5月以来，嘉实基金、博时基金(jīn)、富(fù)国(guó)基金(jīn)、南(nán)方基金等多(duō)家(jiā)头(tóu)部公募(mù)基金密集申(shēn)报了(le)跟(gēn)踪海外半导体(tǐ)指数QDII产(chǎn)品，布局(jú)全球半导(dǎo)体市场(chǎng)，引发业内广(guǎng)泛(fàn)关注。

　　从国内半导体板(bǎn)块(kuài)表(biǎo)现来看(kàn)，在经历一季度(dù)的(de)持续回调后，半(bàn)导体板块自4月(yuè)中(zhōng)下旬以来又开始持续下跌。不过资金对主题ETF越跌越买，区间份额增幅最高(gāo)达40％。拉长时间看，年(nián)内超半数半导体主(zhǔ)题ETF产品份额出(chū)现正增长，最高份额(é)增幅超1282％。

　　多位业内人士认为，资金对半导体主题ETF的越跌越买，主要是基于(yú)对板块中长期投资价(jià)值的肯(kěn)定(dìng)。尽(jǐn)管半导体(tǐ)板(bǎn)块年内表(biǎo)现震(zhèn)荡(dàng)，但随着国产替代持续推进，以及近(jìn)期(qī)AI行情的带动下(xià)，板块细分领域仍有较多投(tóu)资(zī)机会。

　　越跌越买，最高份(fèn)额涨超1282％

　　从(cóng)国内半导体(tǐ)板块表现来看，在经历一季度的持续回调后，半(bàn)导体板块自4月(yuè)中下旬以来又开(kāi)始持续下跌。以中(zhōng)证全指半导体指(zhǐ)数(shù)表现为(wèi)例，该指数在4月(yuè)6日攀(pān)至年(nián)内高位后(hòu)便开始不断下跌(diē)，4月10日(rì)至(zhì)5月12日(rì)区间跌幅近20％。

　　本周(zhōu)板块表现上，半导体与半导(dǎo)体(tǐ)生产设(shè)备板块周(zhōu)跌幅为-3.25％，在24个Wind二级行业中跌幅(fú)居(jū)前。

　　值得注意的是(shì)，尽管板块持续下跌，但资(zī)金对主题ETF产品越跌越买(mǎi)。Wind数据显示，截至5月12日，月内半导(dǎo)体(tǐ)芯片主题ETF收益均告负，平均收益率为-7.18％；但份额却悉数(shù)上(shàng)涨。其中，工银瑞信国(guó)证(zhèng)半导体(tǐ)芯片(piàn)ETF、鹏华(huá)国证半导体芯片ETF月内份额增幅居前(qián)，分别为40％、29％。

　　拉长时间看年内半导体芯片主题(tí)ETF产品份额变(biàn)化，截(jié)至5月(yuè)12日，除汇添富中证(zhèng)芯(xīn)片产业ETF、华泰柏(bǎi)瑞中(zhōng)证韩交(jiāo)所中韩半导体ETF等三(sān)只产品份额出现下(xià)降外，其余产品份额均有大幅增长(zhǎng)。其中(zhōng)，嘉实上证科创(chuàng)板芯(xīn)片ETF份额涨(zhǎng)幅位列第一，年内份额猛增1282.5％。

　　对于近(jìn)期(qī)半导体(tǐ)板(bǎn)块持续下跌，嘉实上证科创板芯(xīn)片ETF基金经理(lǐ)田光远(yuǎn)分析，当(dāng)前半导体行业复苏不及预期主要原(yuán)因(yīn)，一(yī)是国产替代进程不(bù)及预(yù)期，国(guó)内半导(dǎo)体企(qǐ)业相比海外半导体大厂起步较晚，在(zài)技(jì)术和(hé)人才等(děng)方面(miàn)存在差距，在国产替代过程中产品(pǐn)研发(fā)和客户导入进程可能不(bù)及预期；二是下(xià)游需求不及预(yù)期，在边缘政治(zhì)和全球经济(jì)疲软背(bèi)景下，全球电子产品等终端需求可能(néng)不及预期(qī)，从而导致对半导体产品需求量(liàng)减少。

