2023年前4个月(yuè)，尽管(guǎn)美国通(tōng)胀高企，美联储持续加息(xī)，但是美股指数仍反(fǎn)弹(dàn)。2022年12月31日(rì)-2023年4月(yuè)30日标普500指(zhǐ)数(shù)上涨8.59％；道琼(qióng)斯工业指数上涨2.87％。欧(ōu)洲市场方面，欧元区STOXX50同(tóng)期(qī)上涨(zhǎng)14.91％；富时100上涨5.62％。同期，中国香港市场方面：恒生指(zhǐ)数上涨0.57％；恒生(shēng)科技(jì)指数下跌5.5％。同期，中(zhōng)国内地方面，沪深300指数(shù)上涨4.07％。

　　全球基金方面(miàn)，来自香(xiāng)港投资基金公会的(de)数据显(xiǎn)示，截至4月29日，于中国(guó)香(xiāng)港注册的基(jī)金(jīn)中，中国股票基(jī)金（投向中国市场）2023年净值下(xià)跌(diē)2.97％，同期(qī)欧洲（不含英国）地区股票基金净值上(shàng)涨14.24％；北美地区股票基金净值上涨(zhǎng)7.23％。时间拉长(zhǎng)，过去6个月以来，中国(guó)股票基金净值(zhí)上(shàng)涨21.71％；同期(qī)，欧(ōu)洲地区（不含英国(guó)）股票基金净值(zhí)上涨27.80％；同期，北(běi)美股票基金净(jìng)值上(shàng)涨(zhǎng)6.56％。

　　来源：香(xiāng)港投资基金公会网站

　　经过前四个月跌宕(dàng)起(qǐ)伏， 全球市场接下来如何(hé)演绎？

　　日(rì)前(qián)，以下(xià)五大机(jī)构代表接受本报采(cǎi)访解析他(tā)们(men)对于市场动(dòng)态的看法(fǎ)，以(yǐ)帮助投资者把脉今年剩(shèng)余时间(jiān)投资(zī)。他们是：

　　摩根资产管理常务董事、亚(yà)太区首席(xí)市(shì)场策略师许(xǔ)长泰

　　南方(fāng)东英CEO丁(dīng)晨

　　瑞(ruì)银财富管理亚(yà)太区投资总监(jiān)及宏观经(jīng)济主管(guǎn)胡一帆

　　博时基金（国(guó)际）有限公司 基金经理卢里

　　上述机构(gòu)人士认为，2023年剩余时(shí)间(jiān)美国陷入衰退(tuì)几率较(jiào)大。中国经济复苏步入轨道，若后续房(fáng)地产(chǎn)等持续发力，中(zhōng)国经济(jì)持续快速复苏(sū)可期。随(suí)着美元走弱，后续人民(mín)币等其(qí)它非美货币可能会获(huò)得支撑。 谈及近期“火”出圈的人工智能(néng)，机构人士认(rèn)为人工智能将为各个(gè)行业带来巨变，其中硬件类(lèi)公司可能获得较为确定的机会。

　　如何看待(dài)今年剩余时间全(quán)球经济走势？

　　许长泰：目前，美(měi)国银行要么主动(dòng)收紧信贷条件，要么(me)因为存(cún)款外流，被动收紧信贷(dài)。这样(yàng)一来，企业、家庭(tíng)部门能(néng)获得的贷(dài)款增(zēng)长放缓。虽然个人消费相对(duì)稳(wěn)定，但是到了下半年美国经济衰退(tuì)的风(fēng)险较(jiào)为显(xiǎn)著。

