近(jìn)日(rì)，2022年营业收入303.11亿元(yuán)且净利(lì)润67.96亿元的兴发集团，其旗(qí)下子(zi)公(gōng)司兴福电子公(gōng)布科创板(bǎn)IPO申报稿(gǎo)。

　　兴福电子的主要产品是磷酸、硫酸等，其电(diàn)子级磷酸产品是(shì)半导(dǎo)体加工过(guò)程中的(de)关键材料，公司客(kè)户包括(kuò)长江存储、华虹(hóng)集团、中芯国际等，也(yě)获(huò)得大基金二(èr)期入股。

　　不过有意思的是，兴福电子第(dì)二大(dà)客户竟然是可口可乐，这也无意间(jiān)透露了一个冷(lěng)知识——可(kě)口可(kě)乐(lè)生产过程(chéng)中使用(yòng)的磷酸，原来不只(zhǐ)是常规的食品级磷(lín)酸，还用到(dào)了更高(gāo)纯度的电子级(jí)磷酸。

　　另(lìng)外(wài)，兴福电(diàn)子间接(jiē)控股股东还(hái)与第二大股东有可(kě)复活的对赌协议。且其空气炸锅是不是一定要放烤架上 空气炸锅没有烤架能用吗中一条比较少(shǎo)见(jiàn)，即在兴福电子正式申报IPO后(hòu)的18个月内仍(réng)未实现合格IPO的(de)。

　　合格IPO是指哪个？

　　兴福电(diàn)子主(zhǔ)要从(cóng)事从事湿电(diàn)子(zi)化学品业务，公司产(chǎn)品包括(kuò)磷(lín)酸、硫酸等。公司磷酸产品按照纯度(dù)等(děng)级分为(wèi)电(diàn)子级磷(lín)酸、食品级磷酸，电子级磷酸(suān)可分为(wèi)IC级磷(lín)酸和面板级磷酸。各(gè)磷酸产(chǎn)品的(de)纯度等级由高(gāo)到低分别(bié)为：IC级磷酸＞面板级磷酸(suān)＞食品级磷酸。

　　申报稿显示，兴福电子(zi)在生产电(diàn)子级磷酸、电子级(jí)硫酸的同时会产(chǎn)生部分食品级磷酸、工(gōng)业(yè)级硫酸等产(chǎn)品。其中2022年食品级(jí)磷酸的主营业务收入为1929.29万元。

　　主营业务(wù)收入摘要，数据来源(yuán)：申报稿

　　这(zhè)里有个点值得一看，兴福电子(zi)2022年第二大(dà)客户为可口可乐，金额为6924.1万元，申报稿显示的主要销(xiāo)售内(nèi)容为磷(lín)酸(suān)产品。这个销售金额比兴福(fú)电子当年(nián)食(shí)品级磷酸(suān)的主营业务收入多(duō)出了(le)4994.81万元。原因是，兴福电子(zi)电子级磷酸产品(pǐn)除销售给集成电路行业、显示面(miàn)板行业客户(hù)外，还(hái)销售给(gěi)可口可乐公(gōng)司、化工品(pǐn)贸(mào)易商等其他(tā)行业客户(hù)。由于可(kě)口(kǒu)可乐公司对磷酸(suān)产品的品(pǐn)质要求高于一般的食品(pǐn)级磷酸，公司销(xiāo)售给可(kě)口可乐(lè)公司的磷酸(suān)产品等级(jí)实际为符合食品级要求的面板级磷酸。

　　申报稿显示，兴福(fú)电子2020年至2022年（下称“报(bào)告(gào)期”）的营业收入分别为2.55亿元、5.3亿元、7.92亿(yì)元，归母净利润分别为-0.22亿元、1亿元、1.91亿元。

　　这里有三(sān)个(gè)看点。一(yī)是，兴福电子2022年12月进行过前期会计(jì)差错更(gèng)正及追溯调整，比如(rú)兴福(fú)电子原报表2020年净(jìng)利润为-744.2万元，调(diào)整后为(wèi)-2167.05万元，变动(dòng)不小。

　　第(dì)二(èr)个点为，兴福电子2022年非经常性(xìng)损益为4528.14万元(yuán)。某(mǒu)会计师事务所合伙人对(duì)记者表示(shì)，非经常性损益是指(zhǐ)公司(sī)发生的与经营(yíng)业(yè)务无直接关系，或是虽与(yǔ)经(jīng)营(yíng)业务相关，但由于其(qí)性质、金额或发生频率，影响了真实(shí)、公允地反映公司正常(cháng)盈利能(néng)力(lì)的各项收入(rù)、支出。