　　“2023年是全球半导体行业(yè)正处(chù)于下行筑(zhù)底的阶段，但(dàn)我们(men)认为有(yǒu)望于今年看到拐(guǎi)点的出现”田光远表示，在本轮周(zhōu)期中，率先(xiān)回(huí)暖(nuǎn)的种类要看芯片下游的(de)景气度，有创(chuàng)新属性(xìng)和份额提升属性的环节会率先回暖。一(yī)方面中国(guó)经(jīng)济体重要的构成央(yāng)国企对资产回报提出要求，民营企业的竞争(zhēng)力提升也会更加(jiā)依赖数字化(huà)，成本(běn)效率提(tí)升是(shì)数字化的长期关键驱动力(lì)，另一方(fāng)面短周期(qī)维度数字经济有顺周期属性，经济复苏(sū)会加大企(qǐ)业数(shù)字化(huà)投入力度。

　　九(jiǔ)泰基金(jīn)战(zhàn)略投(tóu)资部副(fù)总监、九泰(tài)泰(tài)富灵(líng)活配置混(hùn)合(hé)（LOF）基金经理刘源表示，首(shǒu)先(xiān)，回顾年(nián)初以来(lái)半导体板块(kuài)上涨的(de)原因，一方面是(shì)2022年板(bǎn)块(kuài)调(diào)整幅度(dù)较(jiào)大(dà)，行业估值处(chù)于底部位置；另一方面市场预期基本面即(jí)将见底，再(zài)加上(shàng)有AI主题(tí)的催化，所以从五的大写是什么年初到(dào)4月(yuè)初半(bàn)导体指数(shù)出(chū)现了一(yī)定的反弹(dàn)。

　　“但(dàn)事(shì)实上，其中许多(duō)个股的股(gǔ)价其实是(shì)过度反应(yīng)的，所以随(suí)着4月(yuè)中下旬半导(dǎo)体(tǐ)一(yī)季(jì)报披露，整(zhěng)体呈现强预期、弱现(xiàn)实(shí)的(de)表现，再(zài)加(jiā)上AI主题的降温，综合因素引起行业近期的持续回调。”刘源直言。

　　长期看好(hǎo)半导体投资价值

　　尽管半导体板块(kuài)年内表现震荡，但从资金对(duì)主(zhǔ)题(tí)ETF产(chǎn)品越跌(diē)越买也能看出投资者对(duì)板块(kuài)价(jià)值的肯定，多(duō)位业(yè)内人士(shì)也表(biǎo)示，长期看好半导体板块投(tóu)资价值。

　　“我们认(rèn)为(wèi)当前无(wú)需过度悲观。”嘉实基金田光远表示，从基(jī)本面上(shàng)，人(rén)工智能给(gěi)半导体(tǐ)带(dài)来了新的需(xū)求增量，从周期视角，预计未来1-2个季度虽(suī)然会有一定业绩的压(yā)力(lì)，但一方面需(xū)求(qiú)会(huì)重新复苏，另(lìng)一方面中国半导体企业(yè)有国产替代的中期逻辑支撑；另(lìng)外，估值方面，半导体(tǐ)板(bǎn)块估值波动(dòng)较大，且子板块和细分线索较多，始终(zhōng)有估值合(hé)理甚(shèn)至(zhì)低估的机会(huì)出现。

　　田(tián)光(guāng)远认为，当前该板块很(hěn)多优质的公(gōng)司处于历史(shǐ)估(gū)值(zhí)分位低位区(qū)间(jiān)，随着需(xū)求回(huí)暖或者新产品(五的大写是什么pǐn)的突破，会有形成(chéng)很好(hǎo)的投资机会。他进(jìn)一步表示，人(rén)类历史(shǐ)经历了三次工业革命，前两次(cì)都是以能源为对象进(jìn)行创(chuàng)新，第三次(cì)是信息(xī)为(wèi)对(duì)象进行创新，当前(qián)阶段的(de)人工智(zhì)能从感(gǎn)知智能(néng)走向认知智能后，将对人类生产力的提升产生巨大的(de)影响，也会开(kāi)启新一轮的工业革命，它是信息革命经历了个人电(diàn)脑(nǎo)、互(hù)联(lián)网革命和移动互(hù)联网革(gé)命后在万物智(zhì)联层面的延伸，将会在经济、社会(huì)、政治(zhì)、军事等(děng)方(fāng)面全面影响人类社(shè)会。当前仍处于新一轮产业(yè)革(gé)命爆发(fā)的早期(qī)的阶段(duàn)，在人工智能(néng)带来(lái)的技术(shù)变革浪潮下，人工智能对云(yún)管端各方面都(dōu)产生了影响，云侧(cè)变(biàn)化(huà)最(zuì)为显著，很多(duō)环节发(fā)生了(le)改变，产(chǎn)生了(le)新的投(tóu)资方向，如算(suàn)力(lì)芯(xīn)片(piàn)的GPU、存储芯片(piàn)的HBM等。

