国内(nèi)“五一(yī)”假(jiǎ)期来(lái)了，但(dàn)海外市(shì)场风险依旧不容忽(hū)视。在美国多项(xiàng)重(zhòng)要(yào)经济数据出炉后，美联储(chǔ)也将召开5月议息会议，市场普遍预期将继续加息(xī)25BP。在利好利空消息交织下，节后市(shì)场走势将如(rú)何演绎？

　　美(měi)国第(dì)一(yī)共和银行股价已累计下(xià)跌90％以上

　　截至周五收盘，美国第一共和银行的股价收跌43.2％，盘中一(yī)度腰(yāo)斩，且多次触发(fā)停牌，原因是达(dá)成救(jiù)助协议以维持(chí)该银行(xíng)运(yùn)营的希望在变得渺茫(máng)。该股今年已下跌90％以上。消(xiāo)息人士称(chēng)，该银(yín)行很有可能(néng)会被美(měi)国(guó)联邦(bāng)储(chǔ)蓄(xù)保险公司（FDIC）接管。

　　根据美(měi)媒报道(dào)，自美国第一共和银行公布其第(dì)一(yī)季度存款(kuǎn)下降(jiàng)40.8％至1045亿美(měi)元后，该银(yín)行股价在接下来的两天(tiān)内下跌超过60％，创下历(lì)史新低。目前(qián)包括(kuò)来自美国联邦(bāng)储蓄保险(xiǎn)公司、财政(zhèng)部和美联储的官(guān)员正(zhèng)在与其他(tā)银行进行协调会(huì)议，为第一(yī)共和银行制定救助计划。

　　美(měi)联储反省硅谷银(yín)行倒闭，寻求大范围加强银行(xíng)规管

　　在当地时间4月(yuè)28日公(gōng)布的内部审查报告中，美(měi)联(lián)储承认，对于(yú)上(shàng)月硅谷银行的倒(dào)闭案，美联储(chǔ)难辞其咎，倒闭既源于(yú)该行(xíng)自身风险(xiǎn)管理薄弱，也(yě)和美联储的审查督导行(xíng)动拖沓(dá)有关。

　　美联储认为，银(yín)行业(yè)审查员未能采取有力行动(dòng)解决硅谷(gǔ)银(yín)行越(yuè)来(lái)越(yuè)多(duō)的问(wèn)题。美联(lián)储负责金融业监管的(de)副主席巴尔（Michael Barr）在报(bào)告中称，审(shěn)查(chá)员未能充(chōng)分认识(shí)到，随着硅谷银行的规模扩大、复杂性增加，该行变(biàn)得有(yǒu)多么不堪一击。他们的确(què)发现了风险，却没有(yǒu)采取(qǔ)足够(gòu)的措施，保证(zhèng)该行足够(gòu)迅(xùn)速地解(jiě)决问题(tí)。

　　报(bào)告中，巴(bā)尔总结硅(guī)谷银(yín)行倒闭有四大成因，其中三点都和美联储监管不力有(yǒu)关。他说(shuō)，美(měi)联储监管(guǎn)者的(de)错(cuò)误部(bù)分(fēn)源于(yú)，特朗普执政时的(de)金(jīn)融业(yè)改(gǎi)革普遍(biàn)放松了对中(zhōng)等银行的规管(guǎn)。

　　巴尔还(hái)提到，美联储的文(wén)化(huà)转(zhuǎn)变似乎导致联储(chǔ)的(de)监管变(biàn)得更宽松。这(zhè)些变化体现在降(jiàng)低标准、增加(jiā)复杂性，以及监管方式不够自信果断，它们阻碍(ài)了有效的(de)监(jiān)管。

　　美联(lián)储认(rèn)为，其银行业(yè)审查员已经确定了硅(guī)谷银行(xíng)存在导(dǎo)致其倒闭的一大问题——利率(lǜ)相(xiāng)关风险，但美联(lián)储自身(shēn)的流程“过于审慎”，侧重在(zài)采(cǎi)取行(xíng)动以前(qián)累积过(guò)多的(de)证据。

