四大国有银行(xíng)的集体降(jiàng)息惊动(dòng)市(shì)场，存款(kuǎn)利率正迎来(lái)新一轮(lún)“降息潮”？

　　消息显示，5月(yuè)15日（下周(zhōu)一(yī)）起银行协定存款及(jí)通知存(cún)款自律(lǜ)上(shàng)限将(jiāng)下调(diào)，四大(dà)国有银行协(xié)定存款和通知存款自(zì)律上限下调幅(fú)度(dù)为30BP，其它金融机构降幅为50BP。

　　记者注(zhù)意(yì)到，今(jīn)年以来银行(xíng)业已有三(sān)波存(cún)款利率(lǜ)下调(diào)，此前两次(cì)分别是：4月，多(duō)家中小银行人民(mín)币存款利率下(xià)调；5月(yuè)5日，浙商、渤海(hǎi)、恒丰三家(jiā)股份行跟进(jìn)“补(bǔ)降”。至此(cǐ)，4月(yuè)以来已有至(zhì)少20家中小银行（含农(nóng)村信用合作(zuò)联社(shè)）下调人民(mín)币存款利率，调(diào)降幅度不(bù)一(yī)。

　　货币政策牵一发而动全身，与经济、就业、投资以及老百姓(xìng)“钱袋子”都息息相关。那么(me)，如(rú)何(hé)理解此次下调(diào)通(tōng)知和协定存款利率？今年(nián)“降(jiàng)息潮”迭(dié)起是(shì)否等同于经济增速放缓的信号？市场上关于企业、老百姓(xìng)手(shǒu)中的钱变“毛”的担忧何解？

　　从推出背景(jǐng)来看，多方观点认为，本次存(cún)款利率新规(guī)主要基于(yú)三重考量。一是符(fú)合推(tuī)进利(lì)率市(shì)场化改(gǎi)革深化大背景；二是对银行(xíng)而(ér)言，存款利(lì)率下调(diào)有(yǒu)助于减少存款定价的无序竞争，降低银行负债成本(běn)；三是促进投资、消费，本次降息也被看作是促进宏(hóng)观经济复苏的表现。

　　不过(guò)也需要看到的(de)是，本次调降中协定存款更多(duō)是对公业务，通知存款则集中于(yú)短期存款，都是针对特(tè)定存取需求的客户，面向(xiàng)范围有限。据民生(shēng)证券(quàn)宏观团队(duì)测算，通知存款和协(xié)定存款(kuǎn)在(zài)银(yín)行存款中占比不高，以(yǐ)四(sì)大行的单位通知存款为例，常年只占企(qǐ)业存款总规(guī)模的3％-4％；招(zhāo)商证券银行(xíng)团队的数据显示，协定存款等规(guī)模预计为20-30万亿，占(zhàn)比约为10％。

　　关注一：如(rú)何理解此次(cì)下调通知和协定(dìng)存款利率？

　　中国人民银(yín)行行长易纲在近期公(gōng)开讲(jiǎng)话中提到，从过去二十(shí)年的数据(jù)看(kàn)，我国实际(jì)利率(lǜ)总体保持在略低于潜(qián)在经济增(zēng)速这一(yī)“黄金法则”水平上，与潜(qián)在经济增长(zhǎng)水平基本匹(pǐ)配(pèi)。在经(jīng)济复苏的(de)关键时(shí)点上，如何(hé)理解此次下调通知和协定存款利(lì)率？

　　目前，多方观(guān)点都提及的是，本轮(lún)调降(jiàng)更多是出于推进(jìn)利率市场化改革深化大(dà)背景的考虑。

　　招商基金研(yán)究部首席经(jīng)济(jì)学(xué)家李湛梳理了这(zhè)一市场(chǎng)化改革的过程。2022年4月，央行指导利率自律机(jī)制(zhì)建(jiàn)立了存款利(lì)率市场化调整机制(zhì)，随后，国有大行(xíng)同年9月下调存(cún)款利率(lǜ)，中小银(yín)行陆(lù)续跟(gēn)进下调存款(kuǎn)利率。

　　2023年4月，市场利率定价自律机制发布《合格审慎评估实施(shī)办法（2023年修订(dìng)版）》，在相关指标中引入了存款定(dìng)价(jià)惩(chéng)罚(fá)措施。随(suí)之而来的是，此前4月部分中小银(yín)行、农(nóng)商行(xíng)存款利(lì)率下调，5月(yuè)5日浙商、渤海、恒丰三家股(gǔ)份(fèn)行挂(guà)牌利率(lǜ)下调。李湛认(rèn)为，这均是在(zài)利率市场化改革推进背景下，银行(xíng)出于自身经营考(kǎo)虑的自发行为(wèi)。

