大家周末好，先来看下(xià)重要(yào)消息(xī)。

　　塞尔维亚(yà)总(zǒng)统下(xià)令军队进入最高战备状(zhuàng)态，紧急向(xiàng)与科索(suǒ)沃(wò)行政(zhèng)线方(fāng)向移动

　　据塞尔维亚南通(tōng)社26日消息(xī)，塞(sāi)尔(ěr)维亚总统武契奇(qí)当天下令(lìng)，将塞尔维亚(yà)军(jūn)队(duì)的战备(bèi)状态提升到最(zuì)高(gāo)等级，并紧(jǐn)急向(xiàng)与科索(suǒ)沃(wò)行政(zhèng)线(xiàn)方向移动。

　　报道称，武契(qì)奇提升塞尔维亚军队战备状态(tài)与科索沃局势(shì)骤然紧张有关。

　　当(dāng)天科索沃北部兹韦钱塞族区塞族民(mín)众与科索(suǒ)沃(wò)阿族警察发生冲突，阿族警察在冲(chōng)突中使用(yòng)了催(cuī)泪弹和震爆弹，并闯入了兹韦钱区行政大楼。目前兹韦钱区已经被科索沃特警封锁。

　　科索沃是塞尔维亚的(de)自治省，1999年科(kē)索沃(wò)战争结(jié)束后由(yóu)联合国(guó)托管。2008年(nián)，科索沃单方(fāng)面(miàn)宣布(bù)独立，塞尔维亚(yà)始(shǐ)终坚(jiān)持对科索沃拥有主权(quán)。

　　通(tōng)胀超预期上行！这(zhè)一数据创(chuàng)年内新(xīn)高，美联储年内不降息？

　　5月26日(rì)，美(měi)国商务部(bù)最新数(shù)据显示(shì)，美(měi)国(guó)4月(yuè)PCE物(wù)价(jià)指数同比上涨4.4％，高于预(yù)期值4.3％，高于前值(zhí)4.2％；环比(bǐ)增长0.4％，超出预期值和前值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱(ài)通胀指标——剔除食物和能源后的(de)核(hé)心PCE物价指(zhǐ)数同(tóng)比增长4.7％，超出预期4.6％，前值为4.6％；环比(bǐ)上涨0.4％，同样高出前值和预期值0.3％，增速(sù)创2023年1月以来新高。

　　与此同(tóng)时，追踪与(yǔ)当前经济周(zhōu)期相关的(de)通胀(zhàng)压力的周期性核心PCE仍然非(fēi)常高(gāo)，处于1985年以(yǐ)来的最高记录。

　　美(měi)联储(chǔ)政(zhèng)策利率期货合约交易商周五加大了对(duì)美联储将继续(xù)加(jiā)息的押注(zhù)，数据(jù)公(gōng)布后，这些(xiē)合(hé)约的隐含收益率上升(shēng)，定价美联(lián)储在(zài)6月(yuè)会议上将基准(zhǔn)利率目标区间（目前为5％—5.25％）上调0.25个百(bǎi)分点(diǎn)的可能性约(yuē)为60％。

　　据华尔街日报报道，交(jiāo)易员们(men)一直坚信，美联(lián)储今年将多次降息。但他们最终承(chéng)认，基于对期货(huò)的押注，今(jīn)年(nián)降(jiàng)息的(de)可(kě)能(néng)性(xìng)不大。现(xiàn)在，他们预计(jì)在2024年之前(qián)不(bù)会降息，而且2024年(nián)的降息幅度低于此前(qián)的预期。强(qiáng)劲(jìn)的经(jīng)济增长、通胀数据、劳动力市场以及债务上限担忧(yōu)的缓解降低了今年降息的可能性。交(jiāo)易员们(men)现(xiàn)在认为，6月(yuè)份的会议可能会湖南电大几本，湖南长沙电大是几本考(kǎo)虑加息25个(gè)基点。市场预计联邦基金利率将在2024年(nián)底降(jiàng)至3.5％，就(jiù)在一个月(yuè)前，衍生品市场预(yù)计基准利率届时将降至3％。

　　短期内煤化工品种暂难走(zǒu)出弱周期

　　近期化工板块(kuài)整(zhěng)体走势偏弱，油化工与煤(méi)化工板块略(lüè)显(xiǎn)分化。期货日报(bào)记者(zhě)观察到，煤(méi)化工品(pǐn)种无论是(shì)下跌幅度，还(hái)是下(xià)行斜率，均大于油化(huà)工品种。以PTA等原料成(chéng)本端为原油的(de)品种，在(zài)原油下跌(diē)幅度不(bù)大的情况下，跌幅(fú)较小；而以尿素(sù)、甲醇原料成本端(duān)为煤(méi)炭的品(pǐn)种，跌幅较大(dà)。