　　美联储的数据显示，截至(zhì)倒闭时，硅谷银行(xíng)收到31项监管机构的公开(kāi)审查(chá)报告(gào)或警(jǐng)告，数量(liàng)是其(qí)他银行的(de)三倍。报告称(chēng)，随着硅谷银行壮大(dà)，近些年(nián)美联储忽视了范围更(gèng)广的(de)问题(tí)，比(bǐ)如该(gāi)行多年来一直突破内部风险限制(zhì)，其采(cǎi)用的流动性指标却显(xiǎn)示，存款基(jī)础稳定，其利率相关风险还(hái)被(bèi)评为(wèi)令人(rén)满意。

　　巴尔(ěr)透露，美联(lián)储将重新(xīn)审查(chá)，适用于(yú)资产超过千亿美(měi)元银行的一系(xì)列规(guī)定，包(bāo)括压(yā)力测试和流动性(xìng)要求，将(jiāng)重新评(píng)估，怎样监督和监管(guǎn)一家银行对利(lì)率流动(dòng)性风险的(de)风(fēng)控。

　　巴尔(ěr)说(shuō)，硅(guī)谷银行倒闭表明，需(xū)要对范围(wéi)更广(guǎng)泛的(de)银行强化适用(yòng)的(de)标准(zhǔn)，联储应(yīng)考虑，让(ràng)更大(dà)范围的银行(xíng)适(shì)用标(biāo)准和(hé)的流动性(xìng)规定。他呼吁(xū)，重新评估，对于超过25万(wàn)美元联邦(bāng)保险上限(xiàn)的银行存款(kuǎn)，监管(guǎn)方的处理方。

　　巴尔认为，美联储(chǔ)应要求更广泛的银行考虑(lǜ)到可出售证券的(de)未实现损益，以便让银行(xíng)的(de)资本(běn)要(yào)求更好地匹配(pèi)其财务状况(kuàng)和(hé)风险。他暗(àn)示(shì)，对(duì)资本规划和风险管理不足的公司(sī)，美(měi)联储可能增加(jiā)资本或流动性的要求，或者限制股票回购、股息(xī)支(zhī)付或高管薪(xīn)酬(chóu)。

　　美(měi)总统拜登批准(zhǔn)内华达州(zhōu)和佛罗(luó)里达州重(zhòng)大灾难声明

　　据央(yāng)视新闻消(xiāo)息，根据美国蒂玮娜手表是杂牌吗，蒂玮娜手表一千多值得买吗白(bái)宫当(dāng)地时间4月(yuè)28日(rì)的声明，美国总统拜登批准内华达州(zhōu)重大灾难(nán)声(shēng)明，他下令为3月8日(rì)至3月(yuè)19日期间(jiān)受冬(dōng)季风暴影响的地区提供联邦援(yuán)助。

　　此外(wài)，拜(bài)登(dēng)还(hái)于27日晚批准佛罗里达州重大灾难声明(míng)，他下令为4月12日至(zhì)4月14日期间受严重风(fēng)暴影(yǐng)响的地(dì)区(qū)提供联邦援助。

　　联邦(bāng)援助资(zī)金可(kě)在(zài)成本分担的(de)基础上提供给州政府和符合条件(jiàn)的(de)地方(fāng)政府(fǔ)以及某些(xiē)私(sī)人非营(yíng)利组织，用于受灾害影响地区的(de)应(yīng)急(jí)和修复工作。

　　欧盟(méng)与波兰等五国就乌克兰农产(chǎn)品相关事宜达(dá)成原则性(xìng)协议

　　据(jù)央视(shì)新(xīn)闻(wén)消息(xī)，当地时间(jiān)28日，欧盟委员会执行(xíng)副(fù)主席(xí)东布(bù)罗(luó)夫(fū)斯(sī)基斯(sī)对外宣布，欧委会已与保加利亚、匈牙利、波兰、罗(luó)马尼(ní)亚和斯洛伐克(kè)就乌克(kè)兰农产品相关事(shì)宜(yí)达成原(yuán)则性协议(yì)。

