金融(róng)界(jiè)4月21日消息 自(zì)国家统计局4月11日发布3月(yuè)份物(wù)价(jià)数据后，近日关于所谓“通(tōng)缩”的(de)话题(tí)就不绝于耳。摩根斯坦利中国首席经济学家邢自强今天在(zài)CMF演讲(jiǎng)称，现(xiàn)阶(jiē)段低通胀可(kě)能是(shì)我们的优势，至少给决策(cè)层提供了充足的政策空间，无需担忧通胀掣(chè)肘。

　　低通胀(zhàng)形势可能是一种(zhǒng)优势

　　而我(wǒ)们从疫情中复(fù)苏走过(guò)3个月(yuè)，并且没(méi)有采取强刺激，更多靠内生动力，由于我们产能充(chōng)裕，供给端恢复略快(kuài)于需求端，通胀暂时(shí)起(qǐ)不(bù)来，有利(lì)于物价相(xiāng)对温和的水平。

　　邢(xíng)自(zì)强以欧美发达国家举例(lì)，疫情之(zhī)后货币政策强刺激，带来(lái)高通(tōng)胀(zhàng)后果不(bù)得不进行加息，而矫枉过正的加(jiā)息过(guò)程又带来银行业震(zhèn)荡(dàng)。在他(tā)看来，现阶段低(dī)通胀可能(néng)是我们的优势(shì)，至少给(gěi)决策(cè)层提供(gōng)了(le)充足的政策空间(jiān)，无需担忧通胀掣肘。

　　他认为，对于近期(qī)中国通胀水平较低可以看得更乐观一些(xiē)，不必担心中国会陷入(rù)长(zhǎng)期(qī)的需求低迷。

　　关于就业，邢自(zì)强也指出(chū)，这(zhè)也是(shì)一个滞后指标，不(bù)会率先(xiān)好转，需要经济环境有明显(xiǎn)改善(shàn)、企业(yè)感(gǎn)到盈(yíng)利、订单有比较强的转机，才会慢慢扩张、扩产和招聘。服务业率先复苏，就业(yè)为什么也没有特别明显改善？邢自强(qiáng)指出，现在还处(chù)于(yú)经济修复阶段，疫情前正常年份服务业(yè)能创(chuàng)造800万个就业岗位，但(dàn)是21年、22年(nián)服务业只创(chuàng)造(zào)了100万个岗位，两年加起来少创造(zào)了(le)约1300万个岗位。“这是一种隐形的失业，现在服务业(yè)仅仅是恢复到2019年的水平，要(yào)恢复到原来(lái)的(de)轨迹上需(xū)要(yào)时间。”

　　邢自强分析，就业(yè)相对低迷是有原因的(de)，跟感受到的服务业在回升并不(bù)矛(máo)盾，“回升只是补上(shàng)去(qù)年底(dǐ)的坑(kēng)，还没有回(huí)到潜在(zài)增速(sù)上(shàng)，只有回到(dào)潜(qián)在增速上才(cái)能够(gòu)逐步消化之前积压的潜在失业。”邢(xíng)自强判(p特朗普中文名字叫什么，特朗普英文全名叫什么àn)断，服务性行业可能(néng)要(yào)逐季恢复，大概在今(jīn)年底回到疫情(qíng)前的增长轨(guǐ)迹。

　　统计(jì)局、央行纷纷强调没(méi)有通(tōng)缩

　　4月11日国家统计(jì)局公布3月(yuè)物价数据(jù)显示(shì)，3月CPI（居民消费价格指数）同比(bǐ)增长0.7％，比上月回落0.3个百分(fēn)点，PPI（工业生(shēng)产者出厂价(jià)格指数(shù)）同比下降2.5％，同(tóng)比降幅比上(shàng)月(yuè)扩(kuò)大(dà)1.1个(gè)百分(fēn)点。CPI和PPI同(tóng)比增速(sù)双双回落，一(yī)季度(dù)新(xīn)增贷款却创(chuàng)纪录，引(yǐn)发了关于通缩(suō)的讨论。

