昨(zuó)夜(yè)今(jīn)晨，全(quán)球投资界(jiè)“春晚”——伯克希尔年度(dù)股东大会召开(kāi)。

　　昨(zuó)晚10点(diǎn)15分(fēn)开始，今年8月30日(rì)将满93岁的巴菲特和老搭(dā)档、已经99岁(suì)的芒格出席(xí)伯(bó)克希尔哈撒(sā)韦(wéi)年度股东(dōng)大会(huì)的问答环节。

　　本次大会召开(kāi)时(shí)的宏观背景颇不平静(jìng)：美国银行业动荡(dàng)不安，债务上限谈判僵持，经济徘徊于衰(shuāi)退的(de)危险(xiǎn)边缘，地缘政治冲突持续(xù)升(shēng)温，人工智(zhì)能正带来重(zhòng)大的(de)机遇(yù)和风(fēng)险，怀着“朝圣(shèng)”心态而(ér)来(lái)的(de)投资(zī)者们(men)热切盼(pàn)望聆(líng)听“奥(ào)马(mǎ)哈(hā)先知”对(duì)大变(biàn)革时代的点评(píng)和投资智(zhì)慧。

　　大会召开前，伯克(kè)希尔哈撒韦发(fā)布一季度(dù)财报(bào)显示，第一(yī)季度净利(lì)润(rùn)355.04亿美元，去年同期(qī)为55.8亿美元；第(dì)一季(jì)度营(yíng)收853.93亿美元，去年同(tóng)期为708.1亿美元(yuán)；第(dì)一季度(dù)投资和(hé)衍生品收益为347.58亿美元(yuán)，去年同期为亏损(sǔn)19.78亿美元。

　　先来看看(kàn)巴菲特、芒格的重(zhòng)要观点：

　　1.巴菲特：不全力支(zhī)持倒闭的硅谷银行“将带来灾难性后果”

　　巴(bā)菲特表示，在硅(guī)谷(gǔ)银(yín)行倒闭后，监(jiān)管机构必须做出赔(péi)偿所(suǒ)有储(chǔ)户的决定(dìng)，因为不这样(yàng)做可(kě)能会(huì)损害全球金融体系。

　　“这将是灾难性的(de)，”巴菲特在(zài)回答一个问题时说(shuō)，如果储(chǔ)户得不到补偿，它给美国经济带来的(de)后果无(wú)法想象(xiàng)。

　　2.美国和中国(guó)发生冲突很愚蠢

　　巴(bā)菲特和芒(máng)格都认(rèn)为，中美(měi)关系紧(jǐn)张对两国会造成不(bù)必要的伤(shāng)害。芒(máng)格说：“美国和中国发(fā)生冲突(tū)是很愚蠢的。我们应(yīng)该做的就是和(hé)中国(guó)和睦相处。美国应该与中(zhōng)国大量开展(zhǎn)自由贸易。”巴(bā)菲(fēi)特说，中美会有竞争，但(dàn)一直都(dōu)需(xū)要判断，如果没有对方回应，事情能有多大进步(bù)。两国都会有竞争力，都可以(yǐ)繁荣发(fā)展。

　　3.巴菲特：过去几个月(yuè)的波动可能(néng)是二战以来(lái)最(zuì)厉害的(de)一次

　　巴菲(fēi)特表示，我们大部分的(de)事业，在(zài)今年(nián)报告的营收(shōu)都会比去年较低，这(zhè)都是因(yīn)为(wèi)过去(qù)6个月经济的(de)不(bù)景气造成的(de)。

　　巴菲(fēi)特称，过去的这(zhè)几个月公司(sī)都经历了很多的(de)波动，这可能是(shì)二战(zhàn)以来最厉害的一(yī)次，二战(zhàn)的(de)时候我们(men)没(méi)有(yǒu)办法获得商品、货(huò)物(wù)，但是这一次(cì)的波动(dòng)来自于另外一个地方，他(tā)们可能在(zài)过去的6个(gè)月中出现了存(cún)货过多的情况，这不是说好像(xiàng)失业率、就业率的情况造成的，但是现在的经济环(huán)境在这六个月(yuè)已经(jīng)非常不一(yī)样了，而(ér)我们很(hěn)多(duō)的经理人对于这种情况感觉到(dào)比较惊讶，存货怎么会一下子那么多卖不出去。现在(zài)我们才慢(màn)慢地让销售情况有(yǒu)所恢(huī)复。

