财联社记(jì)者近期从行业(yè)内(nèi)了解(jiě)到，信贷市场需求(qiú)低迷持(chí)续之下，部(bù)分银行出(chū)现了(le)贷款最优(yōu)惠利率(lǜ)与同期理(lǐ)财收益率倒(dào)挂或接近倒挂的罕(hǎn)见现(xiàn)象。

　　“我们个贷最低已(yǐ)经到年化3.65％左右了，但投放依旧比(bǐ)较(jiào)难(nán)。房贷和前十年比(bǐ)那(nà)都是放不出(chū)去(qù)的。”4月25日，中部(bù)一家大型城商行相关负责(zé)人对(duì)财(cái)联社记者说。

　　这种情况并非个(gè)案。4月26日，财(cái)联社记者向兴业(yè)、广发等多家银行了(le)解到，当前抵押贷(dài)款最优惠利(lì)率区(qū)间为3％-3.85％之间。与一季(jì)度(dù)情况相比，贷款(kuǎn)利率水平仍在(zài)进一步下(xià)滑。

　　而普益标(biāo)准(zhǔn)监测(cè)数据显(xiǎn)示，上周（4月17日-4月23日(rì)）全市场共新发了661款理财(cái)产(chǎn)品(pǐn)，环比增(zēng)加22款，其中86款(kuǎn)为(wèi)开放式产品，其平均业绩比较基准(zhǔn)为3.46％，环(huán)比下(xià)跌0.07个百分点；575款(kuǎn)为封(fēng)闭(bì)式产品(pǐn)，其(qí)平(píng)均(jūn)业绩比(bǐ)较基准(zhǔn)为3.66％，环比下(xià)跌0.02个百分点。

　　4月26日，一家(jiā)头部银行(xíng)理财子负责人对财联社记者(zhě)表(biǎo)示(shì)，正常情况(kuàng)下贷款利率要高于理财收益，否则会形(xíng)成套利(lì)空间。近期(qī)出现的收益率倒挂(guà)的(de)情况(kuàng)的确多年来(lái)少见。这种情况本质上反(fǎn)映阿富汗是哪一年灭亡的trong>实(shí)体(tǐ)经济(jì)需(xū)求不(bù)足(zú)，资金可能(néng)在金融市场空(kōng)转的信号(hào)。

　　走低的贷款利率VS走(zǒu)高的理财收(shōu)益率

　　4月23日，央(yāng)行国际司(sī)司长(zhǎng)金中夏对(duì)外表示，人民银(yín)行认真贯彻党中央(yāng)、国务院决策部署，采(cǎi)取(qǔ)了很多措施(shī)做好金融支持稳外贸工作(zuò)。首先是降低(dī)实体经济融资成本。2022年，我国企业(yè)贷款加权平均(jūn)利率(lǜ)同比下降(jiàng)了34个基点(diǎn)，仅(jǐn)4.17％，这在(zài)历史(shǐ)上是比较低的(de)水阿富汗是哪一年灭亡的平。

　　而上周，央(yāng)行一(yī)季度金融(róng)统(tǒng)计数据发布会上公布(bù)的(de)数据显(xiǎn)示(shì)，3月份银行体(tǐ)系新发(fā)企业贷加权平均(jūn)利率同(tóng)比下降(jiàng)29BP，达(dá)到3.96％。

　　但如(rú)央行(xíng)所表述，3.96％系3月份银行体系新发企业贷(dài)款加权平均利率(lǜ)水平，并没有考(kǎo)虑区域(yù)差异。财联社记者注意到，在部分资金充(chōng)裕的一(yī)线城(chéng)市利率水(shuǐ)平下沉更快，比如央行营管(guǎn)部早在2月份即表示，去年(nián)12月份，北京地(dì)区新发放(fàng)企业贷(dài)款加权平(píng)均利率仅为(wèi)3.09％。

　　海通国际最新报(bào)告分(fēn)析认为，一季度的(de)贷款(kuǎn)需求非常好，央行今年一(yī)季(jì)度公布的贷款需(xū)求(qiú)指(zhǐ)数飙(biāo)升，达到78.4，还是(shì)2012年下半年以来的最高值。但最近贷款需(xū)求有下降趋势，如(rú)近(jìn)期票据(jù)转(zhuǎn)贴现利(lì)率下降，表示银行(xíng)贷款需(xū)求较差，需要(yào)购(gòu)买票据(jù)来填充贷款额度。

