5月23日(rì)，医药股开(kāi)盘拉升(shēng)，复星医药、科伦药业涨超2％，恒瑞医药、药明康(kāng)德、智飞生物(wù)、沃森生(shēng)物、长(zhǎng)春(chūn)高(gāo)新等涨超1％。

　　医药板块今(jīn)年(nián)以来(lái)持续处于低位(wèi)水平，具有较大吸引(yǐn)力(lì)。截(jié)至5月(yuè)23日，医药生(shēng)物行业(yè)估值PE-TTM32.31倍，5年(nián)分位值16％，仍处(chù)于历史(shǐ)较低(dī)分位数水平。

　　在AI、中特估主题行情逐渐熄火后，医药板(bǎn)块作(z冰箱保鲜的灯怎么不亮了呢 冰箱灯不亮影响使用吗uò)为老赛(sài)道(dào)是否(fǒu)能有反弹行(xíng)情？在后疫情时代，医药板块是否还有(yǒu)新的(de)业绩驱动因素？本文将详细解析。

　　01

　　基本(běn)面持续改善

　　医(yī)药行业复苏确(què)定性(xìng)很(hěn)强

　　疫情(qíng)在2023年第一季度的影响将会逐步消退，医药行业(yè)的(de)基(jī)本面正继续(xù)得(dé)到(dào)改善。

　　2023年一季(jì)度(dù)，医药板块（创新(xīn)药除(chú)外）营收同比+2.13％，归母净利润同比-26.98％，与(yǔ)2022年的增速相比(bǐ)，收入增速下(xià)滑14.17 pct，利润增速下(xià)滑58.11 pct，从估值(zhí)角度来看，在2023年一季度，医药板块(kuài)（创新药除(chú)外）存在一定的(de)估值(zhí)修复，市(shì)盈(yíng)率（TTM）由(yóu)2022一季(jì)度(dù)的28.51倍提升至(zhì)2023一季度的31.24倍。

　　在2023年第一季(jì)度(dù)，创新药板块的营收与(yǔ)去年同期(qī)相(xiāng)比(bǐ)增加了6.56％，研发总(zǒng)支(zhī)出的增速达到了+15.25％，研发(fā)支(zhī)出占收入的比例达到了(le)38.07％，与2022年第一季度相(xiāng)比下(xià)降了(le)12.44 pct，整体板块市值/净现金已(yǐ)经从2022第(dì)一季度(dù)的8.84倍恢(huī)复到了2023第一季度的15.45倍(bèi)。

　　从医药行业(yè)的(de)经营(yíng)数据来(lái)看，除去创(chuàng)新药和疫情受益细(xì)分领域(yù)，医(yī)药板块中具有较好成长能(néng)力的(de)低(dī)估(gū)值板块有原料药(yào)、医疗设(shè)备、血制品、药(yào)店。

　　相较(jiào)于许多创新药、器械(xiè)企业的产(chǎn)品销售(shòu)前(qián)景，国内(nèi)市场仍(réng)未达到预期，原因在于(yú)近几年来(lái)，由于老龄化，国内医保(bǎo)支出并未(wèi)增加太(tài)多，增速中(zhōng)的(de)增量(liàng)大部分(fēn)都被用于疫情相关(guān)行业。

　　这也是为什么(me)，国内(nèi)的医疗行业(yè)，增长速(sù)度并不快。首先，结构性的分化(huà)是(shì)非常明显的，传(chuán)统药企必须要给创新留出空间，比冰箱保鲜的灯怎么不亮了呢 冰箱灯不亮影响使用吗(bǐ)如在(zài)过去的(de)三年中(zhōng)，港股创新(xīn)药企的年(nián)化营收(shōu)增速高达70％。对本土(tǔ)医药(yào)企业而言，要实现高(gāo)速发展，必须要双管(guǎn)齐(qí)下，在本(běn)土(tǔ)市场之外(wài)拓展国际市场。

　　02

　　医疗新基建仍是

　　医药投(tóu)资的胜(shèng)负手

　　目前在总需求(qiú)复苏不及(jí)预期的背景(jǐng)下(xià)，医药(yào)板块中有刚(gāng)性需求的(de)新基建板块(kuài)或是最具有确定性的(de)领域之一(yī)，一定程度上或仍是今年医药投资的胜负手。

