私募基金运作即将迎来更(gèng)全面的新(xīn)一轮监管。

　　4月(yuè)28日，中国证券投(tóu)资基金业协会(huì)（下(xià)称中基协）就起草(cǎo)的《私募证券投资基金运(yùn)作指引》（下称《运作指引》）向社会(huì)公开(kāi)征(zhēng)求意见。

　　自2013年6月证(zhèng)券投资基金法(fǎ)将私募(mù)证券投资(zī)基金纳入统一(yī)规范，中基协(xié)实安定区属于哪个省哪个市的，安定区属于哪里(shí)施(shī)登(dēng)记(jì)备案以来，我国(guó)私募证(zhèng)券投资基金行业(yè)发展迅速，规(guī)模不断增加(jiā)。截至2022年年末，中基协已登记私募证(zhèng)券投资基金管理人9000余家，存续私(sī)募证券投资基金(jīn)9.3万只，规模(mó)5.6万亿元。私募证券投资基(jī)金交易策(cè)略逐步多元(yuán)化，交易活跃，投资资产覆盖股票、基金、债券和场内外衍生品，已经成为(wèi)资本(běn)市场重要的机构投资者之一。中基(jī)协结合私募证券投(tóu)资基(jī)金行业(yè)实践(jiàn)，坚(jiān)持规范(fàn)发展和问(wèn)题导(dǎo)向，起草形成(chéng)《运(yùn)作指引(yǐn)》，明(míng)确底线要求，针(zhēn)对重点问题予(yǔ)以规范，完善私募证券投资基金运作规则(zé)体系。

　　本次(cì)征求意见的《运作(zuò)指引》共计三十(shí)二条，对私(sī)募证券投(tóu)资(zī)基金募集、投资(zī)、运作管(guǎn)理等(děng)环节提出了(le)规(guī)范要求。具体来看：

　　募集(jí)要求方面，在(zài)募集及存续(xù)门槛(kǎn)要求上(shàng)，明确(què)私募证券投资基金初始募集及存续规模不(bù)得低于1000万元。

　　今(jīn)年(nián)2月，中基协发布了修订后的《私募投资基金登记(jì)备案办法》（下称《备案办(bàn)法(fǎ)》）及配套指引，进一步明(míng)确(què)了私募登记备案标准，其中(zhōng)就提出私募证券基金初(chū)始实缴募(mù)集(jí)资金规模不低(dī)于1000万元人(rén)民币。此次《运作指引(yǐn)》的(de)相关要求(qiú)与《备案办法》衔(xián)接。

　　但(dàn)引发市场(chǎng)热议的是(shì)，基金合同中(zhōng)应当明确约定，除市场波动导(dǎo)致净值变化外，连续60个交易日出现基金资产净值(zhí)低于1000万元(yuán)人民币(bì)的，该私(sī)募证(zhèng)券(quàn)投资(zī)基(jī)金(jīn)进入清(qīng)算(suàn)流程。

　　有行业人士认为(wèi)，《运作指(zhǐ)引》在衔(xián)接(jiē)《备案办法》募集(jí)规模的基础上，增加了存续要求，这可以有(yǒu)效(xiào)避(bì)免《备(bèi)案办法》出台后，通过募(mù)集资金后再赎(shú)回的方式(shì)备案(àn)的“壳基金”。此外，这也体现行业(yè)的“扶强除劣(liè)”趋势，中小规模的私募生存难度(dù)越来(lái)越大。

　　申赎管理上，为加(jiā)强流(liú)动性(xìng)风险管(guǎn)理，《运(yùn)作指引》要求私募证(zhèng)券投(tóu)资(zī)基(jī)金(jīn)开放申(shēn)赎频率(lǜ)不得高于(yú)每月一(yī)次。为引导投资(zī)者(zhě)理性投(tóu)资、长期投资，《运作指(zhǐ)引》明确基金合同应当(dāng)约(yuē)定投(tóu)资者不(bù)少于(yú)6个月的份额锁定期安排。