　　与(yǔ)新发放贷款市场当前的不(bù)景气(qì)形成鲜明对比的是，一季度理财市(shì)场的收益率(lǜ)却在节节回升。普益标准(zhǔn)数据显示，截(jié)至(zhì)2023年1季度末，理财(cái)公(gōng)司存续理财产品14892款(kuǎn)，占(zhàn)全市场存续(xù)理财产品(pǐn)的44.03％。理财(cái)公(gōng)司存续(xù)开放式固(gù)收(shōu)类理财产品（不含(hán)现金(jīn)管理类产品）的近1个月年化收益(yì)率的平(píng)均水平为4.00％，环比(bǐ)上涨5.81个百(bǎi)分点。

　　国金(jīn)固收(shōu)最新数(shù)据显示，4月24日封闭式理财平均基(jī)准利率3.81％，已恢复至去年12月水平；3月以来(lái)6M-1Y封闭式理财基准利率与1年期(qī)AAA级中票、存单利差走阔。

　　即便与新发理财产品收(shōu)益率相比，当前银行新发贷款的利率也不占优。普益标准监(jiān)测(cè)数据显示(shì)，上(shàng)周（4月17日-4月23日）全市场新(xīn)发理财(cái)产品中，开放式(shì)产(chǎn)品平均业(yè)绩比较基准为3.46％，封闭式(shì)产品平均业绩比(bǐ)较(jiào)基准为3.66％。

　　业内：要(yào)警惕资金出现空转(zhuǎn)套利(lì)可能

　　多(duō)位受访金融(róng)行业人士对记(jì)者表示，当前新发(fā)贷(dài)款利(lì)率和(hé)理财收益率之间(jiān)出现倒挂是多年来罕(hǎn)见的(de)情况。部分人士认(rèn)为(wèi)，应该警惕当(dāng)前非对(duì)称利率政策(cè)之下，贷款、存款和金融市(shì)场之间出现收益(yì)“套利”空间(jiān)的(de)可能。

　　融360数字科(kē)技研究院分析师刘银平对财联社记者表(biǎo)示(shì)，理财产品(pǐn)收益率超(chāo)过银行贷款利率，可能会给(gěi)部分(fēn)客户钻(zuān)空子(zi)的机会，从(cóng)银行那(nà)里获取(qǔ)的低息(xī)贷款没有投入实际经(jīng)营，而是(shì)拿去购(gòu)买收(shōu)益率更(gèng)高的理财产(chǎn)品，导(dǎo)致资金空转，前几年结构性存(cún)款市(shì)场曾存在这种现象。

　　不过刘银平认为，目前理财产品业(yè)绩比较基准不(bù)代表实际收益率，净值是不断波动的，不会一(yī)直上涨，实(shí)际上，理财产品向净值(zhí)化转(zhuǎn)型(xíng)之后对企(qǐ)业的吸引力有所减(jiǎn)弱。

　　上海金融与发展实验室主任曾刚对(duì)财(cái)联(lián)社记者(zhě)表示，理财收益与金融市场利(lì)率相对(duì)应，出现倒挂的情况(kuàng)主(zhǔ)要(yào)是即期的(de)贷款利率(lǜ)与发行当期定价的理财收益率的(de)差异，在市场(chǎng)利率快(kuài)速(sù)下(xià)行(xíng)的时容(róng)易出现这种收益率不同(tóng)步的脱节现象(xiàng)。

　　曾刚认为，如果(guǒ)银行贷款利率(lǜ)继续下行，意味着(zhe)当期发(fā)行(xíng)的理财产品的收益率(lǜ)会(huì)同步(bù)下降。从这一个(gè)角度来(lái)看，未来(lái)一(yī)段时间的理财(cái)产品收益率会进入下行(xíng)通道。

　　这一判断得到银行业内人士的认同。4月25日，某(mǒu)城商(shāng)行广州分行负责人对(duì)财联社(shè)表示，该行已(yǐ)经(jīng)关注到理财(cái)收益和存贷款利差的情况，理(lǐ)财与(yǔ)贷(dài)款(kuǎn)利率差距过大必然引发资金空转(zhuǎn)套利，这与(yǔ)货币政策初衷不(bù)符。估计(jì)下一步理财产品收(shōu)益(yì)水平要降低到3％以(yǐ)下。

　　一家头部银行(xíng)理(lǐ)财子负(fù)责人对财联(lián)社(shè)记者(zhě)表示，考虑到理财产品(pǐn)底层(céng)资产大(dà)多数为债券(quàn)，而债券市场发行人大多是(shì)大(dà)型企业(yè)，理论上其收(shōu)益率比个贷(dài)是要低一(yī)个等(děng)级。