　　美国之外(wài)，2023年欧洲跟日(rì)本可能实(shí)现(xiàn)稳定增长，但(dàn)不是快速增(zēng)长。日(rì)本方面(miàn)内需(xū)跟服(fú)务业获(huò)诸多因素支持。亚(yà)洲地(dì)区中国，日本过去几(jǐ)年(nián)受到疫情影响，2023年中、日(rì)从疫情当(dāng)中恢复过来(lái)。2023年，在摩根资(zī)产(chǎn)管理看来，日本(běn)的经济表现不(bù)会太差，对中(zhōng)国持(chí)更加乐观(guān)态度。中国经济复苏在全球起着(zhe)引领(lǐng)作用。但是，如果要中国经济复苏(sū)更稳固，更全面，还需要企业投资、房地产(chǎn)发力。

　　南方东英(yīng)CEO丁晨：目前市场对(duì)中国经济(jì)在2023年(nián)的(de)复(fù)苏抱有(yǒu)较高的期望，尤其是在第(dì)一季度(dù)超出预期的(de)情况下，市场普遍认为今年会(huì)实现5.5％以上的(de)增(zēng)长。但是对于欧美(měi)经济的预期则有所保留。我们认为中国仍在复苏(sū)的道路上(shàng)。如(rú)果下半(bàn)年(nián)财政和(hé)地产方面有所表现，将会(huì)加快复苏进程(chéng)。目前来看，经济复(fù)苏的压(yā)力(lì)主要(yào)来自外需减(jiǎn)弱(ruò)和内需恢复尚需时(shí)间，市场流动(dòng)性(xìng)和信贷宽松程(chéng)度(dù)没有实质性(xìng)压力。

　　在现(xiàn)有通胀环境下，高利率几(jǐ)乎是美国和欧洲的唯一选择，但(dàn)是高利率环境对经济的压制作(zuò)用会降低欧美经济的预期。日本(běn)目前处于一个极端宽松货(huò)币政策拐点，但(dàn)是(shì)目前(qián)新任日(rì)本央行行(xíng)长表现出(chū)会维持货币(bì)政(zhèng)策(cè)不变的策略。

　　胡一帆：2023年美国GDP增长会(huì)从(cóng)2022年的2.1％降至0.8％，2024年将(jiāng)进一步降至0.3％。中(zhōng)国方面，我(wǒ)们认为GDP将从去年的3％，升至2023年的(de)5.7％，明年会保(bǎo)持(chí)在(zài)5.2％以(yǐ)上(shàng)。欧元区的(de)GDP增(zēng)长则将从去年(nián)的3.5％降至2023年的(de)0.8％，到2024年(nián)小幅(fú)反弹至1.0％。我们对日本(běn)GDP增(zēng)长(zhǎng)的(de)预(yù)期则是从去年的1.0％升(shēng)至2023年(nián)的1.3％，2024年则是1.2％。

　　卢(lú)里：美国商品通胀(zhàng)压力已见顶，服务业通(tōng)胀具韧性，但(dàn)中期就业料将持续修复，核(hé)心通胀中枢震(zhèn)荡下(xià)行(xíng)。预(yù)计美国经济(jì)在2023年末或2024年初进入温和衰退。

　　中(zhōng)国(guó)：在疫情(qíng)和地产等多重约束(shù)因素缓和、以及周期性(xìng)因素作(zuò)用(yòng)下，经济本身就有趋势性的内生修(xiū)复动力，并(bìng)不需要太(tài)强的政策刺(cì)激，从趋势上看无论经济增长还是企(qǐ)业盈利的(de)修(xiū)复，目(mù)前都处(chù)在(zài)一个中周期修(xiū)复(fù)趋势的开(kāi)端，远没有(yǒu)到讨论(lùn)修复(fù)是否结(jié)束、以及(jí)修复力度最大的阶段已(yǐ)经过去等问题。欧(ōu)洲：受(shòu)益于能源价格显(xiǎn)著(zhù)回落及冬季天气较预期(qī)温和等，欧(ōu)洲经济已避开冬季陷入严重衰退的最坏情况。日本(běn)：政策方面(miàn)，日银新总(zǒng)裁植田和男维持宽松的政策立场，短(duǎn)期调整(zhěng)货(huò)币政策区(qū)间可能性不高，但(dàn)2023年内仍有可(kě)能对曲线控制政策进行(xíng)调整。

