银(yín)行业(yè)危机(jī)再(zài)现(xiàn)？

　　昨夜美(měi)股开盘(pán)不久，第一共和银(yín)行盘中跌幅一度(dù)扩(kuò)大至超过40％，经历至(zhì)少五次停(tíng)牌，股(gǔ)价再刷(shuā)新(xīn)历史新低，市值一度跌破10亿美元。

　　据英(yīng)国《金融时(shí)报》报道，知情人(rén)士说，几(jǐ)个星期以来，第(dì)一共(gòng)和银行已在(zài)为其部分业(yè)务寻找买家，但潜(qián)在的(de)收购方担心(xīn)承担过多风险。目前可能(néng)的解决方(fāng)案是，向近期曾(céng)为第一共和银(yín)行注资300亿美元的大(dà)型(xíng)银行寻(xún)求帮助，或者(zhě)由美国联邦存款保(bǎo)险公(gōng)司接管(guǎn)该(gāi)银行，并为所有存款提(tí)供政府担保。

　　而据CNBC援(yuán)引消息人士报(bào)道，白宫(gōng)或美国财政(zhèng)部无意(yì)干预该银(yín)行的状况(kuàng)。

　　CNBC财经记者和(hé)市场新(xīn)闻分析师David Faber说，他(tā)目前(qián)不知道这家银行能(néng)否在(zài)未来(lái)的日子继续经营下去(qù)，也不知道联邦(bāng)存(cún)款(kuǎn)保险公司是(shì)否会对(duì)此家银行发表“破产声明”。但(dàn)他说(shuō)：“解决(jué)方案（可能是联邦存(cún)款保险公(gōng)司的(de)接管）目前正变得越来越有可能，因(yīn)为(wèi)第(dì)一共和银(yín)行(xíng)找到(dào)买家的机会‘几乎为零(líng)’。”

　　商品方面(miàn)，今天(tiān)凌晨，美、布两油日内跌幅快速(sù)扩(kuò)大至(zhì)3％。

　　有市场(chǎng)评论(lùn)称，尽管此(cǐ)前(qián)API报告显(xiǎn)示美国(guó)上(shàng)周(zhōu)原油库存降买东西有必要等双11吗，618和双11双12哪个便宜幅(fú)大于预期，由(yóu)于市场消化了(le)疲弱的美国(guó)经济(jì)数据(jù)，对美国(guó)经济(jì)衰退(tuì)的担(dān)忧增加，油价买东西有必要等双11吗，618和双11双12哪个便宜周三(sān)延续前一交易日(rì)的(de)跌势，目前已(yǐ)经(jīng)抹去了(le)自欧佩克+4月初宣(xuān)布(bù)进一步(bù)减产以来的全部涨幅。

　　截至今晨(chén)收盘，第一(yī)共和银行(xíng)收(shōu)跌近30％再创历(lì)史新低(dī)，最新报道称(chēng)，美国联邦存(cún)款保险公(gōng)司FDIC威胁下调该行评级，将限制第一共和(hé)银行从美联(lián)储(chǔ)取得融资的渠道。

　　原油(yóu)方面，WTI 6月原(yuán)油期(qī)货收跌(diē)3.59％，报74.30美(měi)元/桶(tǒng)；布(bù)伦特6月原油(yóu)期货收跌3.81％，报77.69美元(yuán)/桶(tǒng)，抹去(qù)了自OPEC+本(běn)月初因需(xū)求低迷而减产带(dài)来的价格涨幅。

　　美联储5月加(jiā)息路径(jìng)“扑朔(shuò)迷离”

　　宏观层面风险不(bù)断，让(ràng)美联储5月(yuè)的(de)加(jiā)息路径变得“扑(pū)朔迷离”。一边(biān)是仍然高企(qǐ)的通胀，一边是银行系统危(wēi)机以及由此(cǐ)扩大的经济衰退阴霾，美联(lián)储会如何选(xuǎn)择，无疑是市场最引(yǐn)人瞩目(mù)的焦点。

