四(sì)大国有银行的集体降息惊动(dòng)市场，存(cún)款利(lì)率正迎来(lái)新一轮“降息潮”？

　　消息(xī)显示，5月15日（下周一(yī)）起银行协定(dìng)存(cún)款及通知存款(kuǎn)自律上限将(jiāng)下(xià)调，四大国有银行协定存款和通知存款自律上限(xiàn)下调幅度为30BP，其它金融机构降幅为50BP。

　　记者注(zhù)意到，今年以来(lái)银行业(yè)已有三波存(cún)款利(lì)率(lǜ)下调，此(cǐ)前两次分别是(shì)：4月，多家中小银行人民币(bì)存款利率下调；5月5日，浙(zhè)商、渤海(hǎi)、恒丰三(sān)家股份行跟进“补降(jiàng)”。至此，4月(yuè)以来(lái)已有至少20家中小银行（含农(nóng)村信用合作联社）下(xià)调人民(mín)币存款利率，调降幅度不(bù)一。

　　货币政策(cè)牵一(yī)发而动(dòng)全身，与经济、就业、投(tóu)资以及老百姓“钱袋子”都息息(xī)相(xiāng)关。那么，如何理解此次(cì)下调通知和(hé)协定存款(kuǎn)利率(lǜ)？今(jīn)年“降息潮”迭起(qǐ)是否等同于经(jīng)济增速放缓的信号？市场上关于企业、老百姓手中(zhōng)的(de)钱(qián)变“毛(máo)”的担(dān)忧(yōu)何解？

　　从推出背景来看，多(duō)方(fāng)观点认(rèn)为，本次存(cún)款利率新规主要基于三重考量(liàng)。一是(shì)符合推进(jìn)利率市场化(huà)改革深化大背景；二是对银行而言(yán)，存款利率下调有助于减少(shǎo)存(cún)款(kuǎn)定价(jià)的无序竞(jìng)争，降低银行负债(zhài)成本；三是促进投(tóu)资、消费，本次降(jiàng)息也被看作(zuò)是促进(jìn)宏观经济复苏的表现。

　　不过(guò)也(yě)需要看到(dào)的是，本次调降中协定存款更多是对公业务，通知存款(kuǎn)则集中于短期(qī)存款，都(dōu)是针对特定存取需求的客(kè)户，面向范围有限。据民生证券宏观(guān)团(tuán)队测算，通知存款和协定存款在(zài)银行(xíng)存款中占比不高(gāo)，以四大行的单位通知存款为(wèi)例，常年只占企业(yè)存款总规(guī)模的(de)3％-4％；招商证券(quàn)银(yín)行团队的数据显示，协定存款(kuǎn)等规模(mó)预计为20-30万亿，占比约为(wèi)10％。

　　关注一：如何理解(jiě)此(cǐ)次(cì)下调通(tōng)知和(hé)协定存款利率？

　　中国人(rén)民银(yín)行行长易纲在(zài)近期公开讲话中(zhōng)提到，从过去二十(shí)年的数据(jù)看，我(wǒ)国实(shí)际利率总体保持在略低于潜在经(jīng)济增速(sù)这(zhè)一“黄金法(fǎ)则(zé)”水平上，与潜在经济增长水平基本(běn)匹配。在(zài)经济(jì)复苏的关键时点上，如何理解此次下调通(tōng)知和(hé)协(xié)定存款利率？

　　目(mù)前，多(duō)方观(guān)点都提及(jí)的是，本轮调降更(gèng)多是(shì)出于推进利率市场化改(gǎi)革深(shēn)化大背景的考虑。

　　招商基金研究部首席(xí)经济学家李湛梳理了这一市场化(huà)改(gǎi)革的过(guò)程。2022年4月，央行(xíng)指(zhǐ)导利率自(zì)律机制建(jiàn)立了存款利(lì)率(lǜ)市场(chǎng)化调(diào)整机制，随后，国有大行同年9月下调存(cún)款利率，中小银(yín)行陆续跟进下调存款利率。

　　2023年4月，市场利率定(dìng)价(jià)自律(lǜ)机制发(fā)布《合格审慎评估实施办法(fǎ)（2023年修(xiū)订版）》，在相关指标中引入(rù)了存(cún)款定(dìng)价惩(chéng)罚措施。随之而(ér)来的是，此前4月部分中小(xiǎo)银行、农商行存款(kuǎn)利率下调，5月5日(rì)浙(zhè)商、渤(bó)海、恒丰(fēng)三家股份行挂牌利率下调。李湛认为，这均(jūn)是在利(lì)率市(shì)场化改革(gé)推进背景下，银行出于自身经营考(kǎo)虑的自发行为。