　　我国继续推进优质医疗资(zī)源(yuán)扩容(róng)下沉、区域(yù)平衡(héng)分(fēn)布，医疗新基建(jiàn)再获政策(cè)扶(fú)持。4月13日，国家卫生健康委(wěi)员会召开新闻发布会，重点介绍优(yōu)质医(yī)疗资源下移、区域平衡布局(jú)。县(xiàn)医院作为(wèi)县(xiàn)级医疗卫生(shēng)服务网(wǎng)络的龙头，连接(jiē)着(zhe)城乡卫生服务体系(xì)。长期以来，国(guó)家卫生健康委通过开展三级医院对(duì)口帮扶等方式，引(yǐn)导优质医疗资源(yuán)下移(yí)，不断(duàn)提高县级(jí)医院(yuàn)的综(zōng)合实力。

　　今(jīn)后，继续推(tuī)进人才、技术(shù)、管理的下(xià)移(yí)，通过城市三级医院的对口(kǒu)支援，托管(guǎn)，建立(lì)医联体(tǐ)，远程医疗(liáo)等多种形式，满足县域居民的基本医疗卫生需求，为(wèi)普通疾病在市县范围内(nèi)解决奠定坚实的基础。

　　会议同时指出，在接(jiē)下来的工作中，将继续推进(jìn)临床(chuáng)重点专(zhuān)科“百(bǎi)千万”工(gōng)程，指(zhǐ)导各地按照(zhào)“搭平台，建载体(tǐ)，促融合”的思路，重点加(jiā)强群众需求较大(dà)的(de)心血管(guǎn)外科学(xué)、妇产科、骨科、麻(má)醉(zuì)科、小儿科、精神(shén)病学、病理学等专科建(jiàn)设，补齐资源(yuán)短板，完成(chéng)预期的(de)建设任(rèn)务。随着(zhe)具(jù)体政策的出台(tái)，相关的基层医(yī)疗器械(xiè)市场(chǎng)或将受益。

　　可发现与医疗成像器材、生命信息设(shè)备(bèi)和心血管耗材(cái)相(xiāng)关的板块将(jiāng)会(huì)有较(jiào)大的发展空间。其(qí)中的个股(gǔ)有：联影医疗、万东(dōng)医(yī)疗、奕瑞科技、乐普医(yī)疗(liáo)、心脉医(yī)疗、海尔生物。

　　医改(gǎi)政(zhèng)策频频出台(tái)，医疗器械市场持续(xù)扩张(zhāng)。随着国家继(jì)续支持优(yōu)质医疗(liáo)资源(yuán)扩容下沉的政策，在未来(lái)，医疗卫生资源(yuán)的(de)分布将会得到优化，促进更多优(yōu)质(zhì)的医疗资源向下扩(kuò)容，释(shì)放更多中、基层医疗机构的采购需求(qiú)。

　　在国家“十(shí)四(sì)五(wǔ)”规划中提出要(yào)加强医疗(liáo)卫生领域的基础设(shè)施(shī)建设的背(bèi)景(jǐng)下，预计医疗(liáo)器械(xiè)采购将更加(jiā)宽(kuān)松，这将(jiāng)推(tuī)动医疗器(qì)械市场的快速发(fā)展。在(zài)政策推动(dòng)下，国(guó)产品牌有望凭借高(gāo)性价(jià)比的优(yōu)势加速进入(rù)医院(yuàn)，长期(qī)而言，随(suí)着多(duō)项政(zhèng)策(cè)支持的(de)持续加强，国产替代将逐步加速(sù)，相(xiāng)关大(dà)型医疗器械的龙头厂商将(jiāng)会抓住放量的机会(huì)，实现快(kuài)速发(fā)展。

　　华富证(zhèng)券(quàn)建(jiàn)议(yì)关注国内(nèi)高端医疗设备(bèi)的(de)龙头企(qǐ)业：迈瑞医疗、联影医疗、澳(ào)华内镜、开立医疗、海(hǎi)泰(tài)新光。这(zhè)些企业具有较好的产品性能、较好的渠道和较强的(de)研发能力。

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