　　在广(guǎng)州金控期(qī)货研究所副(fù)总经理程(chéng)小勇看来(lái)，对(duì)于美联储货币政策，大概率(lǜ)还是维(wéi)持加息(xī)的(de)大方向，只(zhǐ)不过(guò)加息力度会维持25个基点，不会像去年那样以(yǐ)50个基(jī)点的大(dà)力度加息。

　　“首先(xiān)，考(kǎo)虑(lǜ)到美国通胀具有很强(qiáng)的粘性(xìng)，当前核(hé)心通胀增速依(yī)旧处(chù)于历(lì)史高位，3月高达5.6％，较(jiào)此轮高点仅仅回落了1个百分点，‘通胀中的通(tōng)胀’3月住房租金(jīn)价格指(zhǐ)数增速高达(dá)8.3％。其(qí)次，尽管高(gāo)利率和(hé)美(měi)国(guó)银行业危(wēi)机引发了经济减速，但(dàn)是据我们测算当(dāng)前美国私人部门资产负债表受冲击的(de)影响大约将在(zài)三、四季度出现(xiàn)，短(duǎn)期经济减速不(bù)至于引(yǐn)发美(měi)联储货(huò)币政策转向。从历史上美联储加息(xī)的经验来看，高通(tōng)胀(zhàng)下的美联储(chǔ)加息并不会因经济(jì)减速(sù)而转向。此外，美国地(dì)区银行担忧引发银行股(gǔ)大(dà)跌(diē)，但由于当前美国商业银行危机主(zhǔ)要是资产负责错配，并非(fēi)如2007年次贷危机时那样的产品(pǐn)层层嵌(qiàn)套和加(jiā)杠(gāng)杆导致危机爆发时(shí)过渡(dù)去杠杆，金融(róng)市场(chǎng)系(xì)统性风险(xiǎn)暂难发生。”程(chéng)小勇表示。

　　混沌天成期货(huò)研(yán)究院首席(xí)宏观分析师赵旭初同样认为(wèi)，由美国银行业“爆雷”引(yǐn)发系统(tǒng)性风险(xiǎn)的可能性是较(jiào)小的，基于此，美联储也(yě)不会轻易(yì)改变“显著控制通胀”的目标。“从硅谷银行的事件来看，政策部门应对危机的速度和积极性非常高(gāo)，在(zài)这(zhè)种形(xíng)式(shì)下，去(qù)押(yā)注系统(tǒng)性风(fēng)险(xiǎn)发生概率比较低的。对于通胀率，当前市场主流的预(yù)测对5月CPI是4％，即便(biàn)到(dào)了市场认(rèn)为(wèi)有一定(dìng)降息(xī)概率的7月，CPI预测(cè)也有3.5％以上，除(chú)非是出现了几乎失控的风(fēng)险，如金融(róng)机构或者(zhě)非金(jīn)融企业(yè)大(dà)面积(jī)的(de)‘爆雷’，否则在这个(gè)通胀水平预(yù)测下，美联储是不(bù)会在7月份就去做降息操作的(de)。”他说。

　　据外媒报道，对于美国通(tōng)胀(zhàng)将(jiāng)从几(jǐ)十年来的最(zuì)高水平进一步回落多少这一争(zhēng)论，全球(qiú)知名机构的基金经理(lǐ)们也(yě)开始产(chǎn)生分歧(qí)。其(qí)中，一方(fāng)是安联环球投(tóu)资和西部信托等公司(sī)认为，美联(lián)储(chǔ)和(hé)其他央行将在(zài)加息方面取得胜利，即(jí)使这(zhè)意味着继续加息(xī)、控制通胀(zhàng)到2％的(de)目标可能会让经(jīng)济陷入(rù)衰退。而另一方面，贝莱德(dé)和DoubleLine等公(gōng)司则质疑，面对粘性(xìng)极强的通胀，美联储(chǔ)和(hé)其他央行的(de)政策制(zhì)定(dìng)者是否真的愿意冒让数百(bǎi)万(wàn)人失(shī)业的风(fēng)险(xiǎn)，换句话说，央(yāng)行们最终可能(néng)不得不做出(chū)妥协，容忍高于目标的通(tōng)胀(zhàng)。