　　王昕杰：我们认为未来一年(nián)美国有80％的概率进入衰退。美国银(yín)行业的风波提升(shēng)了(le)衰退概率，劳工市场(chǎng)有潜(qián)在降温的可能。随着(zhe)劳工参与(yǔ)率的提(tí)高，以及新增就业的下降，未(wèi)来失业(yè)率有抬升的可(kě)能(néng)，这将会是导致美国经济名义上进入(rù)衰(shuāi)退，最主要的推(tuī)动力。

　　由于(yú)冬季异常温暖，欧元区的经(jīng)济表(biǎo)现好于预期。欧(ōu)元(yuán)区未来12个月出现衰退的机会为60％。该地区面临的通胀(zhàng)问(wèn)题比美国更为(wèi)持久(jiǔ)。因此(cǐ)，我(wǒ)们预计欧洲(zhōu)央(yāng)行(xíng)将再次加息50个基点，将存款(kuǎn)利率提高至3.5％，并(bìng)在今年余下时间保持(chí)这(zhè)一水平。中(zhōng)国经济的(de)强势复苏，是全球经济增长“混沌”中的“启明星(xīng)”，3月(yuè)宏(hóng)观数据(jù)进一步好转，增强了(le)投(tóu)资者对于国(guó)内(nèi)经(jīng)济增长(zhǎng)复苏的信心(xīn)。

　　后续美联储(chǔ)加息节奏如何？

　　许长泰：5月美联储已经最后一次加息了。虽然说通胀还没有回(huí)到美(měi)联储的(de)政策目标(biāo)。但是3月(yuè)份(fèn)开始，银行(xíng)出现问题，这都是高利率(lǜ)环(huán)境带(dài)来(lái)冷却经济(jì)的副作用(yòng)。在整体(tǐ)通胀数据逐步往下(xià)走的环(huán)境之(zhī)下(xià)，企业(yè)信心也(yě)开始是(shì)越走越弱。美(měi)联(lián)储今年加(jiā)息或许(xǔ)已(yǐ)经结束。

　　美联储可能(néng)要到了明(míng)年(nián)上半年才会(huì)认真的去考(kǎo)虑降(jiàng)息。虽然说通胀见顶回落，但是回落(luò)的(de)速度不够(gòu)快，而且美联(lián)储主席鲍威尔(ěr)在过去的半年(nián)12个月多(duō)次提(tí)到，他宁愿经济出现一个温和的经济衰退(tuì)。可(kě)见(jiàn)，他(tā)对于降低通胀的决心还是非常(cháng)明显的，就是他(tā)宁愿牺牲经济增长一部(bù)分来抑制通(tōng)胀。

　　丁晨：经过最(zuì)近(jìn)的银行业问题(tí)，市场(chǎng)对美联储加(jiā)息的(de)预期发生(shēng)了较大波动(dòng)。目前市场预计，5月(yuè)份的加(jiā)息会是最后一次，然后在第四季度开始逐步调整利率水平，以实现利率(lǜ)的正常化（即降息）。对(duì)资本市场来说，这是个好(hǎo)消息，因(yīn)为高利(lì)率环境导致美元(yuán)流动性下(xià)降和投资(zī)成本急(jí)剧上升，这已(yǐ)经在(zài)全球资(zī)本市场上反(fǎn)映出来(lái)了。不论(lùn)是(shì)美国的银行业还是(shì)高收益(yì)债券领域，都(dōu)出现(xiàn)了(le)流(liú)动性和短期成本上升带(dài)来的冲击(jī)。

