四大国(guó)有(yǒu)银(yín)行(xíng)的集体降息(xī)惊动市(shì)场，存款利率(lǜ)正迎(yíng)来新一轮“降息潮”？

　　消息显(xiǎn)示，5月15日（下(xià)周一）起(qǐ)银行协定(dìng)存款及通知存款自律上限(xiàn)将下调，四大国有银行(xíng)协定存款和(hé)通知存款(kuǎn)自律(lǜ)上限下调幅度为30BP，其它金(jīn)融机构(gòu)降幅为(wèi)50BP。

　　记者注意到(dào)，今年以来银行业已有三波(bō)存款利率(lǜ)下(xià)调，此(cǐ)前两次分别是：4月，多家中小银行人民币存款(kuǎn)利率下调；5月5日(rì)，浙商、渤(bó)海、恒丰三家股份行跟进“补降”。至此，4月(yuè)以来已有(yǒu)至少20家(jiā)中小银(yín)行（含农村信用合作(zuò)联(lián)社）下调人民币存(cún)款(kuǎn)利率，调降幅度(dù)不一。

　　货(huò)币(bì)政策牵一发而动全身，与(yǔ)经济、就业(yè)、投资(zī)以及老(lǎo)百姓“钱袋(dài)子”都息(xī)息相(xiāng)关。那么，如何理(lǐ)解此次下调通(tōng)知和协(xié)定存款利(lì)率？今年“降息潮”迭起是否等同于经(jīng)济(jì)增速(sù)放缓的信号？市(shì)场上关于企业、老百姓手(shǒu)中的钱变“毛”的担忧何解？

　　从推出背景来看(kàn)，多方观点认(rèn)为(wèi)，本次存款(kuǎn)利率新(xīn)规主要基于三重考量。一是符合(hé)推进利率市场(chǎng)化改革深化(huà)大背(bèi)景(jǐng)；二是对银行而言(yán)，存(cún)款利(lì)率下调(diào)有助于(yú)减少存款定价的无序(xù)竞争，降低银行(xíng)负(fù)债(zhài)成(chéng)本；三是促(cù)进投资、消费，本次降(jiàng)息也被看作(zuò)是促进宏观(guān)经济(jì)复苏的表现(xiàn)。

　　不过(guò)也需要看到的是(shì)，本次(cì)调降中协定存款更多是对公业(yè)务，通(tōng)知(zhī)存款则集中于短期存(cún)款，都是(shì)针对特(tè)定存(cún)取需求的客(kè)户(hù)，面向范围有限。据民生证券(quàn)宏观团队(duì)测算，通(tōng)知存(cún)款和协定(dìng)存款在银(yín)行(xíng)存款中占比(bǐ)不高，以四大行的单位通(tōng)知存款为例(lì)，常年只占企业存(cún)款总(zǒng)规模的3％-4％；招商(shāng)证(zhèng)券(quàn)银行团队(duì)的数(shù)据显(xiǎn)示，协(xié)定存款等规模预(yù)计为(wèi)20-30万(wàn)亿，占比约为10％。

　　关注一：如何(hé)理解此次下调通知和协定(dìng)存款利率？

　　中国人民银(yín)行行长(zhǎng)易纲(gāng)在近期(qī)公开讲(jiǎng)话中提到(dào)，从过去二十年的数据看，我国实际利率总体(tǐ)保持在略低(dī)于潜在经济增速这一“黄金法则”水平上，与(yǔ)潜(qián)在经济增长水平基本匹配(pèi)。在经(jīng)济复苏的关键时点上，如何理解此次下调通知和协定存款利(lì)率？

　　目前，多(duō)方观点都提及的是，本轮调降更多是出于(yú)推进(jìn)利率(lǜ)市(shì)场化改革深(shēn)化(huà)大背景的考(kǎo)虑。

　　招商基金研究(jiū)部(bù)首席经(jīng)济学家(jiā)李(lǐ)湛(zhàn)梳理(lǐ)了这一市场(chǎng)化改革的(de)过程。2022年4月(yuè)，央(yāng)行指(zhǐ)导利率自律机制(zhì)建立了存款利率市场化调整(zhěng)机制，随后，国(guó)有大行同年9月下调(diào)存款(kuǎn)利(lì)率，中小银行陆续跟进下调存(cún)款利(lì)率。

　　2023年4月，市场利(lì)率定价自律机制发(fā)布(bù)《合格审慎评(píng)估(gū)实施办(bàn)法（2023年修订(dìng)版(bǎn)）》，在相关(guān)指(zhǐ)标(biāo)中(zhōng)引入了存款(kuǎn)定价(jià)惩罚措施。随之而来的是，此前4月(yuè)部分中(zhōng)小银(yín)行、农商行(xíng)存款利率(lǜ)下调，5月5日(rì)浙商(shāng)、渤海、恒丰三家股份行挂牌利率下调(diào)。李湛认(rèn)为，这均是在利(lì)率(lǜ)市场化改(gǎi)革推进背景下，银行出于自身经营考虑(lǜ)的自发行为。