　　此外，从减轻(qīng)银行(xíng)息差压(yā)力的(de)必要性来看，民(mín)生(shēng)证券宏观(guān)团队(duì)也(yě)倾向于(yú)认为，本次调整更多仍(réng)是延续去(qù)年9月这一轮存款(kuǎn)利(lì)率下调(diào)，并且完成(chéng)存款利率(lǜ)调整的闭环，改善(shàn)银行利润空间。存款利率(lǜ)机制创设以(yǐ)来，两轮利率(lǜ)调降都集中在(zài)活期和定期存款(kuǎn)，实际上忽略了这些(xiē)介于活期和(hé)定期存(cún)款之间的(de)存款的利率(lǜ)调整(zhěng)，“当(dāng)下有必要一(yī)次性调整通(tōng)知(zhī)存款(kuǎn)和协(xié)定存款利(lì)率，保证存款利率下调的有效性。此(cǐ)外，数据显示，国有银(yín)行一季度净息差水平均创(chuàng)历史新低(dī)，当下调利率有助于降低银行负债成本，推动(dòng)银行投放信贷的积极性。”民生证券认为。

　　除利率市场化改(gǎi)革及银(yín)行净(jìng)息差压力增大外，某大型银(yín)行(xíng)金融市场研(yán)究(jiū)员还(hái)关(guān)注到的(de)是国内存款市场的(de)供需变化——近(jìn)年来国内经济(jì)受多重(zhòng)因(yīn)素冲(chōng)击(jī)，居民(mín)消费场景(jǐng)受制约，预(yù)防(fáng)性储蓄(xù)有所(suǒ)增(zēng)加及风险偏好下降等，导致居民储蓄存款上(shàng)升较快，部分(fēn)银行根据市场供需(xū)变化，综合指数经营(yíng)情况，灵活调节存(cún)款利率(lǜ)，只是不(bù)同银(yín)行在调整节奏、时机方面存在差异。

　　关注二：本次(cì)存(cún)款(kuǎn)利率下调带(dài)来哪些影响(xiǎng)？

　　4月(yuè)28日中央政治局会(huì)议强(qiáng)调，要(yào)有效(xiào)防范(fàn)化解重点领域(yù)风险，统筹做(zuò)好中小(xiǎo)银(yín)行(xíng)、保险和(hé)信托机构改革化险工作。一锤定(dìng)音之下，本次调降利率也被认为(wèi)维护金(jīn)融稳定的一大举措。

　　呵护动作(zuò)具体体现在哪些(xiē)方(fāng)面？招(zhāo)商基(jī)金李湛认为，本次(cì)调降通知主要释放(fàng)了两(liǎng)大(dà)信号，一是减轻银行息差压力。本次(cì)下调将引导(dǎo)银行的对(duì)公活期成本(běn)下降，存款降价叠加(jiā)资(zī)产端让利压力趋(qū)缓，银(yín)行息差、盈利(lì)将(jiāng)合理修复，有利于增(zēng)强(qiáng)银行内生(shēng)资本补充(chōng)能力(lì)；二是减少企(qǐ)业(yè)及居民的短期存款意愿、促进企业(yè)投0是有理数吗还是无理数，0是有理数吗？判断题资、居民消费(fèi)。

　　粤开证券首席经济学(xué)家罗志(zhì)恒(héng)的观(guān)点是，调(diào)降协定存款和通知存款的利率上限(xiàn)，主(zhǔ)要目的是(shì)规范银行(xíng)业存款定价秩序，减少存款(kuǎn)定(dìng)价的(de)无序竞争，合力压降银行负债成本(běn)。当前银行净(jìng)利差(chà)空间(jiān)较小，压降负债端成本，有助于(yú)改善银(yín)行盈利、补充净资本(běn)、降(jiàng)低金融风险。此外(wài)，银行(xíng)负债(zhài)端成本下降(jiàng)，也为(wèi)资产端的贷款利率下调、降低实体经济融资成(chéng)本进一(yī)步打开空(kōng)间。

　　国(guó)泰(tài)君安宏观首席分析师董琦也认为，存款利率调降(jiàng)，既(jì)有助于缓解商业银(yín)行净息差收窄趋势，特别是中小行(xíng)高息揽(lǎn)储的(de)成(chéng)本压力(lì)，又有(yǒu)利(lì)于引导超额储蓄向消(xiāo)费投资转化(huà)，符(fú)合“不(bù)搞(gǎo)大水漫灌”、“盘活存(cún)量资金(jīn)”的定位。

　　招商证(zhèng)券银行团队同样提(tí)到，新规对于规(guī)范(fàn)协定存款定价秩序作用较大，减少存(cún)款定价的无序竞(jìng)争，合力压降银行(xíng)负债成本。该(gāi)团队预计，协定存(cún)款等规模20-30万亿，占(zhàn)总(zǒng)存款比例10％左右(yòu)，由此(cǐ)来看，新(xīn)规(guī)将(jiāng)降低银行总存(cún)款(kuǎn)付息(xī)率2BP左(zuǒ)右。

