申万(wàn)一级的半导体行业涵(hán)盖(gài)消费电子、元件等6个二级子行业，其中市值(zhí)权重最大(dà)的是半导体行业，该行业涵盖132家上市公(gōng)司。作为国(guó)家芯片(piàn)战略发展(zhǎn)的重点领域，半导体(tǐ)行业具(jù)备研(yán)发(fā)技术壁垒、产品国产替代化、未来前(qián)景广阔等特点，也因此成为A股市场有影响(xiǎng)力(lì)的科技板(bǎn)块。截至(zhì)5月10日，半导体行业总(zǒng)市值达到3.19万(wàn)亿(yì)元，中(zhōng)芯国际(jì)、韦尔股份(fèn)等(děng)5家企业市(shì)值在1000亿(yì)元以上，行业沪(hù)深300企业数量达到16家，无论是(shì)头部千亿企业(yè)数量还是沪(hù)深300企业(yè)数(shù)量(liàng)，均位(wèi)居科技类行业前列(liè)。

　　金融界上市公司研(yán)究院(yuàn)发现，半导(dǎo)体行业(yè)自2018年以(yǐ)来经(jīng)过4年(nián)快速发(fā)展，市场规模不断扩大(dà)，毛利率稳(wěn)步提升，自主研发的环境下，上市公司科技(jì)含量越来(lái)越高。但与此(cǐ)同时，多数上(shàng)市公司业绩高(gāo)光时刻在2021年，行(xíng)业面临(lín)短期库(kù)存调整、需(xū)求(qiú)萎缩、芯片基数卡脖子等因(yīn)素制约，2022年多数上市(shì)公司业绩增速放缓，毛利率(lǜ)下滑，伴随库存风险(xiǎn)加大。

　　行(xíng)业营收规模创(chuàng)新高，三方面因素致前5企业(yè)市(shì)占(zhàn)率下滑

　　半导体行(xíng)业的132家(jiā)公司，2018年实现营业收入1671.87亿元，2022年增长至4552.37亿元，复合增(zēng)长率为(wèi)22.18％。其中，2022年(nián)营收同比增长12.45％。

　　营收体量来看，主营业务为(wèi)半导体IDM、光学模组、通讯产品集成的闻(wén)泰科技(jì)，从(cóng)2019至2022年连续4年(nián)营(yíng)收居行业首位，2022年实现营收580.79亿元(yuán)，同比增长(zhǎng)10.15％。

　　闻泰科技营(yíng)收稳(wěn)步增长(zhǎng)，但半导体行业上市公司的营(yíng)收集中度却在(zài)下(xià)滑(huá)。选取2018至2022历(lì)年营收排(pái)名前5的企业(yè)，2018年(nián)长电(diàn)科技、中(zhōng)芯国际5家(jiā)企业(yè)实现(xiàn)营收1671.87亿元，占行业(yè)营(yíng)收(shōu)总值的46.99％，至2022年前5大企(qǐ)业营收占(zhàn)比下滑至(zhì)38.81％。

　　表1：2018至2022年历(lì)年(nián)营(yíng)业收入居(jū)前5的企(qǐ)业

　　制表：金融界上市公司研究院；数(shù)据(jù)来源：巨灵财经

　　至(zhì)于前5半导体公(gōng)司营收占比下(xià)滑，或主要由(yóu)三方面(miàn)因素(sù)导致。一是如韦尔股份、闻泰科技等头部企业营(yíng)收增速放缓，低于行业平均增速。二是江(jiāng)波龙、格科微、海光信息(xī)等营收体量居前的企业(yè)不断上市，并(bìng)在资本助力之下营收快速增长(zhǎng)。三是(shì)当半(bàn)导(dǎo)体行业处于国产替代(dài)化(huà)、自(zì)主研发背(bèi)景下(xià)的高成长阶段时，整个市场(chǎng)欣欣向(xiàng)荣，企业(yè)营(yíng)收(shōu)高(gāo)速增长(zhǎng)，使得集中度分散(sàn)。

　　行业归母净(jìng)利润(rùn)下(xià)滑13.67％，利润正增长(zhǎng)企业占比(bǐ)不(bù)足五(wǔ)成

　　相比营收(shōu)，半(bàn)导体(tǐ)行业的归(guī)母(mǔ)净利润(rùn)增速(sù)更快，从(cóng)2018年的43.25亿(yì)元(yuán)增(zēng)长至(zhì)2021年的657.87亿元，达到14倍。但受到(dào)电(diàn)子产品全球销量增速放缓、芯片库存高位等因素影响(xiǎng)，2022年行业(yè)整体净利(lì)润567.91亿元，同比(bǐ)下滑13.67％，高位出现调整。

　　具体公司来(lái)看(kàn)，归(guī)母净(jìng)利润(rùn)正增长企业达到(dào)63家，占比为47.73％。12家企业从盈利转为亏(kuī)损，25家企(qǐ)业净(jìng)利润腰斩（下(xià)跌幅(fú)度50％至100％之间）。同时，也有18家企业净(jìng)利润增速(sù)在100％以上，12家企业增速在50％至100％之间。

