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1兆等于多少mb流量，1G等于多少MB 招商宏观：中游装备制造业利润增速明显回升

　　文|招商宏观张静静团队

　　核心(xīn)观(guān)点

　　事件：2023年5月27日，国家统计局发布4月全(quán)国规模以(yǐ)上(shàng)工业企业绩效数据。4月份(fèn)，规模以上工业(yè)企业营(yíng)业(yè)收入累计同(tóng)比(bǐ)增长0.5％；规模以(yǐ)上工(gōng)业企业利润累计同比增速为-20.6％（1-3月为(wèi)-21.4％）。

　　4月份，营(yíng)业利润累(lèi)计同比(bǐ)增速降幅小幅收窄(zhǎi)，但依然处于探(tàn)底爬坡过程(chéng)中。从决定企业利润的量、价(jià)、成(chéng)本三因素框架看(kàn)，我们认为，此轮工业企业(yè)利润(rùn)增速(sù)由(yóu)正转负的(de)原因主要源于PPI下行，但1兆等于多少mb流量，1G等于多少MB本(běn)轮工业企业利润(rùn)累计增速的(de)下探幅度之深和持续时(shí)间(jiān)之长是PPI下行和其(qí)他多(duō)种因素叠(dié)加导致(zhì)的：（1）PPI下行加速工业企业利润(rùn)由正转负；（2）主动去库存(cún)时间偏长以及费用率偏高(gāo)严重制约工业企业(yè)利(lì)润爬(pá)坡速(sù)度。

　　从详细拆解(jiě)数据看：1）与去年同期相比，工业企业经营绩效的增长(zhǎng)压力(lì)依然(rán)较大，与3月(yuè)份相比(bǐ)，产(chǎn)成品存货周(zhōu)转天数(shù)和应(yīng)收账款平均回收(shōu)期进一步(bù)增加(jiā)。2）分所(suǒ)有制类型来(lái)看，外商(shāng)及港澳台(tái)商(shāng)和(hé)私(sī)营企(qǐ)业利润累计同比降幅出现(xiàn)收窄，国有工业企业(yè)和(hé)股份制企业利(lì)润累(lèi)计同比降幅进一步扩大。3）上游采选业中非金属矿采选、有色金属矿采(cǎi)选(xuǎn)的利润(rùn)增速表(biǎo)现(xiàn)较好，石油和(hé)天然气开采等其他(tā)行业的利润增速降幅依然较大；中游原材料(liào)加工业(yè)和装备制造(zào)业的利润(rùn)增速出现明(míng)显分化，中游原材料加工业的利润增速均为(wèi)负，是整体(tǐ)工业企业利润增速(sù)的(de)主要拖累，中(zhōng)游装(zhuāng)备(bèi)制造业利润增速回升幅度较大(dà)，成为整体工(gōng)业企业(yè)利(lì)润(rùn)增速的主要拉(lā)动项。在价格水平、内部需求、外部需求同时(shí)走弱的(de)情况下，下(xià)游行业内部的利润增(zēng)速反弹乏力。

　　总体而言，与上个月相(xiāng)比(bǐ)，4月份公布的工业企业利(lì)润数据已表(biǎo)现出明显的探底爬坡(pō)信号：一，营业利润累计增速爬升的行业进一步增多；二，营(yíng)业收(shōu)入增速(sù)由负转正，营业利润(rùn)增速降幅收窄(zhǎi)。

　　往(wǎng)后看，中游装备(bè1兆等于多少mb流量，1G等于多少MBi)制造业有望继续(xù)成(chéng)为拉动(dòng)工业(yè)企(qǐ)业(yè)利润增速回升的主要拉动(dòng)力。按当月利润(rùn)增速计算(suàn)，4月份表现较好的行业(yè)主要有：汽车制(zhì)造、铁(tiě)路(lù)、船舶、航空航天和(hé)其他(tā)运输设备(bèi)制造业、通用设(shè)备制造业(yè)、电气机械及器材制造(zào)业、仪器(qì)仪表制(zhì)造业、文教、工美、体育和(hé)娱乐用品制造业、橡胶和塑料制品业、电(diàn)力(lì)、热力、燃气及(jí)水的生产和供(gōng)应业电力。