　　东布(bù)罗夫斯基斯表示，欧盟已(yǐ)采取行动解决欧盟成员国和(hé)乌克兰农民的(de)担(dān)忧。具体措(cuò)施(shī)包括推动波兰(lán)、斯洛(luò)伐克、保加(jiā)利亚等国撤回针(zhēn)对乌农产品的单边措施。从欧(ōu)盟层面对(duì)小(xiǎo)麦、玉米(mǐ)、油(yóu)菜(cài)籽、葵花籽等(děng)4种农(nóng)产品(pǐn)实施保障(zhàng)措施。为5个(gè)受影响的成员国农民(mín)提供(gōng)1亿(yì)欧元(yuán)的一揽子支持(chí)。此外，欧盟将继续推进包括葵花籽(zǐ)油等产(chǎn)品的倾蒂玮娜手表是杂牌吗，蒂玮娜手表一千多值得买吗(qīng)销(xiāo)调(diào)查。欧盟将进(jìn)一步确(què)保乌克兰农产品通(tōng)过(guò)欧盟通道出口到其他国家。

　　美国滞胀困境：经济继续放缓，通胀(zhàng)依旧高(gāo)企

　　4月(yuè)28日，美(měi)国商务部(bù)最新公布(bù)的数(shù)据(jù)显示，美国3月核心PCE物价指数同(tóng)比上(shàng)升4.6％，预估为4.5％，前(qián)值为4.6％。同时(shí)美国3月(yuè)核(hé)心PCE物价指(zhǐ)数环(huán)比上涨0.3％，与市场(chǎng)预(yù)期(qī)及前值持平。

　　据悉，剔除食品(pǐn)和能(néng)源的核(hé)心PCE物价指(zhǐ)数是(shì)美(měi)联储青(qīng)睐的通胀指标(biāo)之一。此(cǐ)次公布的数据再度印证了(le)美国通胀(zhàng)的居(jū)高不下，这(zhè)加(jiā)大了美联储5月再次加息的可(kě)能性。报告公(gōng)布(bù)后，美国(guó)短期(qī)利率(lǜ)期货小幅下跌，反映出5月(yuè)份加息25BP的可能性约(yuē)为(wèi)90％。

　　就在此前一天，美(měi)国(guó)商务部公布(bù)的一季度美国宏观(guān)经济数据显示(shì)，美(měi)国一季度GDP同比仅增长(zhǎng)1.1％，大(dà)幅(fú)不及(jí)市场预期的2％，且增(zēng)速(sù)较前(qián)值(zhí)2.6％显著放缓。而同日公布的(de)一季(jì)度(dù)核(hé)心(xīn)PCE物价指(zhǐ)数(shù)年化(huà)环比初值升至(zhì)4.9％，超出市场预期的4.7％及前(qián)值4.4％。

　　一(yī)德期货宏观(guān)贵金属分析师张晨向期货(huò)日(rì)报记者表示，上述数据显示出美国(guó)经济(jì)放缓但通胀水平依(yī)旧高企的滞胀特征。不(bù)过，从(cóng)美国(guó)GDP折年数同比数据(jù)来看，他认为一季度1.6％的增速较(jiào)去年四季度0.9％的增(zēng)速出现明显(xiǎn)回(huí)暖，显示出美国经济虽有(yǒu)放缓，但韧性尚(shàng)存。

　　“一(yī)季度美(měi)国(guó)GDP数(shù)据超预期放(fàng)缓，坐(zuò)实了市场对于美国经济衰退(tuì)的忧虑，再加上(shàng)目(mù)前欧(ōu)美银行信用危(wēi)机的尾部(bù)效应(yīng)持续存(cún)在，金(jīn)融(róng)不稳定叠加经(jīng)济景气下滑，一定程度上削弱了美联储货币政策(cè)的紧缩预期，同时增加了(le)下半年美联储降息的(de)预(yù)期。”中信(xìn)建投(tóu)期货宏观贵(guì)金属分(fēn)析师(shī)罗亮(liàng)认为。

