银(yín)行业危机(jī)再现(xiàn)？

　　昨夜美股(gǔ)开盘不久(jiǔ)，第一共(gòng)和银行盘中(zhōng)跌(diē)幅一度扩大(dà)至(zhì)超过40％，经历至少五次停牌，股价再刷(shuā)新(xīn)历(lì)史新低，市值一(yī)度跌破10亿美(měi)元(yuán)。

　　据英国《金融时(shí)报》报道，知情人士说，几个林心如生肖，林心如生肖属什么星期(qī)以(yǐ)来，第一共和银行已在(zài)为其部分业(yè)务寻找买(mǎi)家，但潜在(zài)的收购方担心承担过多风险。目前可能(néng)的解林心如生肖，林心如生肖属什么(jiě)决方案是(shì)，向近期曾为第一共和银(yín)行注资300亿美元(yuán)的大型银行寻(xún)求帮助，或者由(yóu)美国(guó)联邦存款保险公司接管该银行，并为所有(yǒu)存款提(tí)供政府担(dān)保。

　　而据(jù)CNBC援(yuán)引消(xiāo)息人士(shì)报(bào)道，白(bái)宫或美(měi)国(guó)财政部(bù)无(wú)意干预该(gāi)银(yín)行(xíng)的状(zhuàng)况(kuàng)。

　　CNBC财经记者和市(shì)场新闻(wén)分(fēn)析师David Faber说，他目前不知道这家(jiā)银行能否在(zài)未来(lái)的日子继续经营下(xià)去，也不知道联邦存款保险公司是(shì)否会(huì)对此家银行发表“破产声明(míng)”。但他(tā)说：“解决(jué)方案（可(kě)能(néng)是联邦存款保险公司的接管）目(mù)前(qián)正变得越来越有可能，因为第一共(gòng)和银行找到买家的机会‘几乎为零(líng)’。”

　　商品方面，今天凌晨，美、布两油(yóu)日内跌幅(fú)快(kuài)速(sù)扩大至3％。

　　有(yǒu)市(shì)场评(píng)论称，尽管此前API报告(gào)显示美国上周原(yuán)油库存(cún)降幅(fú)大(dà)于预期，由于市(shì)场消化了疲弱的美(měi)国经济(jì)数据，对美国经济衰退的(de)担(dān)忧(yōu)增加，油价周(zhōu)三延续前(qián)一交易日的跌势，目前已经(jīng)抹去了(le)自(zì)欧佩克+4月初(chū)宣布(bù)进一(yī)步(bù)减(jiǎn)产以来的全部涨(zhǎng)幅。

　　截至(zhì)今晨收盘(pán)，第一共和银行收跌近30％再创(chuàng)历史(shǐ)新低，最新(xīn)报道称，美国(guó)联邦(bāng)存款保险公(gōng)司(sī)FDIC威(wēi)胁下调(diào)该(gāi)行评级，将限(xiàn)制(zhì)第一共(gòng)和银行(xíng)从美(měi)联储取得融资的渠道。

　　原油(yóu)方面，WTI 6月原油期货收(shōu)跌3.59％，报74.30美元/桶(tǒng)；布伦特6月(yuè)原油(yóu)期货收跌3.81％，报(bào)77.69美元/桶，抹(mǒ)去(qù)了(le)自OPEC+本(běn)月初因需(xū)求(qiú)低迷而减产带(dài)来的价(jià)格涨幅。

　　美(měi)联储5月加息(xī)路径“扑朔迷离”

　　宏(hóng)观层面风险不断，让美(měi)联储5月(yuè)的(de)加息路径(jìng)变(biàn)得“扑朔(shuò)迷离”。一边是(shì)仍然高企的通胀(zhàng)，一(yī)边是银(yín)行(xíng)系(xì)统危机以(yǐ)及(jí)由(yóu)此扩大的经济(jì)衰退阴霾(mái)，美联储会如何选(xuǎn)择，无疑(yí)是(shì)市场最引人(rén)瞩(zhǔ)目的(de)焦(jiāo)点。

　　在广州金控期货研究所副(fù)总经理程(chéng)小勇看来(lái)，对于美联(lián)储货币政策，大概(gài)率还是(shì)维(wéi)持加息的大方向，只不过(guò)加(jiā)息力(lì)度会(huì)维持25个(gè)基点，不(bù)会像去(qù)年那样(yàng)以50个基点的大力(lì)度加息(xī)。

