财联社记者近(jìn)期从行(xíng)业内了(le)解到，信贷市(shì)场需求低迷持续(xù)之下，部分银行出现了贷款最优惠利(lì)率与(yǔ)同期理财收(shōu)益率倒挂(guà)或接近倒挂的(de)罕见现(xiàn)象。

　　“我(wǒ)们个贷最低(dī)已经到年化3.65％左右了，但投(tóu)放依旧比较难。房贷和(hé)前十年比那都是放(fàng)不出去的。”4月25日，中部一家大型(xíng)城商行(xíng)相(xiāng)关负责人(rén)对财联(lián)社记者(zhě)说。

　　这种(zhǒng)情况并非(fēi)个案。4月26日(rì)，财联社记者向兴业(yè)、广发等(děng)多家银(yín)行了(le)解到，当前(qián)抵押贷款最(zuì)优(yōu)惠利(lì)率区间为3％-3.85％之间。与一季度情(qíng)况相比(bǐ)，贷款利率(lǜ)水平仍在进一步下滑。

　　而(ér)普益(yì)标准监测数据显示(shì)，上周（4月17日-4月(yuè)23日）全市场共新发了661款理财产品，环比增加22款，其(qí)中86款为开放(fàng)式产品，其平均业绩比较基准为3.46％，环比下跌0.07个百分点；575款为封闭式产品，其平均业绩(jì)比较(jiào)基准为3.66％，环比下(xià)跌0.02个百分点(diǎn)。

　　4月26日，一家头部(bù)银行理财(cái)子负责人对财联(lián)社记(jì)者表示，正常情况下贷款利率要高于理(lǐ)财收益，否则会形成套利空间。近(jìn)期出现的收(shōu)益率(lǜ)倒挂的情况的确多(duō)年来少见。这(zhè)种情(qíng)况本(běn)质上反映实体经济需(xū)求(qiú)不足，资金可能在金(jīn)融市(shì)场空转(zhuǎn)的信号。

　　走低的(de)贷款利率VS走高的(de)理财(cái)收益率

　　4月23日，央行(xíng)国际司司长金中夏对外(wài)表示(shì)，人民银(yín)行认真贯彻(chè)党(dǎng)中央、国务院决策部署，采取了很(hěn)多措施做好金融支持稳外贸工作。首先是降低实体经(jīng)济融资(zī)成(chéng)本。2022年，我国企业贷(dài)款加权(quán)平均利率同比下降(jiàng)了34个基点，仅(jǐn)4.17％，这在历史上是(shì)比较(jiào)低的水平(píng)。

　　而上周(zhōu)，央行一季度(dù)金融统计(jì)数据发布(bù)会上(shàng)公布的数据显示，3月份(fèn)银行体系新发企业(yè)贷加权平均(jūn)利率同比下降(jiàng)29BP，达到3.96％。

　　但如央行所表述，3.96％系3月份银行体系(xì)新发企(qǐ)业贷款(kuǎn)加权(quán)平均利率水(shuǐ)平，并(bìng)没有(yǒu)考(kǎo)虑区域差异(yì)。财联(lián)社记(jì)者注(zhù)意(yì)到，在部分资金充裕的(de)一线城市利率(lǜ)水(shuǐ)平下沉更(gèng)快，比如(rú)央行营管部早在(zài)2月份即表(biǎo)示(shì)，去年12月(yuè)份，北京地区新(xīn)发(fā)放企业贷款(kuǎn)加权平均利率仅为3.09％。

　　海通国际最新报告分析认为，一季(jì)度的贷(dài)款需求非常(cháng)好(hǎo)，央(yāng)行(xíng)今(jīn)年一季(jì)度公(gōng)布(bù)的(de)贷款(kuǎn)需求指数飙升，达(dá)到78.4，还是2012年下半年以来(lái)的(de)最高(gāo)值。但(dàn)最近贷款需求有下降趋势，如近期票据转贴现利率下降，表(biǎo)示银行贷款需(xū)求较差，需(xū)要(yào)购买票(piào)据来填(tián)充贷(dài)款额度。

　　与新发放贷款市场(chǎng)当前(qián)的不景气形(xíng)成鲜明(míng)对比(bǐ)的是，一季度(dù)理财市场的(de)收益率却在节节回升。普(pǔ)益标准数据显示，截(jié)至2023年1季度末，理财公(gōng)司存续(xù)理(lǐ)财(cái)产品14892款(kuǎn)，占全市场存(cún)续理财产品的(de)44.03％。理财公司存续开放式固收(shōu)类理财(cái)产品（不(bù)含现金管理类产品）的近1个(gè)月年化收益率(lǜ)的(de)平均水平为4.00％，环比(bǐ)上涨(zhǎng)5.81个百分点。

