大(dà)家周末好，先(xiān)来看下(xià)重要消息(xī)。

　　塞尔维亚总统(tǒng)下令军队进入最高(gāo)战备(bèi)状(zhuàng)态，紧急(jí)向(xiàng)与科索沃行政线方(fāng)向移动

　　据塞(sāi)尔(ěr)维亚南(nán)通(tōng)社26日(rì)消息，塞尔维(wéi)亚总统武契奇当天(t水晶有灵性是不是迷信，水晶是辟邪还是招鬼iān)下令，将塞尔维亚军(jūn)队(duì)的战备状态提(tí)升到(dào)最高等(děng)级，并紧急向与科索(suǒ)沃行政线方(fāng)向移动。

　　报道称，武契奇提(tí)升塞(sāi)尔维亚军队战备状态与科索沃局势骤(zhòu)然紧张有关。

　　当天科索沃北部兹(zī水晶有灵性是不是迷信，水晶是辟邪还是招鬼)韦(wéi)钱塞族区塞族(zú)民众(zhòng)与科索沃阿族警察发生冲突，阿族警(jǐng)察在冲突(tū)中使(shǐ)用了催(cuī)泪弹和震(zhèn)爆弹，并闯入(rù)了(le)兹韦钱区行政大楼。目前兹韦(wéi)钱区已(yǐ)经被科索沃(wò)特(tè)警封锁。

　　科(kē)索沃是塞尔(ěr)维亚的自治(zhì)省，1999年科索沃战争(zhēng)结束后(hòu)由联(lián)合国托(tuō)管。2008年，科索(suǒ)沃单方面宣布独立，塞尔维亚始终坚(jiān)持对科索沃拥(yōng)有主权。

　　通(tōng)胀超预期上行(xíng)！这(zhè)一数据创年内新高，美(měi)联储年内不降息？

　　5月26日，美国商(shāng)务部最新数据显示，美国(guó)4月(yuè)PCE物价指数同比上涨4.4％，高于预期值4.3％，高于(yú)前值4.2％；环比(bǐ)增长0.4％，超出(chū)预期值和前值(zhí)0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通胀指标——剔除食物和能源后的核心PCE物(wù)价指数同比增长4.7％，超出预期4.6％，前值为4.6％；环比上涨0.4％，同样高出(chū)前值(zhí)和预期值(zhí)0.3％，增速创2023年1月(yuè)以(yǐ)来新高。

　　与此(cǐ)同时(shí)，追踪与当前经济周期相关的通胀压(yā)力的周期性核(hé)心PCE仍然非常高，处(chù)于1985年(nián)以来的最高记录(lù)。

　　美联(lián)储政策利率期货合约交易商周(zhōu)五(wǔ)加大了对美联(lián)储将继续加息的押注，数(shù)据公布后，这些合约的隐含收益率上(shàng)升，定价美联储在6月会议上将基准利率目标区间(jiān)（目前为5％—5.25％）上调0.25个百分点的可能性约(yuē)为60％。

　　据华尔(ěr)街日报(bào)报道，交易员们(men)一(yī)直坚信(xìn)，美联储今(jīn)年将(jiāng)多次降息。但(dàn)他们最终承认(rèn)，基于对期货(huò)的(de)押注，今年降息的可能性不大(dà)。现(xiàn)在，他们预计在2024年(nián)之前(qián)不会降息，而且2024年的降息幅度低于此前的预期。强劲的经济增长(zhǎng)、通胀数据、劳动(dòng)力市场以及债务上限担忧的缓解降(jiàng)低(dī)了(le)今年降息(xī)的可能性。交(jiāo)易员们现在(zài)认(rèn)为，6月份(fèn)的会议可能会考虑加(jiā)息25个基点。市场预计联邦基金利率将在2024年底降(jiàng)至3.5％，就在一个月前(qián)，衍生品市场预计基准利率届时将降至(zhì)3％。

　　短期(qī)内煤化工品种暂难走出弱周期

　　近期(qī)化工板(bǎn)块整体走势(shì)偏弱(ruò)，油化工与煤化工板块略显分化。期货日报记者观察到(dào)，煤(méi)化工品(pǐn)种无(wú)论是下跌幅度，还是(shì)下行斜率，均大于油化工品种。以PTA等原料(liào)成本端为原油的(de)品种，在(zài)原油下跌(diē)幅度(dù)不大(dà)的情况(kuàng)下，跌(diē)幅较小(xiǎo)；而以尿素、甲(jiǎ)醇(chún)原料(liào)成本端为(wèi)煤炭(tàn)的(de)品种，跌幅较大。

