调油逻辑提(tí)振成(chéng)本价格，从(cóng)而能够推升芳烃价(jià)格，去年二季度芳烃市场的热度之高也正是(shì)由这个逻辑主导(dǎo)。然而，今年与(yǔ)去年的步调明(míng)显不一。期货日(rì)报(bào)记者观察(chá)到，同为芳烃品(pǐn)种(zhǒng)，4月18日以来，PTA和苯乙烯期货(huò)盘(pán)面已连续出现了9连跌，从走势(shì)上来看，两品种的表(biǎo)现(xiàn)远超(chāo)市(shì)场预期(qī)。

　　截至4月28日，PTA2309主力合约收于5620元/吨，较4月17日(rì)收盘价下跌(diē)372元/吨，跌(diē)幅6.2％，EB2306主力(lì)合(hé)约(yuē)收于8251元/吨，较4月(yuè)17日收盘价(jià)下跌438元/吨，跌(diē)幅(fú)5.04％。

　　“近(jìn)期(qī)芳(fāng)烃品种(zhǒng)PTA、苯乙(yǐ)烯持续阴跌，主要(yào)原因(yīn)在(zài)于两方面，一方面由于近(jìn)期(qī)原油大跌，另一方面(miàn)近期(qī)成品油裂差下(xià)跌。”一德(dé)期货分析师(shī)郑(zhèng)邮(yóu)飞表示，由于欧美的滞涨格局，以及美国(guó)的加息预期(qī)，需求羸弱(ruò)，市场对于衰退的(de)预(yù)期再起。而原油供应端的OPEC+减产还(hái)没有落地，原油(yóu)近期回补前期缺(quē)口后继续下行，对于化工特别是与之(zhī)相(xiāng)关性相对较强的PTA形成成本(běn)塌陷。成品油裂差(chà)方面，近期(qī)美国汽柴油裂差出(chū)现下(xià)滑，同(tóng)时美(měi)国(guó)汽油库存在4月份去库速率减缓，使得市场对于美国调油需求的预期边际弱化(huà)，对于(yú)芳烃的支撑走弱。

　　采访中(zhōng)，记者了解到(dào)，美国夏(xià)油对于辛烷值的需求支撑起(qǐ)了芳烃调油的(de)逻辑。

　　但与去(qù)年同期相(xiāng)比，今年芳烃(tīng)市场走(zǒu)势相对(duì)偏弱，且(qiě)去(qù)年调油逻辑发生的时间在5月发(fā)酵、6月初达到(dào)顶峰，今(jīn)年调油逻辑是(shì)在汽油(yóu)旺(wàng)季到来(lái)之(zhī)前。

　　物产中大期货能化组组长谢(xiè)雯表示，发生这一现象(xiàng)的原因更多是始于路径依(yī)赖(lài)，去年极端(duān)的调油(yóu)行情使(shǐ)得(dé)市(shì)场预期今年调油(yóu)逻辑发(fā)生(shēng)的概率仍较大，调油商提前准备(bèi)原料(liào)运往美国(guó)。

　　在她看来，去年调(diào)油(yóu)逻(luó)辑(jí)是调油(yóu)实实在在发生，反映在(zài)MX、PX美亚价(jià)差大幅(fú)拉升；今年的调油带来(lái)芳(fāng)烃美亚价差处于(yú)往年同期高位，但当前(qián)美(měi)湾芳(fāng)烃(tīng)库存较高，需(xū)求饱和，抑制芳烃(tīng)美亚价差进一步扩大。

　　郑邮飞告诉记者，今年芳烃(tīng)调(diào)油(yóu)逻辑(jí)与去年在(zài)细节与节(jié)奏上又有差异，主要(yào)体现在去年(nián)5—6份的(de)行情是“脉冲(chōng)式”的(de)，磨刀不误砍柴工这句话是什么意思-简短介绍，磨刀不误砍柴工相似的句子当时市场对于美国高辛烷(wán)值调油料的短(duǎn)缺没有(yǒu)提早预期，导致旺季来(lái)临(lín)后行情(qíng)一触即发，而经历过(guò)去年的(de)大幅波动(dòng)，随(suí)后调油商对于今年已经提早(zǎo)有(yǒu)所准(zhǔn)备。

　　“芳(fāng)烃的(de)美亚价差一直保(bǎo)持相对高位，给亚洲芳烃流向美(měi)国创造套(tào)利空间，同(tóng)时我们从去(qù)年四季度至(zhì)今韩(hán)国出(chū)口美国芳烃的数量保持相对高位可以一窥究竟。叠加今年4—5月份亚(yà)洲芳烃装置的检修预期，今(jīn)年(nián)市场的调油(yóu)逻辑在3月份就启动(dòng)，提早(zǎo)并迅速(sù)将芳磨刀不误砍柴工这句话是什么意思-简短介绍，磨刀不误砍柴工相似的句子烃估(gū)值打上去，PTA价格也在3月中旬开(kāi)始(shǐ)启动(dòng)，这明显早于去年。但(dàn)我(wǒ)们也看到了PXN在3月下旬(xún)后(hòu)就处于高位徘徊的状态，意味着调油逻辑已经(jīng)在芳烃上提早(zǎo)兑现(xiàn)。”郑邮飞称。

　　对(duì)此，华融融达(dá)期货分析师韩冰冰表示，今年(nián)和去年(nián)芳(fāng)烃(tīng)走势存在着(zhe)节奏(zòu)的差异，去年(nián)5月份是是炒作调油需求的主要时期，而今年市场提(tí)前到(dào)3月就开始炒(chǎo)作。

