银(yín)行业危机(jī)再现？

　　昨(zuó)夜美股(gǔ)开盘不久，第一共和银(yín)行盘(pán)中跌幅一度扩大至超过40％，经历至少五(wǔ)次停牌，股价再刷新历(lì)史新低，市(shì)值一度跌破10亿美元。

　　据英(yīng)国《金融时(shí)报》报(bào)道(dào)，知(zhī)情人(rén)士(shì)说，几(jǐ)个星期(qī)以来，第一(yī)共和银行已(yǐ)在为其部(bù)分业务(wù)寻找买(mǎi)家，但(dàn)潜在的收购(gòu)方(fāng)担(dān)心(xīn)承担(dān)过(guò)多风险。目前(qián)可能的解决方案是(shì)，向近期曾为第一共和银(yín)行注资300亿美(měi)元的大型(xíng)银行寻(xún)求帮助，或(huò)者由美国联邦存(cún)款保险公司接管该(gāi)银(yín)行，并为所有存(cún)款提供政府(fǔ)担(dān)保。

　　而据CNBC援引(yǐn)消息(xī)人士(shì)报道，白宫或美(měi)国财政(zhèng)部无意干预该(gāi)银行的状况(kuàng)。

　　CNBC财经记者和市场新闻(wén)分析师(shī)David Faber说，他(tā)目前不知(zhī)道这家银(yín)行能否在未来的日子(zi)继(jì)续经营(yíng)下去，也不知道联邦存款保(bǎo)险公司是否会对此(cǐ)家(jiā)银行发表“破产声明(míng)”。但他说：“解决方(fāng)案（可(kě)能(néng)是联邦存款保险公司的接管）目前正(zhèng)变得越来(lái)越有可(kě)能(néng)，因为第(dì)一共和银(yín)行找到买家的机会‘几乎为零’。”

　　商品方(fāng)面，今(jīn)天凌晨，美、布两油日(rì)内跌(diē)幅快速扩大(dà)至3％。

　　有(yǒu)市场评论(lùn)称，尽管此(cǐ)前API报告显(xiǎn)示(shì)美国上周原油库(kù)存降(jiàng)幅大于(yú)预期(qī)，由于市场消化(huà)了疲(pí)弱(ruò)的(de)美(měi)国经(jīng)济数据，对(duì)美国(guó)经济衰退的担忧增加，油价周(zhōu)三延续(xù)前一(yī)交易日的跌势，目(mù)前已经抹去(qù)了自(zì)欧(ōu)佩克(kè)+4月初宣布进一步减产以来的全部涨幅。

　　截(jié)至今晨收盘，第一共和银行收跌近30％再创(chuàng)历史(shǐ)新低(dī)，最新(xīn)报道称(chēng)，美国联邦存款保险(xiǎn)公司FDIC威胁下调该行评(píng)级，将(jiāng)限制第一共和银行从(cóng)美联(lián)储取得融资的渠道(dào)。

　　原油方面，WTI 6月(yuè)原油期货收跌3.59％，报(bào)74.30美元/桶(tǒng)；布伦(lún)特6月原油期货收跌(diē)3.81％，报77.69美元/桶，抹(mǒ)去了自OPEC+本月初因(yīn)需(xū)求(qiú)低迷而减产带来(lái)的价格涨幅。

　　美联储(chǔ)5月(yuè)加息(xī)路(lù)径“扑(pū)朔迷离(lí)”

　　宏观层面风险不断，让美联储5月的加息路径(jìng)变得“扑朔迷离(lí)”。一边是仍然高企的通(tōng)胀，一边是银行(xíng)系(xì)统危机以(yǐ)及由(yóu)此(cǐ)扩(kuò)大的经济衰(shuāi)退阴霾，美联储会如何选择(zé)，无(wú)疑是市场最引人(rén)瞩(zhǔ)目的焦点(diǎn)。

　　在广州金控期货研究(jiū)所副(fù)总(zǒng)经理程小勇看来，对于(yú)美联储货币政策，大(dà)概(gài)率(lǜ)还是(shì)维持加息的大方(fāng)向，只不(bù)过加息力度会维持25个基(jī)点，不会像去年那样以50个基点的大力度加息。

