自2022年底以来(lái)，A股(gǔ)市场(chǎng)一(yī)改(gǎi)颓势(shì)，展现出积(jī)极(jí)回暖的画风，半(bàn)导(dǎo)体、AI、中(zhōng)特估等主题层出不穷，基金经理也随之调仓换股，成(chéng)为市场关注(zhù)焦点。而公募基金2023年一(yī)季报的披(pī)露，将明(míng)星基金(jīn)经(jīng)理们近期投资动向逐一(yī)曝光。

　　4月21日，易方达、广发、富国(guó)、景顺长城(chéng)等(děng)基(jī)金(jīn)披露(lù)旗下基金的2023年一季报，张(zhāng)坤、刘格(gé)菘、陈(chén)皓、朱(zhū)少醒(xǐng)、刘彦春等一季(jì)度投资情况出炉。

　　仓位(wèi)往往代表了基金经理对后市的基本看法。多数明星基金经理在一(yī)季(jì)度仍保持90％以上的(de)高(gāo)仓(cāng)位运作，仍坚持了自己的投资(zī)风格和(hé)思路(lù)。

　　不少人(rén)士看好后市，如刘彦春表示对全年(nián)股票市(shì)场有信心，未来将继续(xù)保持较(jiào)高仓位运作，更多(duō)在顺周期行业中寻找投资(zī)机会。刘格菘(sōng)也(yě)对市场2023年二季度的(de)表现持乐观的(de)态度，随着公(gōng)司季度业绩逐渐披露，市(shì)场权(quán)重倾(qīng)向也会逐渐从(cóng)逻(luó)辑演(yǎn)绎(yì)展望转向扎实基本面验证，预(yù)计更(gèng)注重基本面和估值的匹配度。

　　值得(dé)一提的是，陈(chén)皓在一季报(bào)也用(yòng)相当大的篇(piān)幅谈了他对一季度(dù)热门的(de)AI板块(kuài)的看法。他认可AI（人工智能(néng)）很可能是一(yī)次全新的技(jì)术(shù)革(gé)命，但(dàn)直言(yán)客观上当下(xià)的研究认知还(hái)不具备对(duì)相关标的的定价能力，尤其当(dāng)这些个股快速上涨后，选择暂时(shí)“以静制(zhì)动”，等待胜(shèng)率和赔(péi)率更高的投资时机出现。

　　张坤(kūn)继续维持(chí)高(gāo)仓位运(yùn)作

　　被称为“坤坤(kūn)”的张(zhāng)坤(kūn)是最(zuì)受基民关注的基金经理，他是国内首位千亿级主动权益基金(jīn)经理(lǐ)，手握巨资让他分量(liàng)十足。

　　从基金(jīn)君整理表(biǎo)格来看，相(xiāng)较去年底，张坤所管理的(de)4只基金在今年一季(jì)度(dù)仓位(wèi)基本都维(wéi)持(chí)高仓位运作，多只基(jī)金一季度末仓位均(jūn)处于94％以上(shàng)。

　　具(jù)体(tǐ)来看(kàn)，张(zhāng)坤管(guǎn)理的四只基金中规模(mó)最(zuì)大的(de)一只——易方达蓝(lán)筹精选，由(yóu)去年末的(de)股票市(shì)值占基金净值比例的94.7％微调至一(yī)季(jì)度末的94.26％。张坤在季(jì)报中也写道，易方达蓝筹(chóu)精选基金在一季度股票(piào)仓位基本稳定(dìng)，对结构(gòu)进行了调整。

　　同样，张坤管理的易方(fāng)达优质精选、易(yì)方达亚洲精选在一季度末的仓位在(zài)94％以(yǐ)上。不过，易(yì)方达优质企业三年持有(yǒu)一(yī)季度(dù)仓位为92.82％，相(xiāng)较去年底的94.77％，略有下滑(huá)。

