2023年(nián)前4个月，尽管美国通胀(zhàng)高企，美联(lián)储持续加息，但(dàn)是美股指数仍反弹。2022年12月31日-2023年4月30日标普500指数上涨8.59％；道琼斯(sī)工业指数上涨2.87％。欧洲(zhōu)市场(chǎng)方面，欧元(yuán)区STOXX50同期上(shàng)涨14.91％；富时100上涨5.62％。同(tóng)期，中国香港市场(chǎng)方面：恒生指数上(shàng)涨0.57％；恒生(shēng)科技指数下跌5.5％。同(tóng)期，中国内(nèi)地方面，沪深300指数上涨4.07％。

　　全球基金方面(miàn)，来自(zì)香(xiāng)港投(tóu)资基金公会(huì)的数据显示，截至4月29日，于中国(guó)香港注册的(de)基金中，中国(guó)股票(piào)基金（投向中国(guó)市场）2023年净值下(xià)跌2.97％，同期(qī)欧洲（不含(hán)英国）地区股票基金净(jìng)值上涨14.24％；北美地(dì)区股(gǔ)票(piào)基金净值上涨7.23％。时间(jiān)拉(lā)长，过去6个月以(yǐ)来(lái)，中国股票基金净值上(shàng)涨21.71％；同期，欧(ōu)洲地区（不含英(yīng)国）股票(piào)基金净值上涨27.80％；同期，北(běi)美股票基金净值上涨6.56％。

　　来源：香港(gǎng)投资基金(jīn)公会网站(zhàn)

　　经(jīng)过前四个月(yuè)跌宕起伏， 全(quán)球市(shì)场接(jiē)下(xià)来如(rú)何演绎？

　　日(rì)前，以下五(wǔ)大机构代(dài)表接受本报采访解析他(tā)们对(duì)于市场动态的看法(fǎ)，以帮助投(tóu)资者把脉今年剩(shèng)余时间投(tóu)资(zī)。他们是：

　　摩(mó)根资(zī)产管(guǎn)理常务董事(shì)、亚太区首席市场(chǎng)策略(lüè)师许(xǔ)长泰

　　南方(fāng)东英(yīng)CEO丁晨

　　瑞银财富管(guǎn)理亚太(tài)区投资总(zǒng)监及宏观经济主管胡(hú)一帆(fān)

　　博时基(jī)金(jīn)（国际）有(yǒu)限公(gōng)司 基金经理卢里

　　上述机(jī)构人士认为，2023年剩余(yú)时间美国(guó)陷(xiàn)入(rù)衰退几率较大。中国(guó)经济复苏步入(rù)轨道，若后续房地产等(děng)持续发力(lì)，中国经济持(chí)续快(kuài)速复苏可期。随着美元走弱(ruò)，后续人民币(bì)等(děng)其它非美(měi)货(huò)币可能(néng)会获(huò)得支撑。 谈(tán)及近期“火”出圈的(de)人工智能，机构(gòu)人士认(rèn)为人工智能将为各(gè)个行业带来巨变，其中硬件(jiàn)类公司可能(néng)获得较为确定的机会。

　　如何看待今年(nián)剩余时间全(quán)球经济走势？

　　许(xǔ)长泰：目前，美国银行要么主动收紧信贷条(tiáo)件(jiàn)，要(yào)么因为存款外流，被动收紧(jǐn)信贷。这样一来，企业、家庭部门(mén)能获得的贷款增长放缓。虽然个人(rén)消费相对稳定，但是到了(le)下半年(nián)美国经济衰(shuāi)退的风险(xiǎn)较为显著。