　　“道理(lǐ)很简单(dān)，个人的信用(yòng)等级(jí)比大型企业(yè)要低，所以个(gè)贷的定价(jià)理论(lùn)上(shàng)要比理财收益率高才对(duì)。现在出(chū)现个贷定价和理财产品持平，甚至出现倒挂，这(zhè)只能说明个人部门当前的信贷需求不(bù)足，没有什么人想阿富汗是哪一年灭亡的(xiǎng)贷款(kuǎn)，导致资金空转，这也是(shì)近年来比较罕见的情况(kuàng)。”该负责人表示。

　　该人士同样认(rèn)为，如果贷款定(dìng)价持(chí)续下行未(wèi)来(lái)新(xīn)发理财(cái)产品收益率也会(huì)回落(luò)。“市场对利率(lǜ)走势(shì)的预期是一致的，新发的收益率未来会(huì)下(xià)来，近期整体的趋(qū)势也是这样。一些存量的(de)产品年化收(shōu)益率近(jìn)期大幅上行，主要(yào)是因为底层资产是去年利率高位时候拿的，在利率(lǜ)走低预期下，其(qí)净值表现就会向上拉。”

　　息差承压(yā)将推动(dòng)存款(kuǎn)利率进一步下行(xíng)

　　受访(fǎng)银行人士对财联社记者称，当(dāng)前贷款端定价(jià)疲软的现状(zhuàng)，也是(shì)有(yǒu)关方面不断出(chū)手(shǒu)规范存款利(lì)率的核心(xīn)动因。

　　4月25日，前述中部地区大型(xíng)城商行负责(zé)人(rén)对记者表示，在贷款定(dìng)价上不去(qù)的情况下(xià)，未来(lái)存款利(lì)率持续下行应该是大趋势(shì)，否则(zé)银行净息差承受的压力将是巨大(dà)的。“现在各行储蓄又多，之前理(lǐ)财(cái)波动的(de)影响还没完(wán)全(quán)消除，很多客户的(de)资金还没(méi)有出来，都压在储蓄里(lǐ)。”

　　有市场观(guān)点认(rèn)为，一旦第二季度(dù)贷款需(xū)求走(zǒu)弱得(dé)到确认(rèn)，意味着贷款(kuǎn)利率依然有(yǒu)下降的可能性和(hé)空间，银行(xíng)息差水平(píng)面临更(gèng)艰(jiān)难(nán)的局面(miàn)。

　　4月25日，苏(sū)州(zhōu)银行(xíng)一季度显示，截至3月末，该行净利息收(shōu)益(yì)率和净利(lì)差从去年(nián)末的(de)1.87％、1.93％进一步下降到1.77％、1.84％。

　　光(guāng)大(dà)证券(quàn)王一峰团队最新(xīn)研(yán)报认为(wèi)，未(wèi)来存款市场成本管(guǎn)控仍(réng)有(yǒu)后(hòu)手牌，“类活期(qī)”存款是重要抓手。其预计，后续对于存款定价自(zì)律管理的手段包括但不限于以下三(sān)个方面。首先，协(xié)定存款、通知存款等(děng)创新类活期存款有可(kě)能将纳入(rù)自律机制(zhì)管理。现阶(jiē)段，对核心定(dìng)期存(cún)款而言，同时有EPA和MPA进行约束，但“类活期”存款缺少政(zhèng)策(cè)指引，未来或将对(duì)这(zhè)类产品比照活期存(cún)款进行规(guī)范；其次(cì)，同业存款(kuǎn)套壳协(xié)议(yì)存款(kuǎn)需(xū)继续纠正(zhèng)；最后，期权价值过低的(de)“假”结构性存款仍须(xū)规(guī)范，后续或将结构性存款的（保底收益(yì)+期权价(jià)值）合计同时纳入自律机制上限(xiàn)，进一步压降结构性存款利率(lǜ)。

　　王一峰团队测算认(rèn)为(wèi)，如果全部(bù)企业活期存款利率(lǜ)降至2013-2018年0.70％左(zuǒ)右(yòu)的(de)平均(jūn)水平，则上市银行企业活期存款(kuǎn)成(chéng)本(běn)率加权(quán)平均降幅在(zài)30bp左右，将提振息差(chà)5.5bp左右，影(yǐng)响上市(shì)银行(xíng)营收增(zēng)速2.3pct。

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