四大国(guó)有银行的集体降息惊动市场，存款利率正迎来新一轮“降息潮(cháo)”？

　　消息显(xiǎn)示，5月(yuè)15日（下周(zhōu)一(yī)）起银(yín)行协(xié)定存款(kuǎn)及通(tōng)知存款自律(lǜ)上限将下调，四大(dà)国(guó)有(yǒu)银行(xíng)协定(dìng)存款和通知存(cún)款自律上限下(xià)调幅(fú)度为30BP，其它金融机构降(jiàng)幅(fú)为50BP。

　　记者(zhě)注意到，今年以来银行业已有三波存款利率(lǜ)下调，此前两次分别是：4月，多(duō)家中(zhōng)小(xiǎo)银行人(rén)民币存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)下(xià)调；5月5日，浙商、渤海、恒丰三(sān)家股(gǔ)份行跟进“补(bǔ)降(jiàng)”。至此，4月以来已有(yǒu)至少20家中(zhōng)小银行(xíng)（含农村信用(yòng)合作联(lián)社）下调(diào)人民币存款利率，调(diào)降幅度不一。

　　货币政(zhèng)策牵(qiān)一发(fā)而动(dòng)全身，与经济、就业、投资以及老百(bǎi)姓“钱袋(dài)子”都息息相关。那么，如何理(lǐ)解此次下调通知和协定存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)？今年“降(jiàng)息(xī)潮(cháo)”迭起是(shì)否等同(tóng)于经济增速(sù)放缓的信号(hào)？市场上关(guān)于企业、老百(bǎi)姓手中的钱(qián)变“毛”的(de)担忧何解？

　　从(cóng)推出背景来看，多方观点(diǎn)认为，本次存(cún)款利率新规主要(yào)基于三重考量。一是(shì)符合推进利率市场化(huà)改革深化大背景；二(èr)是(shì)对银(yín)行(xíng)而言，存款利率下调有(yǒu)助于减少存(cún)款定价(jià)的无序竞争(zhēng)，降(jiàng)低银行负债成本；三(sān)是促进投资(zī)、消费，本次降息也被看作是促进宏观经济(jì)复(fù)苏的(de)表现。

　　不过也需要看到的是，本(běn)次调降中协定存款更多是对公业务(wù)，通知(zhī)存款则集中于(yú)短期存款，都是针对特定(dìng)存取需求的客户，面(miàn)向范围(wéi)有限。据(jù)民生证券宏观团队(duì)测算，通知存款和协定存款在银行(xíng)存(cún)款中占比(bǐ)不高，以四(sì)大行的(de)单位通知存款为例，常(cháng)年只占企业(yè)存(cún)款总规模的3％-4％；招商证券银行(xíng)团(tuán)队的数(shù)据显示，协(xié)定(dìng)存款等规模预(yù)计为20-30万亿，占比(bǐ)约(yuē)为10％。

　　踢足球可以长高个子吗，为什么踢足球的个子矮关注一：如何理解此(cǐ)次下调通知和协定存款(kuǎn)利率？

　　中国人民银行(xíng)行长易纲在近期(qī)公开讲话中(zhōng)提到，从过(guò)去二(èr)十年的数据看，我国实际利率总体(tǐ)保持在略低于潜(qián)在经济增速(sù)这一(yī)“黄金法则”水平(píng)上，与(yǔ)潜在经济增长(zhǎng)水平基本匹配。在经(jīng)济(jì)复苏的关(guān)键(jiàn)时(shí)点上(shàng)，如(rú)何(hé)理解此次下调通知和协定存(cún)款利率？

　　目前，多(duō)方观(guān)点都提及的是，本(běn)轮调降更多(duō)是出于推进利(lì)率市场(chǎng)化改革(gé)深化大背景的考虑(lǜ)。

　　招(zhāo)商(shāng)基(jī)金研究部首席经济学家李湛(zhàn)梳理(lǐ)了这一市场(chǎng)化改革的过程。2022年4月，央行指(zhǐ)导利率自律机(jī)制建(jiàn)立(lì)了(le踢足球可以长高个子吗，为什么踢足球的个子矮)存(cún)款(kuǎn)利率市场(chǎng)化调整(zhěng)机制，随后(hòu)，国有大行同年9月下调存(cún)款(kuǎn)利率，中小银行陆续跟进下调存款利率。

