公(gōng)募基金交易结算(suàn)模式再现创新突破！

　　继(jì)过往较为常见的托管人结算模(mó)式和券商结算模式(shì)之后(hòu)，一种创新模式——“类QFII结算模(mó)式”正(zhèng)在基金(jīn)行业悄然流行(xíng)。

　　据中国基金报记者了解，2022年(nián)3月初成立的博道盛兴一年持有期混合是(shì)首只采用“类QFII结(jié)算模式”的基金(jīn)，该基金(jīn)由博道(dào)基金、广发证券、兴业银行(xíng)三方合(hé)作推(tuī)出2023年真的有僵尸病毒吗，丧尸病毒真的存在吗。目前正在(zài)发(fā)行的易方达(dá)中证软件服务ETF也将采用“类QFII结算模式”，上述ETF将由易方达与广发证券、兴(xīng)业银行合(hé)作发(fā)行(xíng)。

　　“类QFII结算模(mó)式”的(de)推出(chū)也吸引了行业各方(fāng)目光，据业(yè)内人士透(tòu)露，除了广发(fā)证券有(yǒu)落地的基(jī)金产品之外(wài)，其(qí)他券商、基金公司也在(zài)关(guān)注研究这一新的模(mó)式，也(yě)在摩拳擦掌。

　　在多位(wèi)业内人(rén)士看来，目前基金结(jié)算模式迎来新(xīn)时代。券(quàn)商结算、银行结算、类QFII结算(suàn)三(sān)类模(mó)式各有优(yōu)劣，基金管理人可以根(gēn)据(jù)不同情况，选择不同的结(jié)算(suàn)模(mó)式2023年真的有僵尸病毒吗，丧尸病毒真的存在吗(shì)，最大(dà)限度的调动各(gè)方资源，为持有人提供(gōng)更好(hǎo)的服务。

　　“类QFII结算模式”逐渐落地

　　在公募基金25年的历史长河中，托管人(rén)结算(suàn)模式是最早出现(xiàn)也是最为成(chéng)熟(shú)的(de)基金结(jié)算模式。到(dào)了2017年(nián)，券商结算模式启(qǐ)动试点(diǎn)，成为基金公司撬动券商资源的有力抓手，之后(hòu)由试点(diǎn)转常规，发展迅速。

　　如今，新的交易结算(suàn)模式——“类(lèi)QFII结算模(mó)式”正在(zài)行业各方探(tàn)索中落地。

　　据中国基金报记者了解，2022年(nián)3月8日成立的博道盛兴一年持有(yǒu)期混合是首只采用“类(lèi)QFII结(jié)算模(mó)式”的(de)基金。而目前正在发行的易方(fāng)达中证软件服务ETF也(yě)将(jiāng)采用“类QFII结算模式(shì)”，上(shàng)述两只(zhǐ)基金分(fēn)别由博道、易(yì)方达两家基(jī)金公(gōng)司(sī)与广(guǎng)发证券(quàn)、兴业(yè)银行合作发行。

　　“在(zài)证券公(gōng)司(sī)中，广发证券是(shì)率先(xiān)有落地基金产品的券商(shāng)，据了解，其他券(quàn)商也在积极(jí)研究这一新(xīn)的业务。”一位(wèi)业内人士透露。

　　据博(bó)道(dào)基金介绍，所谓(wèi)的“类QFII结算(suàn)模式(shì)”是(shì)指(zhǐ)，公募(mù)基金参照QFII模式，通过证券公司(sī)进行交易申报，由(yóu)托管银(yín)行进行结算，在这种模式下(xià)，资(zī)金存放在(zài)托管银行(xíng)的托管账(zhàng)户，无须(xū)银证转账到证券(quàn)公司。这也成为类(lèi)QFII模式的(de)与(yǔ)一般券结模(mó)式的最大不同点。

　　具(jù)体来看(kàn)，类QFII模式(shì)中产品资(zī)金集中存(cún)放在托(tuō)管银行，在券商开立的(de)资(zī)金账户无需实际上的银证(zhèng)转账存入资金，每个交易日基(jī)金公(gōng)司采用申报交易额度，使用虚头(tóu)寸资金的方式进行场内(nèi)交(jiāo)易，券商(shāng)根据已申报的交易(yì)额度每(měi)日滚动计(jì)算(suàn)产品资(zī)金账户(hù)虚头(tóu)寸资金余额，以实现(xiàn)对产品场(chǎng)内交易额度的前端验(yàn)资控(kòng)制。

