财联社(shè)记者近期从行业内了解到，信贷市场需求低迷持续之下，部分银(yín)行出(chū)现了贷款最优(yōu)惠利率与同期理财收益率倒挂或(huò)接近(jìn)倒挂的罕见(jiàn)现象。

　　“我们(men)个贷最(zuì)低已经到(dào)年化3.65％左右了，但投放依旧比较(jiào)难。房贷和前十年比那都(dōu)是放不出去的。”4月25日，中部一(yī)家大型城(chéng)商行相关负责人对财联社记者说(shuō)。

　　这种情况并非个案(àn)。4月26日，财联社记(jì)者(zhě)向兴业、广发等多家银行(xíng)了解到(dào)，当前抵押贷款最优惠(huì)利(lì)率区间为3％-3.85％之间。与一(yī)季度(dù)情(qíng)况相(xiāng)比，贷款利率水平仍(réng)在(zài)进一(yī)步(bù)下滑。

　　而普益(yì)标准监测数据(jù)显示，上周（4月17日(rì)-4月(yuè)23日）全市场共新发了661款理(lǐ)财(cái)产品(pǐn)，环(huán)比(bǐ中国有多少个在职少将，中国现有多少在职上将)增(zēng)加22款，其(qí)中86款为开放式(shì)产品，其平(píng)均业(yè)绩比较基(jī)准(zhǔn)为3.46％，环比下跌(diē)0.07个百分(fēn)点；575款(kuǎn)为封闭式产品，其平(píng)均业绩比较基准为3.66％，环(huán)比下跌0.02个百分点。

　　4月26日(rì)，一(yī)家头部银行理(lǐ)财子负责人对(duì)财联社记者表示，正(zhèng)常情况下贷款利率要高于(yú)理(lǐ)财(cái)收益，否(fǒu)则会形成套利空间。近期出现的收益(yì)率(lǜ)倒(dào)挂的情况的确多年来(lái)少见。这种情况本质(zhì)上反映实(shí)体经济(jì)需求不足，资(zī)金可能在(zài)金(jīn)融市场空转的信号。

　　走低(dī)的贷款(kuǎn)利(lì)率VS走高(gāo)的理财收益(yì)率

　　4月(yuè)23日(rì)，央行国(guó)际(jì)司(sī)司长金中夏对(duì)外表(biǎo)示，人(rén)民银行认(rèn)真贯(guàn)彻(chè)党中央、国务院决策部署(shǔ)，采取了很多(duō)措施(shī)做好金融支持稳外贸工作。首先是降低(dī)实体经济融资成本。2022年(nián)，我国企业(yè)贷(dài)款加权平均利率同比下降了34个基点(diǎn)，仅(jǐn)4.17％，这在历史(shǐ)上是(shì)比较低的水(shuǐ)平。

　　而上(shàng)周(zhōu)，央行一季度金融统(tǒng)计数据发布会(huì)上公布的数据显示，3月份银行体系新发企业(yè)贷加(jiā)权(quán)平均利率同比下降(jiàng)29BP，达到(dào)3.96％。

　　但如央(yāng)行所(suǒ)表述，3.96％系3月份银行体(tǐ)系新(xīn)发企业(yè)贷(dài)款加(jiā)权平均利(lì)率水(shuǐ)平(píng)，并没有考虑区(qū)域差(chà)异。财(cái)联社记者注(zhù)意到，在部(bù)分(fēn)资金充(chōng)裕(yù)的一(yī)线城市利率水(shuǐ)平下沉更快(kuài)，比如央行营管(guǎn)部(bù)早在(zài)2月份即表示，去年12月(yuè)份(fèn)，北京地(dì)区新发放企(qǐ)业贷款加权平(píng)均利率仅为3.09％。

　　海(hǎi)通国际最新报(bào)告(gào)分析认为(wèi)，一季度的贷款需求(qiú)非常好，央(yāng)行今年一季(jì)度公布的贷款需求指(zhǐ)数飙升，达到78.4，还是2012年下半年以来的最高值。但(dàn)最近贷款需求有下降(jiàng)趋势，如近期票据转贴现利率下降，表(biǎo)示银行贷款需(xū)求较差，需(xū)要购买票据来填充(chōng)贷款额(é)度(dù)。