　　扣除非经常(cháng)性损益后，兴福电子2022年(nián)归母净利润由1.91亿元降至1.46亿(yì)元(yuán)。

　　调整摘要，数据来源：申报稿

　　第三个点为，兴福电(diàn)子2020年至2022年(nián)业绩增(zēng)长与主营业务毛利(lì)率提升(shēng)有(yǒu)关，分(fēn)别为9.23％、28.31％和(hé)35.46％。其中兴福电(diàn)子(zi)2021年和2022年(nián)的有(yǒu)关(guān)毛(máo)利率，已经超过申报稿列举(jǔ)的同行业可比公司(sī)平均水平(píng)。对此，兴福(fú)电子在申报(bào)稿(gǎo)中(zhōng)表(biǎo)示，2021年(nián)以来公司(sī)陆续实现众多集成电路客(kè)户(hù)的产品认(rèn)证及批量供(gōng)货，毛(máo)利率水平较(jiào)高的集成(chéng)电路(lù)用湿电子(zi)化学品销售收入占(zhàn)比持(chí)续提升，且公(gōng)司根据部分产品原(yuán)材料价格上涨情(qíng)况适时(shí)调高了产品销售价(jià)格，使得2021年和2022年毛利率(lǜ)维持在较(jiào)高水(shuǐ)平(píng)。

　　那么，在此情况下(xià)，兴福电(diàn)子未来(lái)毛利率还有多少(shǎo)上升空(kōng)间？如(rú)果不靠涨价，兴福电空气炸锅是不是一定要放烤架上 空气炸锅没有烤架能用吗子未来(lái)是否还能持(chí)续(xù)提高业绩？

　　从(cóng)股(gǔ)权结构(gòu)来(lái)看，兴福电子控股股(gǔ)东为(wèi)上市公司兴发集团(tuán)，其直接持有兴(xīng)福电子 55.29％的股份。兴(xīng)福电子的间接(jiē)控股股(gǔ)东为(wèi)宜昌兴发(fā)。

　　兴福电子第二大股(gǔ)东为国家集成电路基金二期，持(chí)股比(bǐ)例为9.62％。需要指出的是(shì)，兴(xīng)福电子间接控股股东宜(yí)昌(chāng)兴发与国家(jiā)集成电路基金二期之间存在对赌协议(yì)。虽然(rán)随(suí)着兴福电子IPO，相关(guān)协议已(yǐ)经终止，但回(huí)购权和随售权(quán)存在可(kě)以(yǐ)“复活(huó)”的(de)条件，且其中一条比较少见，即“兴福电子正式申报IPO后的(de)18个月内仍未实现合格IPO”。

　　这(zhè)里有个疑惑(huò)，合格IPO是指通过上市(shì)委审议，还是指拿到证监(jiān)会批文？

　　如果是(shì)指通过(guò)上市(shì)委(wěi)审议，虽然申(shēn)报IPO后的(de)18个月内没有上会结果(guǒ)的企业比较少，但不(bù)是没有例(lì)外。比如，截至(zhì)2023年5月10日，上交(jiāo)所科创板栏目显示(shì)，处(chù)于正(zhèng)常待(dài)审核阶段(duàn)的合(hé)合信息和先正达，受理(lǐ)日期已经超过(guò)18个月。

　　如果(guǒ)是指拿到证监会批文(wén)，也有企业超过。比如，截至2023年5月10日(rì)，上交所(suǒ)科创板(bǎn)栏目显示，20家提交(jiāo)注(zhù)册的企业中有2家受(shòu)理日期已经过去18个(gè)月。

　　那么，兴福(fú)电子合格IPO是指哪个？如(rú)果18个(gè)月(yuè)后，彼时兴福(fú)电子(zi)处于正(zhèng)常IPO流程(chéng)中，又会(huì)演绎怎么样(yàng)的剧(jù)情？

　　对赌协(xié)议(yì)摘要，数(shù)据来源：申报稿

　　另(lìng)外，兴福电子此次IPO拟(nǐ)募资15亿元，发行不(bù)超(chāo)过1亿股，占发行后(hòu)总股份的27.78％。以此计算(suàn)，兴福电子达到的目标(biāo)估值为54亿元。值得(dé)一提的是，15家战(zhàn)略投资(zī)者2021年12月对兴福电子增资时，公司的投后估(gū)值为24.96亿元(yuán)。考虑稀释作用后，15家战略投资者的增(zēng)值(zhí)率为56.23％，增值了(le)4.32亿元(yuán)。