　　对此，国投安信期货能源首席(xí)分析师(shī)高明宇解释说，终(zhōng)端产品这一分化的(de)根(gēn)源还是原料(liào)端表(biǎo)现的差异。“俄乌(wū)冲突的战争风险溢价将能源(yuán)危机在期货市场的(de)影射(shè)推向顶峰(fēng)，2022年下(xià)半年起(qǐ)市场(chǎng)进入衰(shuāi)退交易主题，且目前工业品整体仍处于(yú)衰退交(jiāo)易的(de)中后场。”她称。

　　“从能(néng)源板块内部来看，前期原油价(jià)格(gé)的下行已触(chù)碰(pèng)到(dào)中东主要产油国的财政盈亏平衡成本、页(yè)岩油生产商边际产油成本、美国收储目(mù)标价位，在美国页岩油非(fēi)常规能(néng)源(yuán)产(chǎn)量(liàng)增速(sù)持续不达(dá)预期的情况(kuàng)下(xià)，以沙特和俄罗斯主导的OPEC+主动减产再度推动原油供给约束的兑现，在能源品的下行趋势(shì)中原油的成本(běn)支撑(chēng)、供应减(jiǎn)量(liàng)率先发生，价格也(yě)率先呈现(xiàn)震荡(dàng)筑(zhù)底(dǐ)的迹象。”高(gāo)明宇(yǔ)如是说(shuō)。

　　而对于煤炭而言(yán)，年初(chū)以(yǐ)来(lái)港口Q5500动(dòng)力煤均价1092元/吨，仍远(yuǎn)高(gāo)于国内三西主产区动力煤的边际到港成本900元/吨左右，在(zài)煤炭全(quán)行业利润丰厚的情况下供应有增无减，宽松的供需面持续带动产业链(liàn)各环(huán)节累库，价格下跌(diē)趋势明确，亦对(duì)近(jìn)期煤化工品种构成较大压(yā)制。

　　“今年年(nián)初以(yǐ)来(lái)，煤炭价格整(zhěng)体便处于震荡下(xià)行的趋势中，原料煤(méi)炭(tàn)成(chéng)本(běn)端(duān)的支撑弱化，使煤(méi)化(huà)工品种的估(gū)值中枢不(bù)断下移。”中信建(jiàn)投期(qī)货分析师刘书(shū)源表示，相较于(yú)煤炭，原(yuán)油整体为区间弱势震荡的(de)走势，并未出(chū)现较大的(de)单边(biān)走(zǒu)弱趋势。

　　“就煤化工市场而言，本周持(chí)续走弱(ruò)未见反(fǎn)转迹象。”方正中期期货研究院上海(hǎi)分院负责人(rén)夏聪聪解释说，煤化工市场缺乏利好驱(qū)动(dòng)，消息面无利好(hǎo)刺激，导致(zhì)行情持续低迷。国内(nèi)煤炭市场供应(yīng)存在保障，在进口煤增(zēng)加的情(qíng)况(kuàng)下，市场可流通货源充裕，今(jīn)年受(shòu)到天气(qì)因素的(de)影响，水电(diàn)出力(lì)预计逐步好转，电煤需求存在增加，但增速(sù)或放缓。

　　在她看来(lái)，煤炭市场(chǎng)价(jià)格(gé)仍存在(zài)下(xià)调可能，成本端难以提供有力支撑。加之煤化工整(zhěng)体需求端不佳(jiā)，高温雨季(jì)部分区(qū)域需求受到影响。需求处于季节性淡(dàn)季，下游用煤企业库存水平偏高，价格承压下行，煤(méi)化工(gōng)受到成本(běn)端的(de)拖累。

　　事实上，煤化工近期的持续走(zǒu)弱也(yě)与宏观需求弱(ruò)势以及(jí)自(zì)身品种的产能(néng)投放周期有关(guān)。

　　“根(gēn)据前期调(diào)研，部分甲(jiǎ)醇和尿素的终(zhōng)端(duān)工厂，在经历疫情几年之(zhī)后(hòu)，并未重湖南电大几本，湖南长沙电大是几本启，所以(yǐ)终端产(chǎn)品的需求并没(méi)有(yǒu)因(yīn)疫情解封(fēng)后，出现(xiàn)显著恢复。叠加近(jìn)期港口(kǒu)和坑(kēng)口煤价加速下(xià)跌，导致(zhì)煤(méi)化工品(pǐn)种的估(gū)值中枢不断下(xià)移，难(nán)见反转。”刘(liú)书源称。