　　胡(hú)一帆:我们认(rèn)为美(měi)联(lián)储(chǔ)最近一(yī)次加息后，进入观望态势。现在市场普(pǔ)遍预期(qī)从今年三季度(dù)开始，美国将(jiāng)进(jìn)入一个技术性(xìng)衰退，可能在年底会(huì)有一次减(jiǎn)息。但是美联(lián)储现在论调(diào)还是比较(jiào)的鹰派(pài)，至少从美联储官员的点阵图看，大部(bù)分美联储官员(yuán)都认为在2024年前不会减息，与市场预期有一(yī)定的(de)差距。当然，我们(men)要动态地看问题，应根(gēn)据未(wèi)来几个月(yuè)美国经济的实际(jì)情况去做(zuò)出调(diào)整。

　　卢里：预(yù)计(jì)5月美联储加息后进入了观察期。短期，联储将在控通(tōng)胀及(jí)防范金(jīn)融风(fēng)险之间争(zhēng)取(qǔ)平衡。后续如果(guǒ)美国金融(róng)体系风险(xiǎn)继续累积(jī)并形成进一步(bù)的风险事(shì)件，可能会推动联储更早转向。美国(guó)经济衰退终局确定(dìng)性较高，在此情景下，长久期的利率债、高评级(jí)信用债会在大类资产中取得相对较好表现。

　　王昕杰：目(mù)前来看，美(měi)联储可(kě)能(néng)在下半(bàn)年降息(xī)50个(gè)基点。虽(suī)然美联储结束加息周(zhōu)期及随后的宽松(sōng)政策(cè)可能(néng)利(lì)好(hǎo)股市，但是这仅在没有衰退接踵(zhǒng)而至时成立(lì)。多(duō)数情(qíng)况(kuàng)下(xià)，只有(yǒu)经济状(zhuàng)况触底(dǐ)才(cái)会构(gòu)成股市反弹的(de)充分条件(jiàn)。与股票不(bù)同，政府债收益率的表现在美(měi)联储(chǔ)加(jiā)息(xī)接(jiē)近尾(wěi)声时(shí)通常(cháng)更容易(yì)预测。一(yī)直以来，10年(nián)期政府(fǔ)债收益率的(de)高(gāo)位几(jǐ)乎总是在(zài)最后一次加(jiā)息前后出现，然后(hòu)在接(jiē)下来的(de)12个月平(píng)均(jūn)下跌70个(gè)基(jī)点(diǎn)，原因是(shì)增长(zhǎng)放(fàng)缓及(jí)通胀下降压低了收(shōu)益率(lǜ)。

　　怎(zěn)么看AI带来的投资机会？

　　许长泰(tài)：首先，一季度(dù)，A股 AI相关的企(qǐ)业已经录(lù)得一定(dìng)的上涨。就如“淘(táo)金热”的时候，做工具的大概率能赚钱(qián)。工具(jù)率先获得(dé)利(lì)好，这是比较自然(rán)的逻辑。其次，AI会给现有的公司带来哪(nǎ)些变化，这是(shì)我们需要思(sī)考的问题(tí)。例如广(guǎng)告公(gōng)司(sī)，AI是否可以进一步提升它的投放精准度。不过(guò)，考(kǎo)虑到部分国(guó)家(jiā)叫停了Chat-GPT的使用。这里(lǐ)的不确定性是比较高的。第三，中国有庞大的市场，政府积极的在推动(dòng)数(shù)字化的进(jìn)程，我们认为中国有非常大的潜力。

　　丁晨：大模(mó)型在训练(liàn)环节(jié)和推理环(huán)节都需要消耗大量的算力，涉及到的硬件领域包括由(yóu)CPU、GPU或ASIC芯片、存储芯片构成的服务器，以及配套的交换机、光模块；自去年(nián)年底以来，产业链已经(jīng)陆续收(shōu)到了(le)上述硬件产品环(huán)节的订单上修。