　　“首先，考(kǎo)虑到美国通(tōng)胀具(jù)有(yǒu)很(hěn)强的粘性，当(dāng)前核心通胀增速依旧(jiù)处于历史高位(wèi)，3月(yuè)高达5.6％，较此轮(lún)高点仅仅(jǐn)回落了1个(gè)百分点，‘通胀中的通胀(zhàng)’3月(yuè)住房(fáng)租金价格(gé)指(zhǐ)数增速高达8.3％。其次，尽管(guǎn)高(gāo)利率和美(měi)国银行业危机引(yǐn)发了经(jīng)济减(jiǎn)速，但是据我们测算当(dāng)前(qián)美国私人部门(mén)资产(chǎn)负债表受冲击的影响大约将(jiāng)在三、四季度出现，短期经(jīng)济减速不至于引(yǐn)发美(měi)联(lián)储货币政策转向。从历史上美联储(chǔ)加息(xī)的经(jīng)验(yàn)来看(kàn)，高通胀下的美联储加(jiā)息并(bìng)不(bù)会(huì)因经济减速而转向。此外，美(měi)国地(dì)区银行担忧引发银行股大跌，但由于(yú)当前美国商(shāng)业银行危(wēi)机主要是资产负(fù)责错配，并非如2007年次贷(dài)危机(jī)时(shí)那样(yàng)的产品层(céng)层嵌套和加杠杆导(dǎo)致危机爆发时过渡去杠杆，金融市场(chǎng)系统性风险暂难发生。”程小(xiǎo)勇表示。

　　混沌天成期货研究院首席宏(hóng)观分析师赵旭初同样认(rèn)为，由美国银(yín)行业“爆雷”引(yǐn)发系统性(xìng)风险的可(kě)能性是较小(xiǎo)的，基于此，美联储也不(bù)会(huì)轻易改(gǎi)变(biàn)“显著控制通(tōng)胀”的目标。“从(cóng)硅谷(gǔ)银行的事件(jiàn)来看，政策部(bù)门应(yīng)对危机的速度(dù)和积极性非常高，在这种形式(shì)下(xià)，去押注系统(tǒng)性风险发(fā)生概率比较低的(de)。对于通胀率，当前(qián)市(shì)场主流(liú)的(de)预测对5月CPI是4％，即便到了市场认为(wèi)有一定降息概率(lǜ)的7月，CPI预(yù)测也有3.5％以上，除非是出现了(le)几乎失(shī)控(kòng)的(de)风险，如金融(róng)机(jī)构或(huò)者(zhě)非金融企业大面积(jī)的‘爆雷’，否则在这个通胀(zhàng)水(shuǐ)平预测下，美(měi)联(lián)储是不(bù)会在7月份就去做降息操作的。”他(tā)说。

　　据外媒报道，对于美(měi)国通胀将从几(jǐ)十年来的最(zuì)高水平进一步回落多少这一(yī)争论(lùn)，全球知名机(jī)构的基金经理们也开(kāi)始产生分歧。其中，一(yī)方(fāng)是安联环球投(tóu)资和西(xī)部信托等公(gōng)司认为，美(měi)联储和其他央(yāng)行(xíng)将在(zài)加息方面(miàn)取得胜利，即使这(zhè)意(yì)味着继续加(jiā)息、控制通胀到2％的目标可能会让(ràng)经(jīng)济陷入(rù)衰退。而另一(yī)方面(miàn)，贝(bèi)莱德和DoubleLine等公司则质疑，面对粘性极强的(de)通(tōng)胀，美联储和(hé)其他央行的政策制(zhì)定(dìng)者是否真的愿(yuàn)意(yì)冒(mào)让数百万人失业的(de)风险，换句话说(shuō)，央行们最终可能不得不做(zuò)出(chū)妥协，容忍高于(yú)目标的通胀。

　　相关数据显示，4月美国消费者(zhě)信心(xīn)指数降至了101.3，为去(qù)年7月(yuè)以来最低水平。对此，程小(xiǎo)勇表示，从美国居(jū)民消费来看，高(gāo)利率和银行(xíng)业信贷收紧导致消(xiāo)费者信心指数(shù)下降(jiàng)，消费支出增速放缓是确定(dìng)性事(shì)件，说(shuō)明未来(lái)美(měi)国经济继续减速也是大(dà)概率事件。然(rán)而，由于(yú)美国居民(mín)消费支出(chū)增偷吃别人的屎犯法吗，偷吃别人的屎违法吗速虽然(rán)在下滑(huá)，但在2月还是维(wéi)持正增长(zhǎng)，使(shǐ)得市场避险情(qíng)绪短期(qī)虽(suī)有(yǒu)升温，但不至于出发市场(chǎng)系统性(xìng)泡沫，通(tōng)过贵金属温和(hé)反弹也可以验证这一点。不过，随着美国居民利息(xī)支出(chū)占可(kě)支配收入的(de)比例越来越高，未来并不排(pái)除(chú)由于经(jīng)济严重减(jiǎn)速(sù)加(jiā)快导致大(dà)规模恐慌再现的(de)情(qíng)况出(chū)现(xiàn)。