　　美国之外(wài)，2023年欧洲跟日本可能实现稳定增长，但不是(shì)快速增长(zhǎng)。日本方面内(nèi)需(xū)跟服务业获诸多因素支(zhī)持。亚洲(zhōu)地区中国，日(rì)本过去几(jǐ)年受(shòu)到(dào)疫情影响(xiǎng)，2023年中、日从(cóng)疫(yì)情当中恢复过来。2023年，在(zài)摩根资产(chǎn)管理看(kàn)来，日本的(de)经济表现不会太差，对中国持更(gèng)加乐观(guān)态度。中国经济复苏在全球起着引领作用。但(dàn)是，如果要中国经济复苏更稳固，更全面，还需要(yào)企业投(tóu)资、房地(dì)产发(fā)力。

　　南方东英CEO丁(dīng)晨：目(mù)前市场对中国经济在2023年的复苏抱有较高的期(qī)望，尤其是在第一季度超出预(yù)期(qī)的情况下(xià)，市(shì)场普遍认为今年会实(shí)现5.5％以上的(de)增(zēng)长。但是对于欧美经济的预(yù)期则有所保留。我们(men)认(rèn)为中国(guó)仍在(zài)复苏的道路上。如果(guǒ)下半(bàn)年财政(zhèng)和地产方面有所表现，将(jiāng)会加(jiā)快复(fù)苏进(jìn)程。目前来看，经(jīng)济复(fù)苏的压力(lì)主(zhǔ)要来(lái)自外(wài)需减弱和(hé)内需(xū)恢复尚需时(shí)间，市(shì)场流(liú)动(dòng)性和信贷宽松(sōng)程度没有实质性(xìng)压力。

　　在现(xiàn)有通胀环境下，高利率几乎是美国和(hé)欧洲的唯一选择，但是高利率环境对经济的(de)压制(zhì)作用会降低欧(ōu)美经(jīng)济的预(yù)期(qī)。日本目前处于(yú)一个极(jí)端宽松货币政策拐点，但(dàn)是目(mù)前(qián)新任日本央行行长表现出会维持(chí)货币政策不变的策略(lüè)。

　　胡(hú)一帆：2023年美(měi)国(guó)GDP增(zēng)长会从2022年的(de)2.1％降至0.8％，2024年将进(jìn)一步降(jiàng)至0.3％。中国方面(miàn)，我们认为GDP将(jiāng)从去年的(de)3％，升至2023年(nián)的5.7％，明年会(huì)保持在5.2％以上。欧元区的GDP增长则(zé)将从去(qù)年的3.5％降至2023年的0.8％，到2024年小(xiǎo)幅反弹至(zhì)1.0％。我们对日本(běn)GDP增长的预期则是从去年的1.0％升至2023年的1.3％，2024年则(zé)是1.2％。

　　卢里：美国商(shāng)品通胀压力已(yǐ)见顶，服务业通胀具韧(rèn)性(xìng)，但中期(qī)就(jiù)业(yè)料将(jiāng)持续修复(fù)，核心通胀中枢震荡下行(xíng)。预计美(měi)国经(jīng)济在2023年末或2024年初进入温和衰退。

　　中国：在疫情和地产等多重约束因素缓和、以(yǐ)及周期(qī)性因素作用下，经(jīng)济(jì)本身(shēn)就有趋势性的内生修(xiū)复动力，并不(bù)需要太强的政策刺激，从趋势(shì)上(shàng)看(kàn)无论(lùn)经(jīng)济增(zēng)长还是企业盈利的修复(fù)，目前都处在(zài)一个中周期修复趋势的开(kāi)端，远没有到讨论修复(fù)是否结束、以及修复力(lì)度最大的(de)阶(jiē)段已经过去等(děng)问题。欧洲：受益于能(néng)源(yuán)价格显(xiǎn)著回落及冬(dōng)季天气(qì)较预期温和等，欧洲(zhōu)经济(jì)已避开冬季陷入严重衰退的最坏情况。日本：政策方面，日银新(xīn)总(zǒng)裁植田(tián)和男维持宽(kuān)松的政策立场，短期调整货币政(zhèng)策区间可能性不高，但(dàn)2023年内仍有可(kě)能对(duì)曲线控制政策进行调整。