　　张(zhāng)坤一直保(bǎo)持(chí)了一定(dìng)水平的(de)港股仓位，一(yī)季度末(mò)所管(guǎn)理的4只基金基本维持和去年底(dǐ)的差(chà)不多的港(gǎng)股(gǔ)仓位(wèi)，基本都是30~50％之间。相对来说，调整(zhěng)幅度较大的(de)是易(yì)方达亚(yà)洲精(jīng)选(xuǎn)，一季度(dù)末该(gāi)基金持有港股和美股的比例为(wèi)56.39％、38.4％，而去年四季度配置港股(gǔ) 和美股的(de)比例为65.64％、28.68％，进行了明(míng)显的调(diào)整(zhěng)。

　　而张坤(kūn)在易(yì)方达亚洲精选中(zhōng)也写道，在一(yī)季(jì)度股票仓位基本稳定(dìng)，对结构(gòu)进行了调整，增加了科技等行业的配置，降低了金融等行业的配置，另外，在(zài)区(qū)域分布(bù)上配置的更加均(jūn)衡。个股(gǔ)方面，仍然(rán)持有商业模式(shì)出(chū)色(sè)、行业格局清晰(xī)、竞争力强(qiáng)的优质公司(sī)。

　　一季度增配(pèi)消费、降低(dī)金(jīn)融

　　加仓(cāng)贵州(zhōu)茅台减持(chí)腾讯控股

　　张坤在投资上颇有(yǒu)定力，经(jīng)常在季报中谈及，投资者需要时(shí)刻保持一种克制(zhì)而(ér)理(lǐ)性的心(xīn)理(lǐ)状态(tài)，不(bù)需要(yào)大(dà)量的行动，而是极大的耐心，坚持投资原则，等到机(jī)会时全力(lì)出击(jī)。他(tā)一(yī)直保持着偏低(dī)换手率(lǜ)，一季报的重(zhòng)仓股也基本保(bǎo)持稳定，只是在结构上进(jìn)行(xíng)调整。

　　从易方达蓝筹精选一(yī)季度末持仓上(shàng)看(kàn)，前十(shí)大重仓(cāng)股变化不大，贵州茅台再(zài)次成为该基金的第一大重仓股，泸州老窖、腾讯控(kòng)股成(chéng)为其(qí)第二、第三大重仓股，而在(zài)去年末，该基金前(qián)三大重仓股依次是腾讯控(kòng)股、五粮液、洋河股份。

　　张(zhāng)坤也在季报(bào)中写道，一季度股票仓位基本稳定(dìng)，对结构(gòu)进(jìn)行了调整，增加了消费等行业的配(pèi)置，降低了金融等行业的(de)配置(zhì)。、

　　去年11月以来港股市(shì)场的(de)大(dà)反弹，张坤(kūn)明显进行(xíng)了调整，减持了跟腾讯控股和香港交易所，而增加了美(měi)团-W、中国海(hǎi)洋(yáng)石(shí)油。其中，相较去年底，中国海洋石油新进(jìn)前十大(dà)重仓股之列，而药(yào)明(míng)生(shēng)物退出前(qián)十(shí)大重仓股之列。

　　目前(qián)看，易方达蓝筹精(jīng)选和易方达优质企业三年持有的头号重仓股为贵州茅台，但是易方达亚(yà)洲精选和(hé)易(yì)方达优质精(jīng)选的头号重仓股仍为(wèi)腾讯控股。去年底(dǐ)这四只基金的头号重仓股均为腾讯控(kòng)股。

　　而虽然一季度末腾(téng)讯(xùn)控(kòng)股仍是(shì)易方达优质精选的(de)第(dì)一大重仓(cāng)股(gǔ)，但(dàn)相(xiāng)较去年底已经进行了减持，同(tóng)样减持的还有港交所(suǒ)，这只个(gè)股已经(jīng)推出了(le)前十大重仓股之列。而美团新进其(qí)前十(shí)大(dà)重(zhòng)仓(cāng)股之列。

　　一(yī)季度规模小幅(fú)提升

　　总(zǒng)规(guī)模逼(bī)近900亿

　　张坤(kūn)曾是行业(yè)内首(shǒu)位(wèi)主动权益基(jī)金管理规模超(chāo)过千(qiān)亿(yì)的基(jī)金(jīn)经理，但近两年A股市场震(zhèn)荡，所(suǒ)管(guǎn)理规模所缩水。一季(jì)度末(mò)他所管理(lǐ)规模基本和去(qù)年底持平，整体规模逼近900亿。