　　类(lèi)QFII模式下基金场内(nèi)交易通过经纪券(quàn)商完成，仍然保留(liú)了(le)原(yuán)先(xiān)券商交易结(jié)算模式的交易(yì)前端控(kòng)制、验资验券的优点，同时资(zī)金结算(suàn)由托管行完成，解决了部分托管(guǎn)行(xíng)比(bǐ)较关注的(de)托管资金归属(shǔ)保管问题(tí)，一定(dìng)程度上(shàng)调动了托管(guǎn)行的积极性。

　　在(zài)博时基金(jīn)券商业务部副总(zǒng)经理王(wáng)鹤锟看来，类(lèi)QFII结算模式，丰富(fù)了公募(mù)基金与证券公司结算模式的选择，更好(hǎo)地满足各(gè)方差(chà)异(yì)化的(de)需求，也(yě)印证了券(quàn)商财富管理转型已经(jīng)进入更加成熟和高速(sù)发展阶段 ，多(duō)样的结(jié)算模式备选可以有(yǒu)助于降低运营风(fēng)险(xiǎn) 、提升(shēng)效(xiào)率，促进公募基(jī)金、券商(shāng)渠道(dào)、基金投资人(rén)共赢(yíng)发展。

　　“尤其是(shì)对于(yú)ETF产品，类(lèi)QFII结(jié)算模(mó)式可以保(bǎo)证(zhèng)较(jiào)好(hǎo)运营效(xiào)率(lǜ)带来的(de)优质交易体(tǐ)验的同时，兼(jiān)顾券商与基金(jīn)公司的商业利益深度捆绑。随着“买方(fāng)投顾业务(wù)，产(chǎn)品工具(jù)化配(pèi)置”的(de)趋势逐(zhú)渐形成，该模式将进一步促进，金融机构为广大投资(zī)人提供更多(duō)的交易工具(jù)选择。”他进一步分析指(zhǐ)出(chū)。

　　类QFII结算模式(shì)突破了现行客户交(jiāo)易结算(suàn)资(zī)金的三方存(cún)管框架(jià)，谈及这类模(mó)式的创新点，平(píng)安基金(jīn)总(zǒng)结(jié)为三(sān)大(dà)方面：“一是虚头寸(cùn)：实现虚头寸指(zhǐ)令对接，资金无需三方存管；二是交易交收分离：证(zhèng)券公(gōng)司对产品(pǐn)场内(nèi)交易(yì)进行(xíng)前(qián)端验资验券；三是日终资金对账(zhàng)：实现证券公(gōng)司与托管人系统对接对账。”

　　加强(qiáng)交易前端验资验券功能(néng)

　　兼(jiān)顾与券商(shāng)渠道的商业模式(shì)创新

　　作为一种新的交易(yì)结(jié)算模式，投资者对(duì)类(lèi)QFII结算(suàn)模式还是比较陌生。相比(bǐ)过(guò)往(wǎng)的结算模式(shì)，公募(mù)基金(jīn)采用类QFII结算模(mó)式有哪些优劣势？也是投资者关注(zhù)的(de)问题(tí)。

　　博道基金站(zhàn)在ETF的角度分析指(zhǐ)出，从销售端上看，ETF的募(mù)集和日常申(shēn)购赎(shú)回都通过券商完成。若ETF采用(yòng)类(lèi)QFII模式，其投资端业(yè)务也是通过券商(shāng)完(wán)成(chéng)，可(kě)以全方位的跟券商合作。