　　4.“好日子可能(néng)已经结(jié)束”！巴菲(fēi)特第一季度净卖出(chū)104亿美(měi)元股票(piào)

　　巴菲特说(shuō)，他在第(dì)一季度(dù)是股(gǔ)票(piào)的净卖家。财报显示(shì)，伯(bó)克希尔出售了(le)价(jià)值(zhí)132亿美元的股票，仅(jǐn)买入了28亿美元。净卖(mài)出(chū)104亿(yì)美元股票。

　　这些数(shù)据突显出，巴(bā)菲特和他的长期得(dé)力(lì)助手(shǒu)查(chá)理·芒格认为，当期(qī)的估(gū)值(zhí)没(méi)有(yǒu)吸引力。自(zì)今年年初以来，该公司的现金储备(bèi)增加了20亿美元，达(dá)到(dào)1306亿美元，为2021年底以来的最高(gāo)水(shuǐ)平。

　　芒格上个月表示(shì)，随(suí)着美联储(chǔ)加(jiā)息和经济放缓，投资(zī)者应该降(jiàng)低对股(gǔ)市回报的预期。

　　巴(bā)菲(fēi)特对自己(jǐ)的企业做出了悲观的预测(cè)：好日子(zi)可能已经(jīng)结(jié)束。这(zhè)位亿万富(fù)翁投资者(zhě)预计，随着(zhe)经济(jì)低迷(mí)放缓，伯克(kè)希尔(ěr)哈撒(sā)韦(wéi)公司大部(bù)分业务的(de)收益今(jīn)年(nián)将(jiāng)下降。因为在(zài)过去6个月左右(yòu)的时(shí)间里，美(měi)国经济的(de)“令人难以置信的增长(zhǎng)时期”已经接近尾(wěi)声(shēng)。伯(bó)克希尔经常被视为经济健康状况的代(dài)表，因(yīn)为其(qí)业(yè)务范围广泛，从铁路到电(diàn)力公用事业和零售。巴菲特曾表示，伯(bó)克希尔哈撒韦公司(sī)的成功(gōng)归功于过(guò)去几(jǐ)十年美(měi)国经济的惊(jīng)人增长。

　　5.巴菲特强调：接(jiē)班人(rén)是阿贝尔

　　巴菲特指出，阿贝尔一定会继承我的工作，但他还会(huì)与(yǔ)贾恩一(yī)起协(xié)商(shāng)，做最后的决策。公司(sī)传承在执行(xíng)上(shàng)并不是这么简单，管(guǎn)理伯(bó)克(kè)希尔可能(néng)不仅需要现在的这五个下一代领导人，而是更多有能力的人。如(rú)果他们不(bù)能(néng)处理得当的话，他就不会(huì)将伯克希尔交给他们。他还补充(chōng)，每(měi)一个(gè)公(gōng)司的情况都不一样。

　　芒格(gé)则(zé)表示，现在伯克(kè)希(xī)尔内部都很(hěn)支持阿贝尔(ěr)等高层。

　　6.美(měi)联储不能疯狂印钱

　　有(yǒu)投资者提问：美联储现(xiàn)有的资产负债(zhài)表规(guī)模是否令你担忧？

　　巴菲(fēi)特(tè)表(biǎo)称他不担心美联储，支持美联(lián)储压低通胀率的使命，他也(yě)不担心美(měi)联储的(de)资产(chǎn)负债(zhài)表(biǎo)，尽管打趣称“那是一个很大的数字(zì)，而我喜(xǐ)欢看这(zhè)些(xiē)大数字”。

