大家(jiā)周(zhōu)末好，先来(lái)看下重要消息。

　　塞(sāi)尔维亚总统(tǒng)下令军队进入最(zuì)高战(zhàn)备状态，紧急向与(yǔ)科(kē)索沃行(xíng)政线方向移动

　　据塞尔维亚南通社26日消(xiāo)息，塞尔(ěr)维亚总统武(wǔ)契奇(qí)当天下(xià)令，将塞尔维亚军(jūn)队的战备(bèi)状态提升到最高等级，并紧急向与科索沃行(xíng)政线(xiàn)方向移动。

　　报道称(chēng)，武契奇提升塞(sāi)尔维亚军(jūn)队战备(bèi)状态与科索沃局势骤(zhòu)然紧张有关。

　　当(dāng)天(tiān)科(kē)索沃(wò)北(běi)部兹(zī)韦钱塞族区塞族民众与科索沃阿族警察发生(shēng)冲突(tū)，阿族警察(chá)在冲突中(zhōng)使用了(le)催泪弹和震爆弹(dàn)，并(bìng)闯入了兹(zī)韦钱区(qū)行(xíng)政(zhèng)大楼。目前(qián)兹(zī)韦钱区已经被科索沃特警(jǐng)封(fēng)锁。

　　科(kē)索沃是(shì)塞尔维(wéi)亚(yà)的自(zì)治省(shěng)，1999年科索沃(wò)战争结束后由联合(hé)国托管(guǎn)。2008年，科索沃单(dān)方面宣布独立(lì)，塞(sāi)尔(ěr)维亚始终坚持对科索沃(wò)拥有主权。

　　通胀超预期上行！这(zhè)一数据创年内(nèi)新高，美联储年内不降(jiàng)息？

　　5月26日，美国(guó)商务部最新数据显示(shì)，美(měi)国4月PCE物价指(zhǐ)数(shù)同比上涨4.4％，高于预期(qī)值4.3％，高于前值(zhí)4.2％；环比增长0.4％，超出预期值和前值0.3％、0.1％。m6螺丝标准尺寸是多少，m6螺丝规格尺寸p>

　　美(měi)联储(chǔ)最爱通胀指标(biāo)——剔除食物和能源后的核心PCE物价指数同比增(zēng)长4.7％，超出预期4.6％，前值为4.6％；环比上涨(zhǎng)0.4％，同(tóng)样高出前值和预期值0.3％，增速创2023年(nián)1月以来新高。

　　与此同时，追踪与(yǔ)当前(qián)经济周期相关的通胀压力的周期性(xìng)核心(xīn)PCE仍然非常高，处于1985年(nián)以来的最高记(jì)录。

　　美联储政策利率(lǜ)期货合(hé)约交(jiāo)易(yì)商周五加大了对美联储(chǔ)将继续(xù)加(jiā)息的押(yā)注，数据公布后，这些合约的隐含收益率上升(shēng)，定价美联储在6月(yuè)会议(yì)上将基准利率目(mù)标区间（目前为5％—5.25％）上调0.25个百分点的可能性约为60％。

　　据华尔街日(rì)报报(bào)道，交易员们一直坚信(xìn)，美(měi)联(lián)储(chǔ)今年将(jiāng)多次降(jiàng)息(xī)。但他们(men)最终承认(rèn)，基于(yú)对期(qī)货(huò)的(de)押注，今年降息的可(kě)能性不大(dà)。现在，他(tā)们(men)预计在2024年(nián)之前不会降息，而且2024年的降(jiàng)息(xī)幅度(dù)低于此前(qián)的预(yù)期。强劲的经济增(zēng)长、通胀数据、劳动(dòng)力市场以及(jí)债务上限担忧(yōu)的缓解降(jiàng)低了今年降(jiàng)息的可能性(xìng)。交易员们现在认为，6月份的会议可能(néng)会考虑加息(xī)25个基点。市场预计联邦基金(jīn)利率将在2024年底(dǐ)降(jiàng)至(zhì)3.5％，就在(zài)一个月(yuè)前，衍生(shēng)品市场预计基准利率届时(shí)将降至(zhì)3％。

　　短(duǎn)期内(nèi)煤化工品种暂难走出(chū)弱周期(qī)

　　近期化工板(bǎn)块整(zhěng)体走势偏弱，油化工与煤化工(gōng)板块略显分(fēn)化。期货日报(bào)记者(zhě)观察到，煤化(huà)工(gōng)品种无论(lùn)是下(xià)跌幅度，还(hái)是(shì)下行(xíng)斜率，均大于油化工品种。以PTA等(děng)原料成本(běn)端(duān)为原油(yóu)的品种，在原(yuán)油下跌幅度不(bù)大的情(qíng)况下，跌幅较(jiào)小；而以尿素、甲(jiǎ)醇(chún)原料成本端为煤炭的品种，跌幅较大。