　　对于(yú)股债市场的影响方面，民生证券(quàn)宏观团(tuán)队表示，现实中(zhōng)，存款利(lì)率下调有(yǒu)助于压低全(quán)社会利率水(shuǐ)平，利(lì)好债券；同时股票市场(chǎng)中，对流动(dòng)性敏感的股票也将(jiāng)因此受(shòu)益(yì)。

　　川财证券首(shǒu)席经(jīng)济(jì)学家陈雳(lì)则表(biǎo)示，在(zài)当前整个经济复苏的大背(bèi)景下，进一步(bù)释放(fàng)市(shì)场流动(dòng)性(xìng)、活跃消费(fèi)是一(yī)个重要(yào)的(de)、阶段性目标，存款降息调节，对促(cù)销(xiāo)费(fèi)无疑有(yǒu)一定(dìng)的引导作用。

　　关注三：压降银(yín)行存款(kuǎn)成(chéng)本是否大势(shì)所(suǒ)趋？

　　2022年四(sì)季(jì)度货币(bì)政策执行报告(gào)以及2023年一(yī)季(jì)度货(huò)政例会均(jūn)表明(míng)，当(dāng)前(qián)货(huò)币政(zhèng)策基(jī)调未(wèi)变(biàn)，“精准有力”仍是第一要求，而在此基(jī)础上(shàng)也0是有理数吗还是无理数，0是有理数吗？判断题强调“着力支持扩大内需，为实体(tǐ)经济(jì)提供(gōng)更有力(lì)支持”。从本次降息(xī)释放的信(xìn)号来看，是(shì)否意(yì)味着货币政策进一步(bù)宽松？

　　对此(cǐ)，招(zhāo)商基(jī)金李(lǐ)湛的看(kàn)法是，货币(bì)政策充(chōng)裕延续，但解读为边际(jì)再宽松为(wèi)时尚早。“本次(cì)调降意味着(zhe)当前长端利率仍有下行空间，但这一(yī)调降(jiàng)是针对(duì)银行协定(dìng)存(cún)款(kuǎn)及通(tōng)知存款利率自律上限，而(ér)非直(zhí)接调降挂牌存(cún)款利率，存款利率下调(diào)并不等于政策利率就必(bì)须进行对(duì)等下调(diào)，市场不应(yīng)视为降息的确定性(xìng)信号。”李湛称。

　　在“精准有(yǒu)力(lì)”的(de)货币政策(cè)之(zhī)下(xià)，也有多方观(guān)点提到，压降存(cún)款成(chéng)本仍是大(dà)势所趋。国泰君安董琦关(guān)注到，当前经济修(xiū)复内生动力依(yī)然不强，外需压力没有完全缓解，货币政策将继(jì)续对经(jīng)济修复带来(lái)支撑作用，未来伴随经济(jì)修(xiū)复，利(lì)率水平(píng)的调(diào)降(jiàng)还没有结束(shù)。

　　招商(shāng)证(zhèng)券银行团队的观(guān)点也不谋而合——长期来看，存款利率下行仍是大势所趋。2023年(nián)经济有所(suǒ)复苏，进一步降低(dī)贷款利率的(de)紧迫(pò)性(xìng)不高，但银行普遍(biàn)以量补价，使得贷款价格战激烈，贷款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)很难(nán)上行。考虑到存量贷款重定价等影响(xiǎng)，2023年银行息(xī)差压力增大，控制存款成本成为(wèi)当(dāng)务之急。中小银行或(huò)有动力主动跟(gēn)进(jìn)下调存款(kuǎn)利率(lǜ)。

　　展望未来货币政策的走向(xiàng)，上述(shù)大型银(yín)行金融市场(chǎng)研究(jiū)员认为(wèi)，需(xū)要看到的是，目前经济(jì)处于修(xiū)复性复苏阶段，经(jīng)济恢复仍需要(yào)适度货币环境(jìng)支持，同(tóng)时，国(guó)内经(jīng)济复(fù)苏不平衡问(wèn)题依然突出，要(yào)求货币政策支持(chí)精准有(yǒu)力。预计下半年货币政策不(bù)会出现急转弯，延续稳健货币政(zhèng)策基调，在保(bǎo)持信(xìn)贷总量适度(dù)增长，市场流动(dòng)性合(hé)理充(chōng)裕情况下，更加倚(yǐ)重结构性工(gōng)具，加大实体(tǐ)经(jīng)济(jì)薄弱环节，重点新兴领域支持(chí)，提升政策精准质(zhì)效。