　　巴菲特称，看到美(měi)联储资产负债表从8000亿(yì)美元增至(zhì)2.2万亿(yì)美元，就让他想到一句(jù)话“现金永远(yuǎn)不是垃圾(jī)”。但(dàn)是他(tā)反对(duì)疯狂印(yìn)钱令通胀暴(bào)涨(zhǎng)，就像二战刚结(jié)束时美国(guó)所经历(lì)的那样(yàng)。对此芒格也持相同观点，称(chēng)如果靠(kào)不断(duàn)印钱来(lái)解(jiě)决短(duǎn)期(qī)问(wèn)题将会有负面的(de)后果(guǒ)。

　　7.为何大幅持仓石油股？

　　巴菲(fēi)特(tè)表示，美国没有其他(tā)地方可以像二(èr)叠纪盆地（permian）一样有这么多石油储备(bèi)。不过页(yè)岩油井的衰败也(yě)很快，开(kāi)井第一天可(kě)能产(chǎn)量1.2万至1.5万桶/日，也许一年(nián)或者(zhě)一(yī)年半就枯竭了。

　　“我(wǒ)非常喜欢(huān)西方石油的(de)管理层，对他们也很熟悉。西方石油做(zuò)了很多好的事(shì)情，建了很多新井还能盈利。伯克希尔并不(bù)会(huì)购买西(xī)方石油(yóu)的控股权，管理层已经很棒了(le)。未来不确定(dìng)是否会继续购买(mǎi)更多石(shí)油公(gōng)司的股票，但对现在持股量很(hěn)满意(yì)。”巴菲特说。

　　8.没有(yǒu)货币能(néng)取代美元的储备(bèi)货币地位(wèi)

　　有投资者提问：美国大批发债(zhài)，美联储让债(zhài)务货币化，中国(guó)巴西沙特(tè)等(děng)都在(zài)与美元(yuán)脱钩，在(zài)这(zhè)种环(huán)境(jìng)下，美元的货币储备地(dì)位何时会受威胁？

　　巴菲(fēi)特认为，没有(yǒu)取(qǔ)代美(měi)元储备货币地位的候选币种。

　　巴菲特说，没有人比美联储(chǔ)主席(xí)鲍威尔更了解(jiě)形势(shì)，但他无法控制财政政(zhèng)策(cè)。谁都不知道，一种纸币(bì)能坚持用多久才(cái)会(huì)失控，尤其是(shì)在(zài)这种货(huò)币是全球储备(bèi)货币(bì)的时(shí)候。

　　巴菲特(tè)认为，美国(guó)要(yào)大(dà)举印钞很容易，但应(yīng)该非常(cháng)小心(xīn)。如果货币太多，一旦把通(tōng)胀的精灵(líng)从瓶子里放出来(lái)，就很难恢复，人(rén)们会对货(huò)币失去信任(rèn)。

　　巴菲特称，无法预测会有什么结果(guǒ)，反正不(bù)会是(shì)好结果(guǒ)。现(xiàn)在（大(dà)量发债）是一个非常政治(zhì)化(huà)的决策。

　　芒格说，在某(mǒu)些时候，通过印(yìn)钞赢(yíng)得选票会适得其反。芒格在提到日本的货币政策和财政政(zhèng)策时说，日本(běn)用日(rì)元做了些奇怪的事。对于日本实施的经济政策，日本(běn)人应该接受并作出应对。巴菲(fēi)特补充说(shuō)，如果(guǒ)日(rì)元是储备货币(bì)，那些事不可能发生。巴菲特说，他佩服日本，日本有一(yī)个更有凝聚力的社会(huì)，但美国不应该效仿(fǎng)日本(běn)。不断印钞是(shì)疯狂(kuáng)的。

　　猪价持续(xù)低迷，国家研究启动第二批中(zhōng)央冻(dòng)猪肉(ròu)收储

　　今年以来(lái)，在供大于需的(de)市场2020湖南交通工程学院学费多少钱一年呢，湖南交通工程学院费用格局(jú)下，我国生猪(zhū)价格整体偏(piān)弱运行(xíng)，期间最(zuì)高(gāo)仅涨至16元/公斤，最低跌至14元/公斤以下。