　　“首先，考虑到(dào)美国通胀具有(yǒu)很强的粘(zhān)性，当前核心(xīn)通胀增速依旧处于历史高(gāo)位，3月(yuè)高达5.6％，较此轮高点仅仅回落了1个百分点，‘通胀中的通胀’3月住房租金价(jià)格指数增速高(gāo)达8.3％。其次，尽管高利率(lǜ)和(hé)美国银行业(yè)危机引发了经济减速，但是据我(wǒ)们(men)测算当前(qián)美国私(sī)人部门资产负债表受(shòu)冲击的影响大约将在三、四季度出现，短期经济减速不至于引发(fā)美联(lián)储货币政(zhèng)策转向。从历史上美联(lián)储加息的经验来(lái)看(kàn)，高通胀下的(de)美联储(chǔ)加息(xī)并不会(huì)因经(jīng)济(jì)减速而转向。此外，美国(guó)地区银行担忧引发(fā)银行股(gǔ)大跌，但由于(yú)当(dāng)前美国商(shāng)业(yè)银(yín)行危机主要是(shì)资产负责(zé)错配，并非如2007年次(cì)贷危机时那样(yàng)的(de)产品层层嵌套和(hé)加(jiā)杠杆导致危机爆发时过渡去杠杆，金融市场系统性风险(xiǎn)暂难发生。”程小勇(yǒng)表示(shì)。

　　混沌(dùn)天成期货研究院首席宏(hóng)观分析师赵(zhào)旭初同样认为，由美国银(yín)行业“爆雷”引(yǐn)发系统(tǒng)性风险的可能性是较小的，基(jī)于此，美联储也不会轻易改变“显著控(kòng)制通胀(zhàng)”的(de)目标。“从(cóng)硅谷银行的事(shì)件来看(kàn)，政策部门应对危机的速度(dù)和(hé)积极性非(fēi)常高，在这(zhè)种(zhǒng)形式(shì)下，去押注系统性风险发生概率(lǜ)比较低的。对于通(tōng)胀(zhàng)率，当前(qián)市场主流的预(yù)测(cè)对5月CPI是4％，即便(biàn)到了市(shì)场认为有一定降息(xī)概率的7月，CPI预(yù)测也(yě)有3.5％以上，除(chú)非是出现(xiàn)了几乎失控的风险，如金融机构或者非金融(róng)企业大面积的(de)‘爆雷’，否则(zé)在这(zhè)个通胀(zhàng)水(shuǐ)平预测下，美联储(chǔ)是(shì)不(bù)会(huì)在7月份就去做降(jiàng)息操作的。”他(tā)说(shuō)。

　　据外媒报道，对于美国通胀将从几十年来的最高水(shuǐ)平(píng)进一步(bù)回落多少(shǎo)这(zhè)一争论(lùn)，全球知名机构的基金经(jīng)理们也开(kāi)始产生(shēng)分歧。其中(zhōng)，一(yī)方是安(ān)联(lián)环球(qiú)投资(zī)和西部信托等公司认(rèn)为(wèi)，美联储和其他央行将在(zài)加(jiā)息方(fāng)面取得胜利，即使这意(yì)味(wèi)着继续(xù)加息、控(kòng)制通胀到(dào)2％的(de)目(mù)标(biāo)可能(néng)会让经济陷入(rù)衰退。而(ér)另一方面，贝莱(lái)德(dé)和(hé)DoubleLine等(děng)公司则质疑，面对粘性(xìng)极强(qiáng)的通胀，美(měi)联储和其他(tā)央行(xíng)的政策制定者是否(fǒu)真的愿意冒(mào)让(ràng)数百万人失业的风险，换句(jù)话说(shuō)，央行们最终可能不得不做出妥协，容忍高(gāo)于目标的通胀。

　　相关数据(jù)显示，4月(yuè)美(měi)国消费者信心指数(shù)降至了101.3，为去(qù)年7月(yuè)以来最低水平(píng)。对此，程小(xiǎo)勇表(biǎo)示(shì)，从美国居(jū)民(mín)消(xiāo)费来看，高利率(lǜ)和银行业(yè)信(xìn)贷收紧导致消费(fèi)者信心指数(shù)下降，消(xiāo)费支出增速(sù)放(fàng)缓(huǎn)是确定性事(shì)件，说明未来美国经济(jì)继续减(jiǎn)速(sù)也(yě)是大概率事件。然而，由于(yú)美国居民(mín)消费支出增速虽(suī)然在下滑(huá)，但在2月还(hái)是维持正增长(zhǎng)，使得(dé)市场(chǎng)避险情绪短(duǎn)期虽(suī)有升温，但不至(zhì)于出发市场系统性泡沫，通过贵金属温和(hé)反弹也可(kě)以验证这一点。不(bù)过，随着(zhe)美(měi)国居民(mín)利息支出占可支配收入的比例越来(lái)越高，未来(lái)并不排除(chú)由于经济严重减速加快导致大规(guī)模恐慌再现(xiàn)的情况出现。