　　大模型(xíng)主(zhǔ)要涉及两类(lèi)产品(pǐn)，一类是公有云上部(bù)署的大(dà)模型，包括模型的API接口调用、模型的(de)分(fēn)布(bù)式(shì)计算(suàn)部署(shǔ)、数(shù)据库等中间件，主要面向to-C类的终端场景，主要基于生成的字段(duàn)数（token）来收费；另一类是部署到私有(yǒu)云上的大模型，主要面向(xiàng)to-B类的终(zhōng)端场景，主要根据(jù)部署成本来收费；应(yīng)用场景落(luò)地较为多元(yuán)，在搜索、文档(dàng)处理、文(wén)学艺术创作、金融、电商、企业内(nèi)部管理都有非常(cháng)多可以探(tàn)索落地的案例，在未(wèi)来2-5年(nián)将(jiāng)会(huì)呈(chéng)现出百(bǎi)花齐放的格局，投资机会主(zhǔ)要来源于下游潜在的(de)目(mù)标用户(hù)群体(tǐ)规模较大、用户的(de)付费意(yì)愿强或者用户的使用时长(zhǎng)较长的(de)场(chǎng)景。

　　胡一(yī)帆(fān)：ChatGPT一定会颠覆(fù)很多行业(yè)。与此同时，我们看到，中国高度重视数(shù)字(zì)经济，尤其是大数据、硬科(kē)技和软科技的发展，今年成立了(le)国家数据(jù)局，国务(wù)院(yuàn)重组科技部(bù)，三大运营商都(dōu)加大(dà)了在(zài)数据方(fāng)面的(de)投(tóu)入(rù)，中国的云企业也发(fā)展迅速。

　　我们(men)尤其看好亚(yà)洲半导(dǎo)体(tǐ)的发展(zhǎn)。该(gāi)板块目前估值(zhí)处于历史低(dī)位，随着去库存(cún)的稳步推进，半导体板块在今后的6-10个月会有所改善。拥有众(zhòng)多半导(dǎo)体企业的韩国(guó)市场则将是亚(yà)洲上(shàng)升(shēng)空间最大的市场。

　　此(cǐ)外(wài)，A股的精选科(kē)技主(zhǔ)题也将有不俗表(biǎo)现(xiàn)，因(yīn)为很(hěn)多中国的科技(jì)企业在后疫情(qíng)时代，会更(gèng)关注利润和现金流，从而产生一些可以(yǐ)跑赢大盘的机会。

　　卢里：AI大模型（特别是机器学习与深度学(xué)习模型）的发展将带来以下(xià)方面的投资机会：AI芯片，AI模型的训练与推理需要大量的(de)算力，这将带动AI专用芯片(piàn)的需求(qiú)与发展。云计算服务，AI模型需要庞大(dà)的数据(jù)集和计算资源进行训练，这将推动公共(gòng)云服务商的(de)发展。数据服务，AI模型需要海量数据进行(xíng)训练，数据采集、清洗和标注服务将大有可为。AI软件与服务，在各行(xíng)业内(nèi)，AI模型(xíng)将被(bèi)广泛应用，企业将大举(jǔ)采购各类AI软件与服务，如机器视(shì)觉、自然语言处理、机器(qì)人(rén)等以(yǐ)满足自动(dòng)化的需求。

　　埃(āi)隆·马斯克(kè)（Elon Musk）和一群人工智能专家及业界(jiè)高管呼吁暂停开(kāi)发(fā)比OpenAI新(xīn)发(fā)布的(de)GPT-4更强大的系统。对此，你怎么看？

　　<巧克力放冰箱可以吗，巧克力放冰箱里保质期一般多长时间strong>胡一帆：在一定程度上增加(jiā)公众对AI技术研发的(de)知(zhī)情(qíng)权(quán)以及行业自(zì)律是(shì)有其必要性的(de)。一方面，知名人(rén)士的呼吁显示出(chū)行(xíng)业内对人工(gōng)智能安全(quán)与可控性的高度重视，这有助于(yú)提高公众对此(cǐ)的认(rèn)识，同时促进相(xiāng)关(guān)法规与(yǔ)标准的出台。暂停开(kāi)发更(gèng)强大的模型(xíng)有助于行业(yè)理解现有模(mó)型的风险与(yǔ)影响，为下一代模型的(de)管(guǎn)控奠定基(jī)础。OpenAI发布(bù)的GPT-4模型已足够强(qiáng)大(dà)，需要一定时(shí)间观察其对社会(huì)产(chǎn)生的影响。但另一(yī)方面(miàn)，依靠公众人(rén)士发起的(de)自律性暂(zàn)停(tíng)可能难以有效(xiào)执(zhí)行。人工(gōng)智能行业(yè)内竞争激烈，暂停进一步研究(jiū)难以形成广(guǎng)泛共识，领先机构会继续推进研究旨在保持竞争优势。

