申万(wàn)一级的半(bàn)导体行业涵盖(gài)消(xiāo)费电子、元件(jiàn)等6个二级(jí)子行业，其(qí)中市值权重最大的是半导体行(xíng)业，该行业(yè)涵(hán)盖132家上市公司(sī)。作为国(guó)家芯片战略发展的重点领域，半导体(tǐ)行业具备研(yán)发技术壁垒(lěi)、产品国产替代化、未来前(qián)景广阔等特(tè)点(diǎn)，也因此成为(wèi)A股市场有影响力的科技板(bǎn)块。截至5月(yuè)10日(rì)，半导体(tǐ)行业总(zǒng)市值(zhí)达到3.19万(wàn)亿元，中芯国际、韦尔(ěr)股份等5家企业市值(zhí)在1000亿元以上，行业沪深300企业(yè)数(shù)量达到(dào)16家(jiā)，无论是头部千亿(yì)企业数量(liàng)还是沪深(shēn)300企业数量，均位居科技类行业前列。

　　金融界(jiè)上市公司研究院发现，半导体行业(yè)自2018年(nián)以来(lái)经(jīng)过4年(nián)快速(sù)发展，市场规模(mó)不断扩(kuò)大，毛(máo)利率稳步提升，自主研发的环境(jìng)下，上市公司科技含量越来越(yuè)高。但(dàn)与此(cǐ)同时，多数上市(shì)公司业绩高(gāo)光时刻在2021年，行业面(miàn)临短期库存调整(zhěng)、需求萎缩、芯(xīn)片基(jī)数(shù)卡脖子(zi)等因素制(zhì)约，2022年多(duō)数上市公(gōng)司业绩(jì)增速放缓，毛利率(lǜ)下滑，伴随库存风险加大。

　　行业营收规(guī)模创新高，三(sān)方面因素致前5企业市占率(lǜ)下滑

　　半导(dǎo)体行业的(de)132家公司(sī)，2018年(nián)实现营业收入1671.87亿元，2022年增长至4552.37亿元，复合增长率为22.18％。其中，2022年营收同比增长12.45％。

　　营收(shōu)体量(liàng)来看，主营业务(wù)为半导体IDM、光(guāng)学模(mó)组、通讯产品(pǐn)集成的闻泰科技，从2019至2022年连续4年营收(shōu)居行业首(shǒu)位，2022年实(shí)现营(yíng)收(shōu)580.79亿元，同比增(zēng)长10.15％。

　　闻泰科(kē)技(jì)营(yíng)收(shōu)稳(wěn)步增长(zhǎng)，但半导体行业(yè)上市公(gōng)司(sī)的营(yíng)收集中度却在(zài)下(xià)滑。选取2018至2022历年营收排名(míng)前5的(de)企(qǐ)业，2018年长电科(kē)技、中芯国际5家企业实现营收1671.87亿元，占行(xíng)业营收总值的(de)46.99％，至2022年(nián)前5大企业营收占比下滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年历(lì)年营(yíng)业(yè)收入居前5的企业

　　制表(biǎo)：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　至于(yú)前5半导体公司营(yíng)收占(zhàn)比(bǐ)下滑，或主(zhǔ)要由三方面因(yīn)素(sù)导致(zhì)。一是如韦尔(ěr)股(gǔ)份(fèn)、闻泰科技等头部企(qǐ)业(yè)营收增(zēng)速放缓，低于行业平均增速。二是江波龙、格科微、海光信息等营(yíng)收体量居前的(de)企业不断上(shàng)市，并在资本(běn)助(zhù)力之下(xià)营收快(kuài)速增长。三是当半导体行业(yè)处(chù)于国产替(tì)代化(huà)、自主研发背景(jǐng)下的高(gāo)成(chéng)长阶段时(shí)，整个市场欣欣向荣，企业营收高速增(zēng)长，使得集中度分散。

　　行(xíng)业(yè)归母净利润下滑13.6姜子牙活了多少岁7％，利润(rùn)正增长(zhǎng)企业占比不足(zú)五成

　　相比营收，半(bàn)导(dǎo)体行业的归母净利(lì)润增(zēng)速更快，从2018年(nián)的43.25亿元增长至2021年的657.87亿元，达到14倍。但受到电子产品全球销量增速放缓、芯片库存高(gāo)位等(děng)因(yīn)素影响，2022年行业(yè)整体净利(lì)润567.91亿元，同(tóng)比下滑13.67％，高位出现调整。

　　具体(tǐ)公(gōng)司(sī)来看，归(guī)母净利(lì)润正增长企业(yè)达(dá)到(dào)63家(jiā)，占(zhàn)比为47.73％。12家企业(yè)从盈利转为亏损，25家企业净利润腰斩（下(xià)跌幅度50％至(zhì)100％之间）。同时，也有18家企业净(jìng)利润(rùn)增(zēng)速在100％以上，12家企业增速(sù)在50％至100％之间。

