调(diào)油逻辑提振成本价格(gé)，从(cóng)而能(néng)够推升芳烃(tīng)价(jià)格(gé)，去年二季度芳烃市(shì)场(chǎng)的(de)热度(dù)之高也正是由这个逻辑主(zhǔ)导。邕包含南宁六县吗 邕包含武鸣区吗然而(ér)，今年与去年的(de)步调明显(xiǎn)不一。期(qī)货日(rì)报记者(zhě)观(guān)察到(dào)，同为芳烃品种，4月18日以来，PTA和苯乙烯期货盘面已连续出现了9连跌，从走(zǒu)势上来看，两品种的表现远超市场预期(qī)。

　　截至(zhì)4月28日，PTA2309主力合约收于5620元/吨，较4月(yuè)17日收盘(pán)价(jià)下跌372元/吨(dūn)，跌幅6.2％，EB2306主力合(hé)约收于8251元/吨，较4月17日收盘价(jià)下跌438元/吨(dūn)，跌幅5.04％。

　　“近期芳(fāng)烃品种PTA、苯乙烯(xī)持续阴跌，主要原因在于(yú)两方面，一方面由(yóu)于近期原(yuán)油(yóu)大(dà)跌(diē)，另一方面近期(qī)成品油裂(liè)差下跌(diē)。”一(yī)德期货分析师郑邮飞表示，由于欧(ōu)美的滞(zhì)涨格局，以(yǐ)及美国的加(jiā)息预(yù)期，需(xū)求羸弱，市场对于衰(shuāi)退的预期再起。而原油(yóu)供应(yīng)端的OPEC+减产还没有落(luò)地(dì)，原油近期回补(bǔ)前期缺(quē)口后继续下(xià)行，对于(yú)化(huà)工特别是与之相(xiāng)关(guān)性相对较强的PTA形成成本塌陷。成品油(yóu)裂差(chà)方(fāng)面，近期美国汽柴油(yóu)裂差出现下(xià)滑，同时美国汽(qì)油库(kù)存在(zài)4月份去(qù)库速率(lǜ)减缓(huǎn)，使得(dé)市(shì)场(chǎng)对于美(měi)国调油(yóu)需(xū)求的预(yù)期(qī)边际弱化，对于芳烃(tīng)的(de)支撑走(zǒu)弱。

　　采访(fǎng)中，记者了解到，美国夏油(yóu)对(duì)于辛烷值的需求(qiú)支撑起(qǐ)了芳烃(tīng)调油的逻辑。

　　但与去年同期相(xiāng)比，今(jīn)年芳烃市场走势相对偏弱，且去年调(diào)油逻辑(jí)发生的时间在(zài)5月发(fā)酵、6月(yuè)初达(dá)到顶(dǐng)峰，今年调(diào)油逻辑是(shì)在汽油旺季到来之前。

　　物产中大期(qī)货能化组组长谢雯表(biǎo)示，发(fā)生这一现(xiàn)象的原因更多是始(shǐ)于路径(jìng)依赖，去年极端(duān)的调油行情使(shǐ)得市场预期(qī)今年调油逻辑(jí)发(fā)生(shēng)的概率仍较(jiào)大，调油商提(tí)前准备原(yuán)料(liào)运往(wǎng)美国。

　　在她看(kàn)来，去年调油逻(luó)辑是调(diào)油实实(shí)在在发生，反映在(zài)MX、PX美亚价差大幅拉升；今(jīn)年的调油带来(lái)芳烃美亚价差处于(yú)往年同期高(gāo)位(wèi)，但(dàn)当(dāng)前(qián)美湾芳烃库存较高，需(xū)求饱(bǎo)和(hé)，抑制芳(fāng)烃美亚价差(chà)进一步(bù)扩大。