　　关注四：老百姓和企业手中的(de)钱会(huì)不会变“毛(máo)”？

　　协(xié)定存款、通知存款利率(lǜ)自律上限将迎调整的同(tóng)时，有市(shì)场观(guān)点担心，降息一方(fāng)面(miàn)有利于刺激(jī)消费(fèi)以及缓(huǎn)和银行(xíng)经营压力，但(dàn)另一方面老百姓、企业手里的存(cún)款收益(yì)缩水了。在评价双方博弈观点(diǎn)之前，不妨先厘清(qīng)通知存款(kuǎn)及(jí)协(xié)定存款(kuǎn)两个概念的(de)定义。

　　通知和协(xié)定(dìng)存款介于(yú)定活(huó)期(qī)存款之间，利(lì)率(lǜ)高于活期(qī)存款，但(dàn)比定期存款存(cún)取灵活(huó)，两者的共同优(yōu)点是，在保(bǎo)持资金灵活使用的同时(shí)，提高(gāo)利息回报。其中：

　　通知存款是活(huó)期存款(kuǎn)的(de)一种，主(zhǔ)要(yào)有1天(tiān)和7天两个期限，支(zhī)取时需提前1天或(huò)7天通知银(yín)行，即(jí)可(kě)按实际(jì)存期及支(zhī)取日相应币种档次利率计付利息，个(gè)人和(hé)企业均可以办(bàn)理。当(dāng)前1天(tiān)和7天期通知(zhī)存款的(de)基准利率(lǜ)分别为(wèi)0.80％和1.35％。

　　协(xié)定存款指(zhǐ)企事业(yè)单位(wèi)在银行开立一个(gè)具(jù)有结算和(hé)协(xié)定存款双重功能的协定存款账户(hù)，并约定(dìng)基(jī)本(běn)存(cún)款(kuǎn)额度，由银(yín)行(xíng)将协定存款账户中超过(guò)该(gāi)额度的部分按(àn)协定(dìng)存(cún)款利率单独(dú)计息的一种存款(kuǎn)方式。协定存(cún)款性质介(jiè)于活期和定(dìng)期(qī)存款之间(jiān)，只面向企业办理，期(qī)限最长为1年。当前，协(xié)定存(cún)款的基(jī)准(zhǔn)利率为1.15％。

　　协定存(cún)款属于对公业务，通知存(cún)款既有对公(gōng)业(yè)务，也有个(gè)人业务，但(dàn)都(dōu)有一定的存款门(mén)槛。基于此，粤开证(zhèng)券首席经济学家(jiā)罗志恒提(tí)出(chū)的观点是，总体来看(kàn)，协定存款(kuǎn)和通(tōng)知存款基本上(shàng)以对(duì)公活期存款为主(zhǔ)，对一般老百姓的影响不大。对于(yú)企业(yè)来说，会有一定的利息损(sǔn)失，但若存贷款利率都能有所下调，也有助于刺(cì)激企业投(tóu)资(zī)并降低融资成(chéng)本(běn)。

　　此外记者也注意到，央行(xíng)最新数据显示，4月(yuè)份人民(mín)币存(cún)款减少4609亿元，同比(bǐ)多(duō)减5524亿元(yuán)，其中，住(zhù)户存(cún)款减少1.2万亿元，非金融(róng)企业存款减少1408亿元。进(jìn)一步来看，存款利率调降是否会刺(cì)0是有理数吗还是无理数，0是有理数吗？判断题激超额储蓄流(liú)出？

　　国泰君安董琦(qí)表示，这一传导过程并非一蹴而(ér)就(jiù)，且需要总量(liàng)政策继续支(zhī)撑。经济(jì)当(dāng)前(qián)依然需要休养生息，特别是在前(qián)期服务(wù)业修(xiū)复(fù)后，与(yǔ)制造业产生循环，带动收入预期改善(shàn)，最(zuì)终才会带动居(jū)民与企业储蓄流出。

　　长远(yuǎn)来(lái)看，招商基金李湛的(de)建议是，应辩证(zhèng)看(kàn)待(dài)本(běn)次降息(xī)。疫情以来，企(qǐ)业及居民形成了一定规模的(de)超额(é)储(chǔ)蓄(xù)，降息可以降低企业、居民(mín)的储蓄(xù)意愿，引(yǐn)导(dǎo)企业加大(dà)投资、居民增加(jiā)消(xiāo)费，促进经济(jì)复苏(sū)。“只有经济复苏(sū)斜率提升，企业(yè)、居民对(duì)后(hòu)续的收(shōu)入信心(xīn)才会回升(shēng)，进而形(xíng)成储(chǔ)蓄转化为投资、消(xiāo)费，再形成(chéng)增厚企(qǐ)业(yè)、居民收入(rù)的良(liáng)性循环。”李湛表示。

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