　　国金(jīn)固收最(zuì)新数(shù)据显示，4月康师傅是哪国的牌子？24日(rì)封闭式理财平均(jūn)基(jī)准(zhǔn)利(lì)率3.81％，已恢(huī)复至(zhì)去年12月水平；3月以来6M-1Y封(fēng)闭(bì)式理财基准(zhǔn)利率与1年期AAA级(jí)中票(piào)、存单利差(chà)走阔。

　　即(jí)便与新发理财产品收益率相比，当前银行新发贷款的利(lì)率(lǜ)也不占优。普益(yì)标准(zhǔn)监测(cè)数据显示，上(shàng)周（4月17日(rì)-4月(yuè)23日）全(quán)市场新发理(lǐ)财产品中，开放式产品平均(jūn)业绩(jì)比较(jiào)基准为3.46％，封(fēng)闭式产(chǎn)品平均业绩比较基准为3.66％。

　　业内：要警(jǐng)惕资金出现空转套利可能

　　多位受访金融(róng)行业人士对记者表示，当(dāng)前新发贷款利率(lǜ)和理财收益率之间出(chū)现(xiàn)倒挂是(shì)多年来罕见的情况(kuàng)。部分(fēn)人士认为，应(yīng)该警(jǐng)惕当前非对(duì)称利率政策之下，贷款、存款和金融市场之(zhī)间出现收益“套利”空间的可能。

　　融360数字(zì)科技研究院(yuàn)分析师(shī)刘银平对财联社记者(zhě)表示，理(lǐ)财产品收益(yì)率超(chāo)过银行贷款(kuǎn)利率，可能会给部分客(kè)户钻空子(zi)的机会，从银行那里获取的低息贷(dài)款没有(yǒu)投入实际(jì)经营，而是拿去购买(mǎi)收益率更高的理(lǐ)财产品，导致资金(jīn)空转，前(qián)几(jǐ)年结(jié)构性存款(kuǎn)市(shì)场曾存在这(zhè)种现象。

　　不过刘银平认为，目前理(lǐ)财产品业绩比较(jiào)基准不(bù)代表实(shí)际收益(yì)率，净值(zhí)是不(bù)断(duàn)波动的，不会一(yī)直上涨，实际(jì)上，理财产品向净值化转型(xíng)之(zhī)后对企(qǐ)业的吸引力(lì)有所减弱。

　　上(shàng)海金融与发展实验室(shì)主任曾刚(gāng)对财联社记者(zhě)表示，理财(cái)收益与金融市场利率相对应，出现倒挂(guà)的情况主要是即期的贷款利率与发行当期定价的理财(cái)收益率(lǜ)的(de)差(chà)异，在(zài)市(shì)场(chǎng)利率快速(sù)下行(xíng)的时(shí)容易(yì)出现这种(zhǒng)收(shōu)益(yì)率(lǜ)不同步(bù)的(de)脱节(jié)现象。

　　曾(céng)刚认为(wèi)，如果银行贷款利率(lǜ)继续下行，意味着当期发行的理财产品的(de)收益率会同步下降。从这(zhè)一个角(jiǎo)度来看(kàn)，未来一段时(shí)间的理财产品收益率会进(jìn)入(rù)下行通道(dào)。

　　这一判(pàn)断得到银行业内人士的认(rèn)同(tóng)。4月25日，某(mǒu)城商行广(guǎng)州分行负责人对财联社表示，该行已经(jīng)关注到理财(cái)收益和存贷款利(lì)差(chà)的情(qíng)况，理财与(yǔ)贷款利率差距过大(dà)必然(rán)引发资金(jīn)空转套利，这(zhè)与货(huò)币政策初衷不符(fú)。估计下一步理(lǐ)财产品收益水(shuǐ)平(píng)要降低到3％以(yǐ)下。

　　一(yī)家头(tóu)部银行理(lǐ)财子负责(zé)人对财联社(shè)记者表示(shì)，考(kǎo)虑到理财产品(pǐn)底层资产大多数为债券，而债券市场发(fā)行人大多是大型企业，理论上(shàng)其收益率比(bǐ)个贷(dài)是(shì)要低(dī)一个(gè)等级。

