调油逻辑提振(zhèn)成(chéng)本价(jià)格(gé)，从(cóng)而(ér)能够推升芳烃价格(gé)，去年二(èr)季度芳烃市场的热度(dù)之高也正是由这个逻辑(jí)主导。然而，今年与(yǔ)去年的步调明(míng)显不一(yī)。期货(huò)日(rì)报记者(zhě)观察到，同为芳烃(tīng)品种，4月18日以(yǐ)来，PTA和(hé)苯乙(yǐ)烯期货(huò)盘面已(yǐ)连续出现(xiàn)了9连跌，从走(zǒu)势(shì)上来看，两(liǎng)品种的表现远超市场预期。

　　截至(zhì)4月(yuè)28日(rì)，PTA2309主力合约收于(yú)5620元/吨，较4月17日收盘价下跌372元/吨，跌幅6.2％，EB2306主力合约收于8251元/吨，较(jiào)4月(yuè)17日收盘价下(xià)跌438元(yuán)/吨，跌(diē)幅5.04％。

　2023年初一什么时候军训，初一什么时候军训2022　“近期芳烃品种PTA、苯乙烯持续阴跌(diē)，主要(yào)原因在于两方(fāng)面，一方面由于(yú)近期原(yuán)油大(dà)跌，另(lìng)一方面(miàn)近期成品油裂差下跌。”一(yī)德期(qī)货分析师郑邮飞(fēi)表示，由于欧美(měi)的滞涨格(gé)局，以(yǐ)及美国的加(jiā)息预期，需求羸(léi)弱(ruò)，市场对于衰(shuāi)退的预期再起。而原油供应端的OPEC+减产还没有落地，原油近期回补前期缺口后继续下行，对于化工特别是与之相关性相对较强的PTA形成成本塌陷。成品油裂差方面，近期美国汽(qì)柴油(yóu)裂差出现下(xià)滑，同时美国汽油库存在4月份去库(kù)速(sù)率(lǜ)减缓，使得(dé)市场对于美(měi)国调油需求(qiú)的预期边际(jì)弱化(huà)，对(duì)于芳(fāng)烃的(de)支撑走(zǒu)弱。

　　采访中，记者了(le)解到，美国夏油(yóu)对(duì)于辛烷值(zhí)的需求支撑起了芳(fāng)烃调油的逻辑。

　　但与去年同期相(xiāng)比，今(jīn)年芳烃市场走势相对偏弱，且2023年初一什么时候军训，初一什么时候军训2022去年调(diào)油逻辑发生(shēng)的时间(jiān)在5月发酵、6月初达到(dào)顶峰，今年调油逻辑(jí)是在汽油(yóu)旺季(jì)到来之前。

　　物产中(zhōng)大期货(huò)能化(huà)组组长(zhǎng)谢雯表示，发生这一现象(xiàng)的原(yuán)因更多是始于路(lù)径依赖(lài)，去年极(jí)端的(de)调(diào)油(yóu)行情(qíng)使得市(shì)场预期(qī)今(jīn)年调油逻辑(jí)发生的(de)概率仍较(jiào)大，调油(yóu)商(shāng)提(tí)前准(zhǔn)备原料运(yùn)往美国。

　　在她看(kàn)来，去年调(diào)油逻辑是调(diào)油实(shí)实在在发生，反映在(zài)MX、PX美亚价(jià)差大(dà)幅拉升；今年的调油带来芳烃美(měi)亚价(jià)差处于往年同期高位，但当前美湾芳烃库存较高，需求饱和，抑制(zhì)芳烃美亚(yà)价差进一步扩大。

　　郑邮(yóu)飞(fēi)告(gào)诉记者，今年芳烃调(diào)油逻(luó)辑与去年在(zài)细节与节奏(zòu)上又有差异，主要(yào)体现在去年(nián)5—6份的行情(qíng)是“脉冲式”的，当时(shí)市场对于美国高辛烷值调油料(liào)的短(duǎn)缺没(méi)有提早预期，导致旺(wàng)季(jì)来临后(hòu)行情一触即发，而经(jīng)历过去年的大(dà)幅波(bō)动，随后调油商对于今年已经提早有(yǒu)所(suǒ)准备。

　　“芳烃的(de)美(měi)亚价(jià)差一直(zhí)保持相对高位，给亚洲(zhōu)芳烃流向美国创造套利空间，同时(shí)我们从去(qù)年四季度至今韩国出口美国芳烃的数量保(bǎo)持相(xiāng)对高位可以一窥究竟。叠加今年4—5月份(fèn)亚洲芳烃装(zhuāng)置的检(jiǎn)修(xiū)预期(qī)，今年市场的调油逻(luó)辑在3月份就(jiù)启动，提早并(bìng)迅速(sù)将芳烃估(gū)值打上(shàng)去，PTA价格也在3月中旬(xún)开(kāi)始启动，这明(míng)显(xiǎn)早(zǎo)于去(qù)年。但我们也看到了PXN在(zài)3月下旬(xún)后(hòu)就(jiù)处于(yú)高位(wèi)徘徊的状态，意味(wèi)着调油逻辑已经在芳烃上(shàng)提早(zǎo)兑现。”郑(zhèng)邮飞(fēi)称。

　　对此(cǐ)，华(huá)融融(róng)达期货分析(xī)师韩冰冰表示，今(jīn)年和(hé)去年芳烃(tīng)走势存(cún)在着(zhe)节奏(zòu)的差异，去年5月份(fèn)是(shì)是炒作调油需求的主要时期，而(ér)今(jīn)年市场提前到3月就开始炒(chǎo)作。