　　此外，从减轻(qīng)银行息差压力的必要性来看，民生证券宏观(guān)团队也倾向于(yú)认为，本次调(diào)整更多(duō)仍是(shì)延续去年9月(yuè)这一轮存款利率(lǜ)下调，并且完成(chéng)存款利率调(diào)整(zhěng)的闭(bì)环，改善银(yín)行利润(rùn)空间(jiān)。存款利率机制创设以来，两轮利率调降(jiàng)都集(jí)中在活期和定期(qī)存(cún)款，实际(jì)上(shàng)忽略了(le)这些介(jiè)于(yú)活期和定期存款之间的存款的利率调(diào)整，“当下有必要(yào)一次性调整通知存款和协定存(cún)款利率，保(bǎo)证(zhèng)存款利率下(xià)调(diào)的有(yǒu)效性。此外，数(shù)据显示，国有银(yín)行一季(jì)度净(jìng)息差水平均创历史新低，当下调(diào)利率(lǜ)有助(zhù)于降低(dī)银行负债成本，推动银行投(tóu)放(fàng)信贷(dài)的积极性(xìng)。”民生证券(quàn)认为。

　　除利率(lǜ)市场化改革及银(yín)行净(jìng)息差压力增大外，某大型银(yín)行金融市场研究员(yuán)还关(guān)注到的是国内存款市场的供需变化——近年(nián)来国内经济受多重因素冲击，居民消费场景受(shòu)制约，预防性(xìng)储蓄有所(suǒ)增加及(jí)风险偏好(hǎo)下(xià)降等，导(dǎo)致居(jū)民储蓄存款上(shàng)升较(jiào)快，部分银行根据市场供需(xū)变化，综合指数经营情况，灵(líng)活调节(jié)存款(kuǎn)利率，只是不同银行在(zài)调(diào)整(zhěng)节奏、时机方(fāng)面存在(zài)差异。

　　关注二：本次存款利率下调(diào)带来哪些(xiē)影响(xiǎng)？

　　4月(yuè)28日中(zhōng)央政(zhèng)治局会议强调，要(yào)有效防范化解重点(diǎn)领域风(fēng)险(xiǎn)，统筹做好中小银行(xíng)、保险和信托机构改革(gé)化(huà)险工作。一锤定音之下，本次(cì)调降利率也被(bèi)认(rèn)为维护(hù)金融稳定的一大举措。

　　呵护动作(zuò)具(jù)体体现在(zài)哪(nǎ)些方(fāng)面(miàn)？招商基(jī)金李(lǐ)湛认(rèn)为，本次调降通知(zhī)主要释放了两大信号，一(yī)是减轻银行息差压(yā)力。本次下调将引(yǐn)导银行(xíng)的(de)对公活期成本下降(jiàng)，存款(kuǎn)降价(jià)叠加资产端让利压(yā)力趋缓，银行息差、盈(yíng)利将合(hé)理修(xiū)复，有(yǒu)利(lì)于增强银行内(nèi)生(shēng)资本补充(chōng)能(néng)力；二是减少企(qǐ)业及居民(mín)的短期存(cún)款意愿、促进(jìn)企业投资、居民(mín)消(xiāo)费。

　　粤(yuè)开证券首席经(jīng)济学家罗志恒的(de)观点是，调降(jiàng)协(xié)定(dìng)存款和通知存款的(de)利率上限，主(zhǔ)要目的是规范银行业存(cún)款定价秩序，减少(shǎo)存款定(dìng)价(jià)的无序竞争(zhēng)，合力(lì)压降银行(xíng)负(fù)债成本(běn)。当(dāng)前银(yín)行净利(lì)差空(kōng)间较小，压降负(fù)债(zhài)端成本，有(yǒu)助(zhù)于改善银行盈利(lì)、补(bǔ)充净资本、降低(dī)金融(róng)风(fēng)险。此外，银行负债(zhài)端成本下降，也为资产端的(de)贷款(kuǎn)利(lì)率下(xià)调、降(jiàng)低实(shí)体经济融资成本进一步打开空间。

　　国(guó)泰君安宏观首席分析师董琦也认为，存款利率调(diào)降，既有(yǒu)助于缓(huǎn)解(jiě)商业银行净息差(chà)收窄趋势，特别是中小(xiǎo)行高息揽储(chǔ)的成(chéng)本压力，又有利于引导超额储蓄(xù)向消(xiāo)费投资(zī)转化(huà)，符合“不搞(gǎo)大水漫灌”、“盘(pán)活存量(liàng)资(zī)金”的定位。

