上市公司退市在A股早(zǎo)已不(bù)稀奇，但连带(dài)着(zhe)可转债一起退市却是个(gè)新鲜事。5月(yuè)22日，*ST搜特(tè)因股价连续20个(gè)交易日低于1元，触及(jí)退市指标，公司股(gǔ)票及其(qí)可(kě)转债被(bèi)终止上(shàng)市(shì)，搜特转债或(huò)成为(wèi)首只因正股退市(shì)而强(qiáng)制退市的(de)可转债。此外(wài)，*ST蓝盾也因触及(jí)退市(shì)指标被终止上市，其(qí)可转债已进入退(tuì)市整理期(qī)，引发投资(zī)者对可转债信用风险的担忧。

　　可(kě)转债兼具债券和股(gǔ)票双重属(shǔ)性，自诞(dàn)生以来颇受市(shì)场(chǎng)欢(huān)迎。一个广为流传的说法(fǎ)是，可转(zhuǎn)债(zhài)“下有保底(dǐ)，上(shàng)不封顶”，即上涨(zhǎng)时有“股(gǔ)性”加油，下跌时(shí)有“债(zhài)性”托(tuō)底，投资者“进可攻退可守”，几乎稳赚不(bù)赔。在(zài)可转(zhuǎn)债(zhài)30多年发展中，此前一直未出现因正股(gǔ)退市而退市的情况，也(yě)未发(fā)生(shēng)过实(shí)质性违约事件。

　　随(suí)着搜特(tè)转债等(děng)的退市，零(líng)违约历史或将被打破，可(kě)转债信用风险浮(fú)出水面。虽说可转债退市后，依然可以执行赎回和回售等条款，但由(yóu)于(yú)大多数上(shàng)市公司是(shì)因(yīn)经(jīng)营不善导致(zhì)退市，财(cái)务状况(kuàng)并(bìng)不乐观(guān)，资不(bù)抵债、拿不(bù)出钱进行赎回的可能性较(jiào)大(dà)。而(ér)如阻抗实部虚部是什么意思，实部虚部是什么意思啊果(guǒ)启动破产重(zhòng)整，公司(sī)发(fā)行(xíng)的可转债划归为普通债权，清偿顺序相(xiāng)对靠后，刚性兑付亦存在很大不确定性。

　　接(jiē)连2只可转(zhuǎn)债退市(shì)，投资者(zhě)蓦然发现，“长期(qī)稳定(dìng)的羊(yáng)毛”不稳定了。事实上，可转(zhuǎn)债退市并(bìng)非(fēi)完(wán)全出乎意料，早(zǎo)已在(zài)相(xiāng)关(guān)规则中埋下了“伏笔”。根据交易所上市规则，上市公司股票(piào)被(bèi)终止上(shàng)市(shì)的，其发(fā)行的可转债及其他衍生品(pǐn)种应当终(zhōng)止上(shàng)市。过去A股退市难、退(tuì)市少，成就了可转债30多年(nián)零退(tuì)市、零违(wéi)约(yuē)的“神话”。随(suí)着全面注册制改(gǎi)革的持续推进(jìn)，市场(chǎng)优胜劣(liè)汰加快，常态(tài)化(huà)退市机制(zhì)正在形成，以上市(shì)股为锚的可转债也(yě)跟着出清，违约风险随之上升(shēng)。退(tuì)市，或将成为(wèi)可转(zhuǎn)债市(shì)场(chǎng)新常(cháng)态。

　　市场在发展，生态在改变，投(tóu)资者没有理由一成不(bù)变，是时候重塑对可转债的(de)认知了。投资者(zhě)要改变“闭(bì)眼(yǎn)买债”的路径依赖，学会(huì)优择品种，规避风险。在选择债券时，要(yào)理(lǐ)性评估正股基本面、成长性、估值水平(píng)以及发债公司偿债能力等，防范债券退市(shì)、违约风(fēng)险(xiǎn)；在取舍标的时，应远离正股业绩表现不佳、估值较低、退市风(fēng)险较高的标的，而选择正(zhèng)股经营效益良好、估值合(hé)理且阻抗实部虚部是什么意思，实部虚部是什么意思啊随市(shì)场下跌估值出现(xiàn)压缩(suō)的标(biāo)的。并密切关注可转债市场风格变化，及时调整配置比例(lì)和结构，学(xué)会在市场波动中“游泳”。

　　监(jiān)管也应(yīng)当(dāng)跟上形势变(biàn)化。目(mù)前关于可转债的退(tuì)市处理还有不(bù)少(shǎo)空白和盲点(diǎn)，监管部门(mén)应尽快(kuài)打齐补(bǔ)丁，给予市场明确预(yù)期。比(bǐ)如，可进一步明确可转债在退市后是否仍存(cún)在交易可能(néng)、是(shì)否还拥有(yǒu)转(zhuǎn)股功能等。同时，应加强(qiáng)对可转债的风险防控，强化发(fā)行前的信(xìn)用评级，对于信用资质较弱的(de)公司，可考(kǎo)虑(lǜ)提高担(dān)保资产与(yǔ)回售条(tiáo)款等相关要求，适当(dāng)提升(shēng)准入门槛，以更好(hǎo)保护投资者利益。

　　全面注册制(zhì)下，证券市场将(jiāng)迎来全(quán)方(fāng)位、根本性的变化。过去一(yī)些“无脑买入”“跟风买入”的简单(dān)套路(lù)行(xíng)不通了，一些规则制度上的短板不能视而不见了。各(gè)市场参与主体还需顺时(shí)应(yīng)势，调整包(bāo)括可(kě)转债在(zài)内的投资方法，完善配套制度(dù)，提升风险意识，共促A股市场健康稳定(dìng)发(fā)展(zhǎn)。

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