　　“随着(zhe)人工智能应用(yòng)的(de)落地，端侧和网侧的(de)新硬件也会产生新(xīn)的投资(zī)机会。因(yīn)此我(wǒ)们长(zhǎng)期看(kàn)好半导体的投资(zī)价(jià)值(zhí)。”田光远建议投资者长期(qī)关注(zhù)该板块投资机会，他认为可(kě)以重点配置的主线包括以AI为代表(biǎo)的(de)创新线、周期见底后的(de)复苏线、以及以半(bàn)导体设备(bèi)材料(liào)国产化(huà)为(wèi)代表(biǎo)的制(zhì)造线(xiàn)。

　　诺安基金(jīn)科技(jì)组基金(jīn)经(jīng)理刘慧影也表示(shì)，2023年(nián)全面看好(hǎo)整(zhěng)个半导(dǎo)体(tǐ)板块(kuài)，其(qí)中，从半导体国产化为主的(de)设备材料EDA板块，到(dào)下游需求为(wèi)主的芯片设计都会在(zài)今年都有(yǒu)非常好的机会。首(shǒu)先，基本面上，美国对中国的极限制(zhì)裁(cái)将加速中国(guó)芯片的国产替代，党的(de)二十大(dà)对于科(kē)技(jì)安全(quán)的强调为芯片的国产替代提供了(le)坚实的理(lǐ)论基础。其次，芯片设(shè)计板块经过近(jìn)一年的充分调整，股价(jià)已经(jīng)充分(fēn)反映悲观预期(qī)。最(zuì)后，伴(bàn)随AI等新需求拉动，整个芯片设计(jì)板块有望正(zhèng)式迎来反转(zhuǎn)。

　　“站在(zài)当前，我(wǒ)们将持续跟(gēn)踪和调研半导(dǎo)体(tǐ)行业库存(cún)、动销数据(jù)和重点(diǎn)公司的边(biān)际变(biàn)化，同时(shí)动态跟(gēn)踪电子消费品的复苏情况(kuàng)，预判(pàn)半(bàn)导体景(jǐng)气的拐点。”九(jiǔ)泰基金刘(liú)源表示，展望未(wèi)来(lái)，AI的基础模型训练需(xū)要大(dà)量(liàng)算力(lì)，硬(yìng)件基(jī)础设施成为发展基石，算力芯片等核心环节预期将会受益，后续有望驱动半导体行业持续(xù)增长。此外，半导体(tǐ)设备公司的一季报业绩相对(duì)较强，国产化趋势仍在加(jiā)速(sù)推进(jìn)，后续半导体设备、材料也是可以(yǐ)关注的方向。存储(chǔ)作(zuò)为半导体中(zhōng)最大(dà)的周期品(pǐn)种，也可(kě)能在年(nián)内迎(yíng)来边际(jì)变化，需要持续动态跟踪(zōng)。

　　“风险方面，我认为需要关注景气度修复速度和估(gū)值的匹(pǐ)配(pèi)程度，尽管基本面改(gǎi)善的趋势(shì)比较(jiào)确定，但改善(shàn)的(de)过程(chéng)中(zhōng)股价有(yǒu)可能波(bō)动(dòng)较大，要结合基本面变(biàn)化综(zōng)合判断配置价(jià)值，我(wǒ)们也会通过适当调仓(cāng)来平衡风险(xiǎn)。”刘(liú)源(yuán)补充道。

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