　　王昕杰：我(wǒ)们认为未来一年美国有80％的概率进(jìn)入衰退。美国银(yín)行(xíng)业的风(fēng)波提升了(le)衰退概(gài)率，劳工市场有潜在降温的可(kě)能(néng)。随着(zhe)劳工参与(yǔ)率(lǜ)的提高，以及新(xīn)增就业的(de)下降，未来失(shī)业(yè)率有抬升的可能，这(zhè)将会是导致美国经(jīng)济名义上进(jìn)入衰退，最主(zhǔ)要(yào)的推(tuī)动力。

　　由(yóu)于冬季异常温暖，欧元区的经济表现好于预期。欧元区未来(lái)12个(gè)月(yuè)出现衰退的机会为60％。该地区(qū)面临的通胀问题比美国更为持久(jiǔ)。因此，我们预计欧洲央行将再次加(jiā)息50个基点(diǎn)，将(jiāng)存款利率提高至3.5％，并(bìng)在今(jīn)年余下(xià)时间保持这一水平。中国经(jīng)济的强(qiáng)势复苏(sū)，是全球经(jīng)济增长“混沌”中的“启明星”，3月宏观(guān)数据进一步好转，增强了(le)投(tóu)资(zī)者对(duì)于国内经济增长复苏的信心。

　　后(hòu)续(xù)美联储加息节奏(zòu)如何(hé)？

　　许长泰：5月(yuè)美联储已经最后一次加(jiā)息(xī)了。虽然说通胀还没有回到(dào)美(měi)联储的政策目(mù)标。但是3月份开(kāi)始，银行出现问(wèn)题，这都是(shì)高利率环境带来冷(lěng)却经济的副作用。在整体通胀(zhàng)数据(jù)逐(zhú)步往下走的(de)环境之下(xià)，企业(yè)信(xìn)心也开始是越走越(yuè)弱(ruò)。美(měi)联储今年(nián)加(jiā)息或许(xǔ)已经结束。

　　美联储可能(néng)要(yào)到了明年上半年才(cái)会认真(zhēn)的去(qù)考虑降息。虽然说(shuō)通胀见顶(dǐng)回落，但(dàn)是回落的(de)速度不够快(kuài)，而且美(měi)联储主席鲍威尔在过去的半年12个月多次提到，他宁(níng)愿(yuàn)经济出现一个温和的经济衰退。可(kě)见，他(tā)对(duì)于降低通(tōng)胀的决心还(hái)是非常明显的，就是他宁愿牺牲经济增长(zhǎng)一(yī)部分(fēn)来抑制通胀。

　　丁晨：经(jīng)过(guò)最近的银(yín)行业问题，市场对美联储加息(xī)的预期发生(shēng)了较大波(b离婚后男人会想孩子吗，离婚后男人会想孩子吗ō)动。目(mù)前市场预计，5月份的加(jiā)息会是最后一次(cì)，然后(hòu)在第四(sì)季(jì)度开(kāi)始(shǐ)逐步调整利(lì)率水平，以实(shí)现利率的正常化（即(jí)降息）。对资(zī)本市场来说，这(zhè)是(shì)个好消(xiāo)息，因(yīn)为高利率环境导致美元流动性下降和投资成本急(jí)剧上升，这已经(jīng)在全球(qiú)资本市场上反映出来了。不(bù)论是美国(guó)的银行(xíng)业还是高(gāo)收益债(zhài)券领域，都出现了流(liú)动(dòng)性和(hé)短期(qī)成本上(shàng)升带来的冲击。

　　胡一帆:我(wǒ)们认为美联储(chǔ)最近一次加息后，进(jìn)入观(guān)望态(tài)势。现在(zài)市(shì)场(chǎng)普(pǔ)遍预期从今年三季度开始，美国(guó)将进入一个(gè)技(jì)术性衰退，可能(néng)在年底(dǐ)会有一次减息。但是美联储现在论调还是(shì)比(bǐ)较的鹰派，至少(shǎo)从美(měi)联储(chǔ)官员的点阵图看，大部分美(měi)联储官员(yuán)都认为在2024年前(qián)不会减息，与市场预(yù)期有一定的差距。当然，我们要动态地看问(wèn)题，应(yīng)根据(jù)未来几个月(yuè)美(měi)国(guó)经济的实际(jì)情(qíng)况去做出(chū)调整。