　　正文

　　核(hé)心观(guān)点：

　　总体来看：

　　4月份，营业利(lì)润累(lèi)计同比增速降幅小幅收窄(zhǎi)，但依然处(chù)于探底爬坡过程中。从决定企业利润的(de)量、价、成本(běn)三因素框架看，我(wǒ)们认为，此轮工业(yè)企业利润增速由正转负(fù)的原因主要源于(yú)PPI下行，但本轮工业企(qǐ)业利润累计(jì)增速的下探(tàn)幅度之深和持续时间之长(zhǎng)是PPI下行和其(qí)他(tā)多种(zhǒng)因素叠加导(dǎo)致的：（1）PPI下行加速工业企业利润由(yóu)正转负；（2）主动(dòng)去库存时间偏长(zhǎng)以及费用率偏高严重制约工业企业(yè)利润(rùn)爬坡速度。

　　与上个月相比(bǐ)，39个(gè)主要细分行(xíng)业中，有26个(gè)行业的营(yíng)业利润(rùn)累计增速出现回升，其他(tā)13个行(xíng)业的营业(yè)利润累计(jì)增速均(jūn)出现回落，其中回落幅度较大(dà)的行业(yè)主要是农副食品加工、煤炭开采和洗选(xuǎn)、有色金属矿采选(xuǎn)、造纸及纸(zhǐ)制品、纺织服装(zhuāng)、服(fú)饰等(děng)行业，回升(shēng)幅(fú)度(dù)较(jiào)大的行业主要是(shì)机械和设(shè)备修理(lǐ)、汽(qì)车制造、通用设备制造、橡胶和塑料(liào)制品等行业。

　　招商宏观 | 中游(yóu)装备制造业利润增(zēng)速明显回(huí)升——4月工业企业利润分析

　　具(jù)体来看(kàn)：

　　与去(qù)年(nián)同期相比，工业企业经(jīng)营绩效的增长压力依然较大，与(yǔ)3月份相比，产成品存货周转天数(shù)和(hé)应收账款平均回(huí)收期进一(yī)步增加(jiā)。

　　数据显示(shì)，规模以(yǐ)上工业企业累(lèi)计每百元营业收入(rù)中的成本为85.18元（3月为85.04元），同比增加(jiā)0.88元（环(huán)比(bǐ)增加(jiā)0.09元）。产成品存货周转天数为20.80天（3月为20.60天），同(tóng)比(bǐ)增加1.80天（环比增加0.14天(tiān)）；应收账款(kuǎn)平均回收期(qī)为63.10天（3月(yuè)为61.80天），同比增加8.60天（环比增加0.20天）。

　　分所有制类型来看，外商(shāng)及(jí)港澳台商和私营(yíng)企业(yè)利润累计同比降幅出现收窄，国有工业企业和股份(fèn)制企业(yè)利(lì)润累计同比(bǐ)降幅进一步扩大。

　　其中(zhōng)4月国(guó)有工业企业(yè)利润累计同比(bǐ)增长-17.9％（3月-16.9％，去年(nián)同期13.9％），外商(shāng)及港(gǎng)澳台商利润同比增(zēng)长(zhǎng)-16.2％（3月-24.9％，去年同期-16.2％），私(sī)营企业和(hé)股份制企(qǐ)业同比增长分别为-22.5％（3月-23％，去年同期(qī)-0.6％）和-22％（3月(yuè)-20.6％，去年同期(qī)10.7％）。

　　上游(yóu)采选业中(zhōng)非金属矿(kuàng)采选、有色金属矿(kuàng)采(cǎi)选(xuǎn)的利润增(zēng)速(sù)表现较好，石油和天然(rán)气开(kāi)采等其他行业的利润增速(sù)降幅依然较大(dà)。