　　对此，国投安信(xìn)期货能源首席(xí)分析师高明宇解释说，终端产品这一分化的根源(yuán)还是原(yuán)料端表现的差(chà)异。“俄乌(wū)冲突的战争风险溢价(jià)将能源危(wēi)机在期货(huò)市场的影射推向顶(dǐng)峰，2022年下半年起市场(chǎng)进(jìn)入(rù)衰(shuāi)退交(jiāo)易主题，且目前工业品(pǐn)整体仍处于(yú)衰退(tuì)交易的中后场。”她称。

　　“从能源(yuán)板块(kuài)内部(bù)来看(kàn)，前期原油(yóu)价格的下行已触碰(pèng)到中(zhōng)东主(zhǔ)要产油国的财政盈亏(kuī)平衡成本、页岩油生产商边际产油(yóu)成(chéng)本、美国收储目标价位(wèi)，在(zài)美国(guó)页岩(yán)油非(fēi)常(cháng)规能(néng)源产(chǎn)量增速持续不(bù)达预期的(de)情况下，以沙特和俄罗斯主导的OPEC+主动减产再度推动原油(yóu)供给约束的兑现，在(zài)能源(yuán)品的下行趋势中原油的成(chéng)本(běn)支撑、供应减(jiǎn)量(liàng)率(lǜ)先发生，价格也率先呈(chéng)现震荡筑底的迹象。”高明宇如(rú)是说。

　　而对于煤炭而言，年(nián)初(chū)以(yǐ)来港口Q5500动力煤均价1092元/吨，仍远(yuǎn)高于国(guó)内三西主产区动力煤的边(biān)际到港成本900元(yuán)/吨左右，在(zài)煤炭全(quán)行(xíng)业(yè)利润丰厚的(de)情况下(xià)供(gōng)应有增(zēng)无减，宽松的供(gōng)需面持续带(dài)动产业链各(gè)环节累库(kù)，价格下(xià)跌趋势明确，亦(yì)对近期煤化工品种构成(chéng)较大(dà)压制(zhì)。

　　“今年年初以来，煤炭价格(gé)整(zhěng)体便处(chù)于震荡下行的(de)趋势中，原料煤炭成本端的(de)支撑弱化，使(shǐ)煤化工(gōng)品(pǐn)种的估(gū)值中枢不断下移(yí)。”中信建投期货分析(xī)师(shī)刘(liú)书源(yuán)表示，相较于(yú)煤炭，原油整体为区(qū)间弱势震荡的走势，并未(wèi)出现(xiàn)较大(dà)的单边(biān)走弱趋势。

　　“就煤化工市场(chǎng)而(ér)言，本(běn)周持(chí)续走弱未见反转迹象(xiàng)。”方正(zhèng)中期期货研究院上海分(fēn)院负(fù)责人夏聪聪解(jiě)释说，煤(méi)化工市场缺乏利好驱动，消息面无(wú)利好(hǎo)刺激(jī)，导致行情持续低迷。国内(nèi)煤(méi)炭市场供应存(cún)在保障，在进口煤增加的情(qíng)况下(xià)，市场(chǎng)可流通货(huò)源充裕，今年受到天(tiān)气因素的影响，水电出(chū)力预计逐步好转(zhuǎn)，电煤需求存在(zài)增加，但增速(sù)或放缓。

　　在(zài)她(tā)看来，煤炭市场价格仍存在下调可能，成本端难(nán)以提供有力支撑。加之(zhī)煤(méi)化工(gōng)整体需求端不佳，高(gāo)温雨季部分区域需求(qiú)受(shòu)到(dào)影响(xiǎng)。需求处于季节性淡季，下(xià)游用煤企业库(kù)存水(shuǐ)平偏(piān)高，价格承(chéng)压下行，煤化(huà)工受到成(chéng)本端的拖累。

　　事(shì)实(shí)上，煤化工(gōng)近期的(de)持续走(zǒu)弱也与宏观需求弱势以及自身品种(zhǒng)的(de)产能投放周期有(yǒu)关。

　　“根据(jù)前(qián)期调研(yán)，部分(fēn)甲醇(chún)和尿素的终端工厂(chǎng)，在经历疫情(qíng)几年之后，并(bìng)未(wèi)重启(qǐ)，所以终端产品的需求并没有因疫(yì)情(qíng)解(jiě)封(fēng)后(hòu)，出现显著恢复(fù)。叠加近期港口和(hé)坑口煤价加速(sù)下跌(diē)，导致煤化工品种的估值中(zhōng)枢不(bù)断下移，难见反转(zhuǎn)。”刘书(shū)源称。