　　不过，他也表示，由于(yú)反映核心个人消费支出(chū)在(zài)内的一(yī)季度PCE通胀(zhàng)数据(jù)持续上升(shēng)，再(zài)加上周五晚间公布的3月核心PCE数据也(yě)偏强，因此美联(lián)储5月份加息基本不(bù)存在(zài)悬(xuán)念(niàn)，此(cǐ)次GDP数(shù)据更多影响的是年中(zhōng)美联储的政策(cè)变化。

　　5月加息或“板上钉(dīng)钉(dīng)”，此次会议还需关注什(shén)么？

　　金瑞期货宏观贵(guì)金属(shǔ)分析师(shī)吴(wú)梓杰认为(wèi)，当前美(měi)联储货币政策(cè)面临抑(yì)制(zhì)通(tōng)胀以及宏(hóng)观审慎两难的抉择。随(suí)着(zhe)此前银行业危(wēi)机的爆发以及一季度(dù)经(jīng)济的回落，美(měi)国当前(qián)经济的脆弱性以及下行压力已经持(chí)续增加(jiā)，但是一季(jì)度核心PCE同样(yàng)大幅超过预(yù)期，显(xiǎn)示出核心通胀黏性超(chāo)预期。

　　“对于美(měi)联储来说，这(zhè)意味着进(jìn)行(xíng)政(zhèng)策(cè)选择时不得不更(gèng)加慎重。”吴梓杰预计，美(měi)联(lián)储5月大概率将会保持加息25BP的节奏(zòu)，但在记者会(huì)上鲍威尔表态或将更加注重(zhòng)安(ān)抚市(shì)场情绪(xù)，强调对(duì)宏观风(fēng)险的把控，且对未(wèi)来加息的态度(dù)或(huò)将更加谨(jǐn)慎。

　　张晨认为，目前市场已经对美联储5月加息25BP作出了(le)充分的计价。鉴于此次(cì)会议(yì)并无最新点阵图和经(jīng)济展(zhǎn)望公布(bù)，因此会议重点在于(yú)利率决议声明及鲍威(wēi)尔(ěr)的会(huì)后发(fā)言两方面。其(qí)中，在决议(yì)声(shēng)明方面(miàn)，可(kě)重点观察措辞调整变(biàn)化情(qíng)况(kuàng)，特别是能否出现“停(tíng)止加息”相关暗示(shì)。而在(zài)会后的新闻发布会上，需要(yào)重(zhòng)点关注鲍威尔对于(yú)经济与(yǔ)通胀前景(jǐng)、后续货币政策以及银行业危机引(yǐn)发的信贷收缩等方面的观点论述。特别是(shì)如果出现“停(tíng)止(zhǐ)加息(xī)”等明显鸽(gē)派暗示，则无论对于商品市场还是权益市(shì)场而言，均(jūn)构成(chéng)短(duǎn)期提振。

　　罗亮认为，此次美联储会议(yì)需(xū)要(yào)关注三个方面：一是(shì)考(kǎo)虑到通胀(zhàng)的顽固性(xìng)，美(měi)联储是否会透(tòu)露其(qí)愿意容忍更高水平(píng)的通(tōng)胀；二是美联储对于目前金融以及经济风(fēng)险的判断，到底是短期(qī)风险(xiǎn)还是长期风险；三是(shì)美(měi)联储(chǔ)未来(lái)的(de)货币政策预期，比如是否(fǒu)透露下半(bàn)年将降息或(huò)者不降息。

　　他认为，如果美联(lián)储依然(rán)偏鹰派(pài)，则(zé)预期风(fēng)险(xiǎn)资产将继续回调，美(měi)债利率曲(qū)线会加深倒挂(guà)的程度(dù)，对(duì)市场而言偏负面；如果(guǒ)美(měi)联(lián)储偏鸽派，那市场风险偏好会(huì)再度上升，美(měi)元指数(shù)预计(jì)显(xiǎn)著(zhù)下行，贵(guì)金属(shǔ)将领涨资产。

