财联社6月3日(rì)讯（编辑 刘越）啤酒行业(yè)具备明显的淡旺(wàng)季特征(zhēng)，其中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺季(jì)。夏天历来是(shì)啤酒企业的“兵(bīng)家必争之地(dì)”，而年内火爆(bào)的淄博烧烤一定程度上助力啤酒行业“淡季不(bù)淡(dàn)”，盛夏旺季更是(shì)值(zhí)得投资者期待。

　　从一季度业绩来看，燕(yàn)京啤酒(jiǔ)以近74倍(bèi)的同比增(zēng)速“一骑绝尘”，青岛啤酒、重庆(qìng)啤酒、珠江啤(pí)酒的同(tóng)比增速也分别(bié)达到28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛啤(pí)酒单季(jì)度营收突破百亿(yì)元。但包括百威(wēi)亚太(tài)、兰州黄河和西藏发展(zhǎn)在内的外(wài)资系啤酒公司基本面仍(réng)然堪忧，业绩下(xià)滑(huá)或亏损(sǔn)，本土(tǔ)与外资两大阵(zhèn)营(yíng)的分化明(míng)显。

　　去年消费整体偏低迷，啤酒行业则堪(kān)称(chēng)一(yī)抹(mǒ)亮色。民生证券王言海5月(yuè)8日发布(bù)的研报当兵的家暴几率大吗，当过兵的人会家暴吗指出，2022年啤(pí)酒板块(kuài)营收稳(wěn)增、归母(mǔ)净利润(rùn)高增；2023年伴(bàn)随疫情扰动褪(tuì)去，下游场(chǎng)景逐步复(fù)苏，叠加成本(běn)压力边际缓解，23Q1营收、利润相比去年同(tóng)期明显提(tí)速。国(guó)盛证券符(fú)蓉预计2023年将(jiāng)是啤酒龙头(tóu)弱势区域持续扭(niǔ)亏、释放利(lì)润的一年。

　　外资(zī)啤酒在中国市场颓势明显 大鱼吃小鱼(yú)后“五强争霸(bà)”格(gé)局或成“一(yī)超(chāo)多强”？

　　从二级市场表现(xiàn)来看(kàn)，华(huá)润啤酒和青岛(dǎo)啤酒自2020年阶(jiē)段低点迄今股价(jià)累计最大涨(zhǎng)幅分别达(dá)159%和187%，前者目(mù)前(qián)总市值超1600亿(yì)港元，后(hòu)者总市值超1300亿元。燕京啤酒、重庆啤酒和珠江啤酒股价(jià)同期累计最(zuì)大(dà)涨幅分别达154%、335%和(hé)135%。值得注意的(de)是，自2021年高点迄今重庆啤酒股价(jià)跌(diē)近六(liù)成，珠江啤酒则(zé)跌(diē)超三成。

　　上世纪80年代中国实施(shī)“啤酒专项工程(chéng)”后，啤酒产业兴起，北京(jīng)的(de)燕京、上海的力波(bō)、福建的惠(huì)泉、新疆的(de)乌苏(sū)、兰(lán)州的黄(huáng)河、重庆的山城(chéng)、四川的蓝剑(jiàn)、桂林的(de)漓泉(quán)、河南(nán)的金(jīn)星、陕西(xī)的汉斯等，几(jǐ)乎每座城市都(dōu)拥(yōng)有自己的啤酒(jiǔ)厂(chǎng)。

　　经过(guò)“大(dà)鱼(yú)吃小鱼”的阶段后，2016年(nián)，中国啤(pí)酒市场五(wǔ)强争霸(bà)，华润(rùn)啤(pí)酒(jiǔ)、青岛(dǎo)啤酒(jiǔ)、百威英博、嘉士(shì)伯(bó)、燕京啤酒的市场份(fèn)额分(fēn)别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后(hòu)的2021年，行业CR5从74.7%提升至92.9%，华鑫证券孙山山4月24日发布的研报罗列(liè)五大巨头(tóu)的具(jù)体市场(chǎng)份额，华(huá)润啤酒、青岛啤酒、百威(wēi)亚太（百(bǎi)威英博子公司）、燕京啤(pí)酒、嘉士伯(bó)市占率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格局(jú)。