　　“类QFII的优点是(shì)证券公司对产品场内交易进行前端验资(zī)验券，可有效防控异常交易和超买风(fēng)险。”博道基金表示。

　　“对于公募基(jī)金管(guǎn)理人而言(yán)，公募类QFII结算(suàn)模式，较传统托(tuō)管银行结算模(mó)式，有两方(fāng)面好处(chù)：一是，加强了交易(yì)前端验资(zī)验券(quàn)功能，优化交(jiāo)易(yì)监控和头寸透(tòu)支风(fēng)险管(guǎn)理(lǐ)；二是(shì)，兼顾了(le)与券商渠道(dào)商业模式的创新，类似与券商结算(suàn)模式，捆绑了商业(yè)利益，有利于券商(shāng)代买市(shì)占率的提升(shēng)。博时(shí)基(jī)金券商业务部副总(zǒng)经(jīng)理(lǐ)王鹤锟(kūn)也谈了自(zì)己(jǐ)的看法(fǎ)。

　　他进一(yī)步分析称，“相较券商结算模式(shì)，公募(mù)类QFII结算模式，也有两方(fāng)面好处：一是，无需(xū)银证转(zhuǎn)账即可调整场内外资金分布，效率有所提升(shēng)；二是，简(jiǎn)化(huà)了(le)开(kāi)户环节，免(miǎn)去了三(sān)方(fāng)存管登记(jì)确认(rèn)。”

　　此外，还有基金人士认为，对于(yú)基(jī)金管理人而言，ETF采用类QFII结算模式，可以兼顾(gù)资(zī)金使用效率(lǜ)与(yǔ)风险控制两方面(miàn)的需求，相(xiāng)？过往的结算模(mó)式体现出了？定优势。相比(bǐ)券商结算(suàn)模式，类QFII结算模式下无(wú)需银(yín)证(zhèng)转账即可调整(zhěng)场内外资金分(fēn)布，效率有(yǒu)所提升，同时(shí)也简(jiǎn)化了开户环节(jié)，免去了(le)三？存(cún)管登记确认(rèn)；而相比(bǐ)托管(guǎn)人(rén)结算模式，类QFII结算模(mó)式(shì)下加强了交易(yì)前端验资验券功能，可优(yōu)化交(jiāo)易(yì)监控(kòng)和头寸透支风险管(guǎn)理。

　　平安基金将ETF采(cǎi)用类QFII结算模(mó)式的主要优势(shì)归结(jié)为以下几点：

　　一是，类QFII结算(suàn)模(mó)式下(xià)，产品资金不是集(jí)中于原来的证券(quàn)公司资金账户，仍然存(cún)放(fàng)在托管行(xíng)账户，实现(xiàn)的方(fāng)式是需(xū)要(yào)将托管行和券(quàn)商打通。通过“虚头寸(cùn)”将托管行和券商打(dǎ)通，免(miǎn)去银(yín)证转账的步骤，解决了普通(tōng)券结模式(shì)下资金分散管理(lǐ)，资金划拨(bō)时间(jiān)受银证(zhèng)转账(zhàng)时间范围限制(zhì)的痛点。日常投(tóu)资(zī)运作过程，减少(shǎo)银(yín)证转账(zhàng)资金划拨工(gōng)作，例如，定(dìng)期(qī)费用支(zhī)付、新股新债缴(jiǎo)款与银(yín)行间(jiān)账户之间划拨等；

　　二是，对比券商结(jié)算模式，一定(dìng)量(liàng)减少了(le)证券(quàn)资金账(zhàng)户开户与银(yín)证关联挂钩环节工作(zuò)；

　　三(sān)是，更有利于明确各方职责(zé)所(suǒ)在，以(yǐ)及完善业务风险管理。通(tōng)过(guò)交易交收分离，证券公(gōng)司前(qián)端(duān)验(yàn)资验券(quàn)可有效防(fáng)控异常交易和(hé)超买风险(xiǎn)，托管人(rén)负责交收(shōu)；日终资(zī)金对账实现证券公(gōng)司与(yǔ)托(tuō)管人系统对接(jiē)对账(zhàng)，可防范资金(jīn)结(jié)算风险。

　　平安基金同(tóng)时也谈到了ETF采用(yòng)类(lèi)QFII结算模式(shì)的几点不(bù)足之(zhī)处：一方面，类似托管(guǎn)人结算模(mó)式，该模式与托(tuō)管(guǎn)人结算(suàn)模式(shì)一(yī)致，对投资(zī)组合(hé)而(ér)言需(xū)按月计算缴纳(nà)最低(dī)结算(suàn)备付金与(yǔ)保证(zhèng)机制；另一方面，虚(xū)头寸机(jī)制下，管理人、托管人与券商(shāng)三方需每日确立场内/外资金分配比例。取决于投资组(zǔ)合交易特征(zhēng)，将增(zēng)加日常投资运营管理工作。