　　吴梓杰表示(shì)，由于当前(qián)市场对5月加息25BP已经(jīng)计价较为(wèi)充分(fēn)，预(yù)计加息结果不会引(yǐn)起市场较大波动，但是对(duì)于6月(yuè)及以后偏鹰(yīng)的政策预期交易依旧不足。因(yīn)此，他认为本次会议(yì)上需(xū)要重(zhòng)点关注美联(lián)储(chǔ)声明以及鲍威尔(ěr)在(zài)记者(zhě)会(huì)上(shàng)对未(wèi)来政策路径的展(zhǎn)望。“尤其是(shì)如果美联(lián)储意(yì)外偏鹰，比(bǐ)如表现出了6月仍将加(jiā)息的倾向，则市场或将面(miàn)临蒂玮娜手表是杂牌吗，蒂玮娜手表一千多值得买吗较(jiào)大的(de)冲击(jī)，相(xiāng)关风险资产有意外下跌的(de)风(fēng)险。”他说(shuō)。

　　贵金属市场面临涨跌两(liǎng)难局面

　　近期美元指数(shù)持稳，贵金属行(xíng)情则表(biǎo)现乏力。张晨认为(wèi)，4月以(yǐ)来，欧(ōu)美(měi)银(yín)行业(yè)风险事(shì)件溢出(chū)影响(xiǎng)逐渐减弱，市场(chǎng)对于(yú)美联(lián)储货(huò)币政策(cè)迅速转(zhuǎn)向(xiàng)的乐观(guān)预期出现一(yī)定(dìng)修(xiū)正，贵(guì)金(jīn)属市场出现高位振荡调整，但总(zǒng)体回调(diào)幅(fú)度有限。

　　当下来看，他认(rèn)为贵金属市场在利多、利空因素间来回拉扯。利多因(yīn)素方面，美联储(chǔ)加息(xī)临近尾声(shēng)，对贵金属价格的压制边际减(jiǎn)弱。同时，美国经济前景(jǐng)黯淡，债务上限悬而未决(jué)以及(jí)银行业风险事件(jiàn)余波反(fǎn)复(fù)，不断(duàn)激(jī)发市场避(bì)险(xiǎn)情(qíng)绪。从(cóng)更(gèng)为(wèi)宏观的角(jiǎo)度(dù)来看，全球“去美元化”方兴未艾，各国央行(xíng)强化黄金资产储备功能，使得央行“购金潮”经久不息。上述种种(zhǒng)因素均对贵金属(shǔ)价格形成支撑(chēng)。

　　而利空(kōng)因素主要是(shì)，市场和(hé)美联储对于后续货(huò)币政策(cè)之间的预期(qī)差，以(yǐ)及美国经济层面的韧性犹存(cún)。“特别是就(jiù)业市(shì)场尽(jǐn)管(guǎn)过(guò)热态势有所缓和(hé)，但无论是新增(zēng)非农(nóng)就业(yè)人数还是失业率(lǜ)指标，还远未触及(jí)经济衰退以及(jí)美联储货币政策(cè)转向的阈值(zhí)区间，这极(jí)有可能造成通(tōng)胀回归(guī)波(bō)折(zhé)反复，进而(ér)引发美(měi)联储货币政策(cè)前景预(yù)期摇摆。”他说。

　　他(tā)预计，在5月美联储(chǔ)议息会议落地后的(de)一段(duàn)时间内，市场(chǎng)仍然会延(yán)续上述的修(xiū)正走(zǒu)势，美联储还需在更(gèng)多(duō)数据指引以(yǐ)及(jí)银(yín)行风险事件落地后，再相机(jī)作出政(zhèng)策调整，而在此(cǐ)之(zhī)前预计仍会延续(xù)当前“走一步看一步(bù)”的决策思路。而市场对于年内降息的(de)乐观(guān)预期的修正空(kōng)间犹(yóu)存(cún)。

