5月(yuè)23日，医药(yào)股(gǔ)开盘拉升，复(fù)星(xīng)医药、科(kē)伦药(yào)业涨(zhǎng)超(chāo)2％，恒瑞(ruì)医(yī)药(yào)、药明康德、智(zhì)飞生物(wù)、沃(wò)森生(shēng)物、长春高(gāo)新(xīn)等涨(zhǎng)超(chāo)1％。

　　医药板块今年(nián)以来持续处于(yú)低位水(shuǐ)平，具有较大吸引(yǐn)力。截至5月23日(rì)，医药生物(wù)行业(yè)估值PE-TTM32.31倍，5年分(fēn)位值16％，仍处于历(lì)史较低分位(wèi)数水平。

　　在AI、中特估主题行情逐渐熄火后，医(yī)药板(bǎn)块(kuài)作(zuò)为老赛(sài)道(dào)是否能有反弹(dàn)行情？在后疫情时(shí)代(dài)，医(yī)药板块是(shì)否还有新(xīn)的(de)业绩驱动因素？本文将详细(xì)解析。

　　01

　　基本面持续改善

　　医药行业复苏确定性很强

　　疫情在2023年第(dì)一季度(dù)的影(yǐng)响(xiǎng)将会逐步消退(tuì)，医药行业的(de)基本面正继续得到改(gǎi)善。

　　2023年一季度，医药板块（创新药除外）营(yíng)收同(tóng)比+2.13％，归母净利(lì)润同比-26.98％，与2022年的增速相比，收入增速下滑14.17 pct，利润增速下滑(huá)58.11 pct，从估值角度来(lái)看，在(zài)2023年(nián)一季(jì)度，医(yī)药(yào)板块（创新(xīn)药浆水是热性还是凉性的 浆水可以当水喝吗除外）存在一定的估值修复，市(shì)盈(yíng)率(lǜ)（TTM）由2022一季度的28.51倍提升至2023一(yī)季(jì)度的(de)31.24倍(bèi)。

　　在2023年第一季度，创新药板块的营(yíng)收与去年同(tóng)期(qī)相(xiāng)比增加了(le)6.56％，研发总支出的(de)增(zēng)速达到了+15.25％，研发支出占(zhàn)收入的比(bǐ)例达到(dào)了38.07％，与2022年(nián)第一季度(dù)相比下降了12.44 pct，浆水是热性还是凉性的 浆水可以当水喝吗整体板(bǎn)块市值/净(jìng)现金已经从2022第(dì)一季(jì)度的(de)8.84倍(bèi)恢复(fù)到了2023第一(yī)季度的15.45倍(bèi)。

浆水是热性还是凉性的 浆水可以当水喝吗　　从医药行业(yè)的(de)经营数据来看(kàn)，除(chú)去创新药和(hé)疫情受益细分领(lǐng)域(yù)，医药板(bǎn)块中具有较好成长能力的(de)低(dī)估(gū)值板块(kuài)有原(yuán)料药、医疗(liáo)设备、血制品、药店(diàn)。

　　相较于许多创(chuàng)新药、器械企业的产品销售前景，国内(nèi)市场仍未达(dá)到预期，原因在于近几年(nián)来，由(yóu)于老龄化，国(guó)内医(yī)保支出并未增加太多，增速中的增量大部(bù)分(fēn)都被用于疫情相关行业。

　　这也是为什么，国内(nèi)的医疗行业(yè)，增长(zhǎng)速度并不快。首先，结构性的分化是(shì)非常明显的，传统药(yào)企必须要给(gěi)创新留出空间(jiān)，比(bǐ)如(rú)在过去的三(sān)年中(zhōng)，港(gǎng)股创新药(yào)企的年化营收(shōu)增速(sù)高达70％。对本(běn)土医药企业而(ér)言(yán)，要(yào)实现高速发展，必须要双管(guǎn)齐下，在本土市(shì)场之外拓展国际市(shì)场(chǎng)。

　　02

　　医疗(liáo)新(xīn)基建(jiàn)仍(réng)是

　　医(yī)药(yào)投(tóu)资的胜负(fù)手

　　目(mù)前(qián)在(zài)总(zǒng)需求(qiú)复(fù)苏不及预期(qī)的背景下，医药(yào)板块中有刚性需求的新基建板块或是最具有确定性的领域之一，一定程(chéng)度上(shàng)或仍是(shì)今年医药投资的(de)胜(shèng)负手。