　　截至2023年(nián)一季度末，易方达张坤管(guǎn)理的4只基(jī)金合(hé)计总规模达到889.42亿元，相比三季度末减少了4.92亿元。

　　具体来看，一季(jì)度末，易方达(dá)蓝筹精选、易方达优质(zhì)精(jīng)选(xuǎn)、易方达优势企业三年、易方(fāng)达亚洲(zhōu)精选股票的规模分别为562.09亿元、189.71亿(yì)元、53.23亿(yì)元、83.39亿元。

　　值(zhí)得(dé)一提的是，易方达(dá)蓝筹精选在今年一季度规模缩水8.66亿元，目前(qián)仍以562.09亿元(yuán)的规模，位(wèi)居基金行业“巨无霸”的(de)主动权益(yì)基(jī)金(jīn)。

　　选择一条(tiáo)可积累的 “很长的(de)坡”

　　并(bìng)在(zài)坡上“滚雪(xuě)球(qiú)”是很(hěn)重要(yào)的(de)

　　张坤每次在季报中都会清晰(xī)写道(dào)自己的投资(zī)思(sī)路，这一次也不例外，值得投(tóu)资(zī)者看一看。

　　张坤在季报中写(xiě)到，基(jī)本(běn)面价值(zhí)投资很(hěn)吸(xī)引人的一点(diǎn)是，投资者可以用(yòng)很长一段(duàn)时间(jiān)来充分(fēn)观(guān)察(chá)公(gōng)司的(de)发展，等到它(tā)们(men)用事实证(zhèng)明自己的成功(gōng)和巨大的(de)成长潜(qián)力之后，再买入也不迟(chí)。

　　基本面价(jià)值(zhí)投资(zī)的优势之(zhī)一在于可(kě)积累(lèi)性。具体(tǐ)来说(shuō)，积累体(tǐ)现在对基本面分析(xī)方(fāng)法的理(lǐ)解和(hé)对具体行业和企业的洞(dòng)察，所有这些(xiē)都使(shǐ)投资者未来更可能(néng)做出对具体投资(zī)标的内在价值(zhí)的准确判断(duàn)。

　　如果只是针对某一次(cì)投(tóu)资，积累的重要性可能并不显著。但如果将(jiāng)投资(zī)贯穿一生，并将长期复合回报作为终(zhōng)级目标，可积累性就是(shì)这(zhè)一目标的最重(zhòng)要保障，选择一条(tiáo)可积累的 “很长的坡(pō)”并在坡上“滚雪球”是很重要(yào)的。我们会参考全(quán)球产业升级的经验，持续做深(shēn)入的研究积累，争取构建一(yī)个全面而尽量准确的(de)坐标系，希望能正确评估企业的竞(jìng)争力并(bìng)跨行业选出好的公(gōng)司。识(shí)别出(chū)好公司是如此重要，因为好公司不是(shì)好(hǎo)股(gǔ)票的唯(wéi)一情(qíng)形就是估值(zhí)过高，在其他情(qíng)形下(xià)，好(hǎo)公司都会给(gěi)投资者带来长期可观的回报。

　　研究方(fāng)面，阅读企业的(de)定(dìng)期报(bào)告并对财务数据(jù)进行系统(tǒng)整理和分析，是理解企业基本面的(de)核(hé)心手段(duàn)之一(yī)。在定(dìng)期报告中，企业的所有经营活动(dòng)都会(huì)反映在财务数据(jù)中(zhōng)，定(dìng)量的(de)数(shù)据可(kě)以用来检验(yàn)并修正调(diào)研(yán)中对(duì)企业形成的定性感知。如果能对一家公司过去和当前的财(cái)务状况了如指掌，就(jiù)更有可能正确评判这家公司(sī)的未来价(jià)值。罗杰斯曾说(shuō)过，你要(yào)阅读(dú)一切。如果(guǒ)你对一家(jiā)公司(sī)感兴趣，那就看(kàn)看(kàn)它的年报，你就会超过(guò)华(huá)尔(ěr)街98％的(de)人。如果你阅读了年报(bào)中的附注，你就会超(chāo)过华尔街的所有人。