　　丁晨：业界呼吁暂停开发更(gèng)强大的生成式AI 模(mó)型，并非技术发(fā)展方向出现了偏差，而(ér)更多是出(chū)于(yú)对监管缺失的担忧，因而呼(hū)吁社(shè)会思考在使用过程中产生(shēng)的(de)法律(lǜ)规(guī)制(zhì)风险以及(jí)科技伦(lún)理挑战(zhàn)。一方面，现在 OpenAI 的(de) GPT 大模(mó)型部(bù)署在公有云(yún)上(shàng)面，用户交互(hù)过程中的(de)数据可能涉及到用户(hù)隐私和企业机密，因此现在越来越(yuè)多的企业客户开始(shǐ)转向规划私有(yǒu)部署大(dà)模(mó)型。另(lìng)一(yī)方面，不法分子也更有(yǒu)机会(huì)借(jiè)助(zhù)生(shēng)成式(shì) AI 提高电信诈(zhà)骗的效(xiào)率、研发限制性产品的效率(lǜ)等。

　　目前，中国监管层在立法进度上领(lǐng)先(xiān)于海(hǎi)外，2023年(nián)4月(yuè)11日，国(guó)家(jiā)互联网信(xìn)息(xī)办(bàn)公室正式发布《生(shēng)成(chéng)式人(rén)工智能(néng)服务管理办法（征求意见稿(gǎo)）》，提出生成(chéng)式(shì)人工智能服务(wù)提供者应该承(chéng)担(dān)信(xìn)息安(ān)全主(zhǔ)体责任，做好个人信息保护、未成年人保护、内(nèi)容安全管(guǎn)理等工作，我们相信在生成式人工智能领域的监管会日益完善。

　　今年(nián)剩(shèng)余时间投(tóu)资策(cè)略如何(hé)调整(zhěng)？

　　许长泰：未来3个月就6个月，全球市场资产类别方(fāng)面，固定收(shōu)益或(huò)者债券为优先，低配股票。如果美国经(jīng)济进入下(xià)半年(nián)，经济增长速度持(chí)续放缓(huǎn)，衰退(tuì)风险增(zēng)强，那(nà)么目前美(měi)国股(gǔ)票的(de)估值相对于企业盈(yíng)利的预期(qī)是相对(duì)乐观了。

　　如果今年(nián)经济开始放缓，即便(biàn)美联储(chǔ)不降(jiàng)息 ，那(nà)么10年(nián)期30年(nián)期的美(měi)国国债，它的利率还(hái)是要(yào)往下走(zǒu)，利率往(wǎng)下走代表这些债(zhài)券的价(jià)格往上(shàng)升。

　　环球市场方面：股票(piào)的(de)部分摩根资产管理目前是偏向中(zhōng)国及广泛意(yì)义上的(de)亚洲(zhōu)市场(chǎng)。

　　尽(jǐn)管截至目前，标(biāo)普500还是跑赢(yíng)沪(hù)深300，但是经验(yàn)告(gào)诉我(wǒ)们，如果中国的企业盈(yíng)利增长比(bǐ)美国快，沪深(shēn)300或MSCI中国通常能(néng)跑(pǎo)赢标普500。