　　卢里：预计5月(yuè)美联储加(jiā)息(xī)后进入了观察期。短期，联储将在(zài)控通胀及防范金(jīn)融风(fēng)险之间争(zhēng)取平衡。后续(xù)如(rú)果美国金融体系(xì)风险继续累积并形成(chéng)进一步的风险事件，可(kě)能会推(tuī)动联(lián)储更(gèng)早转向。美国经济衰退(tuì)终局确(què)定(dìng)性较高(gāo)，在此情景下，长(zhǎng)久期的利率(lǜ)债、高(gāo)评级(jí)信(xìn)用债会在(zài)大(dà)类资(zī)产中取(qǔ)得相对较好表现。

　　王昕杰：目前来(lái)看(kàn)，美联储可能在下半年降息(xī)50个基点。虽然美(měi)联(lián)储结束加息(xī)周(zhōu)期(qī)及(jí)随(suí)后的宽松(sōng)政策(cè)可能(néng)利(lì)好(hǎo)股市，但是(shì)这仅在没有衰退(tuì)接(jiē)踵而至时成立(lì)。多数情况(kuàng)下，只有经济状况(kuàng)触(chù)底才会(huì)构(gòu)成股市反弹(dàn)的(de)充分条件。与股票不同，政府债(zhài)收益(yì)率的表现在美联储(chǔ)加息(xī)接近尾声时通常(cháng)更(gèng)容(róng)易(yì)预测。一直以来，10年期政府(fǔ)债收益率的高(gāo)位几乎总(zǒng)是在最后一次加息前后出现(xiàn)，然(rán)后在接(jiē)下(xià)来的12个月平(píng)均下跌(diē)70个基(jī)点(diǎn)，原因是增长放缓(huǎn)及通胀(zhàng)下(xià)降压低了收益率。

　　怎么看AI带来的投资机(jī)会？

　　许长泰：首先(xiān)，一季度(dù)，A股(gǔ) AI相关的企业已经(jīng)录(lù)得(dé)一定的上涨。就如(rú)“淘金热”的时候(hòu)，做工具的(de)大概率能赚(zhuàn)钱。工具率先获得利好，这是比较自然的逻辑。其次(cì)，AI会给现(xiàn)有的公(gōng)司带来哪(nǎ)些变化，这是我们(men)需要思考的问题。例如(rú)广告(gào)公司，AI是否可以(yǐ)进一(yī)步提(tí)升它的投放精准度。不(bù)过，考虑(lǜ)到(dào)部(bù)分国家(jiā)叫停了Chat-GPT的使用(yòng)。这里的不确定性(xìng)是比(bǐ)较高的。第三，中国有庞大的市场，政府(fǔ)积极的(de)在推动数字化的进程，我们认为中国有非常大的潜(qián)力。

　　丁晨：大模型(xíng)在训练(liàn)环节和推理环节都需(xū)要消耗大量(liàng)的算(suàn)力(lì)，涉及到的(de)硬件(jiàn)领域包括由(yóu)CPU、GPU或(huò)ASIC芯片、存储芯片构成(chéng)的(de)服务离婚后男人会想孩子吗，离婚后男人会想孩子吗器，以及(jí)配套的(de)交换机、光模(mó)块；自去年(nián)年底(dǐ)以来(lái)，产业链已(yǐ)经陆续收到了上(shàng)述硬(yìng)件产品环节的订(dìng)单上修(xiū)。