　　几乎(hū)任何(hé)成功(gōng)的公(gōng)司(sī)都经历过(guò)短期的经营业绩和(hé)股价的(de)震荡，经历过市场先(xiān)生态度的冷暖，但它们成(chéng)功的模式往往没有变化(huà)，通(tōng)过(guò)深(shēn)入(rù)的研究并抓住(zhù)这些关键的因素，是能够一路(lù)坚持下来的重要(yào)因(yīn)素(sù)，也通常意味着(zhe)长期可观(guān)的收益。

　　刘格菘：重点持(chí)仓(cāng)光伏、储能、新能源车

　　曾经作为(wèi)一人包(bāo)揽(lǎn)前三的基金经理刘格菘，其一举一动颇受关注。

　　以刘格菘(sōng)管(guǎn)理的广(guǎng)发(fā)双擎升级为例，一季度末该(gāi)基金保持较高仓位运(yùn)作，该(gāi)基金股票仓位(wèi)为92.15％，较2022年四季度末的94.14％略有下滑，但基本是高(gāo)仓位(wèi)应对市场。

　　刘(liú)格(gé)菘在一季度持仓结构并没有进行大(dà)幅(fú)度调整。数据显示(shì)，广(guǎng)发双(shuāng)擎升级(jí)一季度末前五大重仓股分(fēn)别为晶(jīng)澳科技、阳(yáng)光电源、亿(yì)纬锂能、隆基绿能(néng)、圣邦股(gǔ)份(fèn)，这(zhè)些重仓股均出现在该基金(jīn)去年四季度末的前十(shí)大重仓股之列。

　　刘格菘在季报中(zhōng)写道，2023年一季度，表现(xiàn)较(jiào)好的(de)行业为新科技技术演绎预测中的相关行业，例如计(jì)算机、传媒、通信(xìn)。以光伏、新(xīn)能源(yuán)、汽车等为代(dài)表的高端制造业资产经历了下跌。在海外金融风险(xiǎn)担忧、经济衰退的初始预期、国际(jì)关(guān)系不确定的(de)情况下(xià)，叠(dié)加AIGC带来的较热(rè)烈的应用展(zhǎn)望(wàng)，资金分流可能是高端制造(zào)业相(xiāng)对(duì)表现不理想的(de)原因之(zhī)一。

　　广(guǎng)发双擎升级基金的持(chí)仓结构(gòu)并没有进行大幅度的(de)调整，依(yī)然围绕已经建立全球比较(jiào)优(yōu)势的高端制(zhì)造产业链布局。从重仓(cāng)持(chí)股来看，该基金重点持仓的光伏(fú)、储能、新(xīn)能源车(chē)方向。

　　和2022年四季度相比，刘格菘一季度的(de)重仓股变化(huà)不(bù)大，仅晶科能源新进前(qián)十大重仓股之列，而比亚迪退出(chū)了前(qián)十大重(zhòng)仓行列。

　　谈及(jí)后市，刘格菘对市场2023年二季度的表(biǎo)现持乐(lè)观的态度，随着公司季度业绩逐渐披露，市场权重倾向也会逐(zhú)渐(jiàn)从逻辑演绎(yì)展望转(zhuǎn)向扎实(shí)基本面验证，预计更注重基本面和估值的匹配(pèi)度。对本基(jī)金重点持仓的光伏(fú)、储能、新能源车方向保持相对(duì)乐观(guān)，投资(zī)中(zhōng)相信基本面优(yōu)秀(xiù)和增量(liàng)价(jià)值积累(lèi)的公司(sī)。经过调(diào)整，行业估值水(shuǐ)平(píng)已在历史低位，产业(yè)链的变化在市场定(dìng)价中未被充分(fēn)认知(zhī)和(hé)体现。