　　投资(zī)要求方(fāng)面，在组合投资要求(qiú)上(shàng)，为引导(dǎo)私募证(zhèng)券投资基金管(guǎn)理人提(tí)升专业投资能(néng)力，组合(hé)投(tóu)资、分散(sàn)风险，要求私(sī)募(mù)证券投(tóu)资基金采(cǎi)取资产组合的方式进行投资(zī)。单(dān)只私募证(zhèng)券(quàn)投资(zī)基(jī)金(jīn)投资于同一资产(chǎn)的资金，不得超过(guò)该基金(jīn)净资产的25％；同一私(sī)募基金管理人管理的全部私募证券投资基金(jīn)投(tóu)资于同(tóng)一资产的资(zī)金，不得超过该资产的25％。银行(xíng)活(huó)期存款、国(guó)债、中央银行(xíng)票(piào)据、政(zhèng)策性金融债、地方政府债券、公开募集基(jī)金等中国(guó)证监会、协会认可的投资(zī)品种除(chú)外。

　　《运作指引(yǐn)》还明确禁止多层嵌套，要求私募证(zhèng)券投资基金架构应当(dāng)清晰、透明，不(bù)得通(tōng)过设置复杂架(jià)构、多层嵌(qiàn)套等方式规避(bì)监管要求(qiú)。私募证(zhèng)券投(tóu)资基金(jīn)投资于其他私(sī)募证券(quàn)投资基(jī)金或者金融机构发行的资产管理产(chǎn)品(pǐn)的(de)，应当明确约定(dìng)所投资的(de)私募证券投资基金或者(zhě)资产管理产品不(bù)再(zài)投资(zī)除公开募集基金以(yǐ)外的其他私募证券投(tóu)资(zī)基金(jīn)或(huò)者资产管理(lǐ)产(chǎn)品。

　　在(zài)场外衍生品投(tóu)资要求上，明(míng)确私(sī)募(mù)基金应(yīng)当以风(fēng)险管理、资(zī)产配置(zhì)为目标开展衍生品(pǐn)交易(yì)，不(bù)得(dé)将(jiāng)衍生(shēng)品交(jiāo)易异化为股票、债券等场内(nèi)标(biāo)的的杠杆融资(zī)工具，不得为(wèi)不适格(gé)投资者提供(gōng)通道服务，提出集中度、杠杆(gān)等要求(qiú)。

　　运作管理要求方面，要求私募证券(quàn)投资基(jī)金管(guǎn)理(lǐ)人建立健(jiàn)全内部制(zhì)度(dù)，遵循投资者利益优先与公(gōng)平交易原则，防范利益输送。对量(liàng)化私募证券投资基金(jīn)在交(jiāo)易系(xì)统(tǒng)安全、异常(cháng)交(jiāo)易(yì)监(jiān)控、内(nèi)部(bù)管(guǎn)理、资料保(bǎo)存、产(chǎn)品命名(míng)等方面提出规范要求。进(jìn)一步细化(huà)对私募证(zhèng)券投(tóu)资基金投资运作(zuò)（如衍生品、境(jìng)外(wài)资产等特殊交易）的(de)信息披(pī)露要求。

　　同时，《运作(zuò)指引》明确不同规模私募(mù)证(zhèng)券(quàn)投资(zī)基(jī)金管(guǎn)理人和私募(mù)证券投(tóu)资基金(jīn)信息报送工作要求。

　　《运(yùn)作指引(yǐn)》还要求(qiú)规模以(yǐ)上私(sī)募(mù)证券投资基(jī)金管理人定期(qī)开展压力测试、建立风险准备金制度(dù)等。具体来(lái)看，同(tóng)一实际控制人控制的私(sī)募基金(jīn)管理人(rén)在最近一年度末合计(jì)基金管理规(guī)模在(zài)20亿(yì)元以(yǐ)上(shàng)的，应当持(chí)续(xù)建立(lì)健全流动(dòng)性(xìng)风险(xiǎn)监测(cè)、预警与应急处(chù)置(zhì)、关于(yú)预(yù)警(jǐng)线与止损线的风险管理(lǐ)制(zhì)度，每季度至少进行一次压(yā)力测(cè)试。私募(mù)基金管(guǎn)理(lǐ)人应当结合市场状况和自身管理(lǐ)能(néng)力制定(dìng)并持(chí)续更新流动性风险应急预案，明确预案触(chù)发情景、应急程序(xù)与措施等。