　　数据显示，非金属矿采选、有色金(jīn)属矿采选的(de)增(zēng)速依然为正，分别收录10.8％（3月(yuè)4.1％）、6.7％（3月(yuè)13.8％）；石油和天(tiān)然气开采、煤炭开采和洗选、黑色(sè)金属矿采选业(yè)、废(fèi)物资源综(zōng)合利用的增速为负(fù)，分别收录-6.0％（3月-4.8％）、-14.6％（3月-4.9％）、-42.8％（3月-46.9％）和-62.5％（3月(yuè)-62.8％）。

　　中(zhōng)游原(yuán)材(cái)料加工业和装(zhuāng)备制造业(yè)的利润增速出现明显分化(huà)。中游(yóu)原材(cái)料(liào)加工业的利润(rùn)增速(sù)均为负，尽管(guǎn)与上个月相比(bǐ)，利(lì)润增速(sù)跌幅普遍收(shōu)窄，但依然是(shì)整体工业(yè)企业利润增速的主要拖累。中游装备制造业利(lì)润(rùn)增速回升幅(fú)度较大(dà)，成为整体(tǐ)工业企(qǐ)业利润增速的主要拉(lā)动项。其中通用设备制造、铁路船舶航空航(háng)天、电气机械及器(qì)材(cái)制造、仪器仪(yí)表(biǎo)制造增幅延(yán)续上个月亮眼趋势(shì)，得益于国内汽(qì)车(chē)销售量的提(tí)升和汽车产(chǎn)业链出口强劲(jìn)，汽车制造业的(de)利润增(zēng)速降(jiàng)幅由负转(zhuǎn)正(zhèng)，此外叠加去年同期基数较低(dī)，汽(qì)车制造(zào)业当月利润增速(sù)高达20倍。

　　数据显示(shì)，化学原料化(huà)学制品跌幅扩大，分别(bié)收录-57.3％（3月-54.9％）；有色金属冶炼加工(gōng)、专(zhuān)用设(shè)备制造、石油(yóu)煤炭(tàn)及(jí)燃料加(jiā)工、非金(jīn)属矿物(wù)制品、黑色金(jīn)属冶炼加工、化学纤维(wéi)制造(zào)、金属制品、计算机通(tōng)信和电子设备(bèi)跌(diē)幅收窄，分别(bié)收录-55.1％（3月-57.5％）、-7.4％（3月-10.1％）、-87.9％（3月-97.1％）、-27.4％（3月(yuè)-30.6％）、-99.4％（3月-111.9％）、-65.0％（3月-70.4％）、-16.1％（3月-19.8％）和-53.2％（3月-57.5％）；仪器仪表制造、通用设备制造、铁路船舶航(háng)空(kōng)航(háng)天、电气机械及(jí)器材(cái)制造增幅依旧为正，并且增速出现明显回(huí)升，分别录得9.6％（3月2.0％）、20.7％（3月7.4％）、47.2％（3月39.0％）和30.1兆等于多少mb流量，1G等于多少MB1％（3月27.1％）；值得一提的是，汽(qì)车制造增幅由(yóu)负转(zhuǎn)正，录得2.5％（3月(yuè)-24.2％）。

　　在价格水平、内部需求、外部需求同时走(zǒu)弱的情况下，下(xià)游行(xíng)业内部的利润增速反(fǎn)弹乏力，文教工美(měi)体(tǐ)育娱乐用品、食品制造(zào)、纺织业、家具制(zhì)造(zào)等多(duō)个行业的利润(rùn)增速跌幅(fú)放缓(huǎn)，但(dàn)依(yī)然为负；农副食(shí)品加工、纺织服装、服饰等多(duō)个行业的利润跌(diē)幅继续扩大。往后看，价(jià)格水平、内部需求、外部(bù)需(xū)求(qiú)转好速度较慢，这也意味着(zhe)下(xià)游(yóu)行业的利润增速向上爬(pá)坡的节奏大概率偏缓(huǎn)。