　　招商证券银行团队同样(yàng)提到，新规(guī)对于规范协定存款定(dìng)价秩(zhì)序作用较大，减少存款定价的无序竞争，合力压降银行(xíng)负债成(chéng)本。该(gāi)团队预计(jì)，协定存款等规模20-30万亿，占总存款比例(lì)10％左右(yòu)，由此(cǐ)来看，新规将降低银行(xíng)总存款付息率2BP左(zuǒ)右。

　　对于(yú)股债市场的(de)影响(xiǎng)方面(miàn)，民(mín)生(shēng)证券宏观团队表示(shì)，现实(shí)中，存款利率(lǜ)下(xià)调有(yǒu)助(zhù)于压(yā)低(dī)全社会(huì)利率水平，利好债券(quàn)；同时股票市(shì)场中，对流动性敏感的股票也将因此受(shòu)益。

　　川财证券首(shǒu)席经济学家陈雳则(zé)表示，在当前(qián)整个经济复苏的大(dà)背景下(xià)，进一步(bù)释(shì)放市场流动(dòng)性、活(huó)跃消费是一个(gè)重要的、阶段(duàn)性目标，存款降息调(diào)节，对促销费(fèi)无(wú)疑(yí)有一定(dìng)的引(yǐn)导(dǎo)作用(yòng)。

　　关注(zhù)三：压降银行(xíng)存款成(chéng)本是否大(dà)势所趋(qū)？

　　2022年四季老师上课说脏话犯法吗，老师上课骂脏话违法吗度(dù)货币政策执行报告以及(jí)2023年一季度货政例会均表明(míng)，当前货币政策基调未变，“精准有(yǒu)力”仍是第一要求，而(ér)在此基础上也(yě)强(qiáng)调“着力支持扩(kuò)大内(nèi)需，为(wèi)实(shí)体经济(jì)提供更有力(lì)支持”。从本次降息释放的信号来看，是否(fǒu)意味着货(huò)币政策进(jìn)一步宽松？

　　对此，招商基金李(lǐ)湛的看(kàn)法(fǎ)是，货币政策充裕延续，但解读为边际再宽松(sōng)为时尚(shàng)早(zǎo)。“本次调降意味着(zhe)当前(qián)长端利率仍(réng)有(yǒu)下行(xíng)空(kōng)间，但这(zhè)一调降(jiàng)是针对银行协定存款及通(tōng)知存(cún)款利率自律(lǜ)上(shàng)限，而非直接(jiē)调(diào)降(jiàng)挂牌存款(kuǎn)利(lì)率，存款利率下调并不(bù)等于(yú)政策(cè)利率就(jiù)必须进行(xíng)对等下(xià)调，市场不应视为降息的确(què)定性信(xìn)号。”李湛(zhàn)称(chēng)。

　　在(zài)“精准有力”的货(huò)币政(zhèng)策之(zhī)下，也(yě)有多(duō)方观点(diǎn)提到，压降存款成本仍是大势(shì)所趋(qū)。国泰(tài)君安董琦(qí)关注到，当前经济修复内(nèi)生(shēng)动力依(yī)然不强，外需压力没有完(wán)全缓解，货币(bì)政策将(jiāng)继(jì)续对经济修复带(dài)来支撑作用，未来伴(bàn)随经济修复，利率水平的调降还没(méi)有结束。

　　招商证券银行团(tuán)队的(de)观点也不谋(móu)而合——长期来看，存(cún)款利率下行仍是大势所趋。2023年经济有(yǒu)所复苏，进(jìn)一步降(jiàng)低贷(dài)款利率的(de)紧(jǐn)迫性不高，但银行普遍以量补价，使得(dé)贷(dài)款价格战激烈，贷款(kuǎn)利率很难上行。考虑到存量贷款重定价(jià)等(děng)影(yǐng)响，2023年银行息差压力增大(dà)，控(kòng)制(zhì)存款(kuǎn)成本成为当务之急。中(zhōng)小银行或有动力主动跟进下调存款利率。

　　展望未来货币(bì)政策的走向，上述大型银(yín)行金融市场研究员(yuán)认为，需要看(kàn)到的是，目前经济处于修(xiū)复性(xìng)复苏阶(jiē)段(duàn)，经济恢复仍需(xū)要适度货币环境支持，同时，国(guó)内经(jīng)济复苏不平衡(héng)问题依然突出，要求货币政策(cè)支持精准有力。预计下(xià)半年货币政策(cè)不会(huì)出现急转(zhuǎn)弯，延续稳健货币政策(cè)基调，在(zài)保持信贷总量适(shì)度增(zēng)长，市场流(liú)动(dòng)性合(hé)理充裕(yù)情况下(xià)，更加(jiā)倚重结构(gòu)性(xìng)工(gōng)具，加大(dà)实体(tǐ)经济(jì)薄弱环节，重(zhòng)点新兴领(lǐng)域支持，提升(shēng)政策(cè)精准质效。