　　“消(xiāo)费者(zhě)信心的下降(jiàng)和(hé)最近(jìn)的美国居民(mín)部门信用卡(kǎ)违约率上(shàng)升是相匹(pǐ)配(pèi)的，在高通胀高利(lì)率经济下行的环境下，居(jū)民部门的(de)资产(chǎn)负债(zhài)表和收入状况(kuàng)边际上会有恶化也是(shì)情理之中(zhōng)；但美(měi)国居民部(bù)门已经经过了十年的去杠杆(gān)，本身资(zī)产负(fù)债处于(yú)一个相对健康的状况，这也是(shì)为(wèi)何(hé)即便消费信心(xīn)在(zài)恶化，即(jí)便(biàn)银(yín)行利率在飙升，美国居民部门的消费(fèi)贷款仍然(rán)在继续(xù)扩张(zhāng)，这显示着美国居民部门的需求仍(réng)然(rán)十分有韧(rèn)性。”赵旭初表示。

　　在赵旭(xù)初看来，当前市场避(bì)险(xiǎn)情绪的催化有两方面的背景，一(yī)是按照历史(shǐ)经验看，海(hǎi)外加息结(jié)束到(dào)降息(xī)之间就是一个容易出风险的时间(jiān)段(duàn)；二(èr)是能够激发风险偏好的中国这边的复(fù)苏(sū)环比高点已(yǐ)经(jīng)看到，同比(bǐ)高(gāo)点接近(jìn)看到(dào)，在中国没有更多刺激政策的情况下，市(林心如生肖，林心如生肖属什么shì)场对全球经济的预期(qī)想要进一步边际改善是(shì)比较困难的。

　　“在(zài)这(zhè)样的背景下，近日A股的主线题材下跌(diē)与海外银(yín)行业危机共振成为(wèi)了一(yī)个激发避险情绪升级的导火索。”赵旭初认为，今年大的宏观周期和前几(jǐ)年有所不同，国内(nèi)和海外出现明显的周期(qī)背离(lí)，且(qiě)海外的政策部门应对危机(jī)的速(sù)度又很快，所(suǒ)以不至于出现单(dān)边的持续性共振，这就导致各类风(fēng)险资产难以出现大(dà)幅(fú)度的流(liú)畅单(dān)边行情，比较合适(shì)的(de)操作思(sī)路应(yīng)该是“在下跌时(shí)不过分恐慌、在(zài)上涨时也不(bù)过(guò)分乐观”。

　　宏观环境走弱 有色金属全线下行

　　在宏观环境偏弱的影响下(xià)，昨(zuó)日的(de)有(yǒu)色金属板块全面(miàn)下行。沪(hù)铜主力合(hé)约2306大幅下挫1.09％，沪铝主力合约2306微跌(diē)0.48％，沪(hù)锌主力合约2306走低0.91％，沪镍(niè)主力合(hé)约(yuē)2306收跌(diē)1.93％，沪(hù)锡(xī)主力合约2306大跌2.14％，只(zhǐ)有(yǒu)沪铅主力合约2306微(wēi)涨0.23％。

　　光大期货研究所(suǒ)有色金属研究总监展大鹏表示，整(zhěng)体来看(kàn)，有色金属的全面(miàn)下行有两个利(lì)空(kōng)背景和(hé)一个触发因素，一(yī)是临近(jìn)美联储5月份议息会(huì)议，加息25个基点的概率升至高位，市场表现出谨(jǐn)慎情(qíng)绪；二是面临(lín)国(guó)内(nèi)五(wǔ)一假期，资金提(tí)前流(liú)出规避不确定性(xìng)风(fēng)险(xiǎn)；三是前(qián)一晚欧美银行季报再爆利空，引发市场对银行业危机蔓延的担忧，避(bì)险情绪骤然升温，美(měi)股大(dà)幅下挫，美元指(zhǐ)数快速回升(shēng)，成为有色板(bǎn)块全面(miàn)下行的直(zhí)接触发因素。

　　“可以(yǐ)看出(chū)，当前宏观情(qíng)绪对市场的扰动较大(dà)。市场一直(zhí)在(zài)衰退论和加息预期之间摇摆不(bù)定。一方面对银(yín)行业和(hé)全(quán)球(qiú)经济前景(jǐng)感到担忧，担心陷入衰退(tuì)，衰退(tuì)论升温又会(huì)使得加息预期(qī)降低(dī)。加息预(yù)期降(jiàng)低后(hòu)又不(bù)得(dé)不面对高企的(de)通胀数据(jù)，美联储喊话加息(xī)不(bù)应停止(zhǐ)，市场又继续预测(cè)衰(shuāi)退，周而复始。”国海良(liáng)时期货有色金属(shǔ)分(fēn)析师何燕艳表示，此外，国(guó)内面临五(wǔ)一(yī)假(jiǎ)期，之前看多需求修复的情绪慢慢平复(fù)，也使得价格下跌。

