原(yuán)本被视为(wèi)极其(qí)艰难的2022年，白酒上(shàng)市企(qǐ)业却又一次集体刷高了业(yè)绩。

　　目前，20家A股白酒上市企业2022年年报及2023Q1财(cái)报已经披露完毕，整体来看，稳健增长依然是白(bái)酒行业主旋律(lǜ)。20家上(shàng)市(shì)白(bái)酒企业营收总计3563.45亿元，同比增长15.12％，净利润实现(xiàn)1305亿元，同比增长(zhǎng)20.36％410开头的身份证是哪里的？ 410开头的身份证号码是河南省吗。

　　具(jù)体(tǐ)来(lái)看，贵(guì)州茅台（600519.SH）、五粮液（000858.SZ）、洋河(hé)股份（002304.SZ）等头部企业(yè)营收净利再(zài)创新高，14家白酒上市企业营收(shōu)取得(dé)了两位(wèi)数增长。在打(dǎ)响(xiǎng)疫情后首个春(chūn)节动(dòng)销战后，今(jīn)年一季度白(bái)酒业普(pǔ)遍实现“开(kāi)门红(hóng)”，2023Q1财报显示15家(jiā)企业拿(ná)下(xià)两位数增长。

　　钛媒体(tǐ)APP注意到(dào)，过去三年，外部环境对(duì)白酒造成了不可(kě)忽视的影响(xiǎng)，穿透最(zuì)新的(de)业绩来看，头部酒企的抗压能力足够强大，经(jīng)营稳定(dìng)，且引导行(xíng)业(yè)结(jié)构性增(zēng)长。但随着(zhe)白酒行业集(jí)中(zhōng)度提(tí)升，头部(bù)酒企持(chí)续(xù)向前，非名酒(jiǔ)品牌(pái)难以望(wàng)其项背，因此圈地(dì)“内卷”。此起彼伏(fú)间，正处(chù)于新(xīn)一(yī)轮(lún)调整周期的(de)白酒行业，分(fēn)化加剧。而今年(nián)，白酒(jiǔ)企业的一个共同(tóng)主题是去库存，谁快谁(shuí)就会占得先手。

　　白酒结构性增长，强(qiáng)者恒强

　　根据中国(guó)酒业协会公布的数据，2022年白酒(jiǔ)行业(yè)营收6626.05亿元，同比(bǐ)增长(zhǎng)9.6％，利润2201.7亿元，同比(bǐ)增长29.4％。这(zhè)当中，20家白酒上市企业营收和利润分别占去了53％和59％。

　　从(cóng)年报来看，白酒(jiǔ)结构(gòu)性增长(zhǎng)的(de)表现(xiàn)之一是优势品牌正在持续拥抱(bào)红利。白(bái)酒产量、销量已(yǐ)经连续多年下降，行业集中度不(bù)断(duàn)提升，存量竞(jìng)争(zhēng)格(gé)局下企业(yè)间(jiān)挤压式竞争已(yǐ)经临近(jìn)赛点。

　　这样的业态(tài)促使(shǐ)白酒行(xíng)业内部强者(zhě)恒强，“名酒时代”背景下，头(tóu)部酒企成为产业经济增长的主要动(dòng)力。年(nián)报(bào)显示，头部名酒企(qǐ)业基本保持(chí)了两位数增长(zhǎng)，20家白酒上市(shì)企业营收3563.45亿(yì)元，营收(shōu)榜(bǎng)前六就贡献了近3000亿(yì)元，占比超(chāo)80％；前五强净利润也(yě)在(zài)2022年首次突破千(qiān)亿大关。

　　举例而言，贵(guì)州茅台2022年实(shí)现营(yíng)收1275.54亿元(yuán)，同比增长(zhǎng)16.53％；净利润627.16亿元，同比(bǐ)增长19.55％。今年一季(jì)度营(yíng)收393.79亿元，同(tóng)比增长18.66％；净利润208亿元，同比(bǐ)增长20.59％。

　　五粮液亦不遑多让，2022年营收(shōu)739.69亿元，同比(bǐ)增长11.72％；归母净利润266.91亿元(yuán)，同(tóng)比增长14.17％；2023一(yī)季度，营收311.39亿元，同比(bǐ)增长13.03％；归(guī)母(mǔ)净利润(rùn)125.42亿元，同比增长15.89％。

　　中国食品产业分析师朱丹(dān)蓬告诉(sù)钛媒(méi)体APP，“名(míng)优(yōu)酒保持了良性的增(zēng)长，疫情放开后消费场景的多元(yuán)化，对于中国白酒的复兴是一个非常好(hǎo)的(de)加持。”

　　白酒结(jié)构(gòu)性增长的另(lìng)一个(gè)特征是，在过去取得了稳定(dìng)增长和(hé)快速发展的企(qǐ)业，基本形(xíng)成了中高(gāo)端驱动增(zēng)长的发(fā)展模式，这(zhè)在(zài)年报中得以体现。

