大家周末好，先来看(kàn)下重要消息(xī)。

　　塞尔维亚(yà)总统下令军队(duì)进入最高战备状态(tài)，紧急向与(yǔ)科索沃行政线方向移动

　　据塞尔维亚南通社26日消息，塞尔维亚总统武契(qì)奇当天下令，将塞尔维(wéi)亚军队的战(zhàn)备状态提升到最高(gāo)等级(jí)，并紧急向与(yǔ)科索沃(wò)行(xíng)政线方向移动。

　　报道(dào)称，武契(qì)奇提(tí)升塞尔维亚(yà)军队战备(bèi)状态与科(kē)索(suǒ)沃局势骤然紧张有关。

　　当天科索沃北部兹韦钱塞(sāi)族区塞族民众与科索(suǒ)沃(wò)阿族警察发生冲突(tū)，阿族警察在冲突中使(shǐ)用了催泪弹和震爆(bào)弹，并闯(chuǎng)入了兹(zī)韦钱区行政大楼(lóu)。目前兹韦钱区已经被科索沃(wò)特警封锁。

　　科索沃是塞尔(ěr)维(wéi)亚的自治省(shěng)，1999年科索(suǒ)沃战争结束(shù)后由联合国托管。2008年，科(kē)索沃单方面宣(xuān)布独(dú)立，塞尔(ěr)维亚始终坚持对科索沃拥(yōng)有主权。

　　通胀超预期上行！这一数据(jù)创年内新高(gāo)，美联(lián)储年内(nèi)不(bù)降息(xī)？

　　5月(yuè)26日，美国商(shāng)务部最新(xīn)数据(jù)显示，美(měi)国4月PCE物价指数(shù)同比上涨4.4％，高于预期值4.3％，高(gāo)于前值(zhí)4.2％；环比增长0.4％，超出预期(qī)值和(hé)前值0.3％、0.1％。

　　美联(lián)储最爱通胀指标——剔除食物和能(néng)源后的核心(xīn)PCE物价指数同比增长4.7％，超出预期(qī)4.6％，前值为4.6％；环比上涨(zhǎng)0.4％，同(tóng)样高出前值和预期值0.3％，增速创2023年1月以来新高。

　　与此同时，追(zhuī)踪与(yǔ)当(dāng)前经济周期相关(guān)的通胀压力(lì)的(de)周期性核心PCE仍(réng)然非(fēi)常高(gāo)，处(chù)于1985年以来的最高记录(lù)。

　　美联储政策利率期货(huò)合约交易商周五加大了对美联储将继续加息的(de)押注，数(shù)据公(gōng)布后，这(zhè)些(xiē)合约的隐含(hán)收益(yì)率上升，定价美联储在6月会(huì)议(yì)上(shàng)将(jiāng)基准利(lì)率(lǜ)目标区间（目前为5％—5.25％）上调0.25个(gè)百(bǎi)分(fēn)点的可(kě)能性约(yuē)为60％。

　　据华(huá)尔街日报报道(dào)，交易员们(men)一(yī)直坚信，美联储今年(nián)将(jiāng)多(duō)次降息(xī)。但他(tā)们最(zuì)终承认，基于(yú)对期货的(de)押(yā)注，今年降(jiàng)息的可能性不大(dà)。现在，他们预计在(zài)2024年之前不会降息，而(ér)且2024年的(de)降息(xī)幅度低于此(cǐ)前(qián)的(de)预(yù)期。强劲的经(jīng)济增长、通胀数(shù)据、劳动力市场以及债务上限担忧的缓解降低了今年降(jiàng)息的可能(néng)性。交易员们(men)现在认为，6月份的会议可能(néng)会考虑加息25个基点(diǎn)。市(shì)场预计联邦(bāng)基金利(lì)率将在(zài)2024年底(dǐ)降至3.5％，就(jiù)在(zài)一个(gè)月(yuè)前，衍生品市场预计(jì)基准(zhǔn)耐克折扣店是真的吗，街边的耐克折扣店是真的还是假的利率届时将降至3％。

　　短期内(nèi)煤化工品种暂难走出弱(ruò)周期

　　近(jìn)期化工板块(kuài)整(zhěng)体走势偏(piān)弱，油化工与煤化工板块略显分化。期货日报记(jì)者观察(chá)到，煤化(huà)工品(pǐn)种无论是下跌幅度，还是(shì)下(xià)行(xíng)斜率(lǜ)，均大(dà)于(yú)油(yóu)化工品种。以PTA等(děng)原料(liào)成本端为原油的品种，在(zài)原油下跌幅度不(bù)大(dà)的情况下，跌幅较小；而以尿素、甲醇原料成本端为煤(méi)炭(tàn)的品(pǐn)种(zhǒng)，跌幅较大。

