美国(guó)债务上限(xiàn)危机暂时“告一段落”——美(měi)东时间5月31日(rì)，美(měi)国国会(huì)众议院(yuàn)通过了一(yī)项关(guān)于联邦政(zhèng)府债务上限和(hé)预算(suàn)的法案，隔日(rì)参议院通过，根据法案政府开(kāi)支将受到上限制约直至2024年结(jié)束，但可以(yǐ)避免(miǎn)发生债务违约(yuē)。根据美国国(guó)会预算办公室数据，目(mù)前美(měi)国联(lián)邦债(zhài)务规模约为31.46万亿(yì)美(měi)元，占其国内生产总值比例已超过120％，相当于每个美(měi)国人(rén)负债9.4万美元(yuán)。

　　事(shì)实上，二战以(yǐ)来，美国已103次(cì)调(diào)整债(zhài)务上(shàng)限，尽管未曾(céng)出(chū)现过实质性(xìng)债务违(wéi)约，但债务上(shàng)限危机(jī)仍可从市场预期(qī)、流动性、风险偏(piān)好、借贷成本等机制作用于全球金(jīn)融、实物资产。

　　多(duō)位(wèi)业内人(rén)士(shì)对《中国基金报》记者表示，在(zài)目前美国债务上(shàng)限情景下，中长期看美债上限违约风险难以(yǐ)忽视，亚(yà)洲等新兴市场股(gǔ)票(piào)表现将更具(jù)韧性，而市场关注的(de)重点也将重新回到美(měi)联储(chǔ)的货币(bì)政策上来。

　　危机暂缓新兴市(shì)场(chǎng)股票表现更具韧性(xìng)

　　除本次外，1976年以来美国政府债务共有(yǒu)22次触及法定上(shàng)限，每(měi)次(cì)债务上限触及(jí)后均得(dé)到了上调或暂停，只是(shì)经历(lì)的时间长短(duǎn)不同。

　　彭博数据显示(shì)，2011年债务上限解(jiě)决前后，标普500指数自高点下跌16.7％，而MSCI新兴市场指数下跌16.3％；在2013年债(zhài)务上限解决前后(hòu)，标普500指数(shù)最(zuì)大(dà)下调(diào)幅度(dù)为4.1％，MSCI新兴市场(chǎng)指数(shù)为3.4％。而在(zài)本(běn)次债务危机谈判(pàn)过程中，亚洲市场(chǎng)反(fǎn)应参差，日经225指数创1990年以(yǐ)来新高，香港恒生指数则跌至年内新(xīn)低。

　　瑞银财富管理投(tóu)资总监办公(gōng)室（CIO）对(duì)记者表示(shì)，尽管美国彻底违约的可能性非常低，但此(cǐ)前因(yīn)为市场担(dān)忧发生(shēng)发生违约，很多国家(jiā)和行业都遭到抛(pāo)售，但这次(cì)亚(yà)洲市场表现(xiàn)相对于(yú)美(měi)国(guó)和发达市(shì)场更具韧性，得益(yì)于较佳的盈利增长前景和具吸(xī)引力的(de)相对(duì)估(gū)值，尤其看好(hǎo)中国、泰(tài)国和韩国。

　　具体就(jiù)中(zhōng)国(guó)市场而(ér)言，瑞(ruì)银CIO认为，盈利才是关(guān)键催化剂。中国今年首季盈利(lì)增长较(jiào)去年第四季有所(suǒ)改善，有助提(tí)振对(duì)中(zhōng)国资(zī)产的信心。与亚(yà)洲(zhōu)其他地区（日(rì)本除外）相比，中国股市(shì)的估值似乎被低估。

　　景顺亚太区（日本除外）全球市场策略(lüè)师赵(zhào)耀(yào)庭也对记(jì)者表(biǎo)示数学集合符号大全图解，数学集合符号大全及意义，债务协议的(de)顺利通过消除了美国(guó)乃至(zhì)全球面临的一个不明朗因素，进而短暂(zàn)提振市场情绪(xù)。中(zhōng)航(háng)信(xìn)托宏观策略总(zǒng)监吴照(zhào)银对记者称，因投资(zī)者(zhě)对两(liǎng)党达(dá)成一致有确(què)定(dìng)的预期，所以(yǐ)近期美国以及全球(qiú)资(zī)本(běn)市场(chǎng)并没(méi)有对美国(guó)债务上限(xiàn)问题(tí)过度反应，整体表现平稳。

　　中长期看美债上限违约风险(xiǎn)难以忽视

　　目前(qián)来看，主流大类资产对于美债危机(jī)的叙事反应都较为(wèi)平淡(dàn)，但野村东方国际(jì)证(zhèng)券资产管理部总经理兼投资总监(jiān)肖(xiào)令君对记者(zhě)表示，从中长期的资产(chǎn)配置角(jiǎo)度出发(fā)，诸如美债(zhài)上(shàng)限等类(lèi)似的尾(wěi)部风险事件难以忽视。

　　“对冲投资组合的下行风险，主要(yào)考虑两点：一是(shì)多元(yuán)化低相关性资(zī)产配置、二是支(zhī)付保险(xiǎn)费的另(lìng)类策(cè)略，为组合提供下(xià)行保(bǎo)护。回(huí)顾美(měi)债上限危机历史，看(kàn)到避险(xiǎn)资产如美(měi)元、美债、黄金在通常(cháng)较风险(xiǎn)资产呈现明显的超(chāo)额收益，因此(cǐ)组(zǔ)合配(pèi)置中保有一定比例的(de)避险资产有(yǒu)助对冲投资(zī)组合波动。”肖(xiào)令君进一步阐述道。