　　2022年，洋河、汾酒、古井(jǐng)贡、迎驾(jià)、舍得等，产品上除高(gāo)端一如既往强势(shì)以外，其中高端(duān)产品销量(liàng)都(dōu)以(yǐ)超两位数(shù)的涨幅(fú)增长。头部品(pǐn)牌(pái)产品线全(quán)价(jià)格带布局，二(èr)三(sān)线品牌聚焦中高(gāo)端，白酒产业不(bù)约而同都在(zài)进行产品结构优化(huà)。

　　也正是因为产品结构优(yōu)化的(de)需要，白(bái)酒技改扩产推动了各酒(jiǔ)企、产区的优(yōu)质(zhì)产(chǎn)能的释放。20家上市企业中，贵州(zhōu)茅台、五粮液、山西汾(fén)酒（600809.SH）、泸州老窖（000568.SZ）、今世缘（603369.SH）、舍得酒(jiǔ)业（600702.SH）、水井坊（600779.SH）7家(jiā)公布(bù)了实施技改、产能扩建等项目，这些都是企业为持续(xù)保持结构性增长(zhǎng)做准备。

　　知名酒业(yè)分析师蔡学(xué)飞告诉钛媒体APP，“‘马太效应’下(xià)，头部(bù)酒企会持续走强，并且利用自(zì)身(shēn)的品牌与品(pǐn)质优势，进(jìn)一步(bù)挤压非(fēi)名酒市场，而基于(yú)品(pǐn)类和产品的名酒格局很(hěn)快形成，中(zhōng)国酒业进入寡(guǎ)头化时代。”

　　二三线酒(jiǔ)企分化加剧(jù) 非名(míng)酒承压(yā)

　　白酒(jiǔ)行业数据显(xiǎn)示，相比(bǐ)较疫情前的2019年(nián)，2022年白酒产(chǎn)业销售(shòu)收入累计(jì)增长5％，利润累计增(zēng)长了71％。透(tòu)过(guò)2022年白酒上市企业财报(bào)发(fā)现，除头(tóu)部(bù)酒企强(qiáng)者(zhě)恒强外，二三线品牌正在加速分化(huà)。

　　钛(tài)媒体APP梳理发现，2019年20家上市企业中，规(guī)模(mó)在40-100亿元(yuán)级别的仅有3家，分别是老白干酒（600559.SH）、410开头的身份证是哪里的？ 410开头的身份证号码是河南省吗今世缘和口子窖（603589.SH）；2020年(nián)这(zhè)个数(shù)据浮动为(wèi)2家(jiā)，分别是今世缘、口子窖；2021年上(shàng)升到6家(jiā)，为今(jīn)世缘(yuán)、口子窖(jiào)、老白干酒、舍得酒业(yè)、迎(yíng)驾贡酒（603198.SH）以及水井坊(fāng)；2022年则进一步变(biàn)成7家，在前一年的6家基(jī)础上新(xīn)增(zēng)了(le)一个酒(jiǔ)鬼酒（000799.SZ）。

　　其中(zhōng)，今世缘、舍得、迎驾(jià)贡、口子窖四家企业规模(mó)来(lái)到50-80亿元(yuán)之间，隶属苏酒板块、川酒(jiǔ)板块、徽(huī)酒板块(kuài)的二级梯队，都(dōu)是(shì)在各自省内有(yǒu)一定话语权(quán)、有(yǒu)较(jiào)大市场(chǎng)规模、省外市场开拓良好(hǎo)的代表。

　　它们之(zhī)间(jiān)此起彼伏(fú)的竞(jìng)争，也推动了二级梯队的分(fēn)化(huà)加速。蔡学飞(fēi)向(xiàng)钛媒体APP表示，“二三线酒企分(fēn)化加剧，要么像古(gǔ)井贡酒(jiǔ)那样完成(chéng)产品(pǐn)升级和(hé)全国化布(bù)局(jú)，挤进一线市场，要(yào)么就会(huì)像皇台(tái)一般衰(shuāi)败(bài)萎缩。”

　　如是(shì)所(suǒ)言，年报显示(shì)，伊力(lì)特（600197.SH）、金种子(zi)酒（600199.SH）、天佑德(dé)酒（002646.SZ）三家2022年毛利、经营性现金(jīn)流的下降，录得(dé)亏损。

　　2023一季报也能说(shuō)明问题。举例而言，今年一季度酒鬼酒实现营收9.65亿元，同比(bǐ)下降42.87％；净利润3亿元(yuán)，下(xià)降42.38％。至于下滑原(yuán)因(yīn)，酒鬼酒在财报中(zhōng)表示是因为去(qù)年同期基(jī)数较高(gāo)，以及公司(sī)主动进行了策(cè)略调整导致(zhì)。

　　另一典(diǎn)型是(shì)安徽酒企金(jīn)种子，在省内“内(nèi)卷(juǎn)”和名酒“高压”双重挤压下(xià)，其(qí)业务体量和利润出现萎缩(suō)，明显掉队。2019年(nián)-2022年，其(qí)营收分别(bié)为9.14亿元、10.38亿元、12.11亿元、11.86亿(yì)元(yuán)，收入增(zēng)长有(yǒu)限，但净利润在2019年、2021年、2022年(nián)均(jūn)为亏(kuī)损(sǔn)。2023Q1归母净利润更(gèng)是下(xià)降了228％。对此，金种子在年报中归咎于品(pǐn)牌(pái)、营(yíng)销、渠(qú)道等多(duō)方(fāng)面因素。