　　郑邮飞告诉记者(zhě)，今年芳(fāng)烃调油逻辑与去(qù)年在细节与节奏(zòu)上又有(yǒu)差(chà)异(yì)，主要体现在去年(nián)5—6份的行情(qíng)是“脉(mài)冲式”的，当时市场(chǎng)对于美国高辛烷值调油料(liào)的短缺没有提早预(yù)期，导致旺季来临(lín)后行情一触即发，而经历过去年(nián)的(de)大(dà)幅波动，随后调油商对于(yú)今年已经提早有所(suǒ)准备(bèi)。

　　“芳烃的美亚价差(chà)一直保持相对高位(wèi)，给亚(yà)洲芳(fāng)烃流向(xiàng)美国创造套利空(kōng)间(jiān)，同时(shí)我们从去年四季(jì)度(dù)至今韩国出口美国(guó)芳烃(tīng)的(de)数量(liàng)保(bǎo)持相对高位可(kě)以一(yī)窥究(jiū)竟。叠加今年4—5月份亚洲芳烃(tīng)装置的检修预期(qī)，今(jīn)年市场的(de)调油逻辑在(zài)3月份就启动，提早并迅速将(jiāng)芳烃估(gū)值打(dǎ)上(shàng)去(qù)，PTA价格(gé)也在(zài)3月(yuè)中(zhōng)旬开始启动，这明(míng)显早(zǎo)于(yú)去年。但(dàn)我们也看到了PXN在3月下旬后就处于高位徘徊的状态，意味着调油逻辑已(yǐ)经(jīng)在芳(fāng)烃上提早(zǎo)兑(duì)现。”郑邮飞称。

　　对此，华(huá)融(róng)融达(dá)期货分析师韩冰冰(bīng)表示(shì)，今年(nián)和(hé)去年芳(fāng)烃走势存在(zài)着(zhe)节奏的差异，去(qù)年5月份是是(shì)炒(chǎo)作(zuò)调油(yóu)需求的(de)主要时期，而(ér)今年市(shì)场提前到3月就开始炒作。

　　据韩冰(bīng)冰介绍，今年(nián)调(diào)油逻辑应该(gāi)不及去年。“去年受俄乌冲突(tū)影响(xiǎng)，欧美地区(qū)成品油供需突然变得(dé)紧张，油品裂解利润非常好(hǎo)，调油(yóu)逻辑(jí)兴起。而(ér)今年的问题是欧美经济(jì)下行压力较大，油品需求(qiú)面(miàn)临走弱(ruò)，从盘面也可以(yǐ)看(kàn)到，3月份市场(chǎng)因(yīn)炒(chǎo)作调油(yóu)需求大幅拉涨(zhǎng)，但(dàn)进(jìn)入4月(yuè)以(yǐ邕包含南宁六县吗 邕包含武鸣区吗)后，油品利润却回(huí)落，并(bìng)拖累形成原(yuán)油(yóu)的下跌。”他说。

　　“去年芳烃调(diào)油主要是由于(yú)俄乌冲突导致原油的(de)出口受限(xiàn)以(yǐ)及疫(yì)情影响下美国(guó)炼厂大幅关停引起的辛烷需求(qiú)无法匹(pǐ)配，从而导致(zhì)了美(měi)亚套利窗口的(de)打开，亚(yà)洲芳烃运往(wǎng)美国，原料(liào)端(duān)紧缺(quē)助(zhù)推PTA价格(gé)的大幅走高。今年看(kàn)工厂对于(yú)调油行情有所准备(bèi)，整(zhěng)体缺量需求将不如去年。”马俊逸(yì)称。

　　在(zài)银河期(qī)货(huò)分(fēn)析师隋斐(fěi)看来，二季度美国出行旺季(jì)下(xià)调油(yóu)需求(qiú)被赋予期待，然而有了去(qù)年二(èr)季度调油需(xū)求增(zēng)加(jiā)下亚美套利利(lì)润可观的(de)经验邕包含南宁六县吗 邕包含武鸣区吗，部分工厂(chǎng)提(tí)前跟美国(guó)工厂签订了长(zhǎng)约，今年(nián)的出口周期(qī)有所提前。