　　对此，国投(tóu)安信(xìn)期货能源首席分析师(shī)高明宇解释说，终端产品这一分化的根源还是原料端表现的差异。“俄乌冲突的(de)战争风险溢价将能源危机在期货市场的影射推(tuī)向顶峰，2022年下半年(nián)起市场进入衰退交易(yì)主题，且目前工业品整体仍处于衰(shuāi)退交易的中后(hòu)场。”她称。

　　“从能(néng)源板块内部来看(kàn)，前期(qī)原油价格的下行已(yǐ)触碰到中(zhōng)东(dōng)主要产油(yóu)国的(de)财政盈亏平衡成本、页岩(yán)油生(shēng)产(chǎn)商边际产油成本(běn)、美国收储目标价位，在美国页岩油非常规能(néng)源产(chǎn)量增速持续(xù)不达预期的(de)情(qíng)况(kuàng)下(xià)，以沙特和(hé)俄罗斯主导的OPEC+主动(dòng)减(jiǎn)产再(zài)度推动原油供给约(yuē)束的兑(duì)现，在能源品的下(xià)行趋势中原(yuán)油的成本支撑、供应减量率先发生，价格也率(lǜ)先呈现震荡筑(zhù)底的迹象。”高明宇如是说。

　　而对于煤(méi)炭而(ér)言，年初以来港口Q5500动力煤均价1092元/吨，仍(réng)远(yuǎn)高(gāo)于国内三(sān)西(xī)主产区动力(lì)煤的边际到(dào)港(gǎng)成本900元/吨左右，在煤炭(tàn)全行业利润丰厚(hòu)的情况下供应有增(zēng)无减(jiǎn)，宽(kuān)松的供需面持续(xù)带动产业链各环节(jié)累库，价格下跌(diē)趋(qū)势明确，亦(yì)对(duì)近期煤化工品种构成较(jiào)大压制。

　　“今年(nián)年(nián)初(chū)以来，煤炭价格整体便处于(yú)震荡(dàng)下行的趋势中(zhōng)，原料(liào)煤炭成本(běn)端的支撑弱化，使煤化工品(pǐn)种(zhǒng)的(de)估(gū)值中枢(shū)不断下移。”中信建投期货分(fēn)析师刘书源(yuán)表示，相较于(yú)煤炭，原油整体(tǐ)为区间弱势震(zhèn)荡的走势，并未出(chū)现较大的单边走弱趋势。

　　“就(jiù)煤(méi)化工市场而言(yán)，本周持续走弱未见(jiàn)反(fǎn)转迹象(xiàng)。”方(fāng)正中期期货(huò)研究院上海分院负责人夏聪聪解(jiě)释说，煤化(huà)工市(shì)场缺乏(fá)利好(hǎo)驱动，消息面无利好刺激，导(dǎo)致行情持续(xù)低(dī)迷。国内煤炭市场供(gōng)应存在(zài)保障，在进口煤增加的情况下，市场可流通货(huò)源充裕，今(耐克折扣店是真的吗，街边的耐克折扣店是真的还是假的jīn)年受到(dào)天气因素的影响(xiǎng)，水电出力预计逐步(bù)好转，电煤(méi)需求(qiú)存在增加，但增速或放缓。

　　在她看来，煤炭市场(chǎng)价(jià)格仍(réng)存在下(xià)调可能，成本端(duān)难以提供有力支撑。加之煤化工整体需求端不佳(jiā)，高温(wēn)雨季(jì)部分区(qū)域(yù)需(xū)求(qiú)受(shòu)到影响。需求处于季节性淡(dàn)季，下游用煤企业库(kù)存水(shuǐ)平偏高，价格(gé)承压下(xià)行，煤化工受到(dào)成本端的拖(tuō)累。

　　事实(shí)上，煤化(huà)工(gōng)近(jìn)期(qī)的持续走弱也与宏观需求弱势以及(jí)自身品种(zhǒng)的产能投(tóu)放(fàng)周期有关(guān)。

　　“根据前期调研，部分(fēn)甲醇和(hé)尿素的终端工厂，在经历疫情几年之后(hòu)，并(bìng)未重启，所以(yǐ)终端产品的需求(qiú)并没有因疫情解(jiě)封后，出现(xiàn)显著恢复。叠(dié)加近(jìn)期港口和坑口煤价(jià)加(jiā)速下(xià)跌，导致煤化工品(pǐn)种的估值中(zhōng)枢(shū)不断下移，难见反转。”刘书(shū)源(yuán)称。