　　债(zhài)券方(fāng)面，摩根(gēn)资产管理比较青睐欧(ōu)美的政府债券(quàn)，再(zài)加上一些投资等级(jí)的企业债。不看好高(gāo)收益债的原因在于：当经济表现(xiàn)越来越差的时(shí)候，一些信贷评级比较低的企业债，它(tā)的(de)信(xìn)用(yòng)差(chà)会拉宽，相应债(zhài)券价格承压。货币方面(miàn)：看跌(diē)美元(yuán)。同时，若美元贬值，大部分的亚洲货币都会得(dé)到支(zhī)持。商品：对能源跟工(gōng)业金属持(chí)相对中性(xìng)态(tài)度，商品中比较看好黄金。

　　丁晨：资产配置策略现(xiàn)在时间节点看，大类资产相(xiāng)对配置(zhì)上，我们认为股票(piào)优于债券，优(yōu)于商品。年(nián)巧克力放冰箱可以吗，巧克力放冰箱里保质期一般多长时间末有(yǒu)降(jiàng)息(xī)预期的条件下，股票估值压力会减(jiǎn)小(xiǎo)。商(shāng)品受全(quán)球总需求(qiú)下(xià)降和中国(guó)复苏缓慢的(de)影(yǐng)响(xiǎng)，下半年(nián)反转(zhuǎn)的机(jī)会不大。

　　股票市场(chǎng)上，考虑年初(chū)至今的表现(xiàn)，之后可能会出现(xiàn)中国(guó)优于欧(ōu)美(měi)股市(shì)的情况。尤(yóu)其(qí)是(shì)香港市(shì)场(chǎng)，在公司业绩普遍平稳(wěn)转好(hǎo)的基本面条件下(xià)，受其他(tā)因素(sù)影响的估值因素(sù)带来的下跌调(diào)整幅(fú)度比较大。换句(jù)话(huà)说，目前的港股表现有背离基本(běn)面的情况。

　　胡一帆：站在(zài)资产配(pèi)置角度看，我们(men)认为(wèi)美国的盈利增长(zhǎng)及通胀前景仍(réng)存在较大的不确定性。如(rú)果通胀下降，股票(piào)表现会较(jiào)出色，债券(quàn)也会受益。如果经济出现(xiàn)严重衰退，债券表现一定(dìng)优于股票。如(rú)果通胀卷(juǎn)土(tǔ)重来(lái)，将(jiāng)出现和去年(nián)一样的股债双杀(shā)，对成长股则尤为不利。股(gǔ)票市场投资(zī)策(cè)略：股票方面，我(wǒ)们不看好美股和(hé)成长股(gǔ)。我们的(de)股(gǔ)票投资策略是(shì)分散配置。我们看好新兴市场，特别是中国(guó)。

　　债券市场(chǎng)投资(zī)策略：整体而(ér)言(yán)，我们认为(wèi)今年债券的表现会(huì)优(yōu)于股票(piào)的表现，特别(bié)是政府债券和(hé)投(tóu)资级别的债券，能够(gòu)提(tí)供不错的收益率，而且即使在经济下行的时候也非常具有韧(rèn)性。商品市场投资策略：我(wǒ)们同时也(yě)看好黄(huáng)金(jīn)和石(shí)油价格(gé)的上涨。看好黄(huáng)金最主(zhǔ)要是因(yīn)为避险情绪的(de)上升(shēng)。我们预测到(dào)2023年(nián)底，黄金价格会达到2100美(měi)元/盎司，2024年年3月底之前会达到2200美元/盎司。

　　我们认为油价会进一步上(shàng)行，主(zhǔ)要(yào)是由于供给(gěi)端(duān)的(de)收缩。外汇市场投资策略(lüè)：由(yóu)于美(měi)联储停(tíng)止加(jiā)息(xī)，美元(yuán)的利差优势收窄，因此我们要为美(měi)元走软做好准(zhǔn)备。