　　回(huí)顾(gù)今年春节过后的猪价走势，记(jì)者查询上(shàng)甲数(shù)据梳理发现，2月中旬至3月初期间，生(shēng)猪价格曾(céng)出现一波企稳反(fǎn)弹(dàn)，但在涨(zhǎng)至16元/公(gōng)斤后(hòu)再次振(zhèn)荡下跌，直至4月17日(rì)跌至今年低点13.9元/公斤后，才再度出现小幅反(fǎn)弹至4与25日的(de)15.12元/公(gōng)斤，随后在五一假期前又(yòu)略有(yǒu)回落。

　　在近(jìn)期生猪价(jià)格低位运行的情况下，国家发改(gǎi)委于5月5日下午发布(bù)最(zuì)新研究收储的公告称，据国家发展(zhǎn)改革(gé)委监测，4月24日(rì)—4月28日当周(zhōu)，全国(guó)平均(jūn)猪粮(liáng)比(bǐ)价为5.21：1，处于(yú)过(guò)度下(xià)跌二(èr)级预警区间。根据《完善政府(fǔ)猪肉储(chǔ)备调节机(jī)制 做好猪肉市场保供稳价工作预(yù)案》规定，国(guó)家(jiā)发改委会(huì)同有(yǒu)关部门研究适时启动年内第(dì)二批中(zhōng)央冻猪肉储备(bèi)收储工作(zuò)，推(tuī)动生(shēng)猪价格(gé)尽快(kuài)回归合理区(qū)间。

　　在国家发改(gǎi)委发声(shēng)后，生猪期货市(shì)场预期走强，应声上涨。截(jié)至5月5日(rì)下午收(shōu)盘，生猪期货主力合约2307报收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入4月后来看(kàn)，生(shēng)猪现货市场(chǎng)整体延续振荡下跌走(zǒu)势(shì)，价(jià)格无太大(dà)起(qǐ)色。徽(huī)商期货生猪分析师尉秀接受期货日(rì)报记者采访时表示，4月来(lái)生猪现(xiàn)货价格呈先跌后涨再跌的振荡走势。

　　“具体来看，4月初至中(zhōng)旬，因需求(qiú)缺乏明显利好(hǎo)，叠(dié)加散户逢(féng)高出(chū)栏心(xīn)态增(zēng)强，利空(kōng)生猪价(jià)格，猪价振荡回落并在4月(yuè)17日逼近春节(jié)后低点（1月(yuè)31日13.95元/公斤(jīn)）；随后进入4月(yuè)中下旬后(hòu)，在相对较低的(de)猪价下，市场心态(tài)开始转变，养殖端低价惜(xī)售(shòu)情绪强、二育询盘增加，支撑(chēng)价格(gé)止跌反弹，同(tóng)时冻品猪肉(ròu)价(jià)格的相对(duì)优势(shì)也刺激贸易商(shāng)从进(jìn)口(kǒu)肉采(cǎi)购转向对国(guó)内(nèi)冻品(pǐn)猪肉采购，支撑屠宰企业分割入(rù)库(kù)意愿加大(dà)，再(zài)叠加月(yuè)底逢五一假期备货，猪肉终端需求有所好转，猪价升至4月25日的15.12元/公斤；而此后(hòu)，较高的成本(běn)导致生猪二育(yù)入场(chǎng)转(zhuǎn)为(wèi)谨慎，屠企分割比例(lì)也有开(kāi)收敛(liǎn)，叠(dié)加月末部分集团(tuán)企(qǐ)业(yè)有提前出(chū)栏迹象，在缝节必(bì)跌的‘魔咒’下，月末价格(gé)再(zài)次回落，截至4月28日猪价跌至14.54元/公斤。”尉秀说(shuō)。