　　图(tú)1：2022年(nián)半导体企业归母(mǔ)净利润增(zēng)速区(qū)间

　　制(zhì)图：金融界上市(shì)公司研究(jiū)院(yuàn)；数(shù)据来源：巨灵财经(jīng)

　　2022年(nián)增速优(yōu)异的企业来看(kàn)，芯原(yuán)股份涵盖(gài)芯片设计、半导体IP授权(quán)等业务(wù)矩阵，受益(yì)于先进的芯片定(dìng)制技术、丰富的IP储备以及强大的设计能力，公司得(dé)到了相关客户的(de)广泛认(rèn)可。去(qù)年芯原股份(fèn)以455.32％的(de)增速(sù)位列半导体(tǐ)行(xíng)业之首，公司利(lì)润从0.13亿元(yuán)增长至0.74亿元。

　　芯(xīn)原(yuán)股份2022年(nián)净(jìng)利润体量(liàng)排(pái)名行(xíng)业(yè)第92名，其较快增速与低基数效应有关。考(kǎo)虑利润基数，北方(fāng)华(huá)创(chuàng)归(guī)母净利(lì)润从2021年的(de)10.77亿元增长至23.53亿元，同比增长(zhǎng)118.37％，是10亿利(lì)润体量下增(zēng)速最快的半(bàn)导体企业。

　　表2：2022年归(guī)母净利润增速居(jū)前的(de)10大企业

　　制表：金融界上(shàng)市公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　存货(huò)周转(zhuǎn)率下降35.79％，库存风险(xiǎn)显现

　　在对(duì)半(bàn)导体行业经营风险分析时，发现存货周转率反映了分(fēn)立器件、半导体设备等相(xiāng)关产品的周转情(qíng)况(kuàng)，存(cún)货周(zhōu)转率(lǜ)下滑(huá)，意味产品流通速度变慢(màn)，影(yǐng)响企业现金流能力，对经营造成负(fù)面影响。

　　2020至(zhì)2022年132家半导体企(qǐ)业的存货周转率中位数分别是3.14、3.12和2.00，呈现下(xià)行(xíng)趋势(shì)，2022年降幅(fú)更是达到(dào)35.79％。值得(dé)注意的是，存货周(zhōu)转率(lǜ)这(zhè)一经(jīng)营(yíng)风险(xiǎn)指标反(fǎn)映行业是否面临库存风险，是否出(chū)现供过于求的局面，进而对股价表现有参考意义。行(xíng)业整(zhěng)体而言，2021年存货周(zhōu)转(zhuǎn)率中(zhōng)位数(shù)与(yǔ)2020年基本(běn)持(chí)平，该(gāi)年半导体指数(shù)上(shàng)涨38.52％。而(ér)2022年(nián)存货周(zhōu)转率中位数和行(xíng)业指数(shù)分别下滑35.79％和(hé)37.45％，看出两者相(xiāng)关性较(jiào)大。

　　具体来看，2022年半导体行业存货周转率(lǜ)同比增长(zhǎng)的13家企业，较2021年平均同比增(zēng)长29.84％，该年(nián)这些个股平(píng)均涨跌幅为-12.06％。而存(cún)货周转率同比下(xià)滑的116家企业(yè)，较2021年平均(jūn)同比下滑105.67％，该年这(zhè)些个(gè)股(gǔ)平均(jūn)涨跌(diē)幅(fú)为-17.64％。这一数据说明存货质量下滑的企业，股价表现(xiàn)也往往更不理想。

　　其中，瑞(ruì)芯微、汇顶(dǐng)科技等(děng)营收、市值居中上位(wèi)置的企业，2022年存货周(zhōu)转率均为1.31，较2021年(nián)分(fēn)别下(xià)降了2.40和3.25，目前存货周转率均低于行(xíng)业中位(wèi)水平。而股(gǔ)价上，两(liǎng)股2022年分别(bié)下跌49.32％和53.25％，跌幅(fú)在行(xíng)业中(zhōng)靠前。

　　表3：2022年存货周转率表现较差的10大企业

　　制表：金(jīn)融界上市公司(sī)研究(jiū)院(yuàn)；数(shù)据来源：巨灵财经

　　行业(yè)整体毛利(lì)率(lǜ)稳步提升(shēng)，10家企业毛利率60％以上

　　2018至2021年，半(bàn)导体行业上市(shì)公司(sī)整体(tǐ)毛利(lì)率呈(chéng)现抬升态势，毛利率中(zhōng)位数(shù)从32.90％提升至(zhì)2021年的40.46％，与产业技(jì)术(shù)迭代升级(jí)、自(zì)主(zhǔ)研发等有很大关(guān)系。