　　就(jiù)A股(gǔ)市场(chǎng)一(yī)季度的阶段特点来(lái)说，当前市场(chǎng)的(de)参与资金方呈现复(fù)杂多样的趋势，收(shōu)益预期的时间维度预(yù)期也呈现分(fēn)化，因此短期内市(shì)场在主(zhǔ)题(tí)逻辑(jí)的演绎(yì)幅度、转换速度都会可(kě)预见(jiàn)地加大。这对于投资(zī)人而言，在新(xīn)信息的处理(lǐ)上提高了(le)难度，短期内基本(běn)面估值(zhí)匹(pǐ)配的压力也(yě)会比较大。

　　陈皓：投资(zī)和人生一样(yàng)，

　　一生最重(zhòng)要的选择也就是三、五(wǔ)次(cì)

　　作为市场上较(jiào)为知名的均衡性投资(zī)选手，陈皓一季度如何调整投(tóu)资组合(hé)，如何展(zhǎn)望未来市场投资机会，也非常受(shòu)到(dào)市场关注(zhù)。

　　陈皓在其管理的(de)易方达(dá)新经济(jì)基金中回顾(gù)一季度(dù)市(shì)场(chǎng)行情时表示，一(yī)季度中国经济整(zhěng)体(tǐ)温和复苏，由(yóu)于(yú)刚刚经历疫情(qíng)，居民消费和(hé)企(qǐ)业投资的(de)信心恢复会有一个过程，因此短(duǎn)期持续加杠杆的(de)动力不强，复苏力(lì)度相比市场乐观预期(qī)仍(réng)有一(yī)定(dìng)差距。海外(wài)则(zé)维持滞涨(zhǎng)格局，尽管3月以硅谷银行(xíng)为(wèi)代表的欧美 金融风波暂时平息，但也让投资(zī)者担心这是否(fǒu)只是当下复杂环(huán)境下各种(zhǒng)危(wēi)机的(de)冰山一角。尤其4月初欧佩(pèi)克+的减产行(xíng)为进(jìn)一步增(zēng)强了(le)未来通(tōng)胀的韧性，也让美联储(chǔ)在货(huò)币(bì)政策调整决(jué)策时愈加进退两难。

　　亮(liàng)点(diǎn)不多的经济(jì)基本(běn)面遇到无处安放(fàng)的流动性，“AIGC（人工智(zhì)能自(zì)动内容(róng)生成）”和部分国企相关板块获得了(le)边际资金的巨(jù)量涌入，机构短时间剧烈、集中的(de)调(diào)仓(cāng)行为(wèi)，则进一(yī)步加剧了市场(chǎng)结构的分化。受益(yì)两大主题的TMT和建筑、石油石(shí)化等板(bǎn)块表现突出，而(ér)新能源(yuán)、金(jīn)融地产等行(xíng)业则录(lù)得负收益。

　　谈及一季度投资(zī)操作时，陈皓(hào)称，由于(yú)尚未发(fā)掘到(dào)基本面驱动的(de)投资主线(xiàn)，本基金一季度操(cāo)作不多，主要(yào)包(bāo)括行(xíng)业上用(yòng)医(yī)药替(tì)代(dài)了部(bù)分白酒仓(cāng)位，个股上则逆向增持了一(yī)些(xiē)由于短(duǎn)期基(jī)本面一(yī)般(bān)或(huò)者(zhě)机(jī)构(gòu)调(diào)仓导致(zhì)股价(jià)下跌(diē)，但长期市(shì)值空间较大的中小盘个股。

　　从前十(shí)大重仓(cāng)股(gǔ)变(biàn)化上看，此前连(lián)续3个季度位(wèi)列前(qián)五大(dà)重仓股之(zhī)一的五(wǔ)粮液，在今年(nián)一(yī)季度退出该基金(jīn)前十(shí)大(dà)重仓股，宝信软(ruǎn)件取代五粮(liáng)液，新(xīn)进前五大重(zhòng)仓股。

　　作为(wèi)一季度唯一一只仍保留在前十(shí)大重(zhòng)仓(cāng)股(gǔ)的贵(guì)州茅台也遭到(dào)陈皓减持，对比上(shàng)一个季度，陈(chén)皓(hào)在一季度减持了6.8万股贵州茅(máo)台，环比减持幅度接近30％，贵州茅台也从上一季度(dù)的第二大(dà)重仓(cāng)股退居第四大重仓(cāng)股。