　　记者了解到，随着煤炭的大幅(fú)走弱(ruò)，目前甲醇(chún)企业亏损较之前有(yǒu)所(suǒ)放大(dà)。“煤(méi)化(huà)工产业链上(shàng)下(xià)游均弱化，尽管成本端(duān)松动，但煤化工品(pǐn)种自身表现同样(yàng)低迷，面临较大的亏(kuī)损压(yā)力(lì)。”夏聪(cōng)聪表示，近期，甲醇(chún)期货价格创2020年10月份(fèn)以来(lái)新低，现(xiàn)货价(jià)格(gé)同(tóng)步走低，内蒙地区(qū)报价跌(diē)破2000元/吨(dūn)，价(jià)格下跌幅度大于原料端，利(lì)润修复(fù)过程中止(zhǐ)。“今(jīn)年以来，从(cóng)甲醇(chún)成本理论核算来看，行业整体处于不景气阶段。”她(tā)称。

　　对(duì)此，刘(liú)书源也表(biǎo)示，由于甲醇现货(huò)价(jià)格不断(duàn)创下(xià)新低，部分地区现货价格回到历史低位，上游甲醇(chún)生产(chǎn)企业整体利润并没有随着煤价回落、采(cǎi)购成本下降而(ér)明显(xiǎn)转好(hǎo)。“尤其是(shì)单(dān)一的(de)煤制甲醇(chún)企业，理论亏损幅(fú)度较大，且(qiě)部分内(nèi)地企业(yè)有(yǒu)传出因甲醇价格(gé)太(tài)低，出现停车或者降负的消息，后续值(zhí)得持续关注这(zhè)一问题。”刘书(shū)源如是说。

　　受访人士普遍认(rèn)为(wèi)，短(duǎn)期，煤(méi)化工(gōng)品种暂难走出弱周期的迹象。“经历(lì)过前(qián)几(jǐ)年(nián)的持(chí)续(xù)投(tóu)产，国内(nèi)甲(jiǎ)醇和尿素的(de)产能(néng)不断扩张，当前下游(yóu)的需求难以匹配新增的产能，未来其价格可能(néng)在(zài)1—2年都维(wéi)持较低(dī)水平，从而开启(qǐ)倒逼(bī)上游降负(fù)或(huò)者去产(chǎn)能(néng)的阶段，后(hòu)续大概率是一个产能(néng)的上(shàng)下(xià)游再平衡周(zhōu)期。”刘(liú)书源称。

　　在夏聪聪(cōng)看来，煤化工(gōng)能否走出(chū)偏弱周期主要取决(jué)于需求的恢复(fù)情(qíng)况，下半年部分品种(zhǒng)面临较大投产压力，进口体量大(dà)的品种将受到(dào)低价进(jìn)口货源的冲击，中长期(qī)看，煤化工行情难有起色，即(jí)使(shǐ)存在上涨，也表(biǎo)现为长期下跌后(hòu)的(de)反弹，而不是行情的反转。

　　油制强(qiáng)于(yú)煤制的(de)可(kě)能(néng)性依然较大

　　采访(fǎng)中记者了解到，近期能源化工(gōng)（尤其是油化(huà)工）板块较为强势主(zhǔ)要还(hái)是基于原料端的驱动。

　　据光大期货分析师杜冰沁(qìn)介绍，本周原油整体呈(chéng)现(xiàn)先抑后扬(yáng)的走(zǒu)势(shì)，受到供需基(jī)本面收紧的(de)前(qián)景提振油价(jià)上涨，带(dài)动油化工板块表现较为坚挺(tǐng)。

　　“在本(běn)轮大宗商品多数下跌的行情中，原油尽管受(shòu)到美国债务(wù)上限谈判陷入僵局带来的宏观情绪扰动，但是(shì)沙特能(néng)源部长发言力(lì)挺油价(jià)和(hé)G7在其年度(dù)领导(dǎo)人会议上承诺将加大力度(dù)打击俄罗斯逃避其石(shí)油和燃(rán)料出口价格上限的行(xíng)为都(dōu)对(duì)于(yú)油(yóu)价起到提振作用。”杜冰(bīng)沁表示，从基本面来看(kàn)，下半年全球原油供需将进一步收紧。IEA最新月(yuè)报(bào)预计(jì)今年全球需(xū)求同(tóng)比增加220万桶(tǒng)/日(rì)，主(zhǔ)要(yào)来自于中国需求复苏(sū)的(de)持续(xù)；同时美国宣布将在(zài)8月(yuè)收储300万桶，叠加美国即(jí)将(jiāng)进入夏季(jì)汽(qì)油消(xiāo)费(fèi)旺季。“原油(yóu)维(wéi)持强势从成本端带动油化工整体强于(yú)煤化工(gōng)。”她(tā)称。

