公募基金交易结算(suàn)模式再(zài)现(xiàn)创新突(tū)破！

　　继过往较(jiào)为(wèi)常见的(de)托管人(rén)结算模式和(hé)券(quàn)商(shāng)结算(suàn)模式之(zhī)后，一种(zhǒng)创新(xīn)模式——“类(lèi)QFII结(jié)算模式(shì)”正在基金行业悄然流行(xíng)。

　　据(jù)中国基金报(bào)记者了解，2022年3月初成立(lì)的博道(dào)盛兴一(yī)年(nián)持(chí)有期(qī)混合(hé)是首只采用“类(lèi)QFII结算模式”的基金(jīn)，该基(jī)金由博(bó)道基金(jīn)、广发证券、兴业银(yín)行三方(fāng)合作推(tuī)出(chū)。目前(qián)正在发行(xíng)的易(yì)方达中证软件服务ETF也将采用“类(lèi)QFII结算模式”，上述ETF将由易(yì)方达与广发证(zhèng)券、兴业(yè)银(yín)行合作(zuò)发行(xíng)。

　　“类QFII结算模(mó)式(shì)”的(de)推出也吸(xī)引了行业各方目光，据业内人士透露，除了广发证券有(yǒu)落地的基(jī)金(jīn)产(chǎn)品之外(wài)，其他(tā)券(quàn)商、基(jī)金公司也在关注研究这(zhè)一新的模式，也在摩拳擦掌。

　　在多位业(yè)内人(rén)士看来，目前基金结(jié)算模式(shì)迎来新时代。券商结(jié)算、银行结算、类QFII结(jié)算三(sān)类模式各有优劣，基金管理(lǐ)人(rén)可以(yǐ)根(gēn)据不同情(qíng)况，选择不同的结(jié)算模式，最(zuì)大限度的(de)调动各(gè)方资源(yuán)，为持(chí)有人(rén)提供更好的服务。

　　“类QFII结算模式”逐渐落地

　　在公募基(jī)金25年的历史长河(hé)中，托管(guǎn)人结算模式是最(zuì)早出现也是最(zuì)为成熟的(de)基金(jīn)结算模式。到了2017年，券商结算模式启动(dòng)试点，成(chéng)为(wèi)基金公(gōng)司(sī)撬动券商资源(yuán)的有力抓手，之后由(yóu)试点(diǎn)转常规，发展(zhǎn)迅速(sù)。

　　如今，新的(de)交易结算模(mó)式——“类QFII结算模式”正在行业各方探(tàn)索中落地。

　　据中(zhōng)国基金报记者了解(jiě)，2022年3月8日(rì)成立的博(bó)道盛兴一年(nián)持有期混合是(shì)首只(zhǐ)采用(yòng)“类QFII结算模(mó)式”的基金。而(ér)目前正在发行的易方达中证(zhèng)软件服务(wù)ETF也将采用“类QFII结算模(mó)式(shì)”，上述两只基金分(fēn)别(bié)由博道、易方达两家(jiā)基(jī)金(jīn)公司与广发证(zhèng)券、兴业银行合(hé)作(zuò)发行(xíng)。

　　“在证券公司中(zhōng)，广(guǎng)发证券是率先(xiān)有落地基(jī)金(jīn)产品的券商，据了解，其他券(quàn)商也在积极研究(jiū)这一(yī)新的业(yè)务。”一位业内人士(shì)透露。

　　据博道基金介绍(shào)，所谓的“类QFII结(jié)算模式”是指，公募基金参照(zhào)QFII模(mó)式，通过证券公(gōng)司进行交(jiāo)易(yì)申报(bào)，由托管银行进行(xíng)结算，在(zài)这种模式下，资金存放在(zài)托(tuō)管银行的托(tuō)管(guǎn)账(zhàng)户，无须银(yín)证转账到证券公司(sī)。这也(yě)成(chéng)为类QFII模式的(de)与一般券(quàn)结模(mó)式的(de)最大不(bù)同点。