　　大模型主要涉及两类产品，一(yī)类是公有云上部署的大模型，包括模型的(de)API接口调用、模型的分布式计算部(bù)署、数(shù)据(jù)库等(děng)中间件，主要(yào)面(miàn)向to-C类的(de)终端(duān)场景，主要基于生成(chéng)的字段数（token）来收费；另一类(lèi)是部署到私(sī)有云(yún)上的大模型，主要面向to-B类的终(zhōng)端(duān)场景(jǐng)，主(zhǔ)要根据部署成本来收费；应用(yòng)场(chǎng)景落地较(jiào)为多元，在搜索(suǒ)、文(wén)档处(chù)理、文学艺术创作、金(jīn)融(róng)、电商、企业内部(bù)管理(lǐ)都有非常多可以探索落地(dì)的案例(lì)，在(zài)未来(lái)2-5年将会(huì)呈现出百花齐(qí)放的(de)格局，投(tóu)资机会(huì)主要来源于下游潜在的目标用户(hù)群体规模较(jiào)大、用户的付费(fèi)意愿强或者用户的使(shǐ)用(yòng)时长较长(zhǎng)的场景。

　　胡一帆(fān)：ChatGPT一定会颠覆很多行业。与此同时，我们(men)看到(dào)，中(zhōng)国高度重视数字(zì)经济，尤(yóu)其是(shì)大数(shù)据、硬科(kē)技和软科技(jì)的发展，今年成立了国(guó)家数(shù)据局，国务院重组(zǔ)科技(jì)部(bù)，三大运营商都加(jiā)大了在数据方面的投入，中国的云企(qǐ)业也发展迅速(sù)。

　　我们尤(yóu)其看好亚洲半导(dǎo)体(tǐ)的(de)发展。该(gāi)板块目前(qián)估值处于(yú)历史低位(wèi)，随着去(qù)库存的稳(wěn)步推进，半导体板(bǎn)块(kuài)在今后的(de)6-10个(gè)月会有所改善。拥有众多(duō)半(bàn)导体企业(yè)的韩国市场则将是亚(yà)洲上升空间(jiān)最大的市场。

　　此外(wài)，A股(gǔ)的(de)精(jīng)选(xuǎn)科技主题也将有(yǒu)不俗表现，因为很多中国的(de)科技企业在(zài)后疫情时代，会(huì)更关注利润和(hé)现金流，从而(ér)产生一些可以跑赢大盘的机会。

　　卢(lú)里(lǐ)：AI大(dà)模(mó)型（特别(bié)是机器学习与(yǔ)深度学习(xí)模型(xíng)）的(de)发展将带来以下方面的投(tóu)资机会：AI芯(xīn)片，AI模型的(de)训练(liàn)与推理需(xū)要大量(liàng)的(de)算(suàn)力，这将带动AI专用芯片的(de)需求与(yǔ)发展(zhǎn)。云计(jì)算(suàn)服务，AI模型(xíng)需要庞(páng)大的数据集和计算资源进行训(xùn)练，这将(jiāng)推动公共(gòng)云服务商的发(fā)展。数据服(fú)务(wù)，AI模(mó)型需要海量数据进(jìn)行训(xùn)练，数据采集、清洗和(hé)标注(zhù)服务(wù)将大有可为。AI软件与服务(wù)，在(zài)各行业(yè)内，AI模型(xíng)将被(bèi)广泛应用，企业将大举采购各类AI软件与服务，如机(jī)器(qì)视觉、自然语言处理、机器人等以满足自(zì)动化的(de)需求。

　　埃隆·马斯克（Elon Musk）和(hé)一群人工(gōng)智能专家及业界(jiè)高管呼吁(xū)暂停(tíng)开发比OpenAI新发布的GPT-4更强大的系统。对此，你怎么看？

