4月(yuè)美国(guó)就业(yè)报告大超(chāo)预期，新增就业、失业率(lǜ)、工资表现(xiàn)亮(liàng)眼，但或与季(jì)节性有关。其(qí)中(zhōng)，新增非农就业+25.3万(wàn)人，高于彭(péng)博一致预期的+18.5万(wàn)人；失业率下降0.1pct至3.4％，低于彭(péng)博一(yī)致预期的3.6％，位(wèi)于(yú)历史低(dī)位(wèi)；小时工资环比增(zēng)速回(huí)升0.2pct至0.5％，高于彭博一致预期的0.3％；劳动参与率录(lù)得62.6％，符(fú)合彭博一致预(yù)期(qī)。非农就业数(shù)据与此前超预期的ADP一致，显示4月(yuè)美(měi)国就业市场仍然维持稳(wěn)健。但是需要指出的是，2月(yuè)和3月新(xīn)增(zēng)非农就(jiù)业合计下修(xiū)14.9万(wàn)，1季(jì)度新(xīn)增非(fēi)农就业为29.5万/月，4月(yuè)新(xīn)增非(fēi)农就业虽(suī)超预期，但(dàn)整(zhěng)体(tǐ)仍在(zài)放(fàng)缓；“劳工荒”可能导致企业(yè)囤积(jī)就业（labor hoarding），推高非农就(jiù)业(yè)；而(ér)4月季节(jié)因子要高于以往年份，或导致非(fēi)农就业数据偏高，未来持续性存在(zài)较大(dà)不确定(dìng)。非农发布后，截至北(běi)京(jīng)时间晚上(shàng)9：30,2年期和10年期美债分别(bié)上行7bp、6bp至3.86％、3.43％；市场(chǎng)隐含的联储23年底降(jiàng)息预(yù)期从84bp回落至(zhì)78bp；美元指数基(jī)本持平于101.5；美国三(sān)大股指涨超1％。

　　核心(xīn)观(guān)点

　　4月美国非农数据点评

　　4月美国就业报告大(dà)超预期，新增就业、失(shī)业率(lǜ)、工资表(biǎo)现亮眼，但或(huò)与季(jì)节性有关。其中(zhōng)，新增非(fēi)农就业+25.3万人，高(gāo)于(yú)彭博一致预期的+18.5万人；失(shī)业(yè)率(lǜ)下(xià)降0.1pct至3.4％，低于彭博一致预期(qī)的3.6％，位于历史低位；小时(shí)工(gōng)资(zī)环比增速回(huí)升0.2pct至0.5％，高于彭博一致预期的0.3％；劳动参(cān)与率录得62.6％，符合彭(péng)博一致(zhì)预期（图1）。非农(nóng)就业(yè)数据与此前超预期的(de)ADP一致(zhì)，显示4月美国就业市场仍(réng)然(rán)维持稳健。但是需要指出的是(shì)，2月和3月(yuè)新增非(fēi)农就(jiù)业(yè)合计下修14.9万，1季度新增非农就业为29.5万/月(yuè)，4月新增非农就业虽超预期，但整体仍在放缓(huǎn)；“劳工荒”可能导致企业囤积就(jiù)业（labor hoarding），推高非农就业；而4月季节(jié)因(yīn)子要高(gāo)于以(yǐ)往年份（图2），或导致非农就业数(shù)据偏高，未来持续性存在较大(dà)不(bù)确定。非农发布后，截至北(běi)京时间(jiān)晚(wǎn)上(shàng)9：30,2年期和10年期(qī)美债分(fēn)别上行7bp、6bp至(zhì)3.86％、3.43％；市场隐含的联储(chǔ)23年(nián)底降(jiàng)息预期从84bp回落至78bp（图3）；美元(yuán)指数基本持平于101.5；美国(guó)三大股指涨超1％。

　　非农新增就业整体(tǐ)回升(shēng)，其中(zhōng)商品相关行业(yè)回升明(míng)显(xiǎn)。4月(yuè)商(shāng)品相关行业新增非农(nóng)就业3.3万人，占4月新增就业的13％，相对3月增加5万人。其中，制(zhì)造(zào)业、建筑(zhù)业(yè)等新(xīn)增就业均边(biān)际回升。商品相关行业就(jiù)业(yè)边际改善(shàn)，或反映制(zhì)造业边际好转(zhuǎn)。例如(rú)，4月美国ISM制造业PMI回(huí)升0.8pct至47.1；4月CPI核心商品通胀环比也边际回升。4月服务业(yè)相关行(xíng)业新增就业从3月的18.2万上升至22万，但内部出现(xiàn)分(fēn)化。其中，医(yī)疗保健(jiàn)和商(shāng)业服(fú)务新增就(jiù)业(yè)分别为6.4万和4.3万，较3月增加1.7万和2.0万；但此前吸纳(nà)就业较多的休闲酒店业(yè)4月(yuè)新增(zēng)就(jiù)业3.1万(wàn)人，较(jiào)3月(yuè)回落(luò)0.9万人（图表4）。其他需求指标指示，服务业(yè)需求可能仍在走(zǒu)弱。例如3月美国休闲餐饮(yǐn)、医(yī)疗保健与零售业的(de)总空(kōng)缺(quē)约(yuē)384万人，较22年12月的470万人(rén)大幅下降，回(huí)落至21年5月的水平(píng)（图表5）。