　　起步阶段(duàn)或吸引(yǐn)头(tóu)部基金(jīn)公司跟随(suí)

　　实现基金(jīn)、券商、银行(xíng)三(sān)方共赢(yíng)

　　从业内观察看，不少(shǎo)基金公司对类QFII结(jié)算模式的关(guān)注度较高，也(yě)在筹(chóu)备(bèi)或启动相(xiāng)应(yīng)的合作。不过(guò)，参与这类(lèi)业务还涉及系统改造，以及(jí)固收(shōu)、QDII等(děng)复杂型公(gōng)募产品的限制仍有待解决等(děng)问题(tí)，初期或更多是头部基金公司(sī)参与。

　　“近期(qī)也(yě)在公司内部对这一业务(wù)进(jìn)行了(le)探讨，业务(wù)操作(zuò)上的(de)障碍并不大。”一家基(jī)金(jīn)公(gōng)司人士(shì)表示(shì)，这类业务(wù)具备(bèi)一(yī)定吸引力(lì)，相比(bǐ)较托管行(xíng)结算模(mó)式和券商结算模式(shì)，这一模式可以同时激发银行、券商双方的(de)销售(shòu)力度，同时在此类模式刚刚起步阶段(duàn)阶段参与，存在(zài)明(míng)显的(de)先发优势。

　　博时券(quàn)商业务部副总经理(lǐ)王鹤锟也表示，关于类QFII结算(suàn)模式仍处于(yú)发展初期(qī)，该(gāi)模式特点(diǎn)鲜(xiān)明。但是，对于(yú)固收(shōu)、QDII等复(fù)杂型公募产(chǎn)品的限制仍有待解决，成为主流结算(suàn)模式仍不具备(bèi)条件(jiàn)。展望未(wèi)来，预(yù)计相关金融机(jī)构对该(gāi)模式(shì)会保持(chí)高度关注，会成为选择之一。

　　平安基金相关人士更有(yǒu)信心，认为这(zhè)是一个(gè)基金、券(quàn)商、银(yín)行三(sān)方共(gòng)赢的模(mó)式，有(yǒu)望成为新的行业发展趋(qū)势。对(duì)管(guǎn)理人而言，类QFII结算模式较传统券结模式、托管人结算模式均有(yǒu)比较优势；对托(tuō)管人(rén)而言，产(chǎn)品资金全额留存在托管(guǎn)账(zhàng)户，无需银证转账；对证券公司提(tí)高服务机构客户(hù)的能力，也加(jiā)强(qiáng)了公司品牌影响力。

　　不过，基金公司开启类(lèi)QFII结(jié)算模式，也涉及不少系统改(gǎi)造，尤其是托管行和券商。博(bó)道基(jī)金就表示，对(duì)基金公司来说，总体保留沿用券商结算模式下的场内交易前端验资验(yàn)券(quàn)相关流程和业务系统(tǒng)，个(gè)别如清算模块涉及一些(xiē)小改(gǎi)动(dòng)。但券商(shāng)和(hé)托管行(xíng)的系统改动较大，如在系统直连、账户(hù)管理、场内(nèi)清算(suàn)、场外清算等(děng)多(duō)个环(huán)节需要进行升级(jí)改造。

　　目前(qián)已(yǐ)经实现的模式来看，主要(yào)是广发证券、兴业银行(xíng)、基金公司(sī)三方参(cān)与。而(ér)记者从(cóng)业内了解到，也(yě)有一些银行(xíng)、券商对(duì)此也抱有积极态度，愿(yuàn)意布局(jú)此类业务。

　　从(cóng)单一模式走向(xiàng)三类模式

　　基金行业发展25年(nián)以来，结算模(mó)式(shì)发(fā)生(shēng)了重要变化(huà)，从单一(yī)模式走(zǒu)向券商(shāng)结算、银行结算、类QFII结算模式(shì)三类模式的时代。