　　具体来看，类QFII模式中产品资金集中存放(fàng)在(zài)托管(guǎn)银行(xíng)，在券(quàn)商开立的资金账(zhàng)户(hù)无需(xū)实际上的银证转账存入资金，每(měi)个交(jiāo)易日基金公司采用(yòng)申报交(jiāo)易(yì)额(é)度，使用虚头寸(cùn)资金(jīn)的(de)方式进行场内交(jiāo)易，券商根据已申报的交易额(é)度(dù)每日(rì)滚动计算产(chǎn)品资(zī)金(jīn)账户虚头寸资金余(yú)额(é)，以实现对产品场内交易额度的前端验资控制。

　　类QFII模式下(xià)基金(jīn)场内交易通过经(jīng)纪券(quàn)商完成，仍然保留了原(yuán)先券(quàn)商(shāng)交易结(jié)算模(mó)式(shì)的交易前(qián)端控制、验资(zī)验券的优点，同时资(zī)金结算(suàn)由托管行完(wán)成，解决了部分托(tuō)管行(xíng)比较关注的托管(guǎn)资金归属保管问题，一定(dìng)程度(dù)上调动(dòng)了托(tuō)管(guǎn)行的积极性。

　　在博(bó)时基金券商业务部副总经理王(wáng)鹤锟看来，类QFII结(jié)算模式，丰富了(le)公募基(jī)金与证券公司结算模(mó)式的(de)选(xuǎn)择，更好地满足各(gè)方(fāng)差异(yì)化(huà)的需求，也印证了券商财富管理转型已经(jīng)进入更(gèng)加成(chéng)熟和高速(sù)发展阶段 ，多(duō)样的结算模式备(bèi)选可以有助于(yú)降低运营风险 、提(tí)升效率，促进(jìn)公募基金、券商渠道、基金投资人共赢发展。

　　“尤其是(shì)对(duì)于ETF产品，类QFII结(jié)算模式可以保证较好运营效(xiào)率带来(lái)的(de)优质交(jiāo)易体验的(de)同时，兼顾券商(shāng)与(yǔ)基(jī)金(jīn)公司的(de)商业利益深度捆绑。随着“买方投顾业务，产品工具化配置”的趋势逐渐形成，该模式将(jiāng)进(jìn)一步促进(jìn)，金融机构为广(guǎng)大投(tóu)资人提供更多(duō)的交易工具选择。”他(tā)进(jìn)一步分析指出(chū)。

　　类QFII结算模式突(tū)破(pò)了现(xiàn)行客户(hù)交易结(jié)算资金的三方存管框架，谈及(jí)这类模(mó)式的创新点，平安(ān)基金总结为三大方面：“一是虚(xū)头寸：实现虚头(tóu)寸指令对接，资金无需三方存管；二是交易交收分离(lí)：证券(quàn)公司对(duì)产(chǎn)品场内交易(yì)进行前端验资验券；三(sān)是日终资金(jīn)对账：实现证券公司(sī)与托管人(rén)系(xì)统对接(jiē)对账(zhàng)。”

　　加强交易(yì)前端验(yàn)资验券功能

　　兼顾与券商渠道的商(shāng)业模式(shì)创(chuàng)新

　　作(zuò)为一种新的交易结算模式，投资者对类(lèi)QFII结算模式还是比较陌生(shēng)。相比过往的结(jié)算(suàn)模式，公(gōng)募基金采用类QFII结算模式有哪些优劣势？也是投资者(zhě)关注的问题。

　　博道(dào)基金站在ETF的角(jiǎo)度分(fēn)析指出，从销售(shòu)端上看，ETF的募集(jí)和(hé)日常申购赎回都通过券商完(wán)成。若(ruò)ETF采用(yòng)类(lèi)QFII模式，其投资端业务也是通(tōng)过券商(shāng)完(wán)成，可以全方位的跟券(quàn)商合作(zuò)。

　　“类(lèi)QFII的优点是证券公司对(duì)产品场内交易进行前端验资(zī)验券(quàn)，可(kě)有效防控异常交(jiāo)易(yì)和超买风(fēng)险。”博道基金表示(shì)。