　　记者了(le)解到(dào)，随(suí)着煤炭(tàn)的(de)大幅(fú)走弱，目前甲醇企业亏损较之前有(yǒu)所(suǒ)放大(dà)。“煤化工(gōng)产业链上下游均弱(ruò)化，尽管成本端松动，但煤化(huà)工品种自身表现同(tóng)样(yàng)低迷，面(miàn)临较大的(de)亏损压力。”夏(xià)聪聪(cōng)表(biǎo)示，近期，甲(jiǎ)醇期(qī)货价格创(chuàng)2020年10月份(fèn)以来新低，现货价格同步(bù)走低，内蒙(méng)地区报价跌破2000元/吨(dūn)，价格下跌幅(fú)度大于原料端，利润修复过程中止。“今(jīn)年以(yǐ)来，从(cóng)甲醇成本理论核算来看，行业整(zhěng)体处于不景气阶段(duàn)。”她称。

　　对此，刘书源也表示，由于(yú)甲醇现货(huò)价格(gé)不断(duàn)创下新低，部(bù)分地区现货价格回到历史低位，上游甲醇生产企业整体利润并没(méi)有随着煤价回落、采购成本(běn)下降而明显转好。“尤(yóu)其是单一的煤制(zhì)甲醇企业(yè)，理论亏(kuī)损幅度较大，且部分内地(dì)企业有传出因(yīn)甲(jiǎ)醇价格太低(dī)，出(chū)现停(tíng)车或(huò)者降负(fù)的消(xiāo)息(xī)，后续值得持续关注这(zhè)一问题(tí)。”刘书(shū)源如是说。

　　受访(fǎng)人(rén)士普遍(biàn)认(rèn)为，短期，煤化工品种暂难(nán)走出弱周期的迹象。“经历(lì)过前几年的持续(xù)投产，国内甲醇和(hé)尿素的产能不断扩张(zhāng)，当前下游的需求难以(yǐ)匹配新增(zēng)的产能，未(wèi)来其价格可能(néng)在(zài)1—2年都维(wéi)持较(jiào)低水平，从而(ér)开启倒逼上(shàng)游降负或者(zhě)去产能(néng)的(de)阶段，后续(xù)大(dà)概率是一个产(chǎn)能的上下游再平衡(héng)周期。”刘书源称。

　　在(zài)夏聪聪看来(lái)，煤化工能否走出偏弱周(zhōu)期主要取决于需求的恢复情(qíng)况，下半年部分品(pǐn)种(zhǒng)面(miàn)临较大(dà)投产压力，进口体(tǐ)量大的品种(zhǒng)将受(shòu)到低价进口货源的冲击，中长(zhǎng)期看，煤化工行情难有起色，即使存在(zài)上涨，也表现为长期下跌(diē)后的反弹，而不是行情的反转。

　　油(yóu)制强于煤(méi)制的可(kě)能(néng)性依然较大

　　采访中记者了解到，近期能(néng)源化工（尤其(qí)是(shì)油(yóu)化工(gōng)）板块较为强势主要(yào)还(hái)是基于(yú)原(yuán)料端的驱动。

　　据光大期货分析师杜冰沁(qìn)介绍，本周原(yuán)油(yóu)整体呈现先抑后(hòu)扬的走势，受到供需基本面(miàn)收紧的前景提振油价上涨，带动(dòng)油化工板块表现较为坚挺。

　　“在本轮大宗商(shāng)品多数下跌的行情中(zhōng)，原油尽管受到美国债(zhài)务上(shàng)限谈判(pàn)陷入僵(jiāng)局带(dài)来的宏(hóng)观(guān)情(qíng)绪(xù)扰动，但是沙(shā)特能源部长发(fā)言力挺油(yóu)价和G7在其年(nián)度领导人会议(yì)上承诺将(jiāng)加大力度打(dǎ)击俄罗斯逃(táo)避其(qí)石油和燃料出口价(jià)格(gé)上限的行为都对于油价(jià)起到提振(zhèn)作(zuò)用。”杜冰沁表示，从基(jī)本面来看，下半(bàn)年全球(qiú)原油供(gōng)需将进一步收紧(jǐn)。IEA最新月报预计今年全球(qiú)需求同比增加220万(wàn)桶/日(rì)，主要来自于中(zhōng)国需求复(fù)苏(sū)的持续；同(tóng)时美国宣(xuān)布将在8月收储(chǔ)300万桶(tǒng)，叠加美国(guó)即将进入(rù)夏季(jì)汽油消费旺季(jì)。“原(yuán)油维持强势从成(chéng)本端带动(dòng)油化工(gōng)整(zhěng)体(tǐ)强于煤(méi)化工(gōng)。”她称。