　　孙(sūn)山山指出(chū)，我国啤酒行业(yè)CR1市占(zhàn)率属于中等(děng)水平(píng)，市场集中度仍(réng)有提(tí)升空间，待CR1市占率提(tí)升后头(tóu)部企(qǐ)业将有望(wàng)进一步(bù)提升盈利水平(píng)。分析(xī)人士指出，如果(guǒ)“大鱼(yú)吃(chī)大鱼”的(de)市场(chǎng)趋势不当兵的家暴几率大吗，当过兵的人会家暴吗变，经(jīng)过一段(duàn)时间的此消彼长，持续多年(nián)的“五(wǔ)强争霸”格局(jú)，将演变为“一超多强”：华润啤(pí)酒把青岛啤酒和(hé)百威英博甩开，燕京啤酒追上来，形成1+3的主流啤酒阵营(yíng)。

　　值得注意的是，这几年，外资啤酒在(zài)中国市场颓(tuí)势明(míng)显，百(bǎi)威英博销(xiāo)量下滑(huá)，一(yī)手扶持的嫡(dí)系珠江(jiāng)啤酒2022年(nián)净利(lì)同比(bǐ)下降2.11%；嘉士伯预测(cè)2023年的营业利润增长将低(dī)于去年的(de)水(shuǐ)平，研报(bào)指出重(zhòng)庆啤酒为嘉士伯(bó)在(zài)华(huá)运营(yíng)啤(pí)酒资(zī)产唯(wéi)一(yī)平台(tái)，并将(jiāng)乌苏啤酒、1664，以及嘉士伯啤酒在中国多个地(dì)区的销售权划(huà)归重庆啤酒。

　　主流厂商(shāng)纷(fēn)纷提(tí)价 占据高(gāo)端(duān)如同(tóng)坐(zuò)拥印(yìn)钞机？

　　分析人士(shì)指出，这几年(nián)啤(pí)酒行(xíng)业的业绩增长，多亏了(le)高(gāo)端化(huà)。此(cǐ)前多年，高端(duān)啤酒市场主要由(yóu)外资啤酒百威英博、嘉士伯、喜力等品牌(pái)牢牢掌控。近年来，本土啤酒开始发力(lì)。以(yǐ)销量最大的华润雪(xuě)花(huā)啤(pí)酒为例，早(zǎo)年畅(chàng)销大江南(nán)北的大(dà)绿棒子，现(xiàn)在已经很难见(jiàn)到了，各种纯生、原(yuán)浆、精酿、鲜啤大行(xíng)其道。

　　孙山山指出，啤酒行业处于产业链中(zhōng)游，对(duì)上游成(chéng)本(běn)敏感，大麦、玻(bō)璃、易拉罐(guàn)、瓦楞纸为影响(xiǎng)啤酒成本(běn)主要材料(liào)；下游终端议价能力较强，进(jìn)入(rù)存(cún)量竞争时代(dài)后，企业为向高端化转型已多次实施提价举措(cuò)。符(fú)蓉指出，2023年餐饮等现饮消费场景恢复将加速各啤(pí)酒龙(lóng)头产品结构优化(huà)、加速高端化进程(chéng)，2023年吨(dūn)价提升(shēng)幅度或不弱于成(chéng)本(běn)催生普遍提价(jià)的2022年。

　　整体性的(de)提价，近几年时有发生。啤酒(jiǔ)提价涨幅、频次、企业参与数(shù)量高增，提价区域由部分到全国(guó)。仅在2022年，华润啤酒(jiǔ)、青岛啤酒(jiǔ)、嘉士(shì)伯等主流厂商纷纷提价，中(zhōng)高低档均有(yǒu)所(suǒ)涉(shè)及(jí)。勇闯天涯(yá)出厂价提升0.5元左右，崂(láo)山(shān)啤酒零(líng)售价从3-4元提升至5-6元，乐堡、重啤、乌苏(sū)提价(jià)3%-8%。就在前几年，中国啤酒市场的产(chǎn)品价格稳定在3-5元(yuán)区间，如今，已经整体(tǐ)进入了6-8元价格带。甚至，巨(jù)头(tóu)们纷(fēn)纷(fēn)推出千元(yuán)啤酒，华润啤酒(jiǔ)的(de)“醴”，青岛啤酒的“一世(shì)传奇”，百威啤酒的(de)“大师传(chuán)奇”，都是为(wèi)了继续(xù)突破(pò)价格天(tiān)花板。

　　▌青岛(dǎo)啤酒：中档高端齐发力 高端化势能锐不可挡

　　华(huá)鑫证(zhèng)券(quàn)指出，在(zài)百元级产品上，青(qīng)岛啤酒(jiǔ)率先在2020年率先推出“百(bǎi)年之旅”，售价388元，并(bìng)在2022年(nián)推出(chū)价(jià)值1399元的“一世(shì)传奇”；超高端产(chǎn)品方(fāng)面，青岛(dǎo)啤酒布局(jú)丰富，产(chǎn)品价位最高(gāo)，均价约29元/瓶，最高达72元/瓶(píng)。