　　而五一小长假期间，虽有节假(jiǎ)日提振(zhèn)，但生猪现货价(jià)格平(píng)均也(yě)仅有0.2元/公(gōng)斤(jīn)的涨幅，延续偏(piān)弱态势。申银万国(guó)期货(huò)农产品高级分析师(shī)徐盛告诉记者，目前生猪处于需求(qiú)淡季，同时五一节前各养(yǎng)殖类上(shàng)市公司(sī)公布一季(jì)报(bào)显示其经营数据纷(fēn)纷亏损，若(ruò)猪价(jià)长(zhǎng)期维持低迷，养殖企业超预期去产能将(jiāng)对行业的发展不利，容易导(dǎo)致猪价的大(dà)起大落。在这个节点，国家2020湖南交通工程学院学费多少钱一年呢，湖南交通工程学院费用发(fā)改(gǎi)委宣布收储，可以看出(chū)国家对生猪养殖行业健康发展的重视与呵(hē)护，有助(zhù)于提振(zhèn)市(shì)场信心。

　　“在猪肉(ròu)收储(chǔ)信号释放下，本周五(wǔ)生猪期货盘面随即作出(chū)反应走多。从收储本身看，不(bù)会带来实质性生猪需求的增长。不过，倘若收储(chǔ)调控长(zhǎng)期(qī)密集执行，叠加二育(yù)等利多因(yīn)素共振(zhèn)，或会给市场带来比较明显的利(lì)多(duō)影响。”尉秀(xiù)说。

　　生猪价格磨底何(hé)时(shí)结束？

　　五一(yī)节假日过(guò)后(hòu)，尉(wèi)秀(xiù)告诉记者，因生猪终(zhōng)端(duān)需求缺乏实质性利好，短期内(nèi)猪价或(huò)延续低(dī)位区间振荡走势。

　　具体从生猪需求端看，尉(wèi)秀表示，参(cān)考(kǎo)2020年至2022年的(de)屠(tú)宰(zǎi)数据，每年5月宰量均(jūn)有不(bù)同程度的(de)提升，但也非猪(zhū)肉季(jì)节性(xìng)消费旺(wàng)季。

　　从(cóng)供给端看，据国家统计(jì)局最新(xīn)数据，截至今年一季度，全国生猪出栏1.99亿头，同比增长1.7％，出栏量处于近(jìn)五年同期高位水平；生猪存栏4.31亿头，同(tóng)比增长2.0％，环比下跌4.78％。尉(wèi)秀告诉记者(zhě)，虽然今年一季度生猪存栏环比出现下跌，但(dàn)同比依旧增长，并处于近9年同期相对高(gāo)位。

　　此外从生猪产(chǎn)能变化来看，尉秀表示，据农业部监测，2023开年(nián)以来(lái)，国内(nèi)能繁母(mǔ)猪存(cún)栏已连续三个月(yuè)下降(jiàng)，但下降幅度相当有限，累计下降1.97％。其(qí)中3月全(quán)国能繁(fán)母猪存栏量为(wèi)4305万(wàn)头，环比(bǐ)下跌0.87％，较2022年同(tóng)期增加(jiā)2.90％，依(yī)然高于(yú)4100万头的正常产能(néng)调控目标（约(yuē)为105.00％）。此外据第三方机(jī)构数(shù)据，国(guó)内能繁母(mǔ)猪(zhū)存栏(lán)自2022年11月(yuè)开始下滑(huá)，已(yǐ)经连续5个月下滑，累计下降(jiàng)幅度(dù)为5.33％。其中，3月环(huán)比下降1.95％，较2022年同期增(zēng)加2.96％。“从(cóng)不同口径的统(tǒng)计数(shù)据可以看出，生(shēng)猪产能有继(jì)续回调走势，但截至3月降幅均有限。综合(hé)来看，当(dāng)下产能基础(chǔ)依旧稳固，生猪(zhū)供应充盈(yíng)，并没有出现能够驱动(dòng)周期上行趋势(shì)的力(lì)量。”