　　目前来看，油化(huà)工较(jiào)煤化工较强(qiáng)的关(guān)键(jiàn)原因还是在于原料端。在杜冰沁看来，本周EIA和API商(shāng)业原油库存(cún)超预期(qī)大(dà)幅下降，主要(yào)源(yuán)自原油进口的大幅下降和随着出行旺季来临显著增长的需求(qiú)；包括汽(qì)油和精炼(liàn)油在内的成(chéng)品油库存均出现(xiàn)不同程度的下降，同(tóng)时汽、柴(chái)油表需也环比增(zēng)加50万(wàn)桶/日左右。

　　“尽管(guǎn)短期俄罗(luó)斯(sī)减产不及预期，但沙特能源部(bù)长发言力挺油价，市场计(jì)价(jià)OPEC+可能在6月(yuè)4日的(de)会(huì)议上考(kǎo)虑进一步减产，叠加(jiā)美国的收储均将收(shōu)紧下(xià)半年(nián)全球原油(yóu)平衡表。但在美国(guó)债务上(shàng)限(xiàn)谈(tán)判达成一(yī)致(zhì)前，宏(hóng)观(guān)层(céng)面的不确定性(xìng)仍然会(huì)影响市场情绪(xù)。”杜(dù)冰沁认为(wèi)，短期市场需关注(zhù)美(měi)国(guó)债务上限谈(tán)判结(jié)果和(hé)6月(yuè)4日(rì)OPEC+会(huì)议(yì)决议。

　　对(duì)此，申万(wàn)期货能化高级(jí)分析师陆甲明认(rèn)为，6月份(fèn)OPEC+的月度会(huì)议将近。考虑目前油价被市(shì)场接受(shòu)度提升，预计6月(yuè)化工(gōng)品市场对标的(de)原(yuán)油成本将基本维(wéi)持5月平均价格水平。因此，预计6月OPEC+会(huì)议可能不(bù)会(huì)有动作(zuò)。“考虑目(mù)前油价被市(shì)场(chǎng)接(jiē)受度(dù)提升(shēng)。预计6月化(huà)工品市场对(duì)标的原油成本将基本(běn)维持5月(yuè)平均价格水平。”陆甲明说。

　　实际上，5月份至今，国(guó)内石(shí)脑油制的聚乙烯生产毛(máo)利，已经(jīng)从(cóng)500多元/吨，逐步跌落至(zhì)-500多元/吨。虽然油价也有(yǒu)下跌，但由(yóu)于聚(jù)乙烯自身现(xiàn)货价格表现(xiàn)更(gèng)弱，因而以原油折算(suàn)成(chéng)本的加工利(lì)润反而出(chū)现了下(xià)降。

　　“展(zhǎn)望(wàng)后市(shì)，原(yuán)油供应(yīng)端的利(lì)好已进(jìn)入兑现期。”高明(míng)宇(yǔ)认为，OPEC及(jí)俄罗(luó)斯(sī)的减产已在原油及成品油(yóu)发运船期中有所体现(xiàn)。“加拿大野火蔓延造成的31.9万桶/天减产(chǎn)及3月(yuè)末(mò)起(qǐ)暂停的伊拉克45万(wàn)桶/天北向原油出口仍未恢(huī)复，亦(yì)对本无弹(dàn)性的原油供(gōng)应构成扰动。且近(jìn)期沙特能源(yuán)部长(zhǎng)再次对原油市场做空者发出(chū)警告，面对欧美银行业(yè)危机和美国(guó)债务上限谈(tán)判带来的需(xū)求端不确定(dìng)性，不(bù)排除(chú)OPEC+在6月4日会议再(zài)次减产的小概率事件发生(shēng)，二季度起(qǐ)的基准去库预(yù)期仍将为原油带来相对支撑。”她称。

　　“下个阶段(duàn)，化工品表(biǎo)现中，油制强于煤制(zhì)的可能性(xìng)依然(rán)较大。”陆甲明表示(shì)，原料价格表现(xiàn)上，目前国(guó)内煤(méi)炭供给相对充(chōng)裕，因此煤炭价格下行的趋(qū)势依然存在。原(yuán)油方(fāng)面，夏(xià)季是成品油消费(fèi)高峰，因此油价(jià)往往容易获得支(zhī)撑。因此，成本(běn)端强弱反差或依然(rán)存在。

　　同样，在高明宇看来，在国内动力煤市场(chǎng)中下游库存有效去化，或低价格刺激(jī)内产、进口兑现(xiàn)减量预期之前，油化工(gōng)结构性强于煤(méi)化工的行情仍然有望延续(xù)。

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