　　此外，从减轻银行息差(chà)压力的必要性来(lái)看，民生证券(quàn)宏观团队也倾向于认(rèn)为，本次(cì)调整更(gèng)多(duō)仍是延(yán)续去年9月这(zhè)一轮存款(kuǎn)利率下调，并且完成存款(kuǎn)利率调整的闭(bì)环，改善(shàn)银(yín)行利润空(kōng)间。存款利率(lǜ)机制创(chuàng)设以来，两(liǎng)轮利率调降都(dōu)集中在活期和定期存款，实(shí)际上忽略了这(zhè)些介于活期和定期存(cún)款之间的存款的利率(lǜ)调(diào)整，“当下有必要一次性(xìng)调整(zhěng)通知存款(kuǎn)和协定存款利率，保证存(cún)款(kuǎn)利率下(xià)调(diào)的有效(xiào)性。此外，数据(jù)显示(shì)，国有银行一季度(dù)净(jìng)息差水平均创(chuàng)历史新低，当下调利率有助(zhù)于(yú)降低(dī)银(yín)行负债(zhài)成(chéng)本，推动(dòng)银行投(tóu)放信贷的积极性。”民生证(zhèng)券认为。

　　除利率市场(chǎng)化改革及银行净息(xī)差压力增(zēng)大(dà)外，某(mǒu)大型银行金融(róng)市场研究员还关注到(dào)的是国内存款市场(chǎng)的供需变化——近(jìn)年(nián)来(lái)国内(nèi)经济受多(duō)重(zhòng)因素冲击，居民消费场景受制约，预防(fáng)性储蓄有所增加及风(fēng)险偏好下降等，导(dǎo)致居民储蓄存款(kuǎn)上(shàng)升较快，部(bù)分(fēn)银(yín)行根据市场供需变化，综合指数(shù)经营(yíng)情(qíng)况(kuàng)，灵活调(diào)节存款利(lì)率，只是不同银行在调(diào)整(zhěng)节奏、时机方面存在(zài)差异(yì)。

　　关注二：本次(cì)存(cún)款利率(lǜ)下调带来哪些影响？

　　4月28日(rì)中央政治局会议强调，要有效(xiào)防范化解重点(diǎn)领(lǐng)域风险，统筹做(zuò)好中小(xiǎo)银行、保险和信托机构改革化险工作。一锤(chuí)定音之(zhī)下，本次调降利(lì)率也被认(rèn)为维(wéi)护金(jīn)融稳定的一大(dà)举措。

　　呵(hē)护动作具体体现在哪些方(fāng)面？招商基金李(lǐ)湛认为，本次(cì)调降通知主要释放了(le)两大信号，一是减轻银行息差压(yā)力。本次下(xià)调将引(yǐn)导银行的对(duì)公(gōng)活(huó)期成本(běn)下降，存(cún)款降(jiàng)价叠加资产(chǎn)端让利(lì)压力趋缓，银行息差、盈利将合理修复，有(yǒu)利于增强银行内生资(zī)本补充能力；二是减少企业及居民的(de)短期存款意愿、促进企业投资、居民消费。

　　粤(yuè)开证券(quàn)首席经济学家罗志恒的(de)观点是，调降协定存款(kuǎn)和通知存款的利率上限(xiàn)，主要目的是规范银行(xíng)业存款定价秩序(xù)，减少存款(kuǎn)定(dìng)价的无序竞(jìng)争(zhēng)，合力压降银(yín)行负债成(chéng)本。当前银(yín)行净利差空(kōng)间(jiān)较小(xiǎo)，压降负债端成本，有(yǒu)助于改善银行盈利、补充净资(zī)本、降(jiàng)低金融(róng)风险(xiǎn)。此(cǐ)外，银行负债(zhài)端成本下(xià)降(jiàng)，也(yě)为资产(chǎn)端的贷(dài)款利(lì)率(lǜ)下(xià)调、降低实体(tǐ)经济融(róng)资(zī)成(chéng)本进一步打(dǎ)开空(kōng)间。

　　国泰君安(ān)宏观首席分析(xī)师董琦也认为，存款利率调降，既有助于缓(huǎn)解商业银行(xíng)净息差收(shōu)窄趋势，特别是中小行高息(xī)揽储的成本(běn)压力，又有利(lì)于引导超额储蓄向消费投资转化，符合“不搞大水漫灌”、“盘活存(cún)量资金(jīn)”的定位。