　　数据显示(shì)，农副(fù)食品加工、纺织服装(zhuāng)、服饰、皮毛羽和(hé)制鞋、造纸(zhǐ)及纸(zhǐ)制(zhì)品和医药制造跌幅扩大，分别(bié)录得-36.3％（3月(yuè)-18.4％）、-17.9％（3月-13.6％）、-26.7％（3月-25.7％）、-51.6％（3月-46.0％）和-23.8％（3月-19.9％）；文教(jiào)工(gōng)美体育(yù)娱乐用(yòng)品、食品制造(zào)、纺织业、家具制造(zào)和印刷和记录媒介利润降幅(fú)放缓，但持续维持低(dī)位(wèi)，分别(bié)录得-6.7％（3月-15.9％）、-2.6％（3月-4.6％）、-30.2％（3月(yuè)-34.0％）、-12.3％（3月-12.6％）和(hé)-15.6％（3月-19.9％）；橡胶和塑料制品(pǐn)增速(sù)由负(fù)转正(zhèng)，录得1.4％（3月-9.2％）；烟草制品(pǐn)增速略(lüè)有回落，4月(yuè)录得(dé)6.7％（3月9.0％）；酒饮料(liào)和茶制(zhì)造利润增速(sù)保持高位，4月(yuè)为(wèi)11.6％（3月13.5％）。

　　此(cǐ)外，公共事(shì)业中的(de)机械(xiè)和设备(bèi)修理、电(diàn)力(lì)热力利润增(zēng)速相对较高，燃气(qì)生产和(hé)供(gōng)应利(lì)润增速降(jiàng)幅收窄。其中(zhōng)机械和设备修理利(lì)润累计增速上(shàng)升幅度(dù)较(jiào)大，4月收录235.7％（前值(zhí)为(wèi)79.6％），电力热(rè)力利润(rùn)累计(jì)同比增速收(shōu)窄，但仍然保持高速增(zēng)长，4月收录47.2％（前值(zhí)为47.9％），水生产和供(gōng)应(yīng)增幅略有上升(shēng)，收录5.8％（前值为0.0％），燃(rán)气生产和供应降幅收窄(zhǎi)，收(shōu)录-4.7％（前值为-8.2％）。

　　总体而言，与上个月相比，4月份(fèn)公布的工业企(qǐ)业利润数据已表现出明显的探底爬坡信号(hào)：一，营业利润累计增速爬升的行业(yè)进一步增多；二，营(yíng)业收入增速(sù)由负转正，营业利润增速降幅(fú)收窄(zhǎi)。

　　往后看(kàn)，中游(yóu)装(zhuāng)备制(zhì)造业有(yǒu)望继(jì)续成(chéng)为拉动(dòng)工业企业利润增速(sù)回升的主要拉动力。汽车制造(zào)、铁路(lù)、船舶、航空航天和其他运(yùn)输(shū)设备制造(zào)业、通用(yòng)设备制造业(yè)、电(diàn)气机械及器材制(zhì)造业(yè)、仪器仪表制造业、文教、工美、体育和娱(yú)乐用品制造业、橡(xiàng)胶和(hé)塑料制品业、电(diàn)力(lì)、热力(lì)、燃气(qì)及(jí)水的生(shēng)产和供(gōng)应业。

　　正如我们在《今年工(gōng)业企业利润增速(sù)能(néng)否转正？》中(zhōng)所言，当前正处于第6次工业(yè)企(qǐ)业利润(rùn)探底阶段（从2000年(nián)开始计算），如果按最(zuì)近两(liǎng)次探底历(lì)史来演绎的话，至少还(hái)要(yào)在负(fù)值区间爬坡7-8个月左(zuǒ)右的时间，预计工(gōng)业企业利润增速转正最早也(yě)需等到四季度。目(mù)前(qián)我国仍面临内需(xū)增长缓慢(màn)和(hé)外需(xū)疲弱的“弱复苏”阶(jiē)段，这(zhè)直(zhí)接导致(zhì)企业的产(chǎn)能(néng)利用率(lǜ)持续下滑。此(cǐ)外(wài)，叠加营(yíng)业成本高居(jū)不下导致的内部压力(lì)，本(běn)轮工业(yè)企业(yè)利润增速反(fǎn)弹速度大(dà)概率较为缓慢。

　　招商宏观 | 中(zhōng)游装备制造业利润增速明显回升——4月(yuè)工业企业利润分析