上市(shì)公司退市在A股早已不稀(xī)奇，但连带着可转债(zhài)一(yī)起退市(shì)却(què)是个新(xīn)鲜(xiān)事。5月(yuè)22日，*ST搜特因股价连(lián)续20个交易日低于(yú)1元，触及退市(shì)指标，公司股票及(jí)其(qí)可转(zhuǎn)债(zhài)被(bèi)终止上(shàng)市，搜特转债或成为首只因正股退市而强制(zhì)退市的可(kě)转债(zhài)。此(cǐ)外，*ST蓝盾也因触及退市指标被(bèi)终(zhōng)止上市，其可转债已进入退市(shì)整理期，引发投资者对(duì)可转债信用风险的担忧。

　　可转债兼(jiān)具(jù)债券和股票(piào)悲痛和悲恸的区别在哪，比悲伤更高级的词双重属(shǔ)性，自诞(dàn)生(shēng)以来颇受市场欢迎。一个广为流传的说法是，可(kě)转债“下有保底，上不封顶(dǐng)”，即上涨时有“股性”加油，下跌(diē)时有“债(zhài)性”托底，投资(zī)者“进可攻退可守(shǒu)”，几(jǐ)乎稳赚不(bù)赔。在可转(zhuǎn)债30多年(nián)发展中，此前一直未出现因正股(gǔ)退市而(ér)退市(shì)的情况，也未(wèi)发生过(guò)实(shí)质性(xìng)违约事件。

　　随着搜(sōu)特转债等的退市，零(líng)违约历史(shǐ)或将被打破(pò)，可转债信(xìn)用风险浮出水面。虽说可转债(zhài)退市后，依然可以执行赎回和回售等条款(kuǎn)，但由于大多数上市公司(sī)是因经营(yíng)不善导(dǎo)致退市，财务状况(kuàng)并(bìng)不乐观，资不抵债(zhài)、拿不出钱进行赎回的可能(néng)性较(jiào)大(dà)。而如(rú)果启(悲痛和悲恸的区别在哪，比悲伤更高级的词qǐ)动破产重整，公司发行的可转债划归(guī)为普(pǔ)通债权(quán)，清偿(cháng)顺序相(xiāng)对靠后(hòu)，刚(gāng)性兑付亦存在很大不确定性。

　　接连2只可转债退市(shì)，投(tóu)资者蓦然发现，“长期(qī)稳定的羊(yáng)毛”不(bù)稳定了。事实上(shàng)，可(kě)转债退(tuì)市(shì)并非完(wán)全出乎意(yì)料，早(zǎo)已在相关规则中埋下了“伏笔”。根(gēn)据交易所(suǒ)上市(shì)规则，上市公司股票(piào)被终止上(shàng)市的，其发行(xíng)的可转(zhuǎn)债(zhài)及其他衍(yǎn)生品种应当(dāng)终止上(shàng)市。过(guò)去A股退市难(nán)、退市(shì)少，成就(jiù)了可转债30多(duō)年零退(tuì)市、零违约(yuē)的(de)“神话”。随着全面注册制改(gǎi)革(gé)的持续推进，市场优胜(shèng)劣汰加快，常态化退市机(jī)制正在形(xíng)成，以上市股(gǔ)为锚的(de)可转(zhuǎn)债也跟着(zhe)出(chū)清，违约风险(xiǎn)随之(zhī)上升。退市，或将成为可转债(zhài)市(shì)场新常(cháng)态(tài)。

　　市场在发展，生(shēng)态(tài)在改变，投资者没有理由(yóu)一成不变，是时候重塑对可转债(zhài)的(de)认知了。投资者要改变“闭眼买债”的路径(jìng)依(yī)赖(lài)，学会优择品种，规避(bì)风险。在选择债(zhài)券时，要理性评估正股基(jī)本(běn)面(miàn)、成悲痛和悲恸的区别在哪，比悲伤更高级的词长性、估(gū)值水(shuǐ)平(píng)以及发(fā)债公司(sī)偿(cháng)债能力等，防(fáng)范(fàn)债券(quàn)退市、违约风(fēng)险；在取舍标的时，应远离(lí)正(zhèng)股(gǔ)业绩表现不佳(jiā)、估值较低、退市风险较高的标的，而选(xuǎn)择正(zhèng)股经营效益良好(hǎo)、估值合理且随市(shì)场下跌估值出现压缩的标的。并密切关注可转债市场风格变(biàn)化(huà)，及(jí)时调(diào)整配置比例和结构，学(xué)会在市(shì)场波动中“游泳”。

　　监(jiān)管也应(yīng)当跟上(shàng)形势变化。目前关(guān)于可转债的退市处理还有不(bù)少空白和盲点(diǎn)，监管部门应尽快打齐(qí)补丁，给予市场明(míng)确(què)预期。比如，可(kě)进一步明确可转债在退市(shì)后是(shì)否仍存在交易可能(néng)、是否还拥有转股功能(néng)等。同时，应加(jiā)强对可(kě)转债的风险防控，强化发行前的信(xìn)用(yòng)评级，对(duì)于信(xìn)用资质较弱的公司，可考(kǎo)虑提高担保资产(chǎn)与回(huí)售条款等(děng)相关要求，适当提升(shēng)准入门(mén)槛，以更好保护(hù)投资者(zhě)利益。

　　全面(miàn)注(zhù)册制下，证券市场将(jiāng)迎来全方位、根本性的变化(huà)。过去一些“无脑买(mǎi)入”“跟风买(mǎi)入”的简(jiǎn)单套路行不通了，一些规则制度上(shàng)的短板不能视而不见了。各市场参与主(zhǔ)体还需(xū)顺时应(yīng)势，调整包(bāo)括(kuò)可(kě)转债(zhài)在内的投资(zī)方(fāng)法(fǎ)，完善配套制度，提升风险意识，共促A股(gǔ)市场健康(kāng)稳定发展。

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