　　胡(hú)一帆：在(zài)一定程度上增加(jiā)公众对AI技术研发的知情权以及行业(yè)自律是有(yǒu)其必要性的。一方面，知(zhī)名人士的呼吁显示出行业内对人(rén)工智能安(ān)全与(yǔ)可控(kòng)性的(de)高度重视，这有助于提高公众对此(cǐ)的认识，同时促进相关法规(guī)与标(biāo)准的出台。暂(zàn)停开(kāi)发更强大的模(mó)型有助(zhù)于行业理解现(xiàn)有模型的风险与影响，为下(xià)一代模型的管控奠定(dìng)基础。OpenAI发布的GPT-4模(mó)型(xíng)已足够强大(dà)，需要一定时(shí)间(jiān)观察(chá)其对社会产(chǎn)生的影响。但(dàn)另一(yī)方面，依靠公众人士发起的(de)自律性暂停可能难以有效执行。人工智能行业内竞争(zhēng)激烈，暂停进一步研究(jiū)难以形成(chéng)广泛共(gòng)识，领先机构(gòu)会继续推进研究旨在保持竞争优势。

　　丁晨：业界呼吁暂(zàn)停开发(fā)更(gèng)强大的生成(chéng)式AI 模型(xíng)，并(bìng)非技术发展方向出现了偏差，而(ér)更多(duō)是出于对(duì)监管缺(quē)失的担忧，因而呼吁(xū)社会思考在使用过程(chéng)中产生的(de)法律规制风险以(yǐ)及科(kē)技伦理挑战。一方面，现在 OpenAI 的(de) GPT 大模型部署在公有云上面，用户交互过程中的数据(jù)可(kě)能涉及到用户隐私和企业机密，因此现在越来越多的企业客(kè)户开(kāi)始(shǐ)转向规划私有部(bù)署大模型。另一(yī)方面(miàn)，不法分(fēn)子也更(gèng)有机会借(jiè)助生成式(shì) AI 提高(gāo)电信诈骗(piàn)的(de)效率、研(yán)发限制(zhì)性产品的效(xiào)率等(děng)。

　　目前，中国监管(guǎn)层在立法进(jìn)度上(shàng)领先于海外(wài)，2023年4月11日(rì)，国家(jiā)互联网信息办(bàn)公室(shì)正(zhèng)式发布(bù)《生成(chéng)式(shì)人工智能(néng)服务管(guǎn)理办法（征求意见稿）》，提出生成式人(rén)工(gōng)智能服务提供者应该承(chéng)担信(xìn)息安(ān)全主体责任，做好个人(rén)信息保护、未成(chéng)年人保护、内容安全管理(lǐ)等工作，我们相信在生成式人(rén)工智能(néng)领(lǐng)域(yù)的监管会日益完善。

　　今年剩余时间投资策(cè)略如何调整？

　　许长泰：未来3个月就(jiù)6个月，全球(qiú)市场(chǎng)资产类别方面，固定(dìng)收(shōu)益或者债券为(wèi)优先，低配股票。如果美国经济进入(rù)下半年(nián)，经济(jì)增长速度持续放缓(huǎn)，衰退风险增强，那么目前美国股票(piào)的估值相(xiāng)对(duì)于企业盈利(lì)的预期是(shì)相对乐观了。

　　如果今年经济开始放(fàng)缓，即(jí)便美联储不降息 ，那么10年期30年期的(de)美国国债，它(tā)的利率还是要往(wǎng)下走，利(lì)率往下走代表这些(xiē)债券的价(jià)格往上(shàng)升。

　　环球市场方面：股票的部分(fēn)摩根资产管(guǎn)理目(mù)前是偏向中(zhōng)国及广泛意(yì)义上的亚洲(zhōu)市场。

　　尽管截至目前，标(biāo)普500还(hái)是跑赢沪(hù)深(shēn)300，但是经验告诉我(wǒ)们，如果中国的企(qǐ)业(yè)盈(yíng)利增长比美国(guó)快(kuài)，沪深(shēn)300或MSCI中(zhōng)国通常(cháng)能跑赢标普500。