　　其他前十大重仓(cāng)股中(zhōng)，主(zhǔ)要供应北斗关键器件(jiàn)的振芯科(kē)技、氟化工(gōng)龙头中的巨化股份、特钢龙头中的抚顺特钢，三只个股一(yī)季度新(xīn)进前(qián)十大重仓股。

　　除了五粮液之外，紫光国微、宁德时代也退出(chū)前十大重仓股。

　　陈(chén)皓在一季报也用相(xiāng)当大的篇幅谈了他对一季(jì)度(dù)热门的AI板块的看法。

　　他称，对于(yú)火热的AI（人工智能）主题我们也(yě)进行了积极的研究，方向上非(fēi)常认同其(qí)很可能(néng)是一(yī)次全(quán)新的技术革命，将极(jí)大(dà)提升(shēng)全社(shè)会的生(shēng)产效率，但客观上我们当下的研究认(rèn)知还不(bù)具备对相关(guān)标的的定价能力，尤其当这些(xiē)个股快速上涨后，也不(bù)太符合我(wǒ)们“以(yǐ)相(xiāng)对合理的价格买入预期(qī)收益率更(gèng)高的资产”这(zhè)一投资理念，因此会选择暂(zàn)时(shí)“以静制动”，继续对产业(yè)和公司进行跟踪、研究以及再定价，等待(dài)胜率和赔率更高的(de)投(tóu)资时机出现。

　　陈皓在(zài)一(yī)季报中还分享了自(zì)己最新的投资感悟(wù)，他表示，相(xiāng)比资本市场即期(qī)涨跌带(dài)来的多巴胺，我(wǒ)们(men)更(gèng)倾向于通(tōng)过深(shēn)入研(yán)究获得超(chāo)额认知、并最终(zhōng)映射到投资上来获得(dé)内啡肽(tài)。投资和人生(shēng)一样，每天(tiān)都可以做选择，但(dàn)终(zhōng)其一生最重要(yào)的其(qí)实也(yě)就是那三、五次，我们平时的不(bù)断学习、反思、进化(huà)，努力(lì)追寻的正是在每一次(cì)关键选(xuǎn)择时将胜率(lǜ)再(zài)提升一点点。

　　展望二季度(dù)，陈皓认为，“一些(xiē)积(jī)极因素正在酝酿或发酵，我们重启了与(yǔ)世界的链接，中(zhōng)国在(zài)中东、南(nán)美(měi)等新兴市场获(huò)得(dé)了(le)更多实质性认同的声(shēng)音(yīn)和(hé)举动；国内主要(yào)城市的(de)一二手(shǒu)房(fáng)销(xiāo)售持续恢复，部分行业已经进入库存周期的尾(wěi)段，我们可能真的只(zhǐ)需要一(yī)点点信心，就能(néng)扭转困局，将(jiāng)经济带(dài)入正循环。一(yī)如当(dāng)下的(de)证券市(shì)场，我们也衷心的希望其能够早日摆脱存量博弈的困难模(mó)式，迎来投资人久违(wéi)的甜蜜期(qī)。”

　　朱少醒：致力于(yú)在优质股票里寻找价值

　　去翻更多的“石头(tóu)”

　　富(fù)国基金副总经(jīng)理朱少醒一(yī)季度持仓(cāng)基(jī)本保(bǎo)持稳定，持(chí)仓依旧(jiù)以(yǐ)消(xiāo)费、医疗(liáo)、银行、券商、新能源等板块(kuài)龙头为(wèi)主。

　　从一季度前十大重仓(cāng)股(gǔ)上看，贵州茅(máo)台(tái)、五粮液(yè)依旧位居(jū)富国天惠基金(jīn)前三大重仓股(gǔ)，金域(yù)医学新进(jìn)前三(sān)大重仓股，这也是(shì)自2021年以来，金域医(yī)学首(shǒu)次进入(rù)富国天惠前十大重仓股(gǔ)。