　　关注(zhù)四：老百姓和企业手中的钱会不会变(biàn)“毛”？

　　协定存款、通知存款(kuǎn)利率自律上限将迎(yíng)调(diào)整的同(tóng)时，有市场观点担心，降息一方(fāng)面有利于(yú)刺(cì)激消费以(yǐ)及缓(huǎn)和银行经营(yíng)压力，但另一方面老百姓(xìng)、企(qǐ)业手里的存款收益缩水(shuǐ)了。在评(píng)价双方博弈观点之前，不妨先厘清通(tōng)知存款及协定存款(kuǎn)两(liǎng)个概念的定义。

　　通知和协定存款介于(yú)定活期存款(kuǎn)之间，利(lì)率高于(yú)活期存(cún)款，但比定期存(cún)款存取(qǔ)灵活，两者的共同(tóng)优点是，在保持资(zī)金灵活使(shǐ)用(yòng)的同时，提高利(lì)息回(huí)报。其中：

　　通知存款(kuǎn)是(shì)活期存款的(de)一种，主(zhǔ)老师上课说脏话犯法吗，老师上课骂脏话违法吗要(yào)有1天和7天两(liǎng)个期限，支(zhī)取时需提前1天或7天通知银行，即可(kě)按实际存期(qī)及(jí)支取日相应币(bì)种档(dàng)次利(lì)率计付利息(xī)，个人和企(qǐ)业(yè)均可(kě)以(yǐ)办(bàn)理。当前1天和7天期通(tōng)知存(cún)款的基(jī)准利率分别为0.80％和1.35％。

　　协定存款指(zhǐ)企(qǐ)事(shì)业单位在银行(xíng)开立一个具有(yǒu)结(jié)算和协定存款双重功能的协定存款账户，并约定基本(běn)存款额度，由银行将协定(dìng)存款账户中超过该(gāi)额度的(de)部分按协定存款利率单独计息的一种存款方式。协定存款性质介于活(huó)期(qī)和定期存款之间(jiān)，只(zhǐ)面向(xiàng)企(qǐ)业办理，期限最长为1年(nián)。当前，协定存款的基准(zhǔn)利率为1.15％。

　　协(xié)定(dìng)存款属于(yú)对公业务，通知存款既有对公业务，也有个人(rén)业务，但都有一定的存款门槛(kǎn)。基于此，粤开证券首(shǒu)席经济(jì)学(xué)家罗(luó)志恒提出(chū)的观点是，总体(tǐ)来看，协定存款和(hé)通知存款(kuǎn)基(jī)本上以对公(gōng)活期存款为主，对一(yī)般老(lǎo)百(bǎi)姓的(de)影响不(bù)大。对于企业来说(shuō)，会有一(yī)定(dìng)的利息(xī)损失(shī)，但若存贷款利率都能(néng)有(yǒu)所下调，也有(yǒu)助于刺激企业投资(zī)并降低融资成本(běn)。

　　此外记者也注意(yì)到，央行最新数据显示(shì)，4月份(fèn)人民币存款减少4609亿元(yuán)，同(tóng)比(bǐ)多(duō)减5524亿元，其中，住户存款减少1.2万亿元，非金融企(qǐ)业存款减(jiǎn)少(shǎo)1408亿(yì)元(yuán)。进一步来看，存款利(lì)率调降(jiàng)是(shì)否会刺激超额储蓄流出(chū)？

　　国泰君安董琦表示，这一(yī)传(chuán)导过程并(bìng)非一(yī)蹴(cù)而就，且需要总量政策继续支撑(chēng)。经(jīng)济(jì)当(dāng)前依然需要休养生(shēng)息(xī)，特别是在(zài)前期服务业修复(fù)后，与(yǔ)制造(zào)业产生(shēng)循(xún)环，带动收入预期改善，最(zuì)终(zhōng)才会带动居民与企业储(chǔ)蓄流(liú)出。

　　长远来(lái)看，招(zhāo)商基金李湛的(de)建(jiàn)议是，应辩证看待(dài)本(běn)次降息。疫情以来(lái)，企业及居民形成了一定规模(mó)的(de)超额储蓄，降息可以降低(dī)企业、居民的储蓄意愿(yuàn)，引导企(qǐ)业(yè)加(jiā)大投资、居民增加消费(fèi)，促进经济复苏。“只有(yǒu)经济复苏(sū)斜率提(tí)升，企业、居民对后续的收入(rù)老师上课说脏话犯法吗，老师上课骂脏话违法吗信心才(cái)会(huì)回升，进而形成(chéng)储蓄(xù)转化为(wèi)投资、消费(fèi)，再(zài)形(xíng)成增厚企业、居民收(shōu)入的良性(xìng)循(xún)环。”李湛(zhàn)表示。

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