　　“消费者信心的下降和最近的美国居(jū)民部门信用(yòng)卡违(wéi)约率上升是相匹(pǐ)配的，在高通胀高利率经济(jì)下行(xíng)的环境下(xià)，居(jū)民部门(mén)的(de)资(zī)产负债(zhài)表和收入(rù)状况边际上会有恶化也是(shì)情理(lǐ)之中；但美国居民部门已经经过了十年的去杠杆，本身资产(chǎn)负债处于(yú)一个(gè)相(xiāng)对健康的状况，这也是为何(hé)即便消(xiāo)费信心在恶(è)化(huà)，即(jí)便银行利率在飙升，美国居民部门(mén)的消费贷款仍然在继续扩(kuò)张，这显示着美国居民(mín)部门(mén)的需求(qiú)仍然十分有韧性(xìng)。”赵旭初表示。

　　在赵旭初看来，当前市场避(bì)险情绪的催化(huà)有(yǒu)两方(fāng)面的背景，一是(shì)按照(zhào)历史经验看，海外(wài)加(jiā)息结束到降息(xī)之间就是一个容易出风险的时(shí)间段；二是能(néng)够激发风(fēng)险偏好的中国(guó)这边的复苏环比高点已经看到，同(tóng)比高点(diǎn)接(jiē)近看到，在中国没有更(gèng)多(duō)刺激(jī)政策的(de)情况下，市场对全球经济的预期(qī)想要进一(yī)步(bù)边(biān)际改(gǎi)善是比较困难的。

　　“在这样的背景下(xià)，近日A股的主线题材下跌与(yǔ)海外银行业(yè)危机共(gòng)振成为了一个激发避险情绪升级的(de)导火(huǒ)索(suǒ)。”赵旭(xù)初认(rèn)为，今年大的宏观(guān)周期和前几年有所不同，国内和(hé)海外出现明显的周(zhōu)期(qī)背离(lí)，且海外的政策(cè)部门应对危机的速度(dù)又很快，所以不至于出现单(dān)边的(de)持续性共振，这就导致各类(lèi)风险(xiǎn)资产难以出现大幅度的流畅单边行情，比较(jiào)合(hé)适的(de)操(cāo)作思路应(yīng)该是(shì)“在(zài)下跌时不过(guò)分恐(kǒng)慌(huāng)、在(zài)上涨(zhǎng)时(shí)也不过分(fēn)乐观”。

　　宏观环(huán)境走(zǒu)弱 有(yǒu)色(sè)金(jīn)属(shǔ)全(quán)线下行

　　在宏观环境偏弱的影响下，昨日的有色金(jīn)属板块全面下行。沪铜主力合约2306大幅下挫1.09％，沪铝主力合约2306微跌0.48％，沪锌主力(lì)合约2306走低0.91％，沪镍(niè)主力合约2306收跌1.93％，沪锡主(zhǔ)力合(hé)约(yuē)2306大(dà)跌2.14％，只有沪铅主力合约2306微涨(zhǎng)0.23％。

　　光大(dà)期货研究所(suǒ)有色金属研究(jiū)总监(jiān)展大鹏表示(shì)，整体来看，有(yǒu)色金属的全面(miàn)下行有(yǒu)两个(gè)利(lì)空背景(jǐng)和一个触发(fā)因素，一是临(lín)近美联(lián)储5月份议息会议，加息(xī)25个基点的概率升至高位，市场表现出谨慎(shèn)情(qíng)绪；二是面临(lín)国内(nèi)五一假期，资金提前流出规避不(bù)确定(dìng)性风险(xiǎn)；三是前(qián)一晚欧美银行季报再爆(bào)利空，引发市场(chǎng)对银行(xíng)业危机(jī)蔓(màn)延(yán)的担忧，避险(xiǎn)情绪(xù)骤然升温，美股(gǔ)大(dà)幅下挫，美(měi)元指数快偷吃别人的屎犯法吗，偷吃别人的屎违法吗速回升，成为有色板块全面下行的直接触发因素。

　　“可以看(kàn)出，当前宏观情绪对市场(chǎng)的扰(rǎo)动(dòng)较大。市场一直在衰退论和加息预期之间摇摆不(bù)定。一(yī)方面(miàn)对银行业(yè)和全球经济(jì)前景感到担忧(yōu)，担(dān)心陷入衰退，衰退(tuì)论升(shēng)温又会使得加息预期(qī)降(jiàng)低。加息预(yù)期(qī)降(jiàng)低后又(yòu)不得不(bù)面对(duì)高企的通(tōng)胀数据，美(měi)联储喊话加(jiā)息不应停(tíng)止(zhǐ)，市场又(yòu)继续预测衰(shuāi)退，周而复始。”国海良时期(qī)货有色(sè)金属(shǔ)分析师何燕艳表示，此外(wài)，国内面临五一假期，之前看多(duō)需求修(xiū)复的(de)情绪(xù)慢慢平复(fù)，也使得价格下跌。