　　记者了解到，随着(zhe)煤(mé湖南电大几本，湖南长沙电大是几本i)炭的大幅走弱，目(mù)前甲醇企业亏(kuī)损较之前有所放(fàng)大。“煤化(huà)工产(chǎn)业链(liàn)上(shàng)下游(yóu)均弱化，尽管(guǎn)成本端松动，但煤化(huà)工品种(zhǒng)自(zì)身表现(xiàn)同样低迷，面临(lín)较大的亏损压力。”夏聪(cōng)聪表(biǎo)示，近期，甲醇期货价(jià)格创2020年10月份(fèn)以来新低，现货价格同步(bù)走低，内(nèi)蒙地区报价(jià)跌破2000元/吨，价格下跌幅(fú)度大于(yú)原料端(duān)，利润修复(fù)过程中(zhōng)止。“今年以来，从甲醇成(chéng)本理论核算(suàn)来(lái)看，行业整体处(chù)于不景气阶段。”她称。

　　对(duì)此，刘书源也表示，由于甲醇(chún)现货价格(gé)不(bù)断创下新低(dī)，部分地区现货(huò)价(jià)格回到历史低位，上(shàng)游甲醇生产企业整体利(lì)润并(bìng)没有随着煤价(jià)回(huí)落、采购成(chéng)本下降而明显转好。“尤其(qí)是单(dān)一的煤(méi)制甲醇企(qǐ)业(yè)，理论亏损幅度较大，且部分内地企业有传出因(yīn)甲醇价(jià)格太(tài)低(dī)，出现停车或者降负的消(xiāo)息(xī)，后续(xù)值得持续(xù)关注这一问题(tí)。”刘书源如(rú)是(shì)说。

　　受访人(rén)士普遍认为，短期，煤化工品种暂难走出弱周期的迹象。“经历过前几年的持(chí)续投产(chǎn)，国(guó)内甲(jiǎ)醇和尿素(sù)的产能(néng)不断扩张，当(dāng)前下游的需(xū)求难以匹配新增(zēng)的产能，未来其(qí)价格可能在1—2年都维(wéi)持较低水(shuǐ)平，从而开启倒逼(bī)上游降负或者去产(chǎn)能的阶段，后续大(dà)概率是一个产能(néng)的上下游(yóu)再平衡周期。”刘书源称。

　　在夏(xià)聪聪看来，煤化工能否走出偏弱周期主要取(qǔ)决于需求的恢复情况，下半年部分品种面(miàn)临较大投(tóu)产压力，进口体(tǐ)量(liàng)大的品种将(jiāng)受到低价(jià)进口货源的冲击，中长(zhǎng)期看，煤化工行(xíng)情难(nán)有(yǒu)起(qǐ)色(sè)，即使存在(zài)上涨，也表(biǎo)现为长期(qī)下跌(diē)后的反弹，而(ér)不(bù)是行情(qíng)的反转。

　　油制强于煤(méi)制的(de)可能性依(yī)然较大

　　采访(fǎng)中记者了(le)解到，近期能源(yuán)化工（尤其(qí)是油(yóu)化(huà)工(gōng)）板块较为强势主要还是基(jī)于(yú)原(yuán)料端的驱(qū)动。

　　据光大期货分析(xī)师杜冰沁(qìn)介(jiè)绍，本周原油整(zhěng)体呈现先抑后(hòu)扬(yáng)的(de)走势(shì)，受到(dào)供需基本面收(shōu)紧的(de)前景提(tí)振油价(jià)上涨(zhǎng)，带动油(yóu)化工板块表现较(jiào)为坚挺。

　　“在(zài)本轮大宗(zōng)商品多数下(xià)跌的(de)行情中，原油尽管受(shòu)到美国(guó)债务上限(xiàn)谈判(pàn)陷入僵局带来的(de)宏观情(qíng)绪扰(rǎo)动(dòng)，但(dàn)是沙特能源部长发言力挺油(yóu)价(jià)和G7在其年度领导人会(huì)议上承(chéng)诺将(jiāng)加(jiā)大力度打击(jī)俄罗(luó)斯逃避其石油和燃料出口价格(gé)上限的行为都对于油价起到提振(zhèn)作(zuò)用。”杜冰沁表(biǎo)示，从基本面来看，下半年(nián)全球(qiú)原油供(gōng)需将进一(yī)步收紧。IEA最(zuì)新月报预计今(jīn)年全球需(xū)求同(tóng)比增加(jiā)220万桶(tǒng)/日，主要来自(zì)于中(zhōng)国需(xū)求复苏的持续；同时美国(guó)宣(xuān)布将在8月收(shōu)储300万桶(tǒng)，叠加美国(guó)即将进入夏季汽油消费旺(wàng)季。“原油(yóu)维持强势从成本端带(dài)动油化工整体强(qiáng)于(yú)煤化工。”她称。