　　央行：金(jīn)融数据领先于经济数据(jù)，反映出(chū)供需恢复不匹配现(xiàn)状(zhuàng)

　　4月(yuè)20日下午，央行举行(xíng)2023年一季度金融(róng)统计数据有关情况(kuàng)新闻(wén)发布会。央行(xíng)货(huò)币政策(cè)司司长邹澜回应(yīng)称，我国(guó)不(bù)存在长(zhǎng)期通缩或通胀的基础。

　　邹澜表示，对(duì)“通缩(suō)”提法要(yào)合理看待，通缩一般具(jù)有物价水(shuǐ)平持续负增(zēng)长、货(huò)币供应量持续下降的特征，且常伴随经济(jì)衰退。当前(qián)我国物价(jià)仍在温和上涨(zhǎng)，M2（广义货币供应量）和社融增(zēng)长相(xiāng)对较快，经济(jì)运行持(chí)续好转，与(yǔ)通缩有明显区别。

　　近期(qī)的物价回(huí)落(luò)是因为经(jīng)济基本面和高基数等因(yīn)素(sù)。邹澜进一步(bù)解释(shì)，一方面，供给(gěi)能力(lì)较强(qiáng)。在稳(wěn)经济一(yī)揽子政策有力支持下，国内生产持续加快恢复，物流畅(chàng)通保障到位，特别是(shì)“菜(cài)篮(lán)子”“米袋(dài)子(zi)”供给充足。另一方面(miàn)，需(xū)求恢(huī)复较慢。疫情伤(shāng)痕效应(yīng)尚未消退，消费意愿尤其是大宗消(xiāo)费需求回升需要时间。

　　此外，基数效应(yīng)也有所影响(xiǎng)。邹澜(lán)进一步指出，去年3月国(guó)际油价(jià)暴涨和国内(nèi)鲜菜价(jià)格反(fǎn)季节上涨(zhǎng)，也带来高基数扰动(dòng)。货币信贷较(jiào)快增长与物价回落并存，本质(zhì)上受时滞影响(xiǎng)。稳(wěn)健货币政策注重从供给侧发力，去年以(yǐ)来(lái)支持稳增长力度持续加大，供(gōng)给端见效较快(kuài)。但实体经济生产、分配、流通、消费等环节的效(xiào)应传导有(yǒu)一个过程，疫情(qíng)反(fǎn)复扰(rǎo)动也使(shǐ)企业和(hé)居民信心偏弱，需求端(duān)存(cún)有时滞(zhì)。总(zǒng)体(tǐ)看，金融(róng)数据领先于经济数据，实际上反(fǎn)映出供需恢复不匹配的(de)现(xiàn)状(zhuàng)。

　　统计(jì)局：当前中国经(jīng)济(jì)没有出现通缩，下阶段也不会出现通缩(suō)

　　4月18日一季(jì)度经济数据发布(bù)会上，国家统计发言人付(fù)凌(líng)晖就近期市场热议的中国经(jīng)济是否会陷入(rù)通(tōng)缩进行了回(huí)应。他表示，总的(de)来看，当前中国(guó)经济没有出现(xiàn)通(tōng)缩，下阶段也不会出现通(tōng)缩。从下阶段(duàn)来看，物价会稳步恢复，价格(gé)带(dài)动会逐步增强。

　　付(fù)凌晖称，从价(jià)格(gé)表现来看(kàn)，由于去年基(jī)数较高，国际(jì)大宗商品价格涨幅较(jiào)高，再加(jiā)上国内(nèi)受疫情影响供给偏紧(jǐn)，导致去年二季(jì)度CPI涨幅(fú)都比较高，这样影响今年二季度(dù)CPI涨(zhǎng)幅可能保持低位，但这不说明通货紧缩(suō)。随(suí)着下半年影响因素逐(zhú)步消除，价格会回到一个合理水平。