　　据韩冰冰介(jiè)绍，今年调油逻辑应该不及去年。“去年(nián)受俄乌冲突(tū)影(yǐng)响(xiǎng)，欧美地区成(chéng)品油供需突然变得紧张(zhāng)，油品裂解利(lì)润非常好，调油逻辑兴起。而今年的(de)问题是欧美经济(jì)下行压力较大，油品(pǐn)需(xū)求面临走(zǒu)弱，从盘(pán)面也(yě)可以看(kàn)到(dào)，3月份市(shì)场因炒作调油需(xū)求(qiú)大幅拉涨(zhǎng)，但(dàn)进(jìn)入4月以后(hòu)，油品利润却回落，并拖累(lèi)形成原油的下跌(diē)。”他说(shuō)。

　　“去年(nián)芳烃调(diào)油主要是由于俄乌冲突导致原油的出口受限(xiàn)以及疫情影(yǐng)响(xiǎng)下美(měi)国炼厂大幅关停引(yǐn)起的辛(xīn)烷需求(qiú)无法匹(pǐ)配，从而导致了(le)美亚(yà)套利(lì)窗(chuāng)口的(de)打开，亚(yà)洲芳烃运往美国，原料(liào)端紧缺(quē)助推PTA价格的大幅走(zǒu)高。今(jīn)年看工厂对(duì)于调(diào)油行(xíng)情有所准备，整体缺(quē)量需(xū)求将不(bù)如去年。”马(mǎ)俊逸称。

　　在银河期货(huò)分析(xī)师隋斐看来，二季度美国出行旺季下调油需求被赋予期待(dài)，然而有了去年二(èr)季(jì)度调(diào)油需(xū)求增加下亚(yà)美套利利(lì)润可观的经验，部分(fēn)工厂提前跟美国工厂签订了(le)长约，今年的出口周期有所提前。

　　从今年韩(hán)国运往美国的芳烃出(chū)口量观察，整体1—3月出(chū)口量已达去年调油季出口总量的65％偏上。同时，据了解，贸易商今年与亚洲PX生产企业签订合同多采用FOB模式，便于其在(zài)窗口打开(kāi)后及时变更(gèng)流向。

　　“从辛烷(wán)值观(guān)察今年(nián)调油大概率(lǜ)仍(réng)将发生，但是整体(tǐ)对于芳烃价格的提(tí)振高度(dù)将极大可(kě)能不如(rú)去年(nián)。”马俊逸称。

　　“4月份以来国(guó)际(jì)油价(jià)波动加剧，近期原(yuán)油库(kù)存(cún)低位回升(shēng)，汽油裂解价差(chà)回落，亚洲甲(jiǎ)苯调油优势下降(jiàng)，在对未(wèi)来需求(qiú)的不确定(dìng)和经(jīng)济可能(néng)衰退的(de)背景下调油(yóu)需求(qiú)出现了不稳定(dìng)的因(yīn)素。”隋斐说。

　　从PTA和(hé)苯乙烯(xī)的基(jī)本面来看，实则呈现边际走弱的迹象。

　　据(jù)隋斐介绍(shào)，PTA前期流通货源紧张(zhāng)的(de)局面在恒(héng)力石化和嘉通能源两(liǎng)套年产能共500万(wàn)吨新装(zhuāng)置投(tóu)产和下游消费走(zǒu)弱的(de)影响下逐渐缓(huǎn)解，PTA供(gōng)需边际相对(duì)走弱；苯乙(yǐ)烯供应端在4月(yuè)淄博俊(jùn)辰50万(wàn)吨(dūn)新装置投产下北方低价货源冲(chōng)击华东(dōng)，下游(yóu)硬胶产品利润不佳，成品库存偏高的局(jú)面仍存，苯乙(yǐ)烯主港库存及上游纯苯(běn)港(gǎng)口库存(cún)攀升，二季度苯乙烯仍面临累库(kù)压力。

　　“目前(qián)看调油逻辑(jí)边际弱化，但是现在还(hái)没有(yǒu)真正进入美(měi)国汽油(yóu)的(de)消费(fèi)旺(wàng)季，如果(guǒ)5月下旬开始美国汽油消费走(zǒu)强(qiáng)，预计芳烃(tīng)估值仍将(jiāng)保持(chí)高位，但是在当(dāng)前衰退预期(qī)以(yǐ)及(jí)美(měi)联储加息背景下，成品油消费的成色或较(jiào)预期大打折(zhé)扣(kòu)，芳(fāng)烃(tīng)前期相(x磨刀不误砍柴工这句话是什么意思-简短介绍，磨刀不误砍柴工相似的句子iāng)对原油(yóu)的价差(chà)高点(diǎn)已经看到(dào)，调油逻辑再继(jì)续大幅发酵(jiào)的概率(lǜ)降低。”郑邮飞认为，后期芳烃系产品PTA、苯乙烯或将(jiāng)回归自身的供需基本面。

　　“短期来看，随着(zhe)主力(lì)合(hé)约(yuē)换月，市场的交(jiāo)易重(zhòng)心转(zhuǎn)向了2309 合约，在(zài)距离9月相对(duì)较(jiào)长的时(shí)间下市场(chǎng)博弈(yì)增大。”隋斐表(biǎo)示，从基本面上(shàng)来(lái)看，短期 PTA 不(bù)至于大幅累库(kù)，成本(běn)端的扰动对 PTA 来(lái)说将(jiāng)更加敏感(gǎn)。就苯乙烯而言，目前国内纯苯下游品种中除了苯胺(àn)盈利之外其(qí)他(tā)下游盈利(lì)性不佳，纯(chún)苯港口库存去(qù)库(kù)力度减弱，苯(běn)乙烯下游(yóu)同样面临成品库存偏高和利润不佳的局面，二季(jì)度苯(běn)乙烯仍面临累库压力，短期来看价格向上的驱动或较乏力。

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