　　据(jù)韩冰冰介绍(shào)，今年调油(yóu)逻辑应(yīng)该不(bù)及去年(nián)。“去(qù)年受俄乌冲突影响，欧美地区成品油(yóu)供需突然变得紧张，油品裂解利润非常(cháng)好，调油逻辑(jí)兴起。而今年的问(wèn)题是(shì)欧(ōu)美经(jīng)济下行压力较大，油(yóu)品需求面临走(zǒu)弱，从盘面也(yě)可以看到，3月(yuè)份市场(chǎng)因炒(chǎo)作调油需(xū)求大幅(fú)拉涨，但进入4月以后(hòu)，油品(pǐn)利润却回落，并拖累形成(chéng)原(yuán)油的下(xià)跌(diē)。”他说(shuō)。

　　“去(qù)年芳烃调油主要是由于俄乌冲(chōng)突导(dǎo)致原(yuán)油(yóu)的出口受限以及疫情影响下美(měi)国(guó)炼厂大幅关停(tíng)引起的辛烷需求无(wú)法(fǎ)匹配，从而导致了美(měi)亚套利窗口的打开，亚洲芳(fāng)烃运往(wǎng)美国(guó)，原料(liào)端紧缺助推PTA价格(gé)的(de)大幅走(zǒu)高。今(jīn)年看工厂(chǎng)对于调油(yóu)行情有所准备，整体缺(quē)量需求将不如去年。”马(mǎ)俊逸(yì)称(chēng)。

　　在银河(hé)期货分析师隋斐(fěi)看(kàn)来，二季度美国(guó)出(chū)行旺季下调(diào)油需(xū)求被赋予期待，然而有了去年二季度(dù)调油需求增(zēng)加下(xià)亚美套利利润可观的经验，部(bù)分(fēn)工(gōng)厂(chǎng)提前跟(gēn)美国工(gōng)厂签订(dìng)了长(zhǎng)约，今年的出口周(zhōu)期有(yǒu)所提前。

　　从今年韩国运往美国(guó)的芳烃(tīng)出口量(liàng)观察(chá)，整(zhěng)体1—3月出口量已(yǐ)达(dá)去年调(diào)油季出口总量的65％偏(piān)上。同时(shí)，据了解，贸易商今年与亚洲PX生产企业签订(dìng)合同多(duō)采用FOB模式，便于其在窗口打(dǎ)开(kāi)后(hòu)及(jí)时变更流(liú)向。

　　“从辛(xīn)烷值观察今(jīn)年调油(yóu)大概率(lǜ)仍将发生，但是整(zhěng)体对于芳烃(tīng)价格的提振高度将极大可能不(bù)如去年(nián)。”马俊逸(yì)称。

　　“4月份以来国际油价波动(dòng)加(jiā)剧，近期原(yuán)油库(kù)存低位回升，汽(qì)油裂解价差回落(luò)，亚洲甲苯(běn)调油优势下降(jiàng)，在对未来需求的不确定和经济可(kě)能衰退的背景下调油(yóu)需求出现了不稳定(dìng)的因素。”隋斐(fěi)说。

　　从PTA和苯乙(yǐ)烯的基本面来看，实(shí)则呈现(xiàn)边际(jì)走弱的迹象(xiàng)。

　　据隋斐(fěi)介绍，PTA前期流通货源紧张的局面(miàn)在恒力石化(huà)和嘉通能源(yuán)两(liǎng)套年产能共500万吨(dūn)新装置(zhì)投(tóu)产(chǎn)和下游消费(fèi)走弱的影响下(xià)逐渐缓解(jiě)，PTA供需边际相对走弱；苯乙烯供应端在4月淄博俊辰50万吨新装置投产下北方低价货源冲击华东，下游硬胶产品利润不佳，成品库(kù)存(cún)偏高的局面仍存，苯乙烯(xī)主港库存及上游纯(chún)苯港(gǎng)口库存攀升，二(èr)季度苯乙烯仍面临累(lèi)库压力(lì)。

　　“目前看调(diào)油逻辑边(biān)际弱化，但是现在还没有真正进入美国汽油的消费旺(wàng)季，如果5月下旬开始美国汽油消费(fèi)走强，预计芳烃估值(zhí)仍将保(bǎo)持高位，但是在当前(qián)衰退预期以(yǐ)及(jí)美联储加(jiā)息背景下，成品油消费的成色或较预期大打(dǎ)折扣，芳(fāng)烃前期相(xiāng)对原(yuán)油的价差高点已(yǐ)经看(kàn)到，调油逻辑再(zài)继(jì)续大幅发酵的概率降低(dī)。”郑邮(yóu)飞认为(wèi)，后期芳(fāng)烃系产品PTA、苯乙烯或(huò)将(jiāng)回归(guī)自(zì)身的供需(xū)基(jī)本面。

　　“短期来看，随着主力合约换月，市(shì)场(chǎng)的交易重心(xīn)转向了(le)2309 合约，在(zài)距离9月相对较长的时间下市场(chǎng)博弈增大。”隋斐表示，从基(jī)本面上来看，短期 PTA 不至(zhì)于大幅累库，成本端的扰(rǎo)动对 PTA 来(lái)说将更加敏感。就苯乙烯而言(yán)，目前国内纯苯下游品(pǐn)种中除了苯胺盈利之(zhī)外其他下游(yóu)盈(yíng)利性(xìng)不佳，纯苯港口库存去库力度(dù)减弱，苯乙(yǐ)烯下游同样面(miàn)临成品(pǐn)库存(cún)偏高和利润不佳的局面，二季(jì)度苯(běn)乙(yǐ)烯仍面临累库压力(lì)，短期来看价(jià)格向上(shàng)的驱(qū)动(dòng)或(huò)较乏力。

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