　　“对于公募基金管理人(rén)而(ér)言，公募类(lèi)QFII结算模式，较传(chuán)统(tǒng)托管银(yín)行结(jié)算(suàn)模式，有两方面好处：一是，加强了交易前端(duān)验资验券功(gōng)能，优(yōu)化交易监(jiān)控和头寸透(tòu)支风险管(guǎn)理；二是，兼顾了与券商渠道商业模(mó)式(shì)的创新，类似(shì)与(yǔ)券商(shāng)结算模(mó)式，捆(kǔn)绑了(le)商业利益，有利于券商(shāng)代(dài)买市占率的(de)提升。博时基(jī)金券商(shāng)业务部副总经理王鹤锟也谈了自己的(de)看法。

　　他进一步分(fēn)析(xī)称，“相较券商(shāng)结算模式，公募类QFII结算模(mó)式，也有两方面好处：一是，无需银证转(zhuǎn)账即(jí)可调整场内(nèi)外资金分布，效率(lǜ)有所提(tí)升(shēng)；二是，简化了开(kāi)户环节，免去了三方存(cún)管登记确认。”

　　此外，还有基金人士认为(wèi)，对于(yú)基金(jīn)管(guǎn)理人(rén)而言，ETF采用类QFII结(jié)算模式，可以兼顾资金使用(yòng)效率(lǜ)与风险(xiǎn)控制两方面(miàn)的需求，相？过往的结算模(mó)式体现出了？定优(yōu)势。相比券商结算(suàn)模式，类(lèi)QFII结算模式下无(wú)需(xū)银证转账即可调整场内外资金分布，效(值此之际是什么意思春节，值此 之际xiào)率有(yǒu)所(suǒ)提升，同时也简化了(le)开户环节，免去了三？存管登记确认；而相比(bǐ)托管(guǎn)人结算模式(shì)，类(lèi)QFII结算(suàn)模(mó)式下加强了交易(yì)前端(duān)验资验券功能，可优化交易监控(kòng)和头寸(cùn)透支风险(xiǎn)管理。

　　平安基金将ETF采(cǎi)用类QFII结算模式(shì)的(de)主(zhǔ)要优势归(guī)结为以下几(jǐ)点：

　　一(yī)是，类QFII结算模式下(xià)，产品资金不(bù)是集(jí)中于(yú)原来的证券(quàn)公司资金账户，仍然存放在(zài)托管行账户，实现的方式是(shì)需要(yào)将(jiāng)托管行和(hé)券商打通。通过“虚头寸”将托管行(xíng)和券(quàn)商(shāng)打通，免去银证转账的步骤，解决了普通券(quàn)结模(mó)式下资(zī)金分散管理，资金划(huà)拨(bō)时间受银证转账时间范围限(xiàn)制的痛点。日常投资运(yùn)作过(guò)程，减(jiǎn)少银证转账资金划拨工作，例如，定期费(fèi)用支付、新股新债(zhài)缴款(kuǎn)与银行间账(zhàng)户之(zhī)间(jiān)划拨等(děng)；

　　二(èr)是，对比券商结算模式，一(yī)定量减少了证券资(zī)金(jīn)账户开户与银证关联挂钩环(huán)节工作；

　　三是，更有利于明确各方职责所在，以及完善业务(wù)风险管理。通过交易交收分离，证券公司前端验资验券(quàn)可(kě)有(yǒu)效防控异常交易和超买风(fēng)险(xiǎn)，托(tuō)管人(rén)负责(zé)交收；日终资金对账实现证券公司(sī)与托管人系统对接对账，可防范资金结算风险。

　　平(píng)安基金同时也谈到了(le)ETF采用类QFII结(jié)算模式的几点不足之(zhī)处：一方面，类似托管(guǎn)人结算模式(shì)，该(gāi)模式与托管(guǎn)人结算(suàn)模(mó)式一(yī)致，对投资组(zǔ)合而言(yán)需按月计算缴纳最低结算备付金与(yǔ)保(bǎo)证机制；另一方(fāng)面，虚头寸机制(zhì)下，管理人、托管(guǎn)人与券商三(sān)方需每(měi)日确立场内/外(wài)资金分配比例。取决(jué)于投资(zī)组(zǔ)合交易(yì)特征，将增加日常投资运营管理(lǐ)工作。