　　与新发(fā)放(fàng)贷(dài)款市场当前的不(bù)景气形(xíng)成鲜明对比的是，一(yī)季度(dù)理财(cái)市场的收益率却(què)在节节回升。普益标准数据显示，截至(zhì)2023年(nián)1季度末，理财(cái)公司(sī)存续理财产品14892款，占全(quán)市场存续理财(cái)产品的(de)44.03％。理财(cái)公司(sī)存续(xù)开放式固收类理财(cái)产品（不含(hán)现中国有多少个在职少将，中国现有多少在职上将金管理类产品(pǐn)）的(de)近1个(gè)月年化(huà)收益(yì)率的平均(jūn)水平为(wèi)4.00％，环比上涨5.81个百分(fēn)点。

　　国金固收最(zuì)新数据显(xiǎn)示，4月(yuè)24日(rì)封(fēng)闭式(shì)理财平均基准利率3.81％，已恢(huī)复至(zhì)去年(nián)12月(yuè)水平；3月以来6M-1Y封闭(bì)式理(lǐ)财基准利率与1年期AAA级(jí)中(zhōng)票(piào)、存单利差走阔。

　　即便与新发(fā)理财产(chǎn)品收(shōu)益率相(xiāng)比，当前银行新发贷款的利率也(yě)不占优。普益标准监测数据显示，上周（4月17日-4月23日）全市场新发理(lǐ)财产品中，开(kāi)放式产品平均业绩比较(jiào)基准为(wèi)3.46％，封闭式(shì)产(chǎn)品平均业(yè)绩比较基准为(wèi)3.66％。

　　业内：要警(jǐng)惕资金出现空转套利可(kě)能

　　多位受访金(jīn)融(róng)行业人士对记者表示(shì)，当前新发贷款(kuǎn)利率和理财收益率之(zhī)间出现倒挂是多年来(lái)罕见的情况。部(bù)分人士(shì)认为，应(yīng)该警(jǐng)惕当前非对(duì)称利率政策之下，贷款(kuǎn)、存款和金融市场(chǎng)之间出(chū)现收益“套利(lì)”空间的可能(néng)。

　　融360数字科技研究院分析师刘银平对(duì)财联社记者(zhě)表示，理财产品收益(yì)率(lǜ)超过(guò)银行贷(dài)款利率，可能(néng)会给(gěi)部分客户钻空(kōng)子(zi)的机(jī)会(huì)，从银行那(nà)里获取的低(dī)息贷款没有投入(rù)实际经(jīng)营，而是(shì)拿去(qù)购(gòu)买收益(yì)率(lǜ)更高的理财产(chǎn)品，导致(zhì)资金空转，前几年结构性存款市场曾存在这种(zhǒng)现(xiàn)象。

　　不过刘(liú)银平认为，目前理(lǐ)财(cái)产品业绩比较(jiào)基准不代表实际收(shōu)益率，净值是(shì)不断波动(dòng)的，不会一直上涨，实(shí)际(jì)上，理财(cái)产(chǎn)品向净值(zhí)化转型之后(hòu)对企业的(de)吸引力(lì)有所(suǒ)减弱。

　　上海金融与发展实验(yàn)室主任曾(céng)刚(gāng)对财联社记(jì)者表(biǎo)示(shì)，理财收益与(yǔ)金融市场利率(lǜ)相对应(yīng)，出现倒(dào)挂(guà)的情况主要是即(jí)期的贷款利率(lǜ)与(yǔ)发行当期定价的理财收益率的差异，在市场(chǎng)利率快速下行的时容易出现这(zhè)种收益率不(bù)同步的脱节(jié)现象。

　　曾刚认为，如果银行贷(dài)款利率继续下行(xíng)，意(yì)味着当期发行的理财产(chǎn)品的(de)收(shōu)益率会同步(bù)下降(jiàng)。从这一个(gè)角度来看，未来一段时间的(de)理财产(chǎn)品收益(yì)率会(huì)进(jìn)入(rù)下行通道。

　　这一判断得(dé)到银(yín)行业(yè)内人士的(de)认同。4月25日，某(mǒu)城商(shāng)行广州分行负责(zé)人(rén)对财联(lián)社表示，该行已(yǐ)经关注到理(lǐ)财(cái)收益(yì)和存贷款利差的情况，理财与贷款利(lì)率(lǜ)差距过大必(bì)然引发资(zī)金空转套(tào)利，这与货币政策初衷不符。估计下(xià)一步理财产品收益水平要降(jiàng)低到3％以下。

　　一家头部银行(xíng)理(lǐ)财(cái)子负责(zé)人对财联社记者表(biǎo)示，考虑到理财产(chǎn)品底层(céng)资产(chǎn)大多数为债券，而债券市(shì)场(chǎng)发行人大(dà)多是大型企业(yè)，理论上其收(shōu)益率比个(gè)贷(dài)是要低一个等级。