　　相(xiāng)关(guān)数据显示，4月美国消费者(zhě)信心指数降(jiàng)至了101.3，为(wèi)去(qù)年(nián)7月以来最低水(shuǐ)平。对此，程小勇(yǒng)表示，从美国(guó)居民消(xiāo)费来看，高(gāo)利率(lǜ)和(hé)银行业(yè)信贷收(shōu)紧导致消(xiāo)费(fèi)者信心(xīn)指数下(xià)降，消费支出(chū)增速放缓是确定(dìng)性(xìng)事件，说明未来美国经济继续减速也是大概(gài)率事件(jiàn)。然而，由于美国(guó)居民消费支出增(zēng)速虽然(rán)在下滑，但在2月还(hái)是维持正增长，使得市场避险情绪短期虽有(yǒu)升(shēng)温，但不至于出发市场(chǎng)系统性泡沫，通过贵金(jīn)属(shǔ)温和反弹也可以验证这一点。不过，随着(zhe)美国居民利息(xī)支出(chū)占可支配收入的比(bǐ)例越来越高，未(wèi)来并不排除由于经济严重减速加快(kuài)导致大(dà)规模恐慌再现的(de)情况出现。

　　“消(xiāo)费者信心的下降和最近的美国居民(mín)部(bù)门信(xìn)用卡(kǎ)违约率(lǜ)上(shàng)升(shēng)是相匹配的，在高通胀高利率经济下行的(de)环境(jìng)下，居民部(bù)门(mén)的资(zī)产(chǎn)负债表(biǎo)和收入(rù)状(zhuàng)况(kuàng)边(biān)际上会有(yǒu)恶化也是情理(lǐ)之(zhī)中；但美国居民部门已经经过了十(shí)年(nián)的去(qù)杠杆(gān)，本身资(zī)产负(fù)债处于(yú)一个相对(duì)健(jiàn)康的(de)状(zhuàng)况(kuàng)，这也是为何即便消费信心在恶化，即便银行利率(lǜ)在飙升(shēng)，美国居(jū)民部门(mén)的消费贷(dài)款仍(réng)然在(zài)继(jì)续扩张，这显示着(zhe)美国居民部门的(de)需求仍然十分有韧(rèn)性。”赵(zhào)旭初表示。

　　在(zài)赵旭初看来(lái)，当前市场避险情绪的催(cuī)化有(yǒu)两方面(miàn)的背(bèi)景，一是按照历(lì)史经验(yàn)看，海外(wài)加(jiā)息(xī)结束到降息之间就(jiù)是一个容易出风险的时间段(duàn)；二(èr)是(shì)能够激发风险偏好的(de)中国(guó)这边的(de)复苏环比高点已经(jīng)看到，同比高点接近看到，在中国(guó)没有更多(duō)刺(cì)激政策的情况下，市场(chǎng)对全球(qiú)经济的预期想要(yào)进一步边(biān)际改善是比较困难(nán)的(de)。

　　“在这(zhè)样(yàng)的(de)背景下，近日A股的主线(xiàn)题材下跌(diē)与海外银行业危机共(gòng)振成为了一个激(jī)发(fā)避险情绪升级的导(dǎo)火索。”赵旭初(chū)认为，今年大(dà)的宏观周期和前(qián)几年(nián)有所(suǒ)不同，国(guó)内(nèi)和(hé)海外出现明显(xiǎn)的(de)周期(qī)背(bèi)离，且海外的政(zhèng)策部门应对危机的速(sù)度又很(hěn)快，所(suǒ)以不至于出现单边的(de)持续(xù)性共振，这就(jiù)导致各(gè)类风(fēng)险资产难(nán)以出现大幅度的流畅(chàng)单边(biān)行情，比较合适(shì)的操作思路应该(gāi)是“在下(xià)跌时(shí)不过分恐慌(huāng)、在(zài)上涨时也不过分乐观”。