　　债券(quàn)方(fāng)面，摩根资产管理(lǐ)比较青(qīng)睐(lài)欧美(měi)的政府债(zhài)券，再(zài)加上(shàng)一(yī)些投资(zī)等级(jí)的企业债。不(bù)看好高收益债的原因在于：当经济表现越(yuè)来越差的时候，一些信贷评级比较低的企业债，它(tā)的信用差(chà)会拉宽(kuān)，相应债券价(jià)格承(chéng)压。货币方(fāng)面：看跌(diē)美元(yuán)。同时，若美元贬值，大部分的亚(yà)洲货币(bì)都会得到(dào)支持。商(shāng)品：对能源跟工业金属(shǔ)持相对中性态度，商(shāng)品中比较看好黄金。

　　丁晨：资产配置策(cè)略现在时(shí)间(jiān)节点(diǎn)看，大类资产相对配(pèi)置上，我们认为股票优(yōu)于债券，优于商品。年(nián)末有(yǒu)降息预期(qī)的条件下(xià)，股票(piào)估值(zhí)压力会减小。商品受全球总(zǒng)需求下(xià)降和中国复苏缓慢(màn)的影响，下半年(nián)反转(zhuǎn)的机(jī)会不大。

　　股(gǔ)票市场(chǎng)上，考(kǎo)虑(lǜ)年初(chū)至(zhì)今的表现，之后可能会出现中国优于欧美(měi)股市的情况。尤(yóu)其是香港市(shì)场，在公司业(yè)绩普遍平稳转(zhuǎn)好(hǎo)的基本(běn)面条(tiáo)件下，受其他因素影响的(de)估值因素(sù)带来的下跌调整(zhěng)幅度比较大。换句话说，目前的(de)港股表(biǎo)现有背(bèi)离(lí)基(jī)本(běn)面(miàn)的(de)情况。

　　胡(hú)一帆：站在资(zī)产(chǎn)配置(zhì)角(jiǎo)度(dù)看，我们认为美(měi)国的盈(yíng)利(lì)增长及通胀前(qián)景仍存在较(jiào)大的不(bù)确定性(xìng)。如果(guǒ)通胀下降，股票表现会较出色，债券(quàn)也会受益。如果经济出现严重衰(shuāi)退，债券表现一(yī)定(dìng)优于(yú)股票。如(rú)果(guǒ)通(tōng)胀卷土(tǔ)重(zhòng)来，将出现和(hé)去(qù)年一样(yàng)的(de)股债(zhài)双杀，对(duì)成(chéng)长股(gǔ)则尤(yóu)为(wèi)不利。股票市场投(tóu)资策(cè)略：股票方面，我们不看好美股和成长股。我们的股票投(tóu)资策(cè)略(lüè)是分散配置。我们看(kàn)好新兴市(shì)场，特别是中国(guó)。

　　债券市场投(tóu)资(zī)策略：整(zhěng)体而言，我们认为今(jīn)年债券的表现会(huì)优(yōu)于(yú)股(gǔ)票(piào)的(de)表现，特别是政府(fǔ)债(zhài)券和投资级(jí)别的债券，能够提供不错的(de)收益率(lǜ)，而且即(jí)使在经济下行的(de)时候也非常具(jù)有韧性(xìng)。商品市(shì)场投资(zī)策略(lüè)：我们同时也(yě)看好黄金和石油价(jià)格的(de)上涨(zhǎng)。看好黄金最主要是因为避险情绪的(de)上升。我们(men)预(yù)测到2023年底(dǐ)，黄金价格(gé)会达到2100美元/盎(àng)司，2024年年3月底之前会(huì)达到2200美元/盎司。

　　我们认(rèn)为油价会进一步上行，主要是由于供给端(duān)的收缩。外汇市场投资策略：由(yóu)于美联(lián)储停止加息，美元的利差(chà)优(yōu)势收(shōu)窄，因(yīn)此我们要为美(měi)元走软做好准备。