　　起步阶段或吸(xī)引头部基金(jīn)公司跟随

　　实现基金、券商、银行三方共赢

　　从业内观察看，不少基金(jīn)公司对类QFII结算模式的关注度(dù)较高，也在筹(chóu)备或启动相(xiāng)应的合作。不过，参与这类业务还(hái)涉(shè)及(jí)系统改造，以(yǐ)及固收、QDII等复杂型(xíng)公募产品的(de)限制(zhì)仍有待(dài)解(jiě)决等(děng)问题，初期或更多是头(tóu)部基金(jīn)公(gōng)司参与。

　　“近期也(yě)在公司内部对(duì)这一业务进(jìn)行了探讨(tǎo)，业务操作(zuò)上(shàng)的障(zhàng)碍并不大。”一家基金公司(sī)人士表(biǎo)示，这类业(yè)务具备一定吸引力，相比较托管行结算(suàn)模式和券商结算模式，这一模式可以同时激(jī)发银行、券商双方的销售力度，同时在此类(lèi)模(mó)式刚刚起步阶(jiē)段阶段参与，存在(zài)明显的先发优势。

　　博时券商业务部副(fù)总经理王鹤锟也表示，关于(yú)类(lèi)QFII结算模(mó)式仍处于(yú)发展初期(qī)，该模式特(tè)点鲜明。但是，对于(yú)固收、QDII等(děng)复杂型公(gōng)募产品的限制仍有待解(jiě)决，成为主(zhǔ)流结(jié)算模式仍不(bù)具(jù)备(bèi)条(tiáo)件。展(zhǎn)望(wàng)未来，预计相关金(jīn)融机(jī)构(gòu)对(duì)该模式会保持(chí)高(gāo)度关注，会成为选择之一。

　　平安基金相关人(rén)士更有信心，认(rèn)为(wèi)这是一个基(jī)金(jīn)、券(quàn)商、银行三方共赢的模式，有(yǒu)望成为新的行业(yè)发(fā)展趋势。对管理人而言，类QFII结算模(mó)式(shì)较传统(tǒng)券结(jié)模式、托管人结(jié)算模式(shì)均有比较优势；对托管人而言，产品(pǐn)资金全额(é)留存在托管账户，无需银(yín)证转账；对(duì)证券公司(sī)提高服务机构客户的能力，也加强了公司品牌影(yǐng)响力。

　　不过，基金公司开启类(lèi)QFII结算(suàn)模式，也涉(shè)及不少(shǎo)系统(tǒng)改(gǎi)造，尤其是托管行(xíng)和(hé)券商。博道基(jī)金就表示，对基金公司来说，总(zǒng)体(tǐ)保(bǎo)留沿用(yòng)券商结算(suàn)模式下的(d值此之际是什么意思春节，值此 之际e)场(chǎng)内交易(yì)前端验资验券相关流程和业务系统，个别如清算(suàn)模块涉及(jí)一些小改动。但券商和托管行(xíng)的系统改动较大，如(rú)在(zài)系统直连、账户管(guǎn)理、场(chǎng)内清算、场外清算等(děng)多个环节(jié)需要进行升级改(gǎi)造。

　　目(mù)前(qián)已经实现的模(mó)式来看，主要是(shì)广发证券、兴业银行(xíng)、基(jī)金(jīn)公司三方参与。而记者(zhě)从业(yè)内了解到(dào)，也有一(yī)些(xiē)银行、券商对此也抱有积极态度，愿意布局此类业务。

　　从单一模式走(zǒu)向(xiàng)三类模式

　　基金行(xíng)业发展25年以来，结算(suàn)模式(shì)发生了(le)重要(yào)变(biàn)化，从(cóng)单一模式走向券商结算(suàn)、银行结(jié)算(suàn)、类QFII结算模式三类(lèi)模(mó)式(shì)的时(shí)代。