　　目前来看，油化工较煤化工(gōng)较(jiào)强的关键原(yuán)因还是(shì)在于原料端(duān)。在杜冰沁看来，本周(zhōu)EIA和API商业原油库存(cún)超(chāo)预期(qī)大幅下降，主要源自原油(yóu)进口(kǒu)的(de)大幅下降和随着出行(xíng)旺季(jì)来临显(xiǎn)著增长的需求；包(bāo)括(kuò)汽(qì)油和精炼油(yóu)在内的成品(pǐn)油库存均(jūn)出现不同程度的下降(jiàng)，同时汽(qì)、柴(chái)油表需也(yě)环比增(zēng)加50万桶/日左右(yòu)。

　　“尽管短期俄罗斯(sī)减产不及预期(qī)，但沙特能源部长(zhǎng)发言力挺(tǐng)油价，市场计(jì)价OPEC+可能(néng)在6月4日的会议上(shàng)考虑进一步减产，叠加美国的收储(chǔ)均(jūn)将收紧下半年全球原油平衡(héng)表。但(dàn)在美(měi)国(guó)债务上限(xiàn)谈判(pàn)达(dá)成一致前(qián)，宏观层面的不确(què)定性仍然会影响市场情绪。”杜冰沁认为，短期市场需(xū)关注美国(guó)债务上限谈判结(jié)果和(hé)6月(yuè)4日(rì)OPEC+会议决议。

　　对此，申万期货能化高级分析师陆甲明认为，6月(yuè)份OPEC+的月度会议将近。考(kǎo)虑(lǜ)目前油价被(bèi)市场接受度提升，预计(jì)6月化工品市场对标的原油成本将基(jī)本(běn)维(wéi)持(chí)5月平均(jūn)价格(gé)水(shuǐ)平。因此，预计(jì)6月OPEC+会议可能不会有(yǒu)动(dòng)作。“考(kǎo)虑(lǜ)目前油(yóu)价被(bèi)市场接受(shòu)度提升。预计6月化(huà)工品市场对标的原油成本将基本维持(chí)5月平均价格水平(píng)。”陆甲明说。

　　实际(jì)上，5月(yuè)份至(zhì)今，国内石脑油(yóu)制的聚乙烯生产毛利，已经从500多元(yuán)/吨，逐步跌(diē)落至-500多(duō)元/吨。虽然油价也有下跌，但由于聚乙烯自身现货(huò)价(jià)格(gé)表(biǎo)现更弱，因而以原(yuán)油折算(suàn)成本(běn)的加工利(lì)润反而出现了下降。

　　“展望后(hòu)市，原油供(gōng)应端的利好已进入兑现期。”高明宇认为，OPEC及俄罗斯的减产已在原油及成品(pǐn)油发运船期中有所体(tǐ)现。“加拿大野火蔓延(yán)造(zào)成的31.9万(wàn)桶/天减产及3月末起暂停(tíng)的伊(yī)拉克45万桶/天(tiān)北向原油出口仍(réng)未恢复，亦对本(běn)无弹性的原油供应构(gòu)成扰动。且近期沙特能(néng)源(yuán)部长再次对(duì)原油市场(chǎng)做空者发出(chū)警告，面对欧(ōu)美银行(xíng)业危机和美国债务上限谈判带(dài)来(lái)的需求端不(bù)确(què)定性，不排(pái)除OPEC+在(zài)6月(yuè)4日(rì)会议再次减产的小概率(lǜ)事件发生，二(èr)季(jì)度起的基准去(qù)库预期仍(réng)将为原油带来(lái)相对(duì)支撑。”她(tā)称。

　　“下个(gè)阶段，化工品(pǐn)表现中(zhōng)，油制强(qiáng)于煤制的可能(néng)性依然较大(dà)。”陆甲明(míng)表(biǎo)示，原料价格(gé)表现上，目前国内煤(méi)炭(tàn)供给相对充裕(yù)，因(yīn)此煤炭价格(gé)下(xià)行的趋势(shì)依然存在。原油(yóu)方面，夏季是成品油消(xiāo)费高峰，因(yīn)此油价往(wǎng)往容易获得(dé)支(zhī)撑。因此，成本端强(qiáng)弱(ruò)反差(chà)或依然存在。

　　同样，在高明宇(yǔ)看(kàn)来(lái)，在国内(nèi)动力煤市(shì)场中(zhōng)下游(yóu)库(kù)存有效去化，或低价格刺激内产、进口(kǒu)兑现(xiàn)减量预(yù)期(qī)之前，油(yóu)化(huà)工结构(gòu)性强(qiáng)于(yú)煤化工的行情仍然(rán)有望(wàng)延续(xù)。

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