　　通缩成立吗？券商经济学家激辩

　　中信证券直言，当前(qián)数据呈现(xiàn)复苏(sū)信号明显，通缩观点并不成立，预计下半年基数效应消退后，CPI同比增(zēng)速将开始回(huí)升(shēng)。

　　中金公司称，“我(wǒ)们(men)看到的是回暖，而(ér)非(fēi)通缩(suō)”，当前物(wù)价下降既不(bù)全面(miàn)亦难持续，货币供应创(chuàng)新高，经济已步入复苏。

　　华(huá)泰宏观也指(zhǐ)出，CPI可能低估了服务业和其(qí)他不可(kě)贸易品的通胀(zhàng)。而(ér)作为（不计入CPI的）最(zuì)大的“不(bù)可贸易品(pǐn)”，地价和(hé)房价“再通(tōng)胀”是更广义的通胀走(zǒu)势最重要的风向标之(zhī)一。华(huá)泰宏观认为(wèi)，不论是从居民收入(rù)、居民(mín)消(xiāo)费倾向、还(hái)是居民资产负债表的边际变(biàn)化而言(yán)，居民消费能力和购房意愿在防(fáng)疫政(zhèng)策优化后都在修复，而非恶化。

　　招(zhāo)商证(zhèng)券提到，一季度CPI走势并不满(mǎn)足(zú)央行对通缩的认定，其主要反(fǎn)映局(jú)部性、外生性与阶段性现象(xiàng)，货币供应（M2）高增(zēng)长(zhǎng)与CPI持续走弱看似反(fǎn)常，实(shí)则反映疫后复苏结构性特点。

　　粤开宏观提(tí)到，当前的物(wù)价下(xià)行不是通缩(suō)，而(ér)是与基数效应、前期非经济政策对企业(yè)家信心的冲击以及疫情后居(jū)民风险(xiǎn)偏好下降(jiàng)有关。当前中国经(jīng)济仍在持特朗普中文名字叫什么，特朗普英文全名叫什么续恢复进程中，PMI、社融等指标(biāo)反映经济恢复向好，并且(qiě)呈现出(chū)服务业好于工业(yè)、内需恢复(fù)好于(yú)外(wài)需的特点。

　　国(guó)民(mín)经济研究所(suǒ)副所长王小鲁称，在货币(bì)增长大幅度超过(guò)经济增长的情况下，所谓“通缩”是个伪命题。货币走高，价格走低，这不是(shì)通缩，是(shì)产能(néng)过剩和(hé)消费需求不足抑制了价格上涨。这种情况下货币扩张对促进(jìn)增(zēng)长、扩大需求不仅(jǐn)于事无(wú)补，反而推高不良(liáng)债务，加剧产(chǎn)能过剩(shèng)。

　　国(guó)君(jūn)宏(hóng)观则认为，造成当前“类通缩”复苏的本质(zhì)是货(huò)币与有效(xiào)需求或供给(gěi)的不匹配，背后是居民与企(qǐ)业支(zhī)出谨慎、地产角色变化、海外市场转向三个原(yuán)因。经济(jì)预期在经历一轮上修与下修(xiū)后(hòu)，当(dāng)前宏观预(yù)期(qī)波动率(lǜ)再次抬升(shēng)，国军(jūn)宏观认为会持续(xù)至5月之后，当宏观预期波动率下降后，“类通(tōng)缩”复(fù)苏环境延续，长(zhǎng)端利率依然有小幅下行(xíng)空间，权益成长风格会相对占(zhàn)优。

　　国海策略也指出，通缩(suō)环境下景气(qì)行业的稀缺是促(cù)成成长(zhǎng)牛的重要外部因素，物价水(shuǐ)平(píng)的回(huí)落多与有效(xiào)需求不足相关，在传统(tǒng)周期行业景(jǐng)气(qì)低迷的(de)环境下，产业周(zhōu)期上行的(de)成长行业优(yōu)势凸显。

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