　　公开资料显示，金域医学是一家以第三方医学检验及病理诊断业务为(wèi)核心的高科技服务企业，通过不断(duàn)积累的“大平台(tái)、大(dà)网络、大服务、大(dà)样本和大数据”等资源优势，为(wèi)全国(guó)各级(jí)医疗机构提供领先的医学诊断(duàn)信息整合服(fú)务。

　　除了金域医学(xué)之外，基(jī)础化工板块中的蓝晓科技也在一(yī)季度新进富国天惠(huì)前十大重仓股(gǔ)，受益于生命科学业(yè)务增(zēng)长(zhǎng)迅速，截止4月20日，今年(nián)以来，蓝晓科技股(gǔ)价上涨33.05％。

　　相比之下，药明康德、瑞丰新材两(liǎng)只(zhǐ)个股(gǔ)则在一季度退出(chū)富国天(tiān)惠前十大(dà)重仓(cāng)股。

　　朱少醒(xǐng)在一(yī)季报中(zhōng)回顾，一季度沪深300指数上(shàng)涨 4.63％，创业板指上涨2.25％。在度过了充满各种艰(jiān)难挑战的2022年后，一季度(dù)实体经济进入了复苏(sū)的阶段。各项宏(hóng)观经(jīng)济(jì)指标在(zài)3月(yuè)份有了(le)明显改善。货(huò)币政策保持宽(kuān)松，前(qián)几年实(shí)施的一(yī)些收缩(suō)性行(xíng)业监管政策放松管制的迹象(xiàng)确(què)认。投资者(zhě)的风险偏好有微弱(ruò)的回升。

　　尽管目前数(shù)据(jù)上呈(chéng)现的复苏力度还不是很(hěn)强(qiáng)，但我们应该看(kàn)到是积极的因素正在发挥(huī)作用(yòng)持续的(de)进程中。更(gèng)要重(zhòng)视的是市场的整体估值依然处于长周期中很有吸引(yǐn)力(lì)的(de)位(wèi)置，当(dāng)下权益市(shì)场(chǎng)处在较好的风险收益区间(jiān)。

　　他表示(shì)，放在更长的时(shí)间维度(dù)，我们(men)相信现在所面临(lín)的重重困难终将找到(dào)解决的出路(lù)。投资者当前选择(zé)承受市(shì)场(chǎng)波动对应的预期回报水平(píng)的(de)是相当合适(shì)的。未来我(wǒ)们依(yī)然会致力于在(zài)优质股票里寻找价值，去翻更多的“石头”。

　　他(tā)在多次季报披露时反复强调(diào)，我们并不(bù)具备精(jīng)确(què)预测市场短期趋势的(de)可靠能力，而把精力集中在(zài)耐心收集(jí)具有(yǒu)远(yuǎn)大前景的(de)优秀公司，等待公司自身创(chuàng)造价值(zhí)的(de)实现(xiàn)和(hé)市场情绪在未来某个时点的(de)周期性回归。个(gè)股(gǔ)选择层面(miàn)，本基金偏好投资(zī)于具有(yǒu)良好(hǎo)“企业(yè)基因”，公司治理结构完善、管理层优秀的(de)企业(yè)。我(wǒ)们认为此类企业，有(yǒu)更大的概率能在未来为投资者创造价(jià)值。分(fēn)享(xiǎng)企业自身增(zēng)长带来的资本市场(chǎng)收益是成长型基(jī)金获取回报的(de)最佳途径。

　　刘彦春：继续坚(jiān)守大(dà)消费(fèi)

　　作为业内(nèi)知(zhī)名(míng)的主投大消费(fèi)板块的基金经理(lǐ)，手握(wò)700多(duō)亿“重金(jīn)”的刘彦春一季度如何(hé)调仓换股，他又是如(rú)何看待未来(lái)市(shì)场，也值得投(tóu)资(zī)者关注。

　　最新披(pī)露的2023年一季报显(xiǎn)示，刘彦(yàn)春整体持仓的仓位和行业板块变化不大。他在景顺长(zhǎng)城鼎(dǐng)益基金季报(bào)写(xiě)道，一(yī)季度组合仓位和行(xíng)业配(pèi)置没有大的变化，仍然坚持自(zì)下而上精选个(gè)股而非择时的投(tóu)资风格，保持合同约定较高(gāo)仓位运作(zuò)。