　　2023年4月，市场(chǎng)利率定价(jià)自律(lǜ)机制(zhì)发布《合格(gé)审慎评(píng)估(gū)实施(shī)办法（2023年修订版）》，在相关指标中引入了(le)存款定价惩罚(fá)措施(shī)。随之而(ér)来的是，此前4月部分中(zhōng)小银行、农商(shāng)行存款(kuǎn)利率下(xià)调，5月5日浙商、渤海、恒丰三(sān)家股份(fèn)行挂(guà)牌利率下调。李湛认为，这(zhè)均是(shì)在利率市场化改革(gé)推进背景下(xià)，银行出(chū)于(yú)自身经营(yíng)考(kǎo)虑的自发行(xíng)为。

　　此外(wài)，从减轻银行息差压力的必要性来看，民生证券宏观团队也倾向于认为(wèi)，本次调整更(gèng)多仍是(shì)延续去(qù)年9月(yuè)这一轮存款利率(lǜ)下调，并且完成存款利率(lǜ)调整的闭环，改善银(yín)行利润空间。存款利率机制创设以(yǐ)来(lái)，两轮利(lì)率调(diào)降都(dōu)集中在(zài)活期(qī)和定期存款，实际上忽(hū)略了这些(xiē)介于活期和(hé)定期(qī)存款之(zhī)间的存款的利率调整，“当下有必要一次性调整(zhěng)通知存款和协定存(cún)款利率，保证存款(kuǎn)利率下(xià)调(diào)的有效性(xìng)。此外，数(shù)据(jù)显(xiǎn)示，国有银行一季度净(jìng)息差(chà)水平均创历史新(xīn)低，当下调(diào)利率有助于降低银(yín)行负(fù)债成本，推动银(yín)行投放信贷的积(jī)极性。”民生(shēng)证券认为。

　　除利率(lǜ)市场化改革及(jí)银行(xíng)净息差压力增大外，某大型银行金融市场研究员还关注到的是国内存款市(shì)场的供(gōng)需变(biàn)化——近年(nián)来国内经济受多(duō)重因(yīn)素冲击(jī)，居民消费场(chǎng)景受制约，预防性储蓄(xù)有所增(zēng)加及风险偏好下降等，导致居民储(chǔ)蓄存款上升较(jiào)快，部分银(yín)行根(gēn)据市场供需变化，综(zōng)合指数经(jīng)营情况(kuàng)，灵活调节存款(kuǎn)利率，只是不同银行在调整(zhěng)节(jié)奏、时机方面存在(zài)差异。

　　关注二：本次存款利率(lǜ)下(xià)调带来哪些影响？

　　4月28日中(zhōng)央政治局会议强(qiáng)调，要(yào)有效防范化(huà)解重点领域风险，统筹做(zuò)好(hǎo)中小(xiǎo)银行、保险和信托机构改革(gé)化险工(gōng)作(zuò)。一(yī)锤定音(yīn)之下，本次(cì)调降利(lì)率(lǜ)也(yě)被(bèi)认(rèn)为维护金(jīn)融稳定的一大(dà)举措。

　　呵护(hù)动作具体体(tǐ)现在哪些方面？招商基金李湛认(rèn)为，本(běn)次(cì)调降通知主要(yào)释放了两(liǎng)大信号(hào)，一是减轻(qīng)银行息(xī)差(chà)压力(lì)。本次下调将引导银行的对公活期成本下降，存款降价叠加资产端让利(lì)压力趋缓，银行息(xī)差、盈(yíng)利将(jiāng)合理(lǐ)修复，有利于(yú)增强(qiáng)银行(xíng)内生资本(běn)补充能力(lì)；二(èr)是减少(shǎo)企业及居民的(de)短期存款意愿(yuàn)、促进企业投资、居民消费。

　　粤(yuè)开证券首席(xí)经济学家罗(luó)志恒的观点是，调降协定存款(kuǎn)和通(tōng)知存款的利率上限(xiàn)，主要目的是(shì)规范银行业(yè)存(cún)款(kuǎn)定价秩序(xù)，减少存(cún)款定价的无(wú)序(xù)竞(jìng)争，合力压降银行负(fù)债成本。当前银(yín)行净利差空(kōng)间较(jiào)小(xiǎo)，压降负(fù)债端成本，有助于改(gǎi)善(shàn)银(yín)行盈利、补(bǔ)充净资(zī)本、降低金融风险。此外(wài)，银行负(fù)债端成本下(xià)降，也为资产端的贷(dài)款(kuǎn)利(lì)率下调、降低实(shí)体经济融资成本进一步打开空间(jiān)。

　　国泰(tài)君安宏观首席分析师董琦也认(rèn)为，存款利(lì)率调降，既有助(zhù)于缓解(jiě)商(shāng)业(yè)银行净息(xī)差收窄趋势，特别是中小(xiǎo)行高息揽(lǎn)储的成本压力(lì)，又有(yǒu)利(lì)于引导超额储(chǔ)蓄向(xiàng)消费投资转化，符合(hé)“不(bù)搞大水漫灌”、“盘活存量资金”的定(dìng)位。