　　对此，国投(tóu)安信期货能(néng)源(yuán)首席分(fēn)析师高明宇解释说(shuō)，终(zhōng)端产(chǎn)品(pǐn)这一分(fēn)化(huà)的根源(yuán)还(hái)是原料端表现的差异。“俄乌冲突的战争风险溢价(jià)将能(néng)源危(wēi)机在期货(huò)市场的影(yǐng)射推(tuī)向(xiàng)顶峰，2022年下半(bàn)年起市(shì)场进入衰(shuāi)退交易(yì)主题，且目前工业品整(zhěng)体仍处于衰(shuāi)退交易的中后(hòu)场。”她称。

　　“从能(néng)源板(bǎn)块内(nèi)部来看(kàn)，前期原(yuán)油价格的(de)下行已(yǐ)触(chù)碰到(dào)中东主要产油(yóu)国的财政盈(yíng)亏平衡成本、页岩油生产商边(biān)际产(chǎn)油成本、美国收储(chǔ)目(mù)标价位，在美国页岩油非常规能源产(chǎn)量增(zēng)速(sù)持(chí)续(xù)不达预期的(de)情况下，m6螺丝标准尺寸是多少，m6螺丝规格尺寸以(yǐ)沙特和俄罗(luó)斯(sī)主导的(de)OPEC+主动(dòng)减产再度推动原(yuán)油供给(gěi)约(yuē)束的兑现，在能源品的下行趋势中原油的成本(běn)支撑、供应减量率先发(fā)生，价格也(yě)率先(xiān)呈现震荡筑底的迹象。”高明(míng)宇如是(shì)说。

　　而对(duì)于(yú)煤炭而言，年初以来港口Q5500动力煤均价1092元/吨，仍远高(gāo)于(yú)国(guó)内三西主产区动(dòng)力煤的边际到港成本900元/吨(dūn)左右(yòu)，在煤(méi)炭全行业利(lì)润丰(fēng)厚的(de)情况下(xià)供(gōng)应有增无(wú)减(jiǎn)，宽(kuān)松的供需面(miàn)持续(xù)带动产业链各(gè)环节累库，价(jià)格下跌趋势明确，亦对(duì)近期煤化工(gōng)品种构(gòu)成较(jiào)大压制。

　　“今(jīn)年年初以(yǐ)来，煤炭价格整体便处于(yú)震荡下行的趋势(shì)中(zhōng)，原料煤(méi)炭成(chéng)本(běn)端的支(zhī)撑弱化，使煤化(huà)工品种的估值中枢不断下(xià)移。”中信建投期货分析师刘书(shū)源表示(shì)，相较(jiào)于煤炭，原(yuán)油整体为区间弱势震(zhèn)荡(dàng)的走(zǒu)势，并(bìng)未出(chū)现较大的单边走弱趋势。

　　“就煤化工市场而言，本(běn)周持续走弱未见(jiàn)反转迹象。”方正中期(qī)期货研究院上海(hǎi)分院负责人夏聪聪(cōng)解释说，煤化工(gōng)市场(chǎng)缺乏利好驱动(dòng)，消(xiāo)息面无利(lì)好刺激，导(dǎo)致行(xíng)情持(chí)续低迷。国内煤炭(tàn)市(shì)场供应(yīng)存(cún)在保(bǎo)障，在进口煤增加的情况(kuàng)下，市场可(kě)流通货源充裕，今年受(shòu)到天气(qì)因素的影响，水电出力预计逐步好转，电(diàn)煤需求存在增加，但增(zēng)速或放缓。

　　在她(tā)看(kàn)来，煤炭市(shì)场(chǎng)价格仍(réng)存在下调可能，成本端(duān)难以(yǐ)提供有力支撑。加之煤化工(gōng)整体需求端(duān)不(bù)佳，高(gāo)温雨季部分区域需求(qiú)受到影(yǐng)响。需求处于(yú)季节性淡季(jì)，下(xià)游用煤企业库(kù)存水平偏高，价(jià)格承(chéng)压下行，煤(méi)化工受到成本端的拖累。

　　事实上，煤(méi)化工近期(qī)的持续走(zǒu)弱也与宏观需求弱势以及(jí)自身品种的(de)产能投(tóu)放周期有关。

　　“根据前期调研，部分(fēn)甲醇和尿素的(de)终端(duān)工厂，在经历疫情几年(nián)之(zhī)后，并(bìng)未(wèi)重启，所(suǒ)以(yǐ)终端产品(pǐn)的需求并没有因疫情解(jiě)封(fēng)后(hòu)，出现显著恢(huī)复。叠加近期(qī)港(gǎng)口和坑口煤(méi)价加速(sù)下跌，导(dǎo)致煤化工品种的估(gū)值(zhí)中枢(shū)不(bù)断(duàn)下移，难见(jiàn)反(fǎn)转。”刘书源称。