　　图(tú)1：2022年(nián)半(bàn)导(dǎo)体企业归母净利润增(zēng)速区间

　　制图：金融(róng)界上市公司研究院；数据(jù)来源：巨(jù)灵财经

　　2022年(nián)增速(sù)优(yōu)异的企(qǐ)业(yè)来(lái)看，芯原股份涵(hán)盖芯片设计(jì)、半导体IP授权(quán)等业务矩阵，受益于(yú)先进的芯(xīn)片(piàn)定制技术、丰(fēng)富的(de)IP储备以及强大的设(shè)计能力，公司得(dé)到了相关客户的广泛认(rèn)可。去年芯原股(gǔ)份以455.32％的增速(sù)位列半导体行业之首(shǒu)，公司利润(rùn)从(cóng)0.13亿元(yuán)增长至0.74亿元。

　　芯原(yuán)股份2022年(nián)净利润(rùn)体(tǐ)量排名行(xíng)业第92名，其较快(kuài)增速与低基数效应有关。考虑利润(rùn)基数，北(běi)方华创(chuàng)归(guī)母(mǔ)净(jìng)利润从2021年的10.77亿元增(zēng)长至23.53亿(yì)元，同(tóng)比增长118.37％，是10亿利润体量下增(zēng)速最快的半(bàn)导体企业。

　　表2：2022年归(guī)母净利(lì)润(rùn)增速(sù)居前的10大企业

　　制(zhì)表：金融界上市公司研究院；数(shù)据(jù)来源：巨灵财经

　　存货周(zhōu)转率下降35.79％，库(kù)存风险显现

　　在对半(bàn)导(dǎo)体行业经营风(fēng)险分析时，发现存货周转率(lǜ)反映(yìng)了分立器件、半导体设备等相关产品的周转情况，存货周转(zhuǎn)率下滑，意味产(chǎn)品(pǐn)流通(tōng)速度变(biàn)慢，影响企业现金流能(néng)力，对经(jīng)营造成负(fù)面影响。

　　2020至2022年(nián)132家半导体企(qǐ)业的存货(huò)周(zhōu)转率(lǜ)中位数(shù)分(fēn)别是3.14、3.12和2.00，呈现下行趋势，2022年降幅更是达到35.79％。值(zhí)得注意的是，存(cún)货周转(zhuǎn)率(lǜ)这一经营风险指(zhǐ)标(biāo)反映(yìng)行业是否面(miàn)临库(kù)存(cún)风险，是(shì)否出现(xiàn)供过于求的局面，进而对股价(jià)表现有参考意义。行业整体而言(yán)，2021年存货周转(zhuǎn)率(lǜ)中位(wèi)数与2020年基本持平(píng)，该(gāi)年半导体指(zhǐ)数上涨38.52％。而(ér)2022年存(cún)货(huò)周转率中位数和行业(yè)指数分别下滑(huá)35.79％和37.45％，看出两(liǎng)者相(xiāng)关性(xìng)较(jiào)大。

　　具(jù)体来看，2022年半导体行业存货周转率同比增(zēng)长(zhǎng)的13家企业，较2021年平均同比增长29.84％，该年这些个股平均(jūn)涨跌幅为(wèi)-12.06％。而存(cún)货周转率(lǜ)同比下滑的116家企业(yè)，较2021年平均同比(bǐ)下滑105.67％，该年这些个股(gǔ)平均(jūn)涨跌幅(fú)为-17.64％。这(zhè)一数据说(shuō)明存货质(zhì)量(liàng)下滑的企业，股(gǔ)价表现(xiàn)也往往更不理想。

　　其中，瑞芯微、汇顶科(kē)技等营收、市值居(jū)中上(shàng)位置的企业，2022年存货周转率均为1.31，较2021年分别下(xià)降了2.40和(hé)3.25，目前(qián)存货周转(zhuǎn)率均低于行业中位水平。而股价上，两股(gǔ)2022年分别(bié)下(xià)跌49.32％和53.25％，跌幅在(zài)行业(yè)中靠前(qián)。

　　表(biǎo)3：2022年存货(huò)周转率表现较差的10大企(qǐ)业

　　制表(biǎo)：金融(róng)界上市公司研究院(yuàn)；数(shù)据来源：巨灵财经

　　行业整(zhěng)体毛利率稳(wěn)步(bù)提(tí)升，10家(jiā)企(qǐ)业毛利(lì)率(lǜ)60％以上

　　2018至2021年(nián)，半导体行业上市公司整体(tǐ)毛利率(lǜ)呈现抬升态势，毛利率中(zhōng)位(wèi)数(shù)从(cóng)32.90％提升至2021年的40.46％，与产业技术迭代(dài)升(shēng)级、自(zì)主研发等有很大(dà)关系。