　　卢里：历史走势(shì)上看，衰退情景(jǐng)后(hòu)，债券和黄金表(biǎo)现较好，成长股有阶段性行情衰退情景下，利率带来的分母端制(zhì)约改善，利好利率债及(jí)高评(píng)级债券(quàn)、黄金(jīn)等资(zī)产类别成长(zhǎng)股受(shòu)分母端(duān)改善主导(dǎo)，可能有阶段(duàn)性行情；价(jià)值(zhí)股分子端承(chéng)压，整体回落石油等大宗商品由于需(xū)求(qiú)下降，整(zhěng)体回落(luò)。

　　A股市场相对(duì)和绝对(duì)估值均(jūn)处于较低(dī)位置(zhì)，宏(hóng)观(guān)环境(jìng)有(yǒu)利于权益市场，风格上建(jiàn)议(yì)高配制造、科(kē)技，低(dī)配周期、金融地产，标配消(xiāo)费(fèi)和医药；创业板指的吸引(yǐn)力相对高于沪深300。行业层面(miàn)，电子、医(yī)药、军工、食品饮料、建筑(zhù)材料等行(xíng)业机会相对较多。

　　港(gǎng)股市(shì)场结构(gòu)上看好：盈利(lì)能力稳定(dìng)、高股(gǔ)息的优质(zhì)央国(guó)企；契(qì)合数(shù)字中国建(jiàn)设方(fāng)向，受益于复(fù)苏的(de)互联网板块。我们对美股偏谨慎(shèn)，仍(réng)处于衰退前期，部(bù)分资产（例如美股）对(duì)分子端下(xià)行的定价不足。后续若(ruò)进入(rù)利率快(kuài)速改善期(qī)，成长风(fēng)格可能(néng)阶段性跑赢价值。

　　市场(chǎng)交易重心可能从衰(shuāi)退(tuì)转向复苏，美元也可能启动趋势性(xìng)下行周期。

　　货(huò)币方面：人民币汇率在美(měi)元反弹时点可能仍强于一篮子货币。日元可能扭转颓势，启动均(jūn)值回归行情。欧洲经济衰(shuāi)退预期和欧洲(zhōu)能源供应短缺(quē)风险持续，欧元2023年(nián)仍然(rán)趋(qū)弱，但在美元强势周期逆转后，欧元存(cún)在一定重(zhòng)新(xīn)反弹可能(néng)。

　　王昕杰：在(zài)股票方(fāng)面，我们继续看好(hǎo)亚洲(zhōu)（日(rì)本(běn)除外），并在美国和欧洲采取防御(yù)性行业立场。看好(hǎo)中(zhōng)国，因为即使(shǐ)在(zài)2022年10月的反弹之后，目(mù)前中国(guó)市场股票(piào)估值仍然低廉，政策(cè)制定者继续支持(chí)经济增(zēng)长，最近的银行存款准备金率下调就是(shì)明证。我们对(duì)美元进一步走弱的预期应该会支(zhī)持除(chú)日(rì)本(běn)以(yǐ)外的(de)亚洲市场表现。

　　在债券方面(miàn)，我(wǒ)们增加了(le)对高(gāo)质量政府债券的(de)敞口，并(bìng)减少(shǎo)了对高(gāo)收(shōu)益债务(wù)的敞口。

　　我们更青睐(lài)发(fā)达市场(chǎng)投资级政(zhèng)府债券，较不青睐高收益(yì)债(zhài)券。这与美国的衰退周期所体现出的特征(zhēng)一致，在美国(guó)，政府债券(quàn)通常(cháng)受(shòu)益(yì)于债券收益率的下(xià)降（因为市场(chǎng)对增长(zhǎng)放缓(huǎn)和最(zuì)终降息的定价），而公司债(zhài)券收益率相(xiāng)对于美国政府债券的(de)溢价因信贷质量恶(è)化的预期而扩大。

未经允许不得转载：IDC站长站，IDC站长，IDC资讯--IDC站长站 巧克力放冰箱可以吗，巧克力放冰箱里保质期一般多长时间