　　具体品(pǐn)种来(lái)看，何(hé)燕艳表示，以铜和铝为代表的大部分品种(zhǒng)还(hái)在区间运行，除了锌的(de)空头势头较为明显，而镍和锡则是辗(niǎn)转反弹(dàn)状态。

　　展大鹏表示，二(èr)季度(dù)是有色金属的(de)传统旺季，4月的开局延续了需(xū)求的强预(yù)期(qī)，有色一度出现触底反弹(dàn)和冲高预期，但随着4月旺季过半，市场却出现不一样的(de)声音。一是精(jīng)炼偷吃别人的屎犯法吗，偷吃别人的屎违法吗铜及再生铜制杆、铝(lǚ)材加工和(hé)镀(dù)锌板等行业样本(běn)企业开工(gōng)率(lǜ)却出现接连(lián)下(xià)降，社会库存(cún)虽然持续(xù)去化，但速度较3月份(fèn)明显放缓；二是部分下(xià)游(yóu)加工(gōng)企业订单难以为继，且产成品库存较往年出(chū)现小幅(fú)累(lèi)积(jī)，这也(yě)就意味着之(zhī)前的(de)“强预期”出现“弱兑现”的情况，或者(zhě)说(shuō)3月份的高开工透支了部分旺季(jì)的需(xū)求。

　　“对铜价来说，海(hǎi)外(wài)‘衰(shuāi)退+加息’的宏(hóng)观环境并(bìng)不支持价格(gé)高走，同时(shí)国内劳(láo)动(dòng)节假期即将(jiāng)到(dào)来，资金从有色(sè)市场流(liú)出规(guī)避不确定(dìng)性风(fēng)险(xiǎn)，价(jià)格出现(xiàn)回调并不意外，昨日有色价格快(kuài)速回落也是近段时间(jiān)对(duì)利空因素的集(jí)中体现，节(jié)前宜(yí)谨慎。”展(zhǎn)大鹏表示(shì)，不过，5月中上旬延(yán)续旺季下，需(xū)求不(bù)会(huì)大(dà)幅(fú)走弱，因此若价格在(zài)节前持续表现偏弱，下(xià)游(yóu)企(qǐ)业可(kě)适当补库过(guò)节。

　　何燕艳介绍说，从(cóng)具体的行业数(shù)据来(lái)看(kàn)，下游(yóu)需求无疑是在慢(màn)慢复(fù)苏的。如(rú)房屋竣工面积(jī)19422万平方米，增长14.7％，较上期回升6.7％。但是反应在下(xià)游开工率上最近几(jǐ)周出现(xiàn)了高位停滞，没有进(jìn)一步的增长，可(kě)能和旺季慢慢过去也有(yǒu)关系。此外，4月的总体预测值普遍也没(méi)有高于3月(yuè)，虽(suī)然下降数值(zhí)也不大(dà)，但也没能(néng)有力(lì)提振需求。不过，何燕艳表示，价格(gé)一(yī)旦大跌到目(mù)前的状态，现(xiàn)货上面买盘又会(huì)出现(xiàn)，错综复(fù)杂之下走势也表现的偏振荡。

　　“当前，宏观面上的市(shì)场预(yù)期过于一(yī)致(zhì)，主流观点认为(wèi)加(jiā)息(xī)已近尾声，最坏的时候已(yǐ)经过(guò)去，但今年(nián)可能(néng)不(bù)会降息。我们要警惕这种(zhǒng)市场(chǎng)过(guò)于一致的(de)情(qíng)况。因为美(měi)通胀(zhàng)高位(wèi)持续，美(měi)联储的结果导(dǎo)向(xiàng)很(hěn)可能使得加息时间(jiān)或者幅度超预期，这样市场就会有超预期的下跌。最(zuì)主要的是，有色板块多数品种供应增加总体比较(jiào)确定的(de)，需(xū)求跟(gēn)不上供应的增速，整(zhěng)个周期是向下而(ér)不是(shì)向上(shàng)。因此(cǐ)，我对整个板块还是持中(zhōng)线偏空思路，投资者(zhě)可以用振荡(dàng)的策略去操(cāo)作。”何(hé)燕(yàn)艳说。

　　宏观经(jīng)济是对(duì)未来(lái)的预期，更(gèng)多的是反映市场对未来一个季度、半年度甚至更长(zhǎng)时(shí)间的需求预期，展大鹏认为，其对有色板块的短期(qī)或(huò)短线影响并不显著，短期可关注供求(qiú)现状与价格趋势的关(guān)系以及可能突(tū)发的风险事件上。“对有色而言，投资(zī)者更多担心的是(shì)在(zài)多(duō)空分歧的(de)位置和时(shí)间节点突发未知的风险事件，从而放大(dà)了价格短线的波动性(xìng)，带来(lái)持(chí)仓管理(lǐ)的压(yā)力。”他(tā)说。

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