　　目(mù)前来看，油化工较煤化工较强的关键原因还是在于(yú)原(yuán)料(liào)端(duān)。在(zài)杜冰(bīng)沁看来(lái)，本(běn)周(zhōu)EIA和API商(shāng)业原油(yóu)库存超预期大幅下降(jiàng)，主要源自原油(yóu)进口的大(dà)幅(fú)下降和(hé)随(suí)着出行旺季来临(lín)显著增(zēng)长(zhǎng)的需求；包(bāo)括汽油和精炼油在内的成品油库存均出现不同程度的(de)下降，同时汽、柴油表(biǎo)需也环比增加50万桶/日左右。

　　“尽(jǐn)管(guǎn)短期俄罗斯减产不(bù)及(jí)预(yù)期，但沙(shā)特能源部(bù)长发(fā)言力挺油价，市场计价(jià)OPEC+可能(néng)在(zài)6月4日的会(huì)议上考虑进一步减(jiǎn)产，叠(dié)加美(měi)国的收储均将(jiāng)收紧下半(bàn)年(nián)全球原油平衡表(biǎo)。但在美国债务上(shàng)限谈判达成一致(zhì)前(qián)，宏观(guān)层面的不确定(dìng)性仍然(rán)会影响市场情绪。”杜冰沁(qìn)认为，短期市场需关注(zhù)美国债(zhài)务上限谈判(pàn)结果和6月4日(rì)OPEC+会(huì)议决议。

　　对此，申(shēn)万期货能(néng)化高级分析(xī)师陆甲明认为，6月(yuè)份(fèn)OPEC+的月度会议将近。考(kǎo)虑(lǜ)目前油价(jià)被市场接受度提升，预计6月(yuè)化工品市场对标的原(yuán)油成本将基本维(wéi)持5月平(píng)均价(jià)格水平。因(yīn)此(cǐ)，预计6月OPEC+会(huì)议可能不会有动(dòng)作。“考虑(lǜ)目前油(yóu)价被市场接受(shòu)度提升。预计6月化(huà)工品(pǐn)市场对标的(de)原油成(chéng)本将基本维持5月平(píng)均(jūn)价格水平。”陆甲明说。

　　实(shí)际上，5月(yuè)份至今，国内石脑(nǎo)油制的聚(jù)乙烯生产毛利，已经从500多元/吨(dūn)，逐步跌落至-500多元/吨(dūn)。虽然油(yóu)价也(yě)有(yǒu)下跌，但由于聚(jù)乙(yǐ)烯自身现货(huò)价格(gé)表现(xiàn)更弱，因(yīn)而(ér)以原油(yóu)折(zhé)算成(chéng)本的加工利润反而出现了下降。

　　“展望后(hòu)市，原(yuán)油(yóu)供应(yīng)端的利好已进(jìn)入兑现期。”高明宇认(rèn)为，OPEC及俄罗斯的减(jiǎn)产(chǎn)已(yǐ)在原油及成品油(yóu)发运船(chuán)期中有所体现。水晶有灵性是不是迷信，水晶是辟邪还是招鬼“加拿(ná)大野(yě)火(huǒ)蔓延造成的31.9万桶/天(tiān)减产及3月末起暂停的伊拉(lā)克45万桶(tǒng)/天北向(xiàng)原油出(chū)口仍未(wèi)恢(huī)复(fù)，亦对本无弹性(xìng)的原油供应构成(chéng)扰(rǎo)动。且近(jìn)期沙特能(néng)源部(bù)长再次对原油(yóu)市场做(zuò)空(kōng)者发出警(jǐng)告，面对(duì)欧美银行业危机和美(měi)国债务上限谈判带(dài)来(lái)的需求(qiú)端不确定性，不排除OPEC+在6月4日会(huì)议再次减(jiǎn)产的小概率(lǜ)事(shì)件发(fā)生(shēng)，二季(jì)度起的基准去库预期仍将为原油(yóu)带来(lái)相对支撑。”她称。

　　“下个阶段，化工品表现(xiàn)中，油制强于(yú)煤(méi)制的可能性依然较大。”陆(lù)甲明表示(shì)，原料价格(gé)表现上，目前国内(nèi)煤炭(tàn)供给(gěi)相对充裕(yù)，因此煤炭价格下行的趋势(shì)依然存在。原油方(fāng)面(miàn)，夏(xià)季是成品油消费高(gāo)峰(fēng)，因(yīn)此油价(jià)往(wǎng)往容易获得支撑。因此，成本(běn)端强弱反差(chà)或依然存在。

　　同样，在高明宇看来，在国内动力煤市场中(zhōng)下(xià)游库存(cún)有效(xiào)去(qù)化，或(huò)低价格刺激(jī)内产、进口兑现减(jiǎn)量预期之前(qián)，油化工结(jié)构性强(qiáng)于煤化工(gōng)的(de)行情仍然有望延续。

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