　　卢里：历史走势上看，衰退情景后，债(zhài)券和黄金(jīn)表现较(jiào)好，成长股(gǔ)有阶段性行情(qíng)衰退(tuì)情景下，利率(lǜ)带来的分母(mǔ)端制约改善，利(lì)好利率债(zhài)及高评(píng)级债(zhài)券、黄(huáng)金等资产(chǎn)类别成长股受(shòu)分母端改善主导，可能有阶段性行情；价(jià)值股分(fēn)子端承压，整体回落石油(yóu)等大宗商品由于需求下(xià)降，整(zhěng)体回(huí)落。

　　A股市场相(xiāng)对和(hé)绝对估(gū)值(zhí)均处于较低位置，宏(hóng)观(guān)环境有利于(yú)权益市场，风格上建议高配(pèi)制(zhì)造、科技，低配周期、金融(róng)地产，标配消费和(hé)医药(yào)；创业板指的(de)吸引力相对高(gāo)于沪深300。行业(yè)层面，电子、医药、军工(gōng)、食品饮料(liào)、建筑材料等行业机(jī)会相对较(jiào)多。

　　港股市(shì)场(chǎng)结(jié)构上(shàng)看好：盈利能力稳定(dìng)、高股息的优(yōu)质央国(guó)企；契合(hé)数字中国(guó)建(jiàn)设方向，受益于(yú)复苏的互联网板(bǎn)块。我(wǒ)们(men)对美股偏谨慎，仍处于衰退前期，部分资产(chǎn)（例(lì)如美股(gǔ)）对分子端下行的定(dìng)价不(bù)足。后续(xù)若(ruò)进入利率快速改善期，成长风(fēng)格可能阶段性跑(pǎo)赢价值。

　　市场交易重心可(kě)能从(cóng)衰退转(zhuǎn)向复苏，美元也可(kě)能(néng)启动趋势(shì)性下行周期。

　　货币方面：人(rén)民(mín)币(bì)汇率在(zài)美元反(fǎn)弹(dàn)时点可能仍(réng)强于一(yī)篮子货币。日元可能扭转颓势(shì)，启动均(jūn)值回(huí)归行情(qíng)。欧洲(zhōu)经济衰退预(yù)期和欧(ōu)洲能源供应短缺风险持续，欧元2023年仍然趋弱，但(dàn)在美元强势周期逆转后，欧元存在一(yī)定重新反(fǎn)弹(dàn)可能。

　　王昕杰：在股票方(fāng)面，我们(men)继续看好亚洲(zhōu)（日本除外(wài)），并在美国和(hé)欧洲采(cǎi)取防御性行(xíng)业立场。看好(hǎo)中国，因为即(jí)使在2022年10月的(de)反弹之后，目前中国市场股(gǔ)票估值仍然低廉，政(zhèng)策制定者继(jì)续(xù)支持经(jīng)济增长，最近的银(yín)行存(cún)款准备金率下调(diào)就是明证(zhèng)。我们(men)对(duì)美元进一步走(zǒu)弱的预(yù)期应该会支持除日本以外的亚洲市场表现。

　　在债券方面，我们增加(jiā)了(le)对(duì)高质量政府债券(quàn)的敞口，并减少了对高收益债务的敞口。

　　我们更青睐发(fā)达市(shì)场(chǎng)投资级政府债券，较不青睐(lài)高收益债券。这(zhè)与美(měi)国的衰退周期所(suǒ)体现出的特征(zhēng)一致，在美国(guó)，政府(fǔ)债券通常受(shòu)益于债券(quàn)收益率的下(xià)降（因为市(shì)场对增(zēng)长放缓和最终(zhōng)降息(xī)的定(dìng)价(jià)），而公司债券收益率(lǜ)相对于美国政府债券的溢价因(yīn)信贷质量恶化的(de)预期而扩大。

未经允许不得转载：IDC站长站，IDC站长，IDC资讯--IDC站长站 离婚后男人会想孩子吗，离婚后男人会想孩子吗