　　具体品(pǐn)种(zhǒng)来看，何燕艳表示，以(yǐ)铜和铝为代表的大部分品种还在区间运行，除了(le)锌的空头势头较为明显，而镍和锡则是辗转反弹(dàn)状态(tài)。

　　展大鹏表示，二季度是有(yǒu)色金属的传统旺季，4月的开局延(yán)续了需(xū)求的强预期，有(yǒu)色一(yī)度出现触底(dǐ)反弹和冲高(gāo)预期，但随着4月旺季过半(bàn)，市场却出现不一样的(de)声音。一是精炼铜及再生铜制杆、铝材(cái)加工和(hé)镀(dù)锌板(bǎn)等行业(yè)样本企业开工率却出现接连下(xià)降(jiàng)，社会库存虽然持(chí)续(xù)去化，但速(sù)度(dù)较(jiào)3月份明显放缓；二(èr)是(shì)部分下游加工(gōng)企业订单难(nán)以为继，且产成品库存较往(wǎng)年出(chū)现小幅累积(jī)，这也就(jiù)意(yì)味着(zhe)之前的“强预期”出(chū)现(xiàn)“弱兑现”的情况(kuàng)，或者说(shuō)3月份的高开工透支了部分旺(wàng)季的需求。

　　“对铜价来(lái)说(shuō)，海外‘衰退+加息’的宏观(guān)环境并(bìng)不支(zhī)持价格高走(zǒu)，同时(shí)国(guó)内劳(láo)动(dòng)节假期即将到来，资金从有色市场(chǎng)流出(chū)规避不确定性风(fēng)险，价(jià)格出现回调并不意外，昨(zuó)日有(yǒu)色价格快速回落也是近(jìn)段时间对利(lì)空(kōng)因(yīn)素的集中体现，节前(qián)宜谨慎(shèn)。”展大(dà)鹏表示(shì)，不过，5月中(zhōng)上旬延续(xù)旺季下(xià)，需求不会(huì)大幅走弱(ruò)，因此若价(jià)格在节前持(chí)续表现(xiàn)偏弱(ruò)，下游企业可适(shì)当补库过节。

　　何燕艳介绍说，从(cóng)具体(tǐ)的行业(yè)数据来看，下游需(xū)求无疑是在(zài)慢慢复苏的。如房屋竣工面积(jī)19422万平(píng)方米，增长14.7％，较上期回(huí)升6.7％。但(dàn)是(shì)反应在下游开工(gōng)率(lǜ)上(shàng)最(zuì)近几周出现了高位停(tíng)滞，没(méi)有进一步的增长(zhǎng)，可能(néng)和旺季慢慢过去也有关系。此外(wài)，4月(yuè)的总体预(yù)测值普遍也没(méi)有(yǒu)高于3月，虽然下降数值也不(bù)大，但也(yě)没(méi)能(néng)有力提振需求。不过，何(hé)燕艳表(biǎo)示，价格一旦大跌到目前的(de)状态(tài)，现货上面买盘又(yòu)会出现(xiàn)，错综(zōng)复杂之下走势也表现(xiàn)的偏振(zhèn)荡。

　　“当前，宏观面上的市场预期过于一致(zhì)，主(zhǔ)流观点认为加息(xī)已近尾声，最坏的时候已经过去，但今年可能不会(huì)降息。我(wǒ)们要警(jǐng)惕(tì)这(zhè)种(zhǒng)市场过于一致的情(qíng)况。因为美通胀高(gāo)位持续，美联储(chǔ)的(de)结果导向很可能使得加息(xī)时间或者(zhě)幅度超预期，这(zhè)样市(shì)场就会有超预(yù)期的下(xià)跌(diē)。最主(zhǔ)要的是，有色板块多数品种供(gōng)应(yīng)增加总体比较确(què)定的，需求跟不上供应的增速，整个周期(qī)是(shì)向(xiàng)下而不是向上。因此，我对整个(gè)板块还是持中线偏空(kōng)思路，投资者可以(yǐ)用(yòng)振荡的策略去(qù)操作。”何燕(yàn)艳说。

　　宏观经(jīng)济是对未来的预期，更多的是反映市(shì)场对未来一个季度、半年度甚至(zhì)更长时间(jiān)的(de)需(xū)求(qiú)预期，展大鹏(péng)认(rèn)为(wèi)，其对有色(sè)板(bǎn)块的短期(qī)或短线影(yǐng)响并不显著(zhù)，短(duǎn)期可关注供(gōng)求现状(zhuàng)与价格趋势的关(guān)系(xì)以及可能突(tū)发(fā)的风险事件上。“对有色(sè)而言，投资者(zhě)更多(duō)担心的是在多空分歧的位(wèi)置(zhì)和时间(jiān)节(jié)点突发未知的风险事件(jiàn)，从而放(fàng)大了价格短线的波(bō)动(dòng)性(xìng)，带来持仓管理的压力。”他说。

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