　　失业率创新(xīn)低(dī)以(yǐ)及小时(shí)工资增(zēng)速回升，显示(shì)劳工市场韧性较强。尽(jǐn)管遭遇(yù)硅谷银行风波的不确定性冲击，4月失(shī)业率(lǜ)仍然下降0.1个百(bǎi)分点至(zhì)3.4％，位(wèi)于(yú)历史低(dī)位，反映就业市场韧性较强，短期(qī)仍有望保持稳(wěn)健。1季度小时工资增(zēng)速低于其他工资指(zhǐ)标，4月小时工资增速回升后，与其他工资指(zhǐ)标的差距(jù)收窄，指示美国潜在的工资(zī)增速维持在4.4％-5.9％（图表6），仍显(xiǎn)著高于(yú)联储合(hé)意水平(píng)（3％左(zuǒ)右），这可能(néng)加大美(měi)联储的(de)紧缩压力(lì)。3月岗位空缺数据显示，美国就(jiù)业市(shì)场劳动力(lì)供应(yīng)紧张局势整体仍在小幅(fú)缓(huǎn)解。最能反(fǎn)映就(jiù)业市场紧张程度之一的职位(wèi)空缺与待业人数之(zhī)比连续三月下降，2023年3月录得164％，降至21年11月的(de)水(shuǐ)平(píng)（图表7）。根据(jù)历史经验(yàn)，当前职位空缺和求职人之比的回落速度(dù)接近(jìn)1973年(nián)的高通胀时(shí)期，预计2023年4季度，美国就业市场(chǎng)才能更(gèng)接(jiē)近供需平衡（图表8）。

　　表示第一的词语四字，古代表示第一的词语 src="http://getimg.jrj.com.cn/images/2023/05/weixin/one_20230506124207671.jpg">

　　我们认为，超预期的非农就(jiù)业数据将进一步削弱联(lián)储的降息意(yì)愿，但实际经(jīng)济动(dòng)能或弱于非(fēi)农就(jiù)业数据(jù)所指示的水平，后续需(xū)要关(guān)注季节因子(zi)扰动下降后就业(yè)数(shù)据的走(zǒu)势。非农就业超预(yù)期叠加工资增速回升，预计联储将维持相对市场更加鹰派的(de)立场。若就业(yè)数据出(chū)现明显(xiǎn)恶化，联储转向的(de)可能性将加大。5月以来，第一(yī)共和银行被接管、西太平洋合众银行(xíng)等区(qū)域银行股价(jià)大(dà)幅(fú)下(xià)挫(cuò)，表示第一的词语四字，古代表示第一的词语中(zhōng)小银(yín)行风险仍在发酵（参见《美国第(dì)14大银行倒闭昭示了什么？》，2023/5/4）。同时，美国债务(wù)上限触发时(shí)点提前，前景存在较大(dà)不确定性（参(cān)见(jiàn)《美国(guó)债务上限提前触(chù)发会(huì)有(yǒu)何影响？》，2023/5/4）。往前(qián)看，高(gāo)利率叠加不(bù)断发酵的(de)银行(xíng)危机(jī)以及债务上限风波，金融市场(chǎng)动(dòng)荡可能性加(jiā)大(dà)，不排(pái)除金融风险以及实体经济的(de)脆弱性倒逼联(lián)储下(xià)半年(nián)转(zhuǎn)向。

　　风险提示：美(měi)国(guó)中(zhōng)小银(yín)行(xíng)再(zài)现挤兑风波；欧美陷入衰退概率增(zēng)加。

　　文章来源

　　本文摘(zhāi)自：2023年5月6日发布(bù)的《非农强于预期，但或许(xǔ)和季(jì)节性有关》

未经允许不得转载：IDC站长站，IDC站长，IDC资讯--IDC站长站 表示第一的词语四字，古代表示第一的词语