　　宏(hóng)观环境(jìng)走(zǒu)弱 有色金(jīn)属全线(xiàn)下(xià)行(xíng)

　　在宏观(guān)环境偏(piān)弱的(de)影响下，昨(zuó)日(rì)的有色(sè)金属板(bǎn)块全(quán)面下行。沪铜(tóng)主(zhǔ)力(lì)合约(yuē)2306大幅下挫1.09％，沪铝主力(lì)合约2306微(wēi)跌0.48％，沪锌(xīn)主力(lì)合约2306走低0.91％，沪(hù)镍主力合(hé)约2306收跌1.93％，沪锡主力(lì)合约2306大(dà)跌(diē)2.14％，只(zhǐ)有沪铅主力合约2306微(wēi)涨0.23％。

　　光大期货研究所有色金(jīn)属研究总监展大鹏表(biǎo)示，整体来看，有(yǒu)色金属的(de)全面下(xià)行有两个利空背景和一(yī)个触(chù)发因(yīn)素，一是(shì)临近美联(lián)储5月份(fèn)议息会议(yì)，加(jiā)息25个基(jī)点的(de)概率升至高位(wèi)，市场表现(xiàn)出(chū)谨慎情(qíng)绪(xù)；二是面(miàn)临国内五一假期，资金提前流(liú)出规避不确(què)定性风险(xiǎn)；三(sān)是前一晚欧美银行(xíng)季报再(zài)爆利空，引发市场对银行业危机蔓延的担忧，避险情绪骤(zhòu)然升(shēng)温，美(měi)股大幅(fú)下挫，美元指数快速回升，成为(wèi)有(yǒu)色板块全面下行的直接触发(fā)因素。

　　“可以(yǐ)看出，当(dāng)前宏观(guān)情绪对(duì)市场的(de)扰(rǎo)动(dòng)较(jiào)大。市场一直在(zài)衰(shuāi)退论和加息预(yù)期(qī)之(zhī)间摇摆不定(dìng)。一(yī)方(fāng)面对银行业和全球经济前景感到担(dān)忧(yōu)，担心陷入(rù)衰(shuāi)退，衰(shuāi)退论(lùn)升温又会使(shǐ)得加(jiā)息预期降低。加息预期降低后(hòu)又(yòu)不(bù)得(dé)不(bù)面对(duì)高(gāo)企的通胀数据，美联储喊话加息不应停止，市场又(yòu)继续预测衰退(tuì)，周而复始(shǐ)。”国海良(liáng)时期货(huò)有色金属分析师何(hé)燕艳表示，此外(wài)，国内面临五一假期，之前看多(duō)需求修(xiū)复的情绪慢慢(màn)平复，也使得价格(gé)下跌。

　　具体品种来看(kàn)，何燕艳表示，以铜和铝为代表的(de)大(dà)部分品(pǐn)种还在区间(jiān)运行，除了锌的空头势头较为明显，而镍(niè)和锡则是辗转反弹状态。

　　展大(dà)鹏表示，二(èr)季度是(shì)有色金属的传统旺季(jì)，4月的开局延续了需(xū)求(qiú)的强预期，有色(sè)一度出现触底反弹和冲高预期，但随着4月旺季(jì)过半，市场(chǎng)却出现(xiàn)不一样的声音。一是(shì)精炼(liàn)铜(tóng)及(jí)再生铜制杆、铝材加工和镀锌(xīn)板等行业样本企业开(kāi)工率却(què)出现(xiàn)接连下降，社会库存(cún)虽然持续去(qù)化，但速度(dù)较3月份(fèn)明显放缓(huǎn)；二是部(bù)分(fēn)下游加(jiā)工企业订单难以为(wèi)继，且产(chǎn)成品库存较往年出(chū)现小幅累积，这(zhè)也就意味着之前(qián)的“强(qiáng)预期”出(chū)现(xiàn)“弱兑现”的(de)情况，或者(zhě)说3月(yuè)份的高(gāo)开(kāi)工透支了部分旺(wàng)季(jì)的需(xū)求(qiú)。