　　图2：2018至2022年半导(dǎo)体行业毛利(lì)率中(zhōng)位(wèi)数

　　制图：金融界(jiè)上市公司研究院；数据来源：巨灵(líng)财经(jīng)

　　2022年整体毛利(lì)率中(zhōng)位数为(wèi)38.22％，较2021年(nián)下滑超过(guò)2个百(bǎi)分点，与上游硅(guī)料等(děng)原(yuán)材料价格(gé)上涨、电子消费品需(xū)求放缓至部分芯片元件降价销(xiāo)售(shòu)等因(yīn)素有关。2022年半(bàn)导体下滑5个百分(fēn)点以(yǐ)上(shàng)企业达到27家，其中富满微2022年毛利率降至19.35％，下降了31兆欧等于多少千欧，1兆欧等于多少欧姆单位换算4.62个百分点(diǎn)，公司在年(nián)报中也说明了(le)与这(zhè)两方(fāng)面(miàn)原因有关。

　　有10家企业毛利(lì)率(lǜ)在60％以(yǐ)上，目前行业最高的臻镭科技(jì)达到87.88％，毛(máo)利率居前且公司经营(yíng)体量较大的公司有复旦微电（64.67％）和(hé)紫光国微（63.80％）。

　　图(tú)3：2022年(nián)毛利率居前的10大企业(yè)

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来(lái)源(yuán)：巨灵财经

　　超半(bàn)数企业研发(fā)费用增长(zhǎng)四成，研发占(zhàn)比不断提升(shēng)

　　在国外芯(xīn)片市场卡脖子(zi)、国内(nèi)自主(zhǔ)研(yán)发上行趋势的背景(jǐng)下(xià)，国(guó)内半导体企业需要不断通过研发(fā)投入，增加企业竞争(zhēng)力，进而(ér)对长久业绩改观带来(lái)正向促进作用。

　　2022年半导体(tǐ)行业累计研发费用为506.32亿(yì)元(yuán)，较2021年增长28.78％，研发(fā)费(fèi)用再创新高。具体公(gōng)司而言，2022年132家企业研发费用中(zhōng)位数为1.62亿元，2021年同期为1.12亿(yì)元，这一(yī)数(shù)据(jù)表明2022年半数企业研发费用(yòng)同比增长(zhǎng)44.55％，增长幅度可观(guān)。

　　其中，117家（近9成）企业2022年研(yán)发(fā)费用同比增长，32家企业增长超过50％，纳芯微、斯(sī)普瑞等4家(jiā)企(qǐ)业(yè)研发费用(yòng)同比增长100％以上。

　　增(zēng)长金额(é)来(lái)看，中芯国(guó)际(jì)、闻泰(tài)科技和海光信息，2022年研(yán)发费用增长在6亿元(yuán)以上(shàng)居(jū)前。综合研发费(fèi)用(yòng)增长率和增(zēng)长金(jīn)额，海光信息、紫(zǐ)光国(guó)微、思瑞浦(pǔ)等企业比较突(tū)出。

　　其中，紫光国(guó)微2022年研发费用增长5.79亿(yì)元，同比(bǐ)增长91.52％。公司(sī)去(qù)年推出了国内(nèi)首款支持双模联网的联通5GeSIM产品，特种(zhǒng)集成电(diàn)路产品进入C919大型客机(jī)供应链，“年产2亿件5G通信(xìn)网络设备用石英(yīng)谐振器产业化(huà)”项目顺利验收(shōu)。

　　表4：2022年研(yán)发费用居(jū)前的10大(dà)企业

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　从研发费用占营收(shōu)比重(zhòng)来看，2021年半导体行业的中(zhōng)位数为10.01％，1兆欧等于多少千欧，1兆欧等于多少欧姆单位换算2022年提升(shēng)至13.18％，表明企(qǐ)业研发意愿增强，重视资金投入(rù)。研发费用占(zhàn)比(bǐ)20％以上(shàng)的企业达到40家，10％至(zhì)20％的企业达到42家。

　　其中，有32家企业(yè)不(bù)仅连续(xù)3年研发费(fèi)用占比在10％以上，2022年研(yán)发费用(yòng)还在3亿元(yuán)以上，可(kě)谓既有研发(fā)高(gāo)占比(bǐ)又有研发高(gāo)金额。寒武纪-U连续(xù)三年(nián)研(yán)发费用占比居行业前3,2022年(nián)研发费用占(zhàn)比(bǐ)达到208.92％，研发费用支出15.23亿元。目前(qián)公司(sī)思元370芯片及加速卡在众多行业领域中(zhōng)的(de)头部公司实现了批(pī)量销(xiāo)售或(huò)达成合作意向。

　　表4：2022年(nián)研发费用占比居前(qián)的(de)10大企业

　　制图：金(jīn)融(róng)界上市(shì)公司研究(jiū)院；数据来源：巨灵财经(jīng)

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