金(jīn)融界5月15日消息 央行今日进行1250亿(yì)元1年(nián)期MLF操作，中标(biāo)利率为(wèi)2.75％，与(yǔ)此前(qián)持平(píng)。本(běn)周有(yǒu)1000亿元MLF到期。

　　消息面(miàn)上，上周五(wǔ)曾(céng)经有消息(xī)称本(běn)月MLF中(zhōng)标利率(lǜ)有(yǒu)可能下调，但是机构分析，央行行长易纲曾在3月公开(kāi)表示目前实际利(lì)率的(de)水(shuǐ)平是(shì)比较合适，且4月28日政治(zhì)局会(huì)议(yì)对一季度的经济复苏给(gěi)予(yǔ)充分肯(kěn)定。

　　5月以(yǐ)来(lái)资金面(miàn)转(zhuǎn)松，DR007中枢回落至1.8％左右，机构(gòu)杠杆率提升。5月是(shì)缴税大月，需(xū)要关注(zhù)下周(zhōu)缴税周对资(zī)金面可能造(zào)成的扰(rǎo)动。

　　此前媒(méi)体报道称(chēng)，自5月15日起银行协定存款及通知(zhī)存款(kuǎn)自律上限将下调(diào)，四大(dà)国(guó)有银行协定存款(kuǎn)和通(tōng)知(zhī)存款自律上限下调幅度(dù)为(wèi)30BPS，其它(tā)金融机构降(jiàng)幅(fú)为50BPS。中信(xìn)证券分析，预计银行协定(dìng)存款和通(tōng)知存(cún)款利率(lǜ)上限的下(xià)调(diào)有助(zhù)于缓解银(yín)行净(jìng)息差(chà)偏窄的问题(tí)。

　　国君宏观研(yán)究指出，近(jìn)期部分银行调降(jiàng)存款利(lì)率，严格上(shàng)不算降息，属于“利率(lǜ)市场化”的进一步(bù)深化。本(běn)轮存款利(lì)率调(diào)降(jiàng)背后的原因(yīn)，是储(chǔ)蓄偏高(gāo)、资金(jīn)空转增叠加银(yín)行净息差收窄。因此(cǐ)，存款(kuǎn)利(lì)率客(kè)观上可减轻(qīng)银(yín)行负债(zhài)成(chéng)本，但是这并不足以触发超额(é)储蓄大(dà)规模(mó)转为消费及向金(jīn)融资(zī)产流(liú)入。

　　（1）近期部分银行调降存(cún)款利率(lǜ)，严格白头发从哪开始白，白头发从发梢开始白是什么原因上不算降息，属于“利率(lǜ)市场(chǎng)化”的推进。2023年(nián)4月以来，河南、广东等(děng)多地中小(xiǎo)银行(xíng)（地(dì)方农商(shāng)行(xíng)为主）发布(bù)公告下调(diào)人民(mín)币存款挂牌利率，下调幅度在10-45bp不等。据《经济观(guān)察网》等权(quán)威媒体报道，5月15日起银行协定存款及(jí)通知存款自律上限将下(xià)调，引发“降息(xī)潮(cháo)”的热议。不过，作为我(wǒ)国(guó)利率体系的“压舱石”，1年期存款基准利率（整存(cún)整取）依然维持在1.5％不(bù)变，因此(cǐ)本轮银行存款利率调降严格意(yì)义上并非真(zhēn)的降(jiàng)息(xī)。归根结(jié)底，本轮存款利率调降(jiàng)也属于“利率市场化(huà)”的进一步深化。

　　（2）存款利(lì)率(lǜ)调降背后，是储蓄偏(piān)高、资金(jīn)空(kōng)转增叠加(jiā)银行净息(xī)差收窄。一、2023年初(chū)的(de)人民币存款维持高位，居民(mín)储蓄释放速度较(jiào)慢。因此，存(cún)款利率调降背景下(xià)，居民(mín)储蓄有望进一步流出，更多流向(xiàng)消费(fèi)、房贷、资本市场等。二、资(zī)金(jīn)杠杆抬升、空(kōng)转(zhuǎn)加剧。2023年3月降准以来，资金(jīn)利率中(zhōng)枢(shū)回落，资金杠杆明显抬升，资(zī)金空转有所(suǒ)加(jiā)剧。存款利率调降一定(dìng)程(chéng)度上可以(yǐ)疏通流动性(xìng)淤积，支撑(chēng)宽信用进程。三、MLF等政策利率接连调降后，银(yín)行净(jìng)息差大幅收窄(zhǎi)，尤其是城商行、农商行，因此压降(jiàng)存款成本、规范吸储行为也(yě)属于大势所趋(qū)。

　　（3）总结(jié)来(lái)看，存款利(lì)率调降(jiàng)客观上将减轻银(yín)行负债成本，但我(wǒ)们认为，这并不足以(yǐ)触(chù)发超额储蓄大规模转为(wèi)消费及向金(jīn)融资产流入；回归基本面来看，“弱复(fù)苏+低通胀”组合的延续，仍将利好高股息资产和长期国债。客(kè)观上(shàng)，本轮银行(xíng)下降存款白头发从哪开始白，白头发从发梢开始白是什么原因利率(lǜ)的效果(guǒ)与(yǔ)2022年4月、9月的效果(guǒ)类似，可以降低负(fù)债(白头发从哪开始白，白头发从发梢开始白是什么原因zhài)端成本，保护(hù)银行净息(xī)差。当前流动性淤积仍未缓解(jiě)，4月“社融-M2”剪刀差倒挂(guà)仅仅小(xiǎo)幅收窄(zhǎi)至-2.4％。本轮存(cún)款利率调降(jiàng)，理(lǐ)论上(shàng)可以(yǐ)促(cù)使存款搬家(jiā)，促使超额储蓄(xù)流出，更多转化为消费(fèi)。但我们觉得刺激难度较大，倾向于认为消费(fèi)环比修复(fù)最快的时(shí)候已(yǐ)经过去。再回(huí)归经济基本(běn)面来看，“弱(ruò)复苏+低通胀”组合的延续，意(yì)味着(zhe)长端利率仍有望继续下探，高股(gǔ)息(xī)资产仍将(jiāng)占(zhàn)优。

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