　　从今年韩国运往(wǎng)美国的芳烃出(chū)口量观(guān)察，整体1—3月出口量已(yǐ)达去年调油季出(chū)口总量的65％偏上。同(tóng)时，据了解，贸易商今年(nián)与亚(yà)洲PX生产企业签(qiān)订合同多采用FOB模式，便(biàn)于其在窗口(kǒu)打开后及时(shí)变更流向。

　　“从辛(xīn)烷值观(guān)察今年调油大概(gài)率仍将(jiāng)发生(shēng)，但是(shì)整体对(duì)于芳烃价格的提振(zhèn)高度将极(jí)大可(kě)能不如(rú)去(qù)年。”马俊逸称。

　　“4月份(fèn)以来国际油价波动加剧，近期(qī)原油库存低位(wèi)回升，汽油裂解价差(chà)回(huí)落，亚洲(zhōu)甲(jiǎ)苯调(diào)油优(yōu)势下降，在对未来需求的(de)不确(què)定和(hé)经济可能(néng)衰退的背景下(xià)调油需求出现了不稳定(dìng)的(de)因素。”隋斐说。

　　从PTA和苯(běn)乙(yǐ)烯的基本(běn)面来(lái)看，实则呈(chéng)现(xiàn)边际走弱的迹象。

　　据隋斐介绍，PTA前期流通货源紧(jǐn)张的局面在恒力石化和(hé)嘉(jiā)通能源两套(tào)年产能共(gòng)500万吨新装置投产和下游(yóu)消费走(zǒu)弱的影响下逐渐缓(huǎn)解，PTA供需边际相对走弱(ruò)；苯乙烯供应端(duān)在4月淄博(bó)俊辰50万吨新装置投产下北(běi)方(fāng)低价货源冲(chōng)击华(huá)东，下游硬胶产品利润不佳，成品(pǐn)库(kù)存偏高的局面仍存(cún)，苯乙烯(xī)主(zhǔ)港(gǎng)库存及上游(yóu)纯苯(běn)港(gǎng)口库存攀升，二季(jì)度苯乙烯仍面临累库压力。

　　“目前看(kàn)调(diào)油逻辑边际弱化，但是现在还没(méi)有真正进入(rù)美国汽(qì)油的消(xiāo)费(fèi)旺季，如(rú)果5月(yuè)下旬开始(shǐ)美(měi)国汽油消费走强，预计(jì)芳烃估(gū)值(zhí)仍将保持高(gāo)位(wèi)，但是在当前衰退预(yù)期(qī)以及美联储(chǔ)加(jiā)息背景(jǐng)下，成(chéng)品油消(xiāo)费的成色或较预期大打折扣，芳(fāng)烃前期相对原油的价差高(gāo)点已经(jīng)看到，调油逻辑(jí)再继续大幅(fú)发酵的概率(lǜ)降低。”郑邮飞(fēi)认为，后期芳烃系产品PTA、苯乙(yǐ)烯或将回归自身的供需(xū)基(jī)本面。

　　“短期来看，随着主力(lì)合约换月，市场(chǎng)的交易重心转向了2309 合约，在距(jù)离(lí)9月相对较长的时间下市场博弈(yì)增大。”隋斐表示，从(cóng)基本面上来看，短(duǎn)期(qī) PTA 不至于(yú)大幅(fú)累库(kù)，成本(běn)端的(de)扰动(dòng)对(duì) PTA 来说将更加敏感。就(jiù)苯乙烯而言(yán)，目前国内纯苯下游品种中(zhōng)除了苯胺盈利(lì)之外其他(tā)下游盈利(lì)性不佳，纯苯港(gǎng)口(kǒu)库存去库力度减弱，苯乙烯下游(yóu)同样面临成品(pǐn)库存(cún)偏高和利润不佳的局面(miàn)，二季度苯(běn)乙烯仍(réng)面(miàn)临(lín)累(lèi)库压力(lì)，短期来看价(jià)格(gé)向上的驱动或较乏力。

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