　　长(zhǎng)江证券在黄金与(yǔ)美债季度展望中也提(tí)到，黄金作为典型(xíng)的避险资产，国际金价将有支撑，短(duǎn)期(qī)或继续走高，因为美(měi)债利率短期内仍会(huì)高位震荡，通胀不确(què)定性仍然较高，同时全球(qiú)整体风险因(yīn)素在提高。

　　肖(xiào)令君还提到，另(lìng)一方(fāng)面，极端危机环境(jìng)下，大类资产会呈(chéng)现同(tóng)涨同跌(diē)的特征，如2020年3月极(jí)度恐慌时期，市场无差别抛售一切资产(chǎn)增持现金，传统避(bì)险(xiǎn)资产(chǎn)随同(tóng)风(fēng)险资产(chǎn)一起下跌，因此以期权保护组合下行风险是(shì)另一种方式。美(měi)债(zhài)违约并非我们的基准假设(shè)，如果出现此类尾部风险，做多(duō)波动率、以(yǐ)及做空风险资产的衍生品策略将显著受(shòu)益(yì)。

　　瑞银(yín)首席美(měi)国经济(jì)学家Jonathan Pingle则认(rèn)为，全球信用市场的最佳非对称(chēng)对冲(chōng)策略是做空美国高评级银行（评级下调、对手方、杠杆担忧）、美国(guó)寿险企(qǐ)业（CRE敞(chǎng)口(kǒu)、高杠(gāng)杆、估值(zhí)紧绷(bēng)）和美国(guó)REIT（出现更(gèng)严重的衰退时(shí)，CRE敏感性更(gèng)高）。

　　FXTM富拓特约分(fēn)析师黄(huáng)俊则对记者表示，美债上限的(de)提升(shēng)，将促进美联(lián)储停止紧(jǐn)缩货币政策，对美股也(yě)是一大利好。他(tā)还认为(wèi)，美(měi)国(guó)政府的财政支出得到了保证，在(zài)两年内(nèi)可以继(jì)续举(jǔ)债。最(zuì)近两周的(de)美(měi)债谈判关键期，美国三大股指(zhǐ)主涨，“用(yòng)脚投票(piào)”的市场报以(yǐ)乐观。可见随(suí)着美债上限(xiàn)谈判(pàn)的尘埃落定，美股仍有(yǒu)望(wàng)进(jìn)一步(bù)有良(liáng)好表现。

　　市(shì)场重点再次回到

　　美(měi)国财(cái)政政策和货币政策上

　　美(měi)国(guó)参议(yì)院已(yǐ)经投票(piào)通(tōng)过债务上限法案，市场关注焦点再度回到美国(guó)未来(lái)的财政(zhèng)政策和货币(bì)政策上。肖令君认(rèn)为，如(rú)果未(wèi)出(chū)现黑天鹅事件，预计联储仍将贯彻(chè)数据依赖原则，联(lián)储可能会持续(xù)关注就(jiù)业数据和(hé)工商业运(yùn)行情况(kuàng)，等待市场自然降温至浅萧条后(hòu)再开启(qǐ)降(jiàng)息，年内降息的(de)乐观预(yù)期存在修正可能。

　　肖令君还称(chēng)：“从经济数据(jù)上看，美国经济(jì)韧性好于预期，如(rú)果年核心PCE指标继续反(fǎn)弹走(zǒu)高，不排除联储还会继(jì)续加息的可能，但加(jiā)息周期已接近尾声，利率(lǜ)基本见顶的趋势不会改变，因此预计加息对市场的冲(chōng)击趋(qū)缓。”

数学集合符号大全图解，数学集合符号大全及意义　　赵耀(yào)庭认为，债务上限协(xié)议通过后，美国财政部预计将(jiāng)可于未来7个月(yuè)发(fā)行逾6000亿(yì)美(měi)元的国债。随着市场流(liú)动性(xìng)收紧，这或将(jiāng)产生显著的(de)吸力作用。债券(quàn)收益(yì)率或(huò)将(jiāng)随着资本流出(chū)经(jīng)济而上升。

　　FXTM富拓特(tè)约分析师黄俊则称，接(jiē)下来美国财政部的工作(zuò)重点(diǎn)是如(rú)何(hé)为美债(zhài)找到买(mǎi)家，其中有三个重要(yào)看点，即(jí)第一，美联(lián)储现(xiàn)在(zài)仍在缩表周期，接(jiē)下来是否要调(diào)整货币(bì)政策停止缩表(biǎo)抛售美债；第二，以中国为代表的(de)贸易顺差国是(shì)否购买美债；第三(sān)，美国国内普通(tōng)家庭可能成为(wèi)购(gòu)买美债异军突起的力量。

　　黄俊(jùn)进而分(fēn)析(xī)称，美(měi)联(lián)储(chǔ)现在仍在缩表周期，接下来是否(fǒu)要(yào)调整货币政策停(tíng)止缩表抛售美债。如果美联(lián)储缩表卖出美债(zhài)，美国财政部(bù)发行(xíng)美(měi)债（向市场卖(mài)出(chū)）这无疑会给美债市场造成极大抛压。他总(zǒng)结道，美债的重新发行(xíng)，有可能(néng)促(cù)使(shǐ)美联(lián)储美联储停止加息(xī)和缩表。在5月美联储FOMC申明中删除了(le)此(cǐ)前暗(àn)示(shì)未(wèi)来还(hái)会加(jiā)息的措辞，需要关注6月(yuè)利率决(jué)议中(zhōng)美(měi)联储是否能进(jìn)一步(bù)确认停(tíng)止紧(jǐn)缩的态(tài)度(dù)。

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