基数下、预计4月名义出口增(zēng)速可能录得10％、较3月小幅(fú)回落(luò)，而进(jìn)口降(jiàng)幅扩张(zhāng)至3％，贸易顺差可能录(lù)得880亿(yì)美元左右。出口价格指数或有所下行，但低(dī)基数及外贸需求回(huí)暖(nuǎn)可能支撑出口增速(sù)维持高(gāo)位：4月1-30日，华(huá)泰出口需求日(rì)度指数（HDET）均值录得(dé)14.3％的同比增长，比3月的16.6％小幅回(huí)落2.3个百分(fēn)点(diǎn)，鉴于3月(yuè)（美元(yuán)计）出口额增长14.8％，4月出口额(é)增长(zhǎng)有望保持(chí)高速（参见2023年5月4日(rì)发表的《4月出(chū)口(kǒu)或保持较(jiào)高增长》）。此外，我国和亚太(tài)、非洲、甚至拉(lā)美的一体化(huà)产业链、需求链(liàn)的格局(jú)不断优(yōu)化，出口(kǒu)增长韧性可能(néng)超预期(qī)（参见《中国出口产业链的升级与重(zhòng)塑》，2023/4/16）。

　　货币财政(zhèng)：预计4月新增(zēng)贷款1.37万(wàn)亿(yì)元、社融约2.1万亿。此外，M2预计保持较高增(zēng)速，M1增长有(yǒu)望继续回升——M1-M2剪刀(dāo)差可能收窄。预计(jì)4月新增人民币贷款约1.37万亿(yì)元(yuán)，一方面，企业中长期贷款延续年初至(zhì)今(jīn)的较(jiào)强势头、购房需求(qiú)回(huí)升(shēng)背景(jǐng)下房贷(dài)/居民贷款需求(qiú)有(yǒu)望继续企稳回升(shēng)，政策性银行(xíng)金融工具继续(xù)带动基建(jiàn)投资和企(qǐ)业中长期贷(dài)款(kuǎn)增(zēng)长(zhǎng)，信贷(dài)周期或继续保持强(qiáng)势。信贷推动(dòng)下，社融同比(bǐ)增速或(huò)上(shàng)行(xíng)至10.6％左右，而企业债、股权及政府债融(róng)资较去年(nián)同期略(lüè)有走(zǒu)弱。财(cái)政方面，去(qù)年留抵(dǐ)退(tuì)税低基数下，财政收入增长有望回升；财(cái)政支(zhī)出、尤其民(mín)生和基建相关支出有望保(bǎo)持较快增长——预计政(zhèng)策性银行金融工具仍是近(jìn)期准财政的主要发力渠(qú)道。

　　风险提示(shì)：消费复苏(sū)不及(jí)预期、稳地(dì)产政策不及预(yù)期(qī)。

　　文(wén)章(zhāng)来源(yuán)

　　本文摘(zhāi)自2023年5月5日(rì魏风伐檀原文及翻译注音，伐檀原文及翻译注音第一自然段)发表的《增长动能环比走弱、低基数效(xiào)应凸显》

未经允许不得转载：IDC站长站，IDC站长，IDC资讯--IDC站长站 魏风伐檀原文及翻译注音，伐檀原文及翻译注音第一自然段