　　记(jì)者了解到，随着煤炭的(de)大幅(fú)走(zǒu)弱(ruò)，目(mù)前甲醇(chún)企业亏(kuī)损较(jiào)之前有所放大。“煤化工产业(yè)链上下游均弱化，尽管成(chéng)本端松动，但煤化工品种自身表现(xiàn)同样低迷，面临较(jiào)大(dà)的(de)亏损压力。”夏聪(cōng)聪表示，近期，甲醇期货价格(gé)创2020年10月份(fèn)以来新低，现货价格同步走(zǒu)低，内蒙(méng)地区报价跌(diē)破2000元/吨，价格下跌(diē)幅(fú)度大于原料端，利(lì)润修复过(guò)程中止。“今年以来，从甲醇(chún)成(chéng)本(běn)理(lǐ)论核算(suàn)来看，行(xíng)业(yè)整体(tǐ)处(chù)于不景气阶段。”她称(chēng)。

　　对此(cǐ)，刘书源也表示，由于甲醇现货价格不断创下(xià)新(xīn)低，部分地区现货价格回到历史(shǐ)低(dī)位，上游甲醇生产企(qǐ)业整体利润并没(méi)有随着煤价回落、采购成本(běn)下(xià)降(jiàng)而(ér)明显转(zhuǎn)好。“尤(yóu)其是单一的煤制甲醇企业，理论亏(kuī)损幅度较大，且(qiě)部分内地企业(yè)有传出因甲醇价格太低，出现停车或者降负(fù)的消息，后续值(zhí)得持续关注这一(yī)问题(tí)。”刘书源如是说。

　　受访(fǎng)人士普遍认为，短期，煤化(huà)工品种暂难(nán)走出弱(ruò)周(zhōu)期的迹象。“经历过(guò)前几年的(de)持续投产，国内甲(jiǎ)醇和尿素的产能不断扩张(zhāng)，当前下游(yóu)的需求难以匹配新增(zēng)的产(chǎn)能，未来其价(jià)格可能在1—2年都维持较低水平，从而开(kāi)启倒逼上(shàng)游降(jiàng)负或者去产能的阶段，后续大(dà)概率是一(yī)个产(chǎn)能的上下(xià)游再(zài)平衡周期(qī)。”刘书源称。

　　在夏聪(cōng)聪看来，煤(méi)化工(gōng)能否走出偏弱周期主要取决于(yú)需求(qiú)的(de)恢复(fù)情况，下半年部分(fēn)品种(zhǒng)面临(lín)较大投产(chǎn)压力，进口体量(liàng)大的品种将(jiāng)受到低(dī)价进口货源的(de)冲击，中长(zhǎng)期(qī)看，煤化工行情难(nán)有起(qǐ)色，即(jí)使存在上涨，也表现为(wèi)长期下跌后的反弹，而不是行情的反转。

　　油(yóu)制强于煤制的可能(néng)性依然较(jiào)大

　　采访中记者了解到，近期能源化工（尤其(qí)是油(yóu)化工(gōng)）板块较为强势主要还是基于原料端的驱动。

　　据(jù)光大期货分析师杜(dù)冰沁介绍，本周(zhōu)原油整(zhěng)体(tǐ)呈现(xiàn)先抑后扬(yáng)的走(zǒu)势，受到(dào)供需基本面收紧(jǐn)的前(qián)景(jǐng)提振油价(jià)上涨(zhǎng)，带动油化工板块表现(xiàn)较为(wèi)坚挺。

　　“在本(běn)轮(lún)大宗商品多数下跌的行(xíng)情中，原油尽管(guǎn)受到美国债务上限谈判陷入僵局带来(lái)的宏观情绪(xù)扰动，但是沙特能(néng)源(yuán)部长发(fā)言力挺油价(jià)和G7在其(qí)年度领导(dǎo)人会议上(shàng)承诺将加大(dà)力度打(dǎ)击俄罗斯逃避其石油和燃料出口价格上(shàng)限(xiàn)的行为都(dōu)对于油价起到提振作(zuò)用。”杜冰沁(qìn)表(biǎo)示，从基本面来看(kàn)，下(xià)半年全(quán)球原油(yóu)供需将(jiāng)进(jìn)一步收(shōu)紧。IEA最(zuì)新月报预计今年全球需求同比增(zēng)加(jiā)220万(wàn)桶/日，主要来自(zì)于中国需求复(fù)苏的(de)持(chí)续；同时美国宣布将在(zài)8月收储300万桶，叠加美(měi)国即(jí)将进入夏季汽(qì)油消费旺季。“原油(yóu)维持强势(shì)从(cóng)成本端(duān)带(dài)动油化工整体强于煤化(huà)工。”她称。