　　招商证券银(yín)行团队同样提到，新规对于规范协定存款定价秩序作用较大，减(jiǎn)少存款定价的无序竞争(zhēng)，合力压(yā)降银行负债(zhài)成本。该(gāi)团队预计，协定(dìng)存款等(děng)规模20-30万亿(yì)，占总(zǒng)存款比例10％左右，由此来看，新规将降低银行(xíng)总存款付息(xī)率2BP左右。

　　对(duì)于股债市场的影响方面，民生证券宏观(guān)团队表示(shì)，现(xiàn)实中，存款利率(lǜ)下调有助(zhù)于(yú)压低全(quán)社(shè)会利率水(shuǐ)平，利好债(zhài)券；同时股票市场中，对(duì)流动性敏(mǐn)感的股(gǔ)票也(yě)将因此受益。

　　川(chuān)财证券首席(xí)经济学家陈雳则(zé)表示，在当前整(zhěng)个(gè)经济复苏的大背(bèi)景下，进一(yī)步释放(fàng)市场流动性(xìng)、活(huó)跃(yuè)消费(fèi)是一个重要的、阶段性(xìng)目标，存(cún)款降息(xī)调节，对(duì)促销费无疑(yí)有一(yī)定(dìng)的引导(dǎo)作用。

　　关注三：压降(jiàng)银行存款成本是否大势所趋？

　　2022年四(sì)季度(dù)货币政策执行报(bào)告(gào)以及2023年一(yī)季度货政例会均表明，当(dāng)前货币政策基调未变(biàn)，“精(jīng)准有力”仍是第一要求，而在此基础(chǔ)上(shàng)也强调“着力(lì)支(zhī)持扩大内需，为(wèi)实(shí)体(tǐ)经济提供更(gèng)有力支持”。从本次降(jiàng)息释放的信号来看，是(shì)否意味着货币政策(cè)进一步宽松？

　　对此，招商(shāng)基金(jīn)李湛的看法是，货币政策充裕延(yán)续，但解读(dú)为边际再(zài)宽松为时尚早(zǎo)。“本次调降意味着(zhe)当前长端利率(lǜ)仍有下行空间，但(dàn)这一调(diào)降是针对银行(xíng)协定(dìng)存款及通知(zhī)存款利率自律上限，而非直(zhí)接调降挂(guà)牌存款利率，存(cún)款利率下(xià)调并不等于政策利率就必须(xū)进行对等(děng)下调，市场不应视为降息(xī)的(de)确定性信号。”李(lǐ)湛(zhàn)称。

　　在“精准有力(lì)”的货币政(zhèng)策(cè)之下，也有多方观点提(tí)到，压降(jiàng)存款成本仍是大(dà)势所趋(qū)。国泰(tài)君(jūn)安董琦(qí)关(guān)注到，当前经济修复内(nèi)生动力依(yī)然不(bù)强，外(wài)需压力没有完全缓(huǎn)解(jiě)，货币政策将继(jì)续对(duì)经济(jì)修复带来(lái)支撑作用，未来(lái)伴(bàn)随(suí)经济修复(fù)，利率(lǜ)水平的调(diào)降还没有结束(shù)。

　　招商证券银行团队的观点(diǎn)也不谋(móu)而合(hé)——长期来看，存款利(lì)率下行仍是(shì)大(dà)势所趋。2023年(nián)经济(jì)有所复苏(sū)，进(jìn)一步降低贷款利率的(de)紧迫性不高(gāo)，但银行普遍以量补价，使得贷款价格战激烈，贷(dài)款利率很难(nán)上行。考虑到存量贷款重(zhòng)定价等(děng)影响，2023年银行息差压力增大(dà)，控制存款成(chéng)本(běn)成为当务之急。中小银行或有动力(lì)主动跟进下调存款利率。

　　展望(wàng)未来货币政策的走向(xiàng)，上(shàng)述大(dà)型(xíng)银行金融(róng)市场(chǎng)研究(jiū)员(yuán)认为，需要看到的是，目(mù)前经济处(chù)于修(xiū)复性复苏阶段，经济恢复仍需要(yào)适度货币(bì)环境支持，同时，国内经济(jì)复苏不(bù)平衡(héng)问题依然突出，要求货币政策支持精准有力。预(yù)计下半(bàn)年(nián)货币(bì)政策不会出现急转(zhuǎn)弯，延续稳健货币政策基调，在保持信贷总量适度增长，市(shì)场流(liú)动(dòng)性合理(lǐ)充裕情况下，更加倚重(zhòng)结构性工具，加大实体经济薄弱环(huán)节(jié)，重点新(xīn)兴领域支(zhī)持，提升政策精准(zhǔn)质效。