　　《运作指引》明确禁止通(tōng)道业务，私募基(jī)金管理(lǐ)人应当对投资者(zhě)资金来源(yuán)的合规性进行审查，不得由投资者(zhě)或其(qí)指定第(dì)三方下(xià)达投资(zī)指令或(huò)者自行(xíng)负责(zé)投资运作(zuò)，不得为金融机构、其他私(sī)募基金管理人，金融机构(gòu)资产管(guǎn)理产品(pǐn)以及(jí)其他(tā)私募基金(jīn)提供规避投资范围、杠杆约束、投资者门槛等监管要(yào)求的(de)通道(dào)服务。

　　一位私募(mù)人士向期货(huò)日(rì)报记者(zhě)表(biǎo)示(shì)，综合来看(kàn)，私(sī)募(mù)监管的实际标准在向(xiàng)金(jīn)融机构管理标准看齐，《运作指(zhǐ)引》如(rú)果(guǒ)按目前征求意(yì)见稿的水平(píng)落实，执行后会快速抹平私募基金相(xiāng)对其(qí)他资管产品的灵活度，让(ràng)资金方的投放偏(piān)好回(huí)到(dào)策略表(biǎo)现及管理人的整体运营和服务水平上(shàng)，而非(fēi)政策监管红利。这(zhè)将更有利于行(xíng)业(yè)的健(jiàn)康(kāng)发展，回归(guī)管理(lǐ)本源。

　　不过，《运安定区属于哪个省哪个市的，安定区属于哪里作指(zhǐ)引》也给予了过(guò)渡期(qī)安(ān)排。

　　中基协表示，《运作(zuò)指引》施行后，新(xīn)备案的私募(mù)证(zhèng)券投资基金(jīn)按照《运(yùn)作(zuò)指(zhǐ)引》要求执行。同时为减少新老(lǎo)基金的(de)套利(lì)空间，对(duì)存量基金针(zhēn)对不同情况提出差(chà)异化整改要求，并对重点(diǎn)条款(kuǎn)的整改给予充(chōng)分过渡(dù)期安(ān)排：

　　对于违反投(tóu)资范围要求、开展通道业务、不符合最低存续规模等触及底线要求(qiú)的存量基金，《运作指引》施行后不得新(xīn)增募(mù)集(jí)规(guī)模(mó)及投(tóu)资者，不得展期(qī)，新增投(tóu)资活(huó)动获得须符合《运作指引》要求，合同到期后予以清算；

　　对于不符合《运作指引》中关于投资集中度、嵌套层数、杠杆比例、债券及衍(yǎn)生品交易等投资要求(qiú)的，给予12个月整改过渡期，不强制要求(qiú)修改基金(jīn)合同；

　　对于《运作指(zhǐ)引》实(shí)施后(hòu)存量基金新募(mù)集的投(tóu)资者(zhě)要求设置不少于(yú)6个月的份额锁定期；

　　对于存(cún)量基金发生(shēng)基金合同(tóng)变更的，变更后内容应当符合《运作指引》要(yào)求；基金合同存续期限发生(shēng)变化的，应当按照《运(yùn)作指(zhǐ)引》修改基金合同；

　　对于存(cún)量基(jī)金(jīn)中(zhōng)无固定存续期限的(de)私募证券投资(zī)基金，要求(qiú)在(zài)《运作指引》施行(xíng)后12个月内，修改(gǎi)基金合同，约定明确的基(jī)金存续期(qī)，以促(cù)进(jìn)目前(qián)存量永续基金限期整改。

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