　　“对铜价来说，海外‘衰退+加息’的宏观环境并不(bù)支持价(jià)格高(gāo)走，同时国内劳动节假期即将(jiāng)到来，资金(jīn)从有色市场流出(chū)规避不(bù)确(què)定(dìng)性风险，价格出现(xiàn)回调并不(bù)意外，昨(zuó)日(rì)有色(sè)价格快(kuài)速(sù)回落也是近段(duàn)时间对利空因素的集(jí)中(zhōng)体现，节(jié)前宜谨(jǐn)慎。”展大鹏表示，不过，5月中上旬延(yán)续旺季下，需求不会(huì)大幅走弱，因此若价格(gé)在节(jié)前持续表现偏弱，下(xià)游企业可适当(dāng)补库(kù)过节。

　　何燕艳介绍(shào)说，从具体的(de)行业数(shù)据来看，下游需求无疑是在(zài)慢慢复苏的。如房(fáng)屋竣(jùn)工面积19422万平方米(mǐ)，增长14.7％，较上期回(huí)升(shēng)6.7％。但(dàn)是反应在(zài)下游开(kāi)工率(lǜ)上(shàng)最近(jìn)几周(zhōu)出现(xiàn)了高位(wèi)停滞(zhì)，没有进一步的增长，可能(néng)和(hé)旺季慢慢过去也有关系(xì)。此外，4月(yuè)的总(zǒng)体预测值普遍也没有高于3月，虽然(rán)下降数值也不大，但也没能有力提振需求。不过，何燕艳表示(shì)，价格一旦(dàn)大跌到(dào)目前的(de)状态，现货(huò)上面(miàn)买盘又会出现，错综复杂之下走势(shì)也表现的偏振荡。

　　“当前，宏观(guān)面上的市场预期过于(yú)一致，主流观点认为加息已近尾声，最坏的(de)时候已经(jīng)过(guò)去，但今年可能不会降息。我们要警惕这种市场过于一致的情况。因为美通胀高位持(chí)续，美联(lián)储(chǔ)的(de)结果导向(xiàng)很可能使得加息时间或者幅(fú)度超预期，这样市场(chǎng)就会有超预期(qī)的(de)下跌。最主要的是，有色板块多(duō)数(shù)品种供应(yīng)增加总体比较确定的，需求跟不上(shàng)供(gōng)应的增速(sù)，整(zhěng)个周期是向(xiàng)下而不是向上。因此，我对(duì)整个(gè)板块还是持中线(xiàn)偏空(kōng)思(sī)路，投资者(zhě)可以用振荡(dàng)的策略去操作。”何燕艳(yàn)说。

　　宏观经济是(shì)对未来的预期，更多的(de)是(shì)反映市场对(duì)未来(lái)一个季度(dù)、半年度甚(shèn)至更(gèng)长时间的需求预(yù)期，展大(dà)鹏认为，其对有色板块的短期或(huò)短线影响并不显著，短期可(kě)关注供求(qiú)现状与价格(gé)趋势的关系以及可能突发(fā)的风险(xiǎn)事件上。“对有色而(ér)言，投资者更多担心的是在(zài)多空分歧的位置(zhì)和时间(jiān)节点突(tū)发未知的风险事件，从而放大了价格短线(xiàn)的波动性，带来持(chí)仓(cāng)管理(lǐ)的压(yā)力。”他说。

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