　　目前(qián)来看，油化工较(jiào)煤化工较强的关键原因还是在于原料端。在杜冰沁看来(lái)，本周EIA和API商业原油库存超预(yù)期大幅下降，主(zhǔ)要源自原油进口的大幅下降和(hé)随着出行(xíng)旺季来临显著增长的(de)需求；包括汽油和精炼(liàn)油在内的成品油库存(cún)均出(chū)现不同程度的下降(jiàng)，同时(shí)汽、柴油表需(xū)也环(huán)比增加50万桶(tǒng)/日(rì)左(zuǒ)右。

　　“尽(jǐn)管短期俄罗斯减产(chǎn)不及(jí)预(yù)期，但沙特能源部长(zhǎng)发言力挺油价，市场计价(jià)OPEC+可能在(zài)6月4日的会议上考虑(lǜ)进一步减产，叠加美国(guó)的收(shōu)储均将收(shōu)紧(jǐn)下半年全球原油(yóu)平衡(héng)表。但在美国债(zhài)务上限(xiàn)谈(tán)判达成一(yī)致前(qián)，宏(hóng)观层面的不(bù)确定性(xìng)仍然会影响市场情绪。”杜冰沁(qìn)认(rèn)为，短期(qī)市场(chǎng)需关(guān)注美国债务上限谈判(pàn)结果和(hé)6月4日OPEC+会议决议。

　　对(duì)此，申万期货能化高(gāo)级分析师陆甲明认为(wèi)，6月(yuè)份(fèn)OPEC+的月度会议将(jiāng)近(jìn)。考(kǎo)虑目前油价(jià)被市场接受度提升，预计6月(yuè)化工(gōng)品市场对标的原油(yóu)成本(běn)将基本维持5月平均价格水平(píng)。因此，预计6月OPEC+会议可(kě)能不会有(yǒu)动作。“考虑目(mù)前(qián)油价被市场(chǎng)接受度提升。预(yù)计6月化工品市(shì)场对标的原油成本将基本维持5月平均价(jià)格水平。”陆甲明(míng)说。

　　实际上，5月份至(zhì)今，国内(nèi)石脑油制的聚乙(yǐ)烯生产毛利，已经从500多元/吨，逐步跌落至-500多元/吨。虽然油价(jià)也有下跌，但由于聚乙烯(xī)自身现货价格表现(xiàn)更弱，因而以原(yuán)油(yóu)折(zhé)算(suàn)成本的加工(gōng)利(lì)润反而出(chū)现了下降。

　　“展望后市，原油供应端的利好已(yǐ)进(jìn)入(rù)兑现(xiàn)期(qī)。”高明宇认为，OPEC及俄(é)罗斯(sī)的减产已在原油及成(chéng)品油发运船期中有所体现。“加拿(ná)大(dà)野火蔓延造成的31.9万(wàn)桶/天减产及3月(yuè)末起暂停的伊拉克45万桶/天北向原(yuán)油出口仍(réng)未恢(huī)复，亦对(duì)本无弹性的(de)原油(yóu)供(gōng)应构成(chéng)扰动。且(qiě)近(jìn)期(qī)沙特能源部长再(zài)次对原油市场做空者发(fā)出警告，面对欧(ōu)美银行业危机和美国债务上限谈判带来的需求端(duān)不确定(dìng)性，不(bù)排(pái)除OPEC+在6月4日会(huì)议再次减产(chǎn)的小概率(lǜ)事件(jiàn)发生，二季度起的基(jī)准去(qù)库预(yù)期仍将为原(yuán)油带来相对(duì)支撑。”她称。

　　“下个阶段，化(huà)工品表现中，油制(zhì)强于煤制(zhì)的(de)可能性依(yī)然较(jiào)大。”陆甲明表(biǎo)示，原料价格表现上，目(mù)前国内煤炭供给相对充裕，因此(cǐ)煤炭(tàn)价格(gé)下行的趋(qū)势依然存在。原油方(fāng)面，夏季是(shì)成品油(yóu)消(xiāo)费高峰(fēng)，因(yīn)此油价往往容易获(huò)得支撑。因此，成(chéng)本(běn)端(duān)强弱(ruò)反差或依然(rán)存在。

　　同样，在高(gāo)明宇看来，在国内(nèi)动力煤市场中下游(yóu)库存有效去(qù)化，或低价格刺(cì)激内产、进口兑现减量预期之前，油化(huà)工(gōng)结构(gòu)性强(qiáng)于煤化工的行(xíng)情仍然有(yǒu)望延续。

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