　　招商证券(quàn)银行团队(duì)同样提到，新规对于规(guī)范(fàn)协定存款定价秩序作用较大，减少存款定价(jià)的无(wú)序(xù)竞争，合力(lì)压降银行负债成本。该团(tuán)队预计(jì)，协(xié)定存(cún)款等规模(mó)20-30万亿(yì)，占总存款(kuǎn)比例10％左右，由此来看(kàn)，新规将降低银(yín)行总(zǒng)存(cún)款(kuǎn)付息率2BP左右。

　　对(duì)于(yú)股债市场的影响(xiǎng)方面(miàn)，民生证券宏观团队表示，现(xiàn)实中，存款利率下调有助于压低全社会利率(lǜ)水平，利好债券；同时(shí)股(gǔ)票市场中(zhōng)，对流动性(xìng)敏感的股票也将因此受益。

　　川财海明威为什么要结束自己的生命，海明威为何结束生命(cái)证券首(shǒu)席经济学家陈雳(lì)则表示(shì)，在(zài)当前整个经济复苏(sū)的大背景下，进一步释放市场流动性、活跃消费是一个重要的、阶段性目(mù)标，存(cún)款降息(xī)调节，对促销(xiāo)费无疑有一定的(de)引导(dǎo)作用(yòng)。

　　关注三：压降银行存款(kuǎn)成本是否大势所趋(qū)？

　　2022年四季度(dù)货币政策执行报告以及2023年一季(jì)度货政例会均表明，当前货币政策(cè)基调(diào)未变，“精准有力”仍是第一要(yào)求，而(ér)在此(cǐ)基础(chǔ)上也强调(diào)“着力(lì)支持扩大内需，为(wèi)实体经济提(tí)供更有力支持”。从本次降息释放的信号来看，是否意味着货(huò)币政策进一步宽松(sōng)？

　　对(duì)此，招商(shāng)基(jī)金李湛的看法是，货(huò)币政策(cè)充(chōng)裕延续，但解(jiě)读为边际再宽(kuān)松为时尚早。“本次调降意(yì)味着当前长(zhǎng)端利率仍有下(xià)行空间，但这一调(diào)降是针对银行协定(dìng)存款及通知(zhī)存(cún)款利率自(zì)律上限，而非直接调(diào)降(jiàng)挂(guà)牌存款(kuǎn)利率，存款(kuǎn)利率下调并不等于政策利率就必须进行对(duì)等下调，市(shì)场不应视为降息的确(què)定性信号。”李(lǐ)湛称(chēng)。

　　在“精准(zhǔn)有力”的(de)货币政策之(zhī)下，也有多方观点提到，压降存款成本仍是(shì)大势所趋。国泰(tài)君安(ān)董琦关(guān)注(zhù)到，当前经济修复内(nèi)生动力依然不强，外(wài)需压力没有完全缓解，货币政策将继续对经济修复带来支(zhī)撑作用，未来(lái)伴随经济修复，利率水平的(de)调降还(hái)没(méi)有(yǒu)结束。

　　招商(shāng)证(zhèng)券(quàn)银行(xíng)团队的观(guān)点也不谋而合(hé)——长期来看，存款利率下行仍是(shì)大势所趋。2023年经济有所复苏，进(jìn)一(yī)步降(jiàng)低(dī)贷款利率的紧迫性不(bù)高，但银行普(pǔ)遍以量补(bǔ)价，使得贷款价格战激烈，贷款(kuǎn)利率很难上行。考虑(lǜ)到(dào)存量(liàng)贷款重定价等影响，2023年银行息(xī)差压力增大，控制(zhì)存(cún)款成本(běn)成为(wèi)当务之急。中小(xiǎo)银行或有动力主动跟进(jìn)下调存款利率。

　　展望未来(lái)货币政(zhèng)策的走向，上述大型银行金融市(shì)场研究员认为(wèi)，需要(yào)看到的是，目前(qián)经济(jì)处于修(xiū)复性复苏阶段，经(jīng)济恢复仍需要适度货(huò)币环境支(zhī)持，同(tóng)时，国(guó)内经济复苏(sū)不平(píng)衡(héng)问题依然突出，要(yào)求(qiú)货币政策支持精准(zhǔn)有力(lì)。预(yù)计下(xià)半年货币政策不会出(chū)现急转弯，延续稳健货币政策(cè)基调，在保持信贷总量适度增长(zhǎng)，市场流动(dòng)性(xìng)合理充裕(yù)情(qíng)况下，更加倚重结构(gòu)性工具，加大实体经济薄弱环节，重(zhòng)点新兴(xīng)领域支持(chí)，提升政策精准质效。