　　高库存仍是(shì)行业性问题 白酒(jiǔ)亟需(xū)新渠道

　　毛利率来看，20家白(bái)酒上市企业(yè)中，有17家企业毛利率(lǜ)在60％以(yǐ)上(shàng)，茅台高达92％，仅3家企业毛利率低于(yú)50％。且(qiě)有(yǒu)15家企业毛(máo)利率与(yǔ)上年(nián)同期相比增长，金种子(zi)、洋河、伊力(lì)特、舍得、酒鬼酒(jiǔ)5家(jiā)企业毛(máo)利(lì)率有(yǒu)所下降(jiàng)。

　　毛利率(lǜ)高，印证了白(bái)酒超强(qiáng)的(de)盈(yíng)利(lì)能力，但透过年报(bào)，白(bái)酒的高库(kù)存更加值得关注。2022年(nián)，20家A股白酒(jiǔ)上市公司总存货达1328.33亿元。其(qí)中，茅台(tái)以(yǐ)388.24亿元库存高居榜(bǎng)首，洋河、五粮(liáng)液紧随其后(hòu)。

　　但从涨幅来看，泸州(zhōu)老窖、岩(yán)石股份(fèn)（600696.SH）、老白干酒等企业库存同(tóng)比增(zēng)长超30％，除洋(yáng)河股(gǔ)份(fèn)、顺鑫农(nóng)业（000860.SZ）、金(jīn)种子酒(jiǔ)外，其他酒企库存增(zēng)长基本(běn)都在两位数以上。

　　合同负债情况亦(yì)能一(yī)定(dìng)程度上反(fǎn)映当前渠(qú)道的情(qíng)况。截至2022年底，18家上市酒企(qǐ)合同负(fù)债整体同比减少5.47％。同(tóng)期，11家公司的合同负债(zhài)下(xià)滑(huá)，其中(zhōng)酒鬼酒、古井贡酒等(děng)同比降幅(fú)超(chāo)五成。截至(zhì)今年一季度末，总体合同负债微增0.08％。

　　搜狐酒业发(fā)展研究院专(zhuān)家、中国酒业资深评论员肖竹青告(gào)诉钛(tài)媒体APP，“2022年、2023年一季度(dù)白酒业绩非常优秀。但是我们(men)发现(xiàn)整(zhěng)个市场除了茅台供不(bù)应求以(yǐ)外，其他产品都存(cún)在价(jià)格倒(dào)挂现(xiàn)象，这说(shuō)明除茅台以外社(shè)会库(kù)存很大，对白酒发展来说(shuō)存在隐忧(yōu)。”但他也表(biǎo)示，“预计今(jīn)年(nián)下半年中(zhōng)秋节后有望成为(wèi)酒业(yè)重回正(zhèng)轨发(fā)展的时间节点。”

　　“高库存是行业性问题。”蔡学飞表达了同样的看法，他认为，随着国家经(jīng)济面的恢复以(yǐ)及社(shè)会(huì)活动的复(fù)苏，会加(jiā)速去库存，特别是名(míng)酒库存会得到很(hěn)大(dà)的(de)缓解，但是区(qū)域中小企业仍然(rán)会面(miàn)临不小(xiǎo)的库存压力。

　　日前，五粮液(yè)在(zài)投资者关系互(hù)动平台回答(dá)投(tóu)资者(zhě)关于库存的问(wèn)题时(shí)就谈到，五粮(liáng)液产(chǎn)品渠道库存量(liàng)不到一(yī)个月，属(shǔ)于正常水平。

　　事实(shí)上(shàng)，白酒渠道(dào)“堰塞(sāi)湖(hú)”是常态，尤其在过去三年，受疫情影响线(xiàn)下消(xiāo)费场景大减，终端动销(xiāo)放缓，造成(chéng)了社会库存积压。从产能来看，近十年来白(bái)酒产(chǎn)量(liàng)在不断(duàn)下(xià)降(jiàng)，白酒产(chǎn)业(yè)存量产能过剩是不争的事(shì)实，未来仍然是趋势之一。加之消(xiāo)费观(guān)念(niàn)、消(xiāo)费习惯的变化，即使是疫情后(hòu)消费场景大规模恢复的前提(tí)下，白酒去库存依然需要时间。

　　而为去(qù)库存(cún)，全行(xíng)业各环节都在努力(lì)，其中最关(guān)键的是(shì)，亟(jí)需库存消化能(néng)力强劲(jìn)的新渠道。可以看到，大(dà)小酒(jiǔ)企均(jūn)在(zài)营(yíng)销(xiāo)上大手笔撒钱，大部分酒企年报中(zhōng)销售费用一栏的数字在逐年递增(zēng)。

　　可(kě)以预见(jiàn)，2023年谁的(de)库存(cún)消化得快，谁的价格倒挂恢复得快，谁就能在新周期中胜出。

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