　　展(zhǎn)望(wàng)5月猪(zhū)价，在尉秀看来，伴(bàn)随着猪(zhū)价再次阶段(duàn)性走(zǒu)低，二育补栏或会(huì)再次进场，带动猪价走高(gāo)；但(dàn)今(jīn)年二次育肥(féi)进出场节奏(zòu)切换(huàn)加快，需关注进(jìn)出场节奏对猪价的(de)带动。此外受冬季猪病等影(yǐng)响，今年2-3月有比较明显(xiǎn)的小(xiǎo)体重猪急抛，出栏(lán)量(liàng)的提前(qián)透支将在6月(yuè)前后显现，对(duì)期货(huò)LH2307盘面的(de)利多影(yǐng)响(xiǎng)或许在(zài)5月份有体现。总的来看，5月(yuè)猪价价(jià)格(gé)重心或高于4月，建议继(jì)续重点关(guān)注二(èr)次(cì)育(yù)肥、冻品入(rù)库及收储带来(lái)的情绪面影响。

　　方正(zhèng)中期饲料养殖板块(kuài)研究员(yuán)宋从志认为，短期来看(kàn)，当前(qián)生猪(zhū)整体(tǐ)屠(tú)宰量(liàng)仍维持(chí)高位，并高(gāo)于去年同(tóng)期水平(píng)，出栏体重(zhòng)虽有连(lián)续回落，但(dàn)绝对体重仍在120kg以上，反映上(shàng)游大猪仍在释放(fàng)之中，二育(yù)增加导(dǎo)致大(dà)猪仍有阶段性出栏压力(lì)。尤(yóu)其去年6月(yuè)份以来能(néng)繁母猪环(huán)比(bǐ)增加带(dài)来(lái)的生猪出(chū)栏在(zài)5月份(fèn)可能继续保(bǎo)持(chí)惯性(xìng)增涨。但今年二季度开始生(shēng)猪市场将(jiāng)逐步过度(dù)至(zhì)季节(jié)性(xìng)旺季，因此生猪(zhū)近端现货价格大(dà)概率已在(zài)慢(màn)慢接(jiē)近底部。

　　中长期来看，尉(wèi)秀(xiù)表示，下半年是生猪需(xū)求的旺季，叠加(jiā)能繁母猪的(de)调减在(zài)下半年(nián)会有一定程(chéng)度的体现(xiàn)，价格重心或高于(yú)上半年(nián)，2023年全(quán)年猪(zhū)价的(de)高点(diǎn)有望在下半(bàn)年形成。

　　“我们(men)认(rèn)为，上半(bàn)年生(shēng)猪供应(yīng)压(yā)力最大的(de)时(shí)间点有望(wàng)逐步(bù)过去，叠加(jiā)经济复苏、非瘟带来仔猪存栏的(de)损失以及猪肉收储，消费(fèi)端恢复后下(xià)方现货(huò)价格空(kōng)间有限并有望反弹。但考(kǎo)虑到2022下半年生猪养殖利(lì)润(rùn)偏高，能繁母猪存栏恢复，2023年生(shēng)猪总体供应有望逐(zhú)步增加(jiā)，全年(nián)猪价(jià)重(zhòng)心仍将低(dī)于2022年(nián)，交易节奏(zòu)的把握(wò)将更(gèng)为关键。”徐盛建议，长期(qī)投资(zī)者(zhě)可以(yǐ)在养猪成本一(yī)带(dài)逐步择机入场买入生(shēng)猪2307合约，另外等反弹后逢(féng)高空2309合约。

　　宋从志表(biǎo)示，当前生猪期货2305合(hé)约期现已在逐步回归，2307及2309合约(yuē)对(duì)2305旺(wàng)季升水扩(kuò)大，由于(yú)生猪期(qī)价(jià)目前整体估值不高，后续在(zài)收储加持下(xià)，期价存在继续往上修复的空间(jiān)。建(jiàn)议投(tóu)资者(zhě)在交易上可从单边转为观望，边际(jì)上(shàng)警惕饲(sì)料养殖板块(kuài)集体估值下移带(dài)来的系统性风(fēng)险。

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