　　“道理很(hěn)简单，个人的信(xìn)用等级比(bǐ)大型企业要低，所以个(gè)贷的定价理论上要比理财收益率高才对。现在出现个贷定价和理财产品持平，甚(shèn)至出现倒挂，这只能说(shuō)明个人部(bù)门当(dāng)前的信贷需(xū)求(qiú)不足(zú)，没有什么人想贷款，导致资金空转，这也是近(jìn)年来比较罕见的情况。”该负责人表示。

　　该人士同样认为，如(rú)果贷款定价持续下行(xíng)未来新发理(lǐ)财(cái)产(chǎn)品收益率也会回落(luò)。“市场对利(lì)率走势的预(yù)期(qī)是一致的，新(xīn)发的收益率(lǜ)未来会下来(lái)，近期整体的(de)趋势也是(shì)这样。一些存量的产品(pǐn)年化收益率近(jìn)期(qī)大幅(fú)上行，主要是因为底层资产是去年利率高位时候拿的，在(zài)利率(lǜ)走低(dī)预期下，其(qí)净值表现就会向上拉。”

　　息差承压将(jiāng)推动(dòng)存款利(lì)率进一步下行

　　受访银行人(rén)士对(duì)财联社记者称，当前贷款端(duān)定价疲软的现状，也(yě)是有关(guān)方面不断出(chū)手(shǒu)规范存(cún)款利率的核心(xīn)动因。

　　4月25日，前述中部地区(qū)大(dà)型城商行负责人对记者表(biǎo)示，在贷款定价(jià)上不去(qù)的情况(kuàng)下，未来存款利率(lǜ)持续下行应该是大趋势，否则银行(xíng)净息差承受的(de)压力将是(shì)巨(jù)大的。“现(xiàn)在(zài)各(gè)行储(chǔ)蓄又(yòu)多，之前理财(cái)波(bō)动(dòng)的影响还没完全消(xiāo)除，很(hěn)多(duō)客户(hù)的资(zī)金还没(méi)有出来，都压在储蓄里。”康师傅是哪国的牌子？>

　　有(yǒu)市场观(guān)点认为，一旦第二季度贷款需求走弱得到(dào)确认，意味着贷款利(lì)率依然(rán)有下降的可能(néng)性和(hé)空间(jiān)，银(yín)行(xíng)息差水平面临更(gèng)艰难(nán)的局面。

　　4月(yuè)25日(rì)，苏(sū)州银(yín)行(xíng)一季(jì)度(dù)显示，截(jié)至3月末，该行(xíng)净利息收益率和净(jìng)利(lì)差从去年(nián)末的1.87％、1.93％进一步下降到(dào)1.77％、1.84％。

　　光大证券王(wáng)一峰(fēng)团(tuán)队最新(xīn)研报认(rèn)为(wèi)，未来存款市场(chǎng)成本管控仍有后手牌，“类活(huó)期”存(cún)款是重要抓手(shǒu)。其(qí)预计，后续对于(yú)存款定(dìng)价自(zì)律管理的手段包括但(dàn)不限于(yú)以下三个(gè)方(fāng)面。首先，协定(dìng)存(cún)款、通(tōng)知存款(kuǎn)等创新类活期存款有可能将纳入自律机(jī)制(zhì)管理(lǐ)。现阶(jiē)段，对核心定期(qī)存款而言，同时(shí)有EPA和MPA进行约束，但“类活(huó)期”存(cún)款缺少政策指引，未来或将(jiāng)对这类产(chǎn)品比照活期存款进行规(guī)范；其次，同业存款(kuǎn)套壳(ké)协(xié)议存款需(xū)继续纠正；最后，期权价值(zhí)过低(dī)的“假”结构性存款仍须规范，后续(xù)或将结(jié)构性存款的（保底收益+期权价值(zhí)）合计同时纳入(rù)自律机(jī)制上限，进(jìn)一(yī)步(bù)压降(jiàng)结构(gòu)性存款利率。

　　王一峰团队测算(suàn)认(rèn)为(wèi)，如果全部企(qǐ)业活期存款(kuǎn)利率降至2013-2018年0.70％左右(yòu)的平均(jūn)水(shuǐ)平，则上市银(yín)行企(qǐ)业活期存款(kuǎn)成本率加(jiā)权平均(jūn)降幅(fú)在30bp左(zuǒ)右(yòu)，将提振息(xī)差5.5bp左右，影响上市银行营收增速2.3pct。

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