　　罗亮认为，目(mù)前贵金属市场的(de)逻(luó)辑有两条(tiáo)主线：一是美(měi)国经(jīng)济是否(fǒu)会(huì)陷入衰退(tuì)，二(èr)是全球(qiú)贸易结算体(tǐ)系下美元的趋势压(yā)力(lì)。“过去20年，贵金属价格(gé)主要锚定(dìng)的是美债实际利(lì)率的变化，但是最(zuì)近这种(zhǒng)联系正在脱钩，央(yāng)行购(gòu)金以及美元结算体系(xì)的变化使得贵金属获得(dé)了越来越多的(de)金融(róng)溢价(jià)。”整体(tǐ)来看，他认(rèn)为目前贵金属多头(tóu)驱动(dòng)的逻辑还没结束，且近期的表现(xiàn)也是易涨难跌。从资产配置的角度来看，仍推荐将贵金属作为多(duō)头配(pèi)置。

　　“当前贵金(jīn)属(shǔ)市场已经表现出(chū)了(le)一(yī)定程(chéng)度的易(yì)涨(zhǎng)难跌(diē)。”吴梓杰表示，一方(fāng)面，美国经济下(xià)行(xíng)以及欧美银行业(yè)风(fēng)险带来的(de)避(bì)险情(qíng)绪对贵金属(shǔ)价格仍有(yǒu)一定支(zhī)撑，但边际减弱(ruò)；另一(yī)方面，美国通胀高(gāo)位(wèi)带来的加息(xī)预测(cè)，未(wèi)能(néng)对(duì)贵金属形成有力(lì)的回(huí)落压(yā)力。因此，他预计贵(guì)金属市(shì)场整体仍以(yǐ)高位振荡(dàng)为主，在基准假设下(xià)，贵(guì)金属交易主(zhǔ)线将回归通胀(zhàng)逻辑。他(tā)认为，当前(qián)市场对于美联储(chǔ)降息的预期仍大(dà)幅领先美(měi)联储(chǔ)的官方预期，预计在(zài)高通胀(zhàng)压力(lì)下，市场对降(jiàng)息预期的(de)修正(zhèng)或将带(dài)来金银(yín)价格的(de)进一步(bù)回调。

　　市场人士提示，随着(zhe)国内“五一”长假开启，还须(xū)警(jǐng)惕海外市场(chǎng)风险(xiǎn)。

　　罗亮表示，近期宏(hóng)观(guān)市(shì)场关键数据较(jiào)多(duō)，导致市(shì)场情绪波(bō)澜起(qǐ)伏(fú)，同时基(jī)本(běn)面因(yīn)素也多(duō)空交织，海外市场容易(yì)出现(xiàn)巨幅波动。同时，国内“五一(yī)”假(jiǎ)期结(jié)束后，市(shì)场将直面美联储5月利(lì)率决议落(luò)地，他预计美联储会议结果或(huò)将偏鸽，因此推(tuī)荐节后(hòu)逐渐增加(jiā)风险(xiǎn)资产的头寸。

　　“鉴(jiàn)于国内‘五一’假(jiǎ)期跨越5月美(měi)联(lián)储议息会议等(děng)重要事(shì)件(jiàn)，加之银行业危机(jī)及债(zhài)务上(shàng)限问题(tí)悬(xuán)而未决，投资者(zhě)要防止过分押注引发的风险(xiǎn)。假期后可关注贵金属回(huí)落企(qǐ)稳情况，可(kě)以逢低(dī)布(bù)局(jú)多(duō)单。”张晨表示。

　　吴梓(zǐ)杰(jié)也表示，由(yóu)于国(guó)内“五一”假期恰逢(féng)海外美(měi)联储会议这(zhè)一关键时(shí)间节点，投资者若(ruò)保留头寸过节，则要保持头寸有(yǒu)足够(gòu)安全(quán)边际，以防(fáng)“黑天鹅”事件带(dài)来冲(chōng)击。他表示，节后贵金属或(huò)将迎来更(gèng)加明确(què)的方向性行情，可根据美联储议(yì)息会议给(gěi)出的指(zhǐ)引，对贵金属进(jìn)行相应布局。

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