　　西(xī)南证(zhèng)券朱会振(zhèn)4月29日发布的研(yán)报指出(chū)，青岛啤酒中(zhōng)档(dàng)高端齐发力，高端(duān)化势(shì)能锐不(bù)可当(dāng)。产品端方面，公司在坚持纯(chún)生系及经典(diǎn)系(xì)“1+1”品(pǐn)牌战略(lüè)基础上，进一(yī)步提升中档崂山品牌占比，并借助桶(tǒng)啤、白啤等(děng)高端产品放量，带动(dòng)整体产品(pǐn)结构持续(xù)升(shēng)级。随(suí)着23年现饮场(chǎng)景全面(miàn)复苏叠(dié)加去年Q2以来低基数(shù)效应(yīng)，预计公司全年业(yè)绩将维持高增。

　　▌华润啤(pí)酒：收购(gòu)喜力(lì)如虎添(tiān)翼(yì) 但目前主要销量来自中低端产品

　　2019年，华润啤酒(jiǔ)收购喜力中国正式完成交割。1863年(nián)创立于(yú)荷(hé)兰的喜力，旗(qí)下(xià)拥有上百家酒厂，连续多年跻身世(shì)界500强(qiáng)榜单。而(ér)收购方华润啤酒，满(mǎn)打满算也(yě)才30岁(suì)，借此拓展高端市场(chǎng)。华(huá)鑫证(zhèng)券指出，华润啤酒高端及超高端产品仅(jǐn)占其收入(rù)占比17%，而经济(jì)型（5元以(yǐ)下）产品(pǐn)收入占比(bǐ)达(dá)47%，表明目前市场(chǎng)更加认可、熟悉其经济型(xíng)产品如勇闯天涯(yá)等，但对其高端产品认知(zhī)度或接受度(dù)相对偏低。公司提价空间较大，高端化(huà)完成后利润可(kě)期。

　　▌燕京啤酒：“二次创业”新篇(piān)章 借助U8势能(néng)持续开拓市场

　　作为曾(céng)经国产(chǎn)啤(pí)酒行业(yè)的(de)老(lǎo)大哥，燕京啤酒(jiǔ)近(jìn)几年风光不在。不仅(jǐn)销售范(fàn)围收缩不少(shǎo)，被雪花和(hé)青岛啤酒甩开不说，2020年的营业额甚至(zhì)被(bèi)重(zhòng)庆啤酒反(fǎn)超。但(dàn)燕京啤(pí)酒去年业(yè)绩爆发，营业收入(rù)增(zēng)长(zhǎng)10.38%至132.02亿元(yuán)，归母净(jìng)利润3.52亿元，增(zēng)速高(gāo)达(dá)54.51%。今年一(yī)季度延续高增，净利同比增(zēng)长近74倍。

　　分(fēn)析人士认为，燕京啤(pí)酒突破增长瓶颈的秘诀，是高端新品燕京U8的(de)成(chéng)功营销，以及旗(qí)下燕(yàn)京酒號社区(qū)小酒馆(guǎn)这种新零(líng)售业态的(de)落(luò)地生(shēng)根。中邮证券(quàn)分析师蔡雪昱4月21日研报指(zhǐ)出(chū)，渠道反(fǎn)馈，U8一(yī)季(jì)度销量同增约50%，公(gōng)司借助U8势能持(chí)续开拓市场，推动整体销量(liàng)同增13%至96.31万(wàn)千升(shēng)，同时带动公(gōng)司吨价同增0.8%至3661.3元/千升。国君食品点评称，改(gǎi)革红(hóng)利释放正处(chù)起步(bù)阶段，旺季动销加速(sù)、成(chéng)本优化之下(xià)，公司(sī)业(yè)绩(jì)弹(dàn)性将进一步加速。

　　此(cǐ)外(wài)，分(fēn)析人士指出，精酿啤酒目前属(shǔ)于蓝海市场(chǎng)，拥有巨大(dà)发展潜力及(jí)空(kōng)间，且目前行业(yè)格(gé)局未定，企业(yè)拥有弯道超车机会(huì)；基于精酿啤(pí)酒多元风味发展趋势，产(chǎn)品风味及应用场景(jǐng)布(bù)局多元化(huà)企业(yè)，将(jiāng)更(gèng)加能够顺应精酿市(shì)场发展趋势，拥有长(zhǎng)期可持续发(fā)展潜力，并有望成(chéng)为行业新引领者。

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