　　2023年第一季度业绩(jì)如何？

　　兴福电子重(zhòng)大(dà)经常(cháng)性关联采(cǎi)购(gòu)主要系向关(guān)联方采购黄磷、液体三氧化硫等原(yuán)材料、电(diàn)力等能源以及(jí)建筑工程(chéng)服务。2020年至(zhì)2022年，兴福电(diàn)子的重大(dà)经常性关联采购金(jīn)额(é)（不含建(jiàn)筑(zhù)工(gōng)程(chéng)服务采购）分别(bié)为1.22亿元(yuán)、2.06亿元和1.95亿元，占(zhàn)营(yíng)业(yè)成本的(de)比重(zhòng)分别(bié)为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数是向(xiàng)间接控股股东宜昌兴发的下属公司(sī)采购。

　　细项来看，兴(xīng)福电子(zi)部(bù)分主要(yào)原材料的关联(lián)采(cǎi)购占比(bǐ)较(jiào)高。比如，报告期(qī)内，公(gōng)司(sī)普(pǔ)通黄磷关联(lián)采购金(jīn)额占同(tóng)类产品采购总额的比例分别(bié)为100.00％、91.79％和48.93％；报告期内液体三(sān)氧化硫关联采购金额(é)占(zhàn)同(tóng)类产品采(cǎi)购(gòu)总额的比例均为(wèi) 100.00％。

　　另外申报稿显示(shì)，在主营业务方面，兴福电(diàn)子是控股(gǔ)股(gǔ)东兴发集团合(hé)并(bìng)报表范围(wéi)内唯(wéi)一从(cóng)事湿电子化学(xué)品(pǐn)相关业(yè)务的主体，与(yǔ)兴发集团及其控制的其他(tā)公(gōng)司主(zhǔ)营业务(wù)及应用领域不同。

　　虽然兴福电子没有在申报稿中对(duì)2023年第(dì)一季度(dù)业绩进行预测，但兴发集团2023年(nián)第一季度(dù)的(de)业绩(jì)并不好。

　　兴发集(jí)团2023年第一季度(dù)营业收入(rù)为65.71亿元，同比下降23.37％。兴发集团归(guī)母净利润为4.49亿元，同(tóng)比下降73.87％。对(duì)此，兴发集(jí)团在公(gōng)告(gào)中表示，归母净(jìng)利润较上(shàng)年同期大(dà)幅降(jiàng)低，主要是(shì)受市场供需变(biàn)化影响(xiǎng)，自2022年(nián)下半年以来，草甘膦、有机硅DMC等周期性产品市场价格持续下跌(diē)，在今(jīn)年一(yī)季度跌幅扩大，至一季度末，草甘膦(lìn)价(jià)格(gé)已跌至(zhì)行业成本(běn)线附(fù)近，有机硅DMC已跌破行业成本(běn)线。在价格下跌过程中，公(gōng)司上述产品(pǐn)产销量同比均出现大(dà)幅下(xià)滑。

　　兴(xīng)发集团也在公告中(zhōng)谈及(jí)湿电子(zi)化学品，即公司湿电子化学品、特种化学品、食品添加剂等成(chéng)长性产(chǎn)品市场需求(qiú)总体良好，盈利能力(lì)保持稳(wěn)定(dìng)。

　　但是兴发(fā)集团另一则公告显示，湿电子化学品2023年第一(yī)季度平均(jūn)售(shòu)价为8250.4元/吨，相较(jiào)2022年第(dì)一(yī)季度的9873.34元(yuán)/吨下降了16.44％。

　　由(yóu)于兴发集团2022年第(dì)一季度统计口(kǒu)径(jìng)不太一(yī)样，销量数据不太好找，所以不(bù)太好具体(tǐ)判断湿(shī)电(diàn)子(zi)化学品相关(guān)收入的变(biàn)化(huà)。

　　那么，在平均(jūn)售价下(xià)降16.44％的情(qíng)况下(xià)，兴福电子2023年第一季度的业绩具体表现如何？

　　平(píng)均售价(jià)摘要，数据来源(yuán)：兴发(fā)集团公(gōng)告(gào)

　　违法违规(guī)方面，兴福电子(zi)曾受到宜(yí)昌市猇亭区城市管理执法(fǎ)局的行政处罚(fá)，处罚金(jīn)额为28.16万(wàn)元。原因是兴福电子无证建设房屋，总违法建筑面(miàn)积为(wèi)4,718.62平方(fāng)米，总造价563.15万元。另外，兴福电子控股(gǔ)股东兴发集团的副总经理赵勇于2023年(nián)4月被上交所予以监管警示的决定(dìng)，原(yuán)因是赵勇交易兴发集团可转债构(gòu)成短(duǎn)线交易。

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