　　关(guān)注四：老百姓和企业手中的(de)钱(qián)会不会变“毛”？

　　协定存款、通知存款利(lì)率(lǜ)自律上(shàng)限(xiàn)将迎(yíng)调(diào)整的同(tóng)时(shí)，有市场(chǎng)观(guān)点担心，降息(xī)一方面有利于(yú)刺激(jī)消费以(yǐ)及缓和(hé)银行(xíng)经营压力，但另(lìng)一方面老百姓(xìng)、企(qǐ)业手里的存款收益缩水(shuǐ)了(le)。在评价双方博弈(yì)观点之前，不(bù)妨先厘清通(tōng)知存(cún)款及协定(dìng)存款两个概(gài)念的定义。

　　通知和协定存款介(jiè)于定活期(qī)存(cún)款(kuǎn)之(zhī)间，利率高于活期存款，但比(bǐ)定期存款(kuǎn)存取灵(líng)活，两者(zhě)的共同优点是，在保持资金灵活使用的同时(shí)，提高利息(xī)回报。其中：

　　通知存款是活期存款的一种，主(zhǔ)要(yào)有1天(tiān)和7天(tiān)两(liǎng)个(gè)期(qī)限，支取时需提前(qián)1天或7天通知银行(xíng)，即(jí)可按实际存(cún)期及支取日相(xiāng)应币种档次利率计付利息，个(gè)人和企(qǐ)业均(jūn)可(kě)以办(bàn)理(lǐ)。当前(qián)1天和7天期通知存款的基准利(lì)率分别(bié)为(wèi)0.80％和1.35％。

　　协定存款指企事(shì)业单(dān)位在银行开立一个具(jù)有结算和(hé)协定(dìng)存款(kuǎn)双(shuāng)重功能的协定存款账户，并约定(dìng)基(jī)本存款(kuǎn)额(é)度，由银行将(jiāng)协定存款账户中(zhōng)超过(guò)该额度的部分(fēn)按协定存款(kuǎn)利率单独计(jì)息的一种存款方(fāng)式(shì)。协定存款性质介(jiè)于活期和定期存(cún)款(kuǎn)之间，只面向企业办理，期限最长为1年(nián)。当前，协定存款的基准利率(lǜ)为(wèi)1.15％。

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　　协定存(cún)款(kuǎn)属于对(duì)公业务(wù)，通知(zhī)存款既(jì)有对公业务，也有个人业(yè)务，但都有一定的(de)存款门槛。基(jī)于此，粤开证券(quàn)首(shǒu)席经济学家罗志恒提(tí)出的观点(diǎn)是，总体来看，协定存款和(hé)通(tōng)知存款(kuǎn)基本上以对公活期存款为主(zhǔ)，对一般老(lǎo)百姓的影响不大。对于企业(yè)来说，会有一(yī)定的利息损失，但若(ruò)存贷(dài)款利率都能有所下调(diào)，也有(yǒu)助(zhù)于刺(cì)激(jī)企业投资并降低融资成(chéng)本。

　　此外记者也注意到(dào)，央行最新(xīn)数据显示，4月(yuè)份人(rén)民币存款减少4609亿元(yuán)，同比多减5524亿(yì)元，其(qí)中，住户存款减少1.2万(wàn)亿元，非金融企业存(cún)款减少1408亿元(yuán)。进一步来看(kàn)，存款(kuǎn)利率调(diào)降(jiàng)是否(fǒu)会刺激超额储蓄流出？

　　国(guó)泰(tài)君安董琦表示(shì)，这一传(chuán)导过程并非一蹴而就(jiù)，且需(xū)要总(zǒng)量政策(cè)继续支撑(chēng)。经济当前依然需要(yào)休(xiū)养生息，特(tè)别是在前期服务(wù)业修复后，与制造业产生循环(huán)，带(dài)动(dòng)收入预(yù)期改善，最终(zhōng)才会(huì)带动居民与企业储蓄流出。

　　长远来(lái)看(kàn)，招商基金李(lǐ)湛的建议(yì)是，应辩证(zhèng)看待(dài)本(běn)次降息。疫(yì)情以来，企(qǐ)业及居民形成(chéng)了(le)一定规模的超额储蓄，降息可(kě)以降低(dī)企业、居民的储蓄意愿(yuàn)，引(yǐn)导企业加(jiā)大投资、居民增加消(xiāo)费(fèi)，促进经济复苏。“只有(yǒu)经济复苏斜率提升，企(qǐ)业、居民对后续的收入信心才(cái)会回升(shēng)，进而形成储(chǔ)蓄转化为投资、消(xiāo)费(fèi)，再形成增厚企(qǐ)业、居民收入的良性(xìng)循环。”李湛表示(shì)。

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