　　关注四：老百姓和企业手中(zhōng)的钱会不(bù)会变“毛(máo)”？

　　协定存款(kuǎn)、通知存款利率自(zì)律上限(xiàn)将(jiāng)迎调整的同时，有市场观点(diǎn)担心，降息一方(fāng)面有(yǒu)利于刺激(jī)消费以及缓和银(yín)行经营(yíng)压力(lì)，但另一方面老百姓、企业(yè)手里的存(cún)款收益缩水了。在(zài)评价双方博弈观点之前，不妨(fáng)先(xiān)厘清通(tōng)知存(cún)款及协定存(cún)款(kuǎn)两个概念的(de)定义。

　　通知和协定(dìng)存款介于定(dìng)活期存款之间(jiān)，利率高于活期存款，但比定期存款存(cún)取灵活(huó)，两者(zhě)的共同优点是，在保持资金灵活使用的同时，提高利息(xī)回(huí)报(bào)。其中：

　　通知存款是(shì)活(huó)期存款的一种(zhǒng)，主要有1天和7天两个(gè)期限，支取时需提前(qián)1天或(huò)7天通知银行，即可按实际存(cún)期及支取日(rì)相应币种档次利率(lǜ)计(jì)付(fù)利息，个人和企业(yè)均可以办理。当(dāng)前1天(tiān)和7天期通知存踢足球可以长高个子吗，为什么踢足球的个子矮款的基准利率分别为0.80％和1.35％。

　　协定存款指企事业单位在银行(xíng)开(kāi)立一个具有(yǒu)结算和协定存款双重功能的(de)协定存款账(zhàng)户，并约(yuē)定基本(běn)存款额度(dù)，由银行将协定(dìng)存款(kuǎn)账(zhàng)户中超过该(gāi)额度(dù)的部(bù)分按(àn)协定存(cún)款利率单(dān)独计(jì)息(xī)的一(yī)种存款方式。协定存款性质(zhì)介于(yú)活(huó)期和定期存款之(zhī)间(jiān)，只面向企业(yè)办(bàn)理，期限最(zuì)长为(wèi)1年。当(dāng)前，协定存款的基(jī)准利(lì)率(lǜ)为1.15％。

　　协定存(cún)款属于对公业(yè)务，通(tōng)知(zhī)存款既有对公业务(wù)，也有个(gè)人业务，但都有一定的存(cún)款门槛。基于(yú)此，粤(yuè)开(kāi)证券首席经济学家罗志恒提(tí)出的(de)观点(diǎn)是，总(zǒng)体来看，协定(dìng)存款和(hé)通知存款基本(běn)上以(yǐ)对公活期存款为(wèi)主(zhǔ)，对一般老百(bǎi)姓的影(yǐng)响(xiǎng)不(bù)大。对于(yú)企业(yè)来说，会有一定的(de)利息损失，但若存贷款利率(lǜ)都能有所下调，也有助于(yú)刺(cì)激(jī)企业投资并(bìng)降(jiàng)低融资成本。

　　此外记者(zhě)也注意到，央(yāng)行最新数据显示(shì)，4月份(fèn)人(rén)民币存款减少4609亿元，同比多减5524亿元，其中，住户存(cún)款减少1.2万亿元，非金融企业存款(kuǎn)减少1408亿元。进(jìn)一步来看，存款利(lì)率(lǜ)调降(jiàng)是否会刺激超额储蓄流出(chū)？

　　国泰君安(ān)董琦表(biǎo)示，这(zhè)一传导过程并(bìng)非一(yī)蹴而就(jiù)，且需要总量政策继续(xù)支撑。经济当前(qián)依然需要休养生息，特别(bié)是在前期服务业修(xiū)复后，与制造业(yè)产生循环，带动(dòng)收入预期改善，最终(zhōng)才会带动居民与企业(yè)储蓄(xù)流出。

　　长(zhǎng)远来看，招(zhāo)商基金李湛(zhàn)的建(jiàn)议是，应辩证看待(dài)本次降息。疫情以(yǐ)来，企(qǐ)业(yè)及居民形成了(le)一定规模的超(chāo)额储(chǔ)蓄，降(jiàng)息可以降低企(qǐ)业、居民的储蓄意愿，引导企业加大(dà)投资、居民增加消费，促进(jìn)经济(jì)复苏。“只有(yǒu)经济复苏斜(xié)率提升，企业、居民对后续的收入信心才会回(huí)升，进而(ér)形成储蓄转化为(wèi)投资、消费，再形成增厚企(qǐ)业、居民(mín)收入的良性循环(huán)。”李湛表示。

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