　　从景顺长城鼎益(yì)季报来看，前三大重仓股仍为白酒龙(lóng)头股，贵州茅(máo)台、泸州老窖、五粮(liáng)液。此外，古井(jǐng)贡酒(jiǔ)、山西汾酒也继(jì)续在其前十(shí)大(娱乐圈里的万人睡女星，娱乐圈睡得最多的女星dà)重仓股(gǔ)之中。

　　从(cóng)增持力度上看，刘彦(yàn)春对中(zhōng)国中免加仓力(lì)度(dù)最(zuì)大，一(yī)季度环比？增持9.57％。此外，相比(bǐ)去年底持(chí)仓(cāng)，美的(de)集团新进(jìn)前十大重仓股之列，而(ér)晨光股份退出前十大(dà)重仓股。

　　谈及(jí)后市表(biǎo)示，刘(liú)彦春表示，一季(jì)度(dù)，我国(guó)经济温和复苏。海外通胀预期变化对国(guó)内资(zī)本市场造成较大扰动。美国(guó)失业率水平再创新(xīn)低，意(yì)味(wèi)着(zhe)高利率环境大概率(lǜ)持续(xù)更(gèng)长时间。气球事件导致中美关系再度(dù)紧张。国内强刺激预(yù)期落空，叠加海外风险事件，股票市(shì)场开(kāi)始偏离复苏主(zhǔ)线，博(bó)弈气(qì)氛(fēn)渐浓(nóng)。

　　我国经济复苏、美国(guó)紧缩后通(tōng)胀下(xià)行仍(réng)将是今年主(zhǔ)要宏观背景。经济(jì)运行正常化需要一个过(guò)程，特(tè)别是居民和中小(xiǎo)企业，需(xū)要时间(jiān)修(xiū)复资产负(fù)债表、修复信心。随着经济(jì)逐步正(zhèng)常化，居(jū)民消费(fèi)信心回升、超额储蓄下降是必然事件，消费今年大概(gài)率超预期(qī)回(huí)升。就(jiù)近(jìn)期公布的社(shè)融和地产(chǎn)数据分(fēn)析(xī)，二季度A股盈利增速有望进入上行周期。

　　海(hǎi)外银行暴雷(léi)反映出加息过(guò)快带来的(de)金融风险，本身会加(jiā)大紧缩效(xiào)应，联储紧缩速度(dù)和幅度向下修(xiū)正。紧(jǐn)缩带来的金融风险更多(duō)是流动性问题(tí)，底层资产问题不大，海外央行(xíng)及时救助可(kě)以避免风险蔓延(yán)。至少(shǎo)现阶(jiē)段我(wǒ)们认为出现金(jīn)融危机的风险不大(dà)。欧美等发(fā)达国家通胀和金融(róng)风险并存，处理(lǐ)难度(dù)较大(dà)，这也意味着全球无风险收益率(lǜ)在相对顶(dǐng)部位置(zhì)，国家之家沟通对话、加(jiā)强(qiáng)合作的可能性也在加大(dà)。

　　全球经(jīng)济正在重回正轨(guǐ)的路(lù)上。除了(le)继(jì)续关注(zhù)整个经(jīng)济体发展状(zhuàng)况之外(wài)，我们可以将目光更多放(fàng)在微观企业层面。可以看到很(hěn)多(duō)公司(sī)在过去几(jǐ)年始(shǐ)终做正确的事，经营效率提升，逆境中变(biàn)得更(gèng)加优秀、更加强大。不必总是关注宏观数据(jù)，多看看(kàn)微观企(qǐ)业变化(huà)可以让内(nèi)心更加(jiā)平静(jìng)。我们对(duì)全(quán)年股票市场有(yǒu)信(xìn)心，未来将继续保持合同约定(dìng)较(jiào)高仓位(wèi)运作，更多(duō)在顺周期行业中寻找投资机会。期待为持有人创造良好收益。

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