　　我国(guó)继续推进优(yōu)质医疗资源(yuán)扩容下沉、区域平(píng)衡分布，医疗新基建再获政策扶持。4月13日，国家卫生(shēng)健康委员会召开新闻发布(bù)会，重点(diǎn)介绍优质医疗资源下移、区域平衡布局。县医院作为县级(jí)医疗卫生服(fú)务(wù)网络的(de)龙(lóng)头，连接着城乡卫生服务体系。长期以来，国家(jiā)卫生健康(kāng)委通(tōng)过(guò)开展三级医院(yuàn)对口帮扶(fú)等方式，引导优(yōu)质医疗资源(yuán)下(xià)移，不断提高(gāo)县级医院的综合实力。

　　今后，继续(xù)推(tuī)进人才、技术、管理的下(xià)移，通过城市三(sān)级医(yī)院的对口(kǒu)支援，托管，建立医联体，远程(chéng)医(yī)疗等多种形(xíng)式，满足县域居民的基本医疗卫生(shēng)需求，为普通(tōng)疾病在(zài)市县(xiàn)范围内解决奠定坚实(shí)的基础。

　　会议同时指出，在接(jiē)下来(lái)的(de)工(gōng)作中(zhōng)，将继(jì)续推(tuī)进临床重点专科“百千万”工程，指导各(gè)地按照“搭平台(tái)，建载(zài)体(tǐ)，促(cù)融(róng)合”的思(sī)路，重点加强(qiáng)群众需(xū)求较(jiào)大(dà)的心(xīn)血管(guǎn)外科学、妇(fù)产科(kē)、骨科、麻醉科、小(xiǎo)儿科(kē)、精神(shén)病学、病(bìng)理学等专科建设，补齐资源短板(bǎn)，完成预期的建设任务(wù)。随(suí)着具体政策的出(chū)台，相关的基层医疗器械(xiè)市场或将受益(yì)。

　　可(kě)发现与医疗成像(xiàng)器材、生命信息设备和(hé)心血管耗材相(xiāng)关(guān)的板块将会(huì)有较大的发展空间。其中的个股有：联影(yǐng)医疗、万东医(yī)疗、奕瑞(ruì)科技、乐(lè)普(pǔ)医疗、心脉(mài)医(yī)疗、海尔生(shēng)物。

　　医改政策频频(pín)出(chū)台，医疗器械市场持续(xù)扩张。随着(zhe)国家继(jì)续(xù)支持优质医疗资源扩容(róng)下沉的政(zhèng)策，在未来，医疗卫生(shēng)资(zī)源的分(fēn)布(bù)将会得到(dào)优化，促进更多优质的医疗资源(yuán)向下扩(kuò)容(róng)，释放(fàng)更多中、基层医疗机(jī)构的采购需求。

　　在国家“十四五”规划(huà)中提出要(yào)加强医(yī)疗(liáo)卫生领域的(de)基础设施建(jiàn)设的(de)背景下，预计医疗(liáo)器(qì)械(xiè)采(cǎi)购(gòu)将(jiāng)更加宽松，这将(jiāng)推动(dòng)医疗器械市场的(de)快速发展。在政策推动下(xià)，国产品(pǐn)牌有望凭借(jiè)高(gāo)性价比的优势加速(sù)进入医院，长(zhǎng)期而(ér)言，随(suí)着多项政策支(zhī)持的持(chí)续加强，国产(chǎn)替代将逐(zhú)步加速，相关大型医疗(liáo)器械的龙头厂商将会抓住放量的机会(huì)，实现快速发展。

　　华富证券(quàn)建议关注国内高(gāo)端(duān)医疗设备的龙头企业(yè)：迈(mài)瑞医(yī)疗、联(lián)影(yǐng)医疗、澳华内镜、开(kāi)立医疗(liáo)、海泰(tài)新光(guāng)。这些(xiē)企(qǐ)业具有较好的产品性能、较好的渠道和(hé)较(jiào)强的研发能力。

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