　　图2：2018至(zhì)2022年半(bàn)导体行业毛利率中位(wèi)数

　　制图：金融(róng)界(jiè)上市(shì)公(gōng)司研(yán)究院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　2022年整体(tǐ)毛利率中位数为(wèi)38.22％，较2021年下(xià)滑(huá)超过2个百分点(diǎn)，与上游(yóu)硅料等(děng)原材料价格上涨、电子(zi)消费品需(xū)求(qiú)放缓至部(bù)分芯片(piàn)元件降价销售等因素(sù)有关。2022年(nián)半导体(tǐ)下滑(huá)5个百分(fēn)点以上企业(yè)达到27家(jiā)，其中富满微2022年毛利(lì)率降至19.35％，下降了34.62个百分点(diǎn)，公司在(zài)年报中也(yě)说明了与(yǔ)这两方面原(yuán)因有(yǒu)关。

　　有(yǒu)10家企业毛利率在(zài)60％以上，目前(qián)行业最高的臻(zhēn)镭科技达到87.88％，毛利(lì)率居前且公司经营体量较大的公(gōng)司有复旦(dàn)微电(diàn)（64.67％）和紫光国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率居前的10大企业(yè)

　　制图：金融界上市公司研(yán)究院(yuàn)；数据来源(yuán)：巨(jù)灵财经

　　超(chāo)半数企(qǐ)业研发费(fèi)用增长四成，研发占比不(bù)断提升

　　在(zài)国外芯(xīn)片市(shì)场卡脖(bó)子、国内自主(zhǔ)研发上行趋势的背景(jǐng)下(xià)，国内半(bàn)导体企(qǐ)业需(xū)要不断(duàn)通过研发投入(rù)，增(zēng)加企(qǐ)业竞(jìng)争力，进而对(duì)长久业绩改观带来(lái)正向促(cù)进作(zuò)用(yòng)。

　　2022年半导(dǎo)体行(xíng)业累(lèi)计研发费用(yòng)为(wèi)506.32亿元，较(jiào)2021年增长28.78％，研(yán)发费(fèi)用(yòng)再创新高。具体公司(sī)而言(yán)，2022年132家企业研发费用中位数为1.62亿元，2021年同期为1.12亿元，这一(yī)数据(jù)表(biǎo)明2022年半数企(qǐ)业研发(fā)费(fèi)用同(tóng)比增长(zhǎng)44.55％，增长幅(fú)度可观。

　　其中，117家（近(jìn)9成）企业2022年研发费(fèi)用(yòng)同比(bǐ)增长姜子牙活了多少岁，32家企业增(zēng)长超过50％，纳(nà)芯微、斯普瑞等4家企业研(yán)发费用(yòng)同比增(zēng)长(zhǎng)100％以上(shàng)。

　　增长金额来(lái)看，中芯国际、闻泰科技(jì)和(hé)海光(guāng)信(xìn)息，2022年研发费用增长在(zài)6亿元以上居前(qián)。综(zōng)合研发费用增长率和(hé)增长(zhǎng)金额，海光信息、紫光国(guó)微、思(sī)瑞(ruì)浦等企(qǐ)业比较(jiào)突(tū)出。

　　其中，紫光国微2022年研发费(fèi)用增(zēng)长5.79亿(yì)元，同(tóng)比增长91.52％。公司去年推出(chū)了国内(nèi)首款(kuǎn)支持双模联网的联通5GeSIM产品，特种集成(chéng)电路产品进入(rù)C919大型客(kè)机供应(yīng)链，“年产(chǎn)2亿件(jiàn)5G通信网(wǎng)络(luò)设备用石英谐振(zhèn)器产业化”项目顺利验收。

　　表4：2022年研发费用居前的10大(dà)企业

　　制(zhì)图：金融界(jiè)上(shàng)市公司研(yán)究(jiū)院；数据来源：巨灵财经

　　从研发费用占营收比(bǐ)重来(lái)看(kàn)，2021年(nián)半导体(tǐ)行(xíng)业的中位(wèi)数为10.01％，2022年提(tí)升至13.18％，表明企业(yè)研发(fā)意愿(yuàn)增强(qiáng)，重视资金(jīn)投入。研(yán)发费(fèi)用(yòng)占比20％以上的(de)企业达到(dào)40家，10％至20％的企业达到42家。

　　其(qí)中，有32家企业不仅(jǐn)连续(xù)3年研(yán)发费用占比在(zài)10％以上(shàng)，2022年研发(fā)费用还在3亿元以上，可谓既有研发高(gāo)占(zhàn)比又(yòu)有研发高(gāo)金额。寒武纪-U连续三年研发费用(yòng)占比居行(xíng)业(yè)前3,2022年研发(fā)费用占(zhàn)比达(dá)到208.92％，研(yán)发费(fèi)用支(zhī)出(chū)15.23亿元。目前公司思元370芯(xīn)片及加(jiā)速(sù)卡(kǎ)在众多行业领域中的头部公司实(shí)现了批(pī)量销售或(huò)达成合作意向。

　　表4：2022年研发费(fèi)用占比居前的10大企业

　　制(zhì)图：金融界上(shàng)市(shì)公司研究院；数据来源(yuán)：巨(jù)灵财经(jīng)

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