　　自公募基金诞生(shēng)起，采取(qǔ)的就(jiù)是银行托管人(rén)结算模式，到(dào)目前已25年了，仍然是目前公募基金结算的主流模式(shì)。这一模式是，基(jī)金管理(lǐ)人租用券商的交易席位直(zhí)连报盘交易所(suǒ)，托管人作为特殊结算参与人与中国结算进行资金和证券的清算交收。

　　券(quàn)商结算模式(shì)在(zài)2017年启动试点，并(bìng)于2019年(nián)初(chū)由试点(diǎn)转(zhuǎn)常规，至今已历时5年(nián)有余。随着运作机制渐稳、结算(suàn)效(xiào)率改善及券商财(cái)富(fù)管(guǎn)理业(yè)务(wù)高速发展，券结模式自2021年迎来爆发，根据(jù)Wind数据，2021年全年一共有(yǒu)144只新成立基金采(cǎi)用(yòng)了券结模(mó)式。根据中金(jīn)公司(sī)统计(jì)，截(jié)至(zhì)2023年2月24日(rì)，券结基金数量与规(guī)模分(fēn)别为616只和5709亿元，占据全部基金(jīn)规模比重为2.2％。

　　随着公募基金2022年开(kāi)启类QFII交(jiāo)易结算(suàn)模式，基金结算模式也(yě)正式进入(rù)了(le)新时(shí)代。

　　博道基金相关人士就表示，券商结(jié)算、银(yín)行结(jié)算、类QFII结(jié)算模式，每种结算模式各有优劣，基金管理人可以(yǐ)根据不同情况，选择(zé)不同的结(jié)算模(mó)式，最(zuì)大限度的调动各方资源(yuán)，为持有人提供更好的(de)服务。

　　“随着券结模(mó)式的(de)持续推(tuī)行，尤(yóu)其是(shì)类(lèi)QFII结算模式的(de)创新发展，伴随着权益市场行(xíng)情修复及券商(shāng)财富管(guǎn)理业务高速发展，在主动(dòng)权益基金(jīn)、ETF在内的指数型基金(jīn)等(děng)产品(pǐn)类型(xíng)上(shàng)，券结模式将有较大发展空间。”上述平(píng)安(ān)基金相关人(rén)士表示。

　　不少人士也看(kàn)好(hǎo)券结模式的发展。据一位业内人士(shì)表示，现阶段(duàn)券商(shāng)结算(suàn)模(mó)式在中小基(jī)金公司中更加普遍。中小基金相(xiāng)对来说获(huò)得银(yín)行渠道(dào)的营(yíng)销支持难(nán)度(dù)较大，券结模式能有(yǒu)效推(tuī)动券商和(hé)基(jī)金公(gōng)司的合作(zuò)关系，有助于中小基金新产(chǎn)品开拓(tuò)市(shì)场。

　　不过(guò)，上(shàng)述人士(shì)也表(biǎo)示，券结(jié)模式保有量会更稳定一些，对(duì)于托管行有一个制衡的(de)作用(yòng)。以前是小公司(sī)为主，现在也(yě)有一些大公司陆(lù)续开始试水(shuǐ)，以后(hòu)会是(shì)一个趋势(shì)。

　　博时基金券商业务部副总经理王鹤(hè)锟(kūn)也表示，券(quàn)商结(jié)算模式的发展，已经从“拼(pīn)数量”时(shí)代进入“拼质量”时(shí)代：发(fā)展的边际制约因(yīn)素，也(yě)从“投入成本较(jiào)大、技术系统探索较困难”转变为(wèi)“产品策略(lüè)与市(shì)场环境及需求的匹(pǐ)配度、业绩表现(xiàn)与客户体验的舒适度(dù)、销售服务与(yǔ)渠(qú)道陪(péi)伴的契合度”。券商结算(suàn)模式，将基金公(gōng)司、基(jī)金产(chǎn)品与券(quàn)商(shāng)渠(qú)道(dào)的中长期利益深度绑定(dìng)；在此模式(shì)下(xià)，竞争格局(jú)会发生分化，回归“买方投顾陪伴模式”的(de)服(fú)务(wù)本质，”持(chí)续提供“好(hǎo)产品、好(hǎo)服(fú)务”的基金公(gōng)司和(hé)证(zhèng)券公司会受(shòu)益于这一发展变(biàn)化。

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