　　“道(dào)理很简单，个人的信用等级比大(dà)型企业(yè)要低(dī)，所以个贷的定(dìng)价理论上要比(bǐ)理财收(shōu)益率(lǜ)高才对。现在出现(xiàn)个贷定价(jià)和(hé)理(lǐ)财产品(pǐn)持平，甚至出现(xiàn)倒挂，这(zhè)只能说(shuō)明(míng)个人部门当前的信贷(dài)需求不足，没有(yǒu)什(shén)么人想(xiǎng)贷(dài)款，导致(zhì)资金空转，这也是近(jìn)年来(lái)比较罕(hǎn)见的情况。”该负责人表示。

　　该人(rén)士同样认为，如果贷款定(dìng)价(jià)持(chí)续下行(xíng)未来新(xīn)发(fā)理财产品(pǐn)收益率也会(huì)回落。“市(shì)场对(duì)利率走势的预期是一致的，新(xīn)发的收益率未(wèi)来会下来，近期整体(tǐ)的趋势也是这样。一些存量的产品年化收(中国有多少个在职少将，中国现有多少在职上将shōu)益率近(jìn)期大(dà)幅上行(xíng)，主要是因(yīn)为底(dǐ)层资产是去年利率高位(wèi)时候(hòu)拿的，在利率走低(dī)预期下(xià)，其净值(zhí)表现(xiàn)就会向上(shàng)拉。”

　　息差(chà)承(chéng)压将推动存款利率进一步下行(xíng)

　　受访(fǎng)银行人士对财(cái)联社记者称，当前贷(dài)款端定价疲软的现(xiàn)状，也是有关方面不(bù)断出手规范存(cún)款利率的核心动因(yīn)。

　　4月25日，前述中部(bù)地区大型城商(shāng)行(xíng)负责人对记(jì)者表示，在(zài)贷款定价上(shàng)不去的情况(kuàng)下，未来存款利率持续下行(xíng)应该是大(dà)趋势，否则银行净息差承受的压力将是巨(jù)大(dà)的。“现(xiàn)在各(gè)行储(chǔ)蓄又多，之前理财波动的影响还没完全消除，很(hěn)多(duō)客(kè)户的资(zī)金还没有出(chū)来(lái)，都压在储蓄里。”

　　有市场观点认(rèn)为(wèi)，一旦第二季度(dù)贷款(kuǎn)需求(qiú)走弱得到确认，意味着贷款利率(lǜ)依然(rán)有下(xià)降的可能性(xìng)和空间，银行息差水平(píng)面(miàn)临更艰(jiān)难的局面。

　　4月25日，苏州银行一季度(dù)显示，截至3月末，该行净利息收(shōu)益率和净利差(chà)从去年末的1.87％、1.93％进(jìn)一步下降到1.77％、1.84％。

　　光大证券王一峰团队最新(xīn)研(yán)报(bào)认(rèn)为(wèi)，未来存款(kuǎn)市场成本管控(kòng)仍有后(hòu)手牌，“类活期”存款是(shì)重(zhòng)要(yào)抓(zhuā)手(shǒu)。其(qí)预计，后续对于存款(kuǎn)定价自律管理(lǐ)的手段包括但不限于以下三(sān)个方面。首先，协定存款、通(tōng)知存款等创(chuàng)新类活期存款有可能将纳入(rù)自(zì)律机制管理(lǐ)。现(xiàn)阶段，对核心(xīn)定期存款(kuǎn)而言，同(tóng)时(shí)有(yǒu)EPA和(hé)MPA进(jìn)行约束，但“类活期”存款缺少政(zhèng)策指(zhǐ)引，未来或将对这类产品比照活期存款进行(xíng)规范；其次，同业存款套壳(ké)协(xié)议存款(kuǎn)需(xū)继续纠正；最后，期权价(jià)值(zhí)过低(dī)的“假(jiǎ)”结构性存款仍须规范，后(hòu)续或将结(jié)构性存款(kuǎn)的(de)（保底收益+期权(quán)价(jià)值）合计同(tóng)时纳入(rù)自律机制上限，进一步压降(jiàng)结构性(xìng)存款利率。

　　王一峰团队测(cè)算(suàn)认(rèn)为(wèi)，如(rú)果全部企业活期存款利率降至2013-2018年0.70％左右的平均水平，则上市银行企(qǐ)业活期存款成本率加(jiā)权平均降幅在30bp左右，将提振息(xī)差5.5bp左右，影响(xiǎng)上市银行(xíng)营收增速2.3pct。

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