　　自公募基金(jīn)诞生(shēng)起，采取的就是银行托管人结算模式，到目前(qián)已25年了(le)，仍然是目(mù)前公募(mù)基(jī)金结算的(de)主(zhǔ)流(liú)模式。这一模式是，基金管理人租用券商的交易席位(wèi)直连报盘(pán)交易(yì)所，托管人作为特殊结算参与人与中国结(jié)算进行资金和证券(quàn)的清算(suàn)交收。

　　券商结算模式(shì)在2017年启动试点(diǎn)，并于2019年初由试(shì)点转(zhuǎn)常(cháng)规，至今(jīn)已历时(shí)5年有余。随(suí)着运作机制渐稳、结算效率改善及券商财富管理业务高速发(fā)展，券结(jié)模式(shì)自2021年(nián)迎来爆发，根据Wind数据，2021年全(quán)年一共有144只新成立基金(jīn)采(cǎi)用了券结(jié)模(mó)式。根据中(zhōng)金公司统计，截(jié)至(zhì)2023年2月24日(rì)，券结基金数量与规模分别为616只和(hé)5709亿(yì)元，占据全部(bù)基金规(guī)模(mó)比重为(wèi)2.2％。

　　随着公募基金2022年开启类QFII交易结算模式(shì)，基金(jīn)结算模式也正式进入了新时代。

　　博道基(jī)金相关人士就表示(shì)，券商(shāng)结算、银行结算、类QFII结算模(mó)式，每种(zhǒng)结算模(mó)式各有优劣，基金管理人可以根据不同情况，选择(zé)不(bù)同的(de)结算模式，最大限度的调动各方(fāng)资源(yuán)，为持有人(rén)提供更好的服务。

　　“随着券(quàn)结模(mó)式的持续推行(xíng)，尤其是类QFII结算模式的创(chuàng)新发展，伴(bàn)随着权益市场行情修(xiū)复及券商财富(fù)管理(lǐ)业务(wù)高速发(fā)展，在主动权(quán)益基金、ETF在内的指数型基金等产品类型上，券结模式将(jiāng)有较大发展空间。”上述平(píng)安基金相关人士表示。

　　不(bù)少人士也看(kàn)好(hǎo)券结(jié)模式的发(fā)展。据一位业内人士表(biǎo)示，现阶段券(quàn)商结算(suàn)模式在(zài)中小(xiǎo)基金公司(sī)中(zhōng)更加(jiā)普遍。中小(xiǎo)基金(jīn)相对(duì)来说获(huò)得银(yín)行(xíng)渠道的(de)营销支持难(nán)度较大，券结模式能有效(xiào)推(tuī)动券商(shāng)和(hé)基金公(gōng)司的合作关系，有助(zhù)于中小基金新产品开拓(tuò)市场。

　　不(bù)过，上述人(rén)士也表示，券结模式(shì)保有量(liàng)会(huì)更稳定(dìng)一些，对于托(tuō)管行(xíng)有一个(gè)制衡的(de)作用。以前(qián)是小公(gōng)司(sī)为(wèi)主，现在也有一些大公(gōng)司陆(lù)续开始试水(shuǐ)，以后会是一个趋势。

　　博时基(jī)金(jīn)券商业务部副(fù)总经理(lǐ)王鹤(hè)锟也(yě)表(biǎo)示，券商结算模式的发展(zhǎn)，已经从“拼数量(liàng)”时代进入“拼质量”时代(dài)：发展的边际制约因素，也(yě)从(cóng)“投入成本较大、技(jì)术系统探索较困难”转变(biàn)为“产品策略与市场环境及需求的(de)匹配度、业绩表现(xiàn)与客户体(tǐ)验的(de)舒适(shì)度、销售服务与(yǔ)渠道陪伴的契合度”。券商结(jié)算模式，将(jiāng)基金公司、基(jī)金产(chǎn)品与券商渠道(dào)的中长期利益深度(dù)绑定；在此模式下，竞(jìng)争格局会发生分化，回归“买方投顾陪伴模式”的服务本质，”持续提供“好产品、好服务”的基金公司和证(zhèng)券公司会受益于这一发展变化。

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