金(jīn)融界4月21日消息(xī) 自国(guó)家(jiā)统计局4月11日发(fā)布3月份物价(jià)数据后，近日关于(yú)所谓(wèi)“通(tōng)缩”的话题就(jiù)不绝于耳。摩根(4斤是多少克，0.4斤是多少克gēn)斯(sī)坦利中国(guó)首席(xí)经济学家邢(xíng)自强今天在CMF演讲(jiǎng)称，现阶段低通胀可能是(shì)我们的优势(shì)，至少给决策(cè)层提供了(le)充足的(de)政策空间，无需担忧通胀掣肘。

　　低通胀形势可(kě)能是一种优势

　　而我们从疫情中复苏走过3个月，并且没有采取强刺激，更多靠内(nèi)生动力，由(yóu)于(yú)我们产能充裕(yù)，供给端恢复略快于需求(qiú)端，通胀暂(zàn)时起(qǐ)不来，有(yǒu)利于物(wù)价(jià)相对(duì)温和的水平。

　　邢自强以欧美发达国家举(jǔ)例，疫(yì)情之后货(huò)币政(zhèng)策强刺激，带来高(gāo)通(tōng)胀(zhàng)后(hòu)果不得不(bù)进行加(jiā)息，而矫枉过正的加息(xī)过(guò)程(chéng)又带来银(yín)行业震荡(dàng)。在(zài)他看来，现(xiàn)阶段低通胀可能是我们的优(yōu)势，至少给决策层(céng)提供了充足(zú)的政策空间，无需担忧(yōu)通胀掣肘。

　　他认为，对于近期中国通胀水平较低可(kě)以看得更乐观一些，不必(bì)担心中(zhōng)国(guó)会陷入长期的需求低迷(mí)。

　　关于(yú)就业，邢(xíng)自强也指出，这也是(shì)一个滞后指标(biāo)，不会(huì)率(lǜ)先好(hǎo)转，需要经济环境有(yǒu)明显(xiǎn)改善、企(qǐ)业感到盈(yíng)利、订单(dān)有(yǒu)比较强(qiáng)的转机，才会(huì)慢慢扩张、扩产和招聘。服务业(yè)率先复苏(sū)，就业为什(shén)么也(yě)没有(yǒu)特别明显(xiǎn)改善？邢(xíng)自强(qiáng)指出，现在还处于经济(jì)修复阶段，疫情(qíng)前正常年份服务(wù)业能创造800万个就业(yè)岗位，但是21年、22年服务业只创造了100万(wàn)个岗位，两年加起来少创造了约(yuē)1300万个(gè)岗位。“这是一种隐形的失(shī)业，现(xiàn)在服(fú)务业仅仅是恢复到2019年的水平，要恢复到原来的轨迹上需要(yào)时间。”

　　邢自强分析，就业(yè)相对(duì)低迷(mí)是有原(yuán)因的，跟感受到的服(fú)务业在回(huí)升(shēng)并不(bù)矛盾，“回升(shēng)只是补上去(qù)年底的坑，还没有回到潜在增速上，只有回(huí)到潜在(zài)增速上(shàng)才(cái)能够逐(zhú)步消化之前积压(yā)的潜在失业。”邢(xíng)自强判断，服务性行业可能要逐季恢复，大概在(zài)今(jīn)年底(dǐ)回(huí)到疫(yì)情前(qián)的(de)增(zēng)长轨迹。

　　统计局、央行纷纷强调没有(yǒu)通(tōng)缩

　　4月11日国(guó)家统计局(jú)公布3月物价数据显示，3月CPI（居民消费(fèi)价(jià)格指数）同比(bǐ)增(zēng)长0.7％，比上月回(huí)落0.3个百分(fēn)点，PPI（工业生产者(zhě)出厂价格指数(shù)）同比下降2.5％，同比降幅比上月(yuè)扩大1.1个(gè)百分点。CPI和(hé)PPI同(tóng)比增速双双回落(luò)，一季度新增贷款(kuǎn)却创纪录，引发了关(guān)于通(tōng)缩的讨(tǎo)论。

　　央行(xíng)：金融数据领先(xiān)于经(jīng)济数据，反映出(chū)供需恢复(fù)不匹配现(xiàn)状

　　4月20日下午，央行举行2023年(nián)一季度金(jīn)融(róng)统计数据有关情况新(xīn)闻发布会。央(yāng)行(xíng)货(huò)币政策司司长邹澜回应称，我国不存在长期(qī)通缩或通胀的基(jī)础(chǔ)。

　　邹(zōu)澜表示，对“通(tōng)缩”提法(fǎ)要合理(lǐ)看(kàn)待，通缩一(yī)般(bān)具有(yǒu)物价水平持续负增长、货币(bì)供应量(liàng)持续下降的特征(zhēng)，且常伴随经济衰(shuāi)退(tuì)。当前我国物价仍(réng)在(zài)温和上涨，M2（广义货(huò)币供应量）和社(shè)融增长相对(duì)较(jiào)快，经济(jì)运行持续(xù)好转，与(yǔ)通缩(suō)有明显区别(bié)。

　　近期的物价回落是因为经济基(jī)本(běn)面和(hé)高基数等因素。邹澜进一步解(jiě)释，一方面，供给能(néng)力较(jiào)强。在稳经济一(yī)揽子政(zhèng)策有力支持下，国(guó)内(nèi)生产持续加快恢(huī)复，物流(liú)畅通(tōng)保障到(dào)位，特别是“菜(cài)篮子”“米袋子”供给充足。另一方面，需求恢复较慢。疫(yì)情伤痕效应尚未消退，消费意愿尤其是大宗(zōng)消(xiāo)费需(xū)求回升需(xū)要时(shí)间。

　　此外，基数(shù)效应也有所影(yǐng)响(xiǎng)。邹(zōu)澜进一步指出(chū)，去(qù)年3月国际油价暴(bào)涨和国内鲜菜价(jià)格反季(jì)节上涨，也带(dài)来(lái)高基数扰动。货币信贷(dài)较(jiào)快增长与(yǔ)物(wù)价回落并存，本(běn)质上受时滞影(yǐng)响。稳健(jiàn)货币政策(cè)注重从供(gōng)给侧发力，去年以来支(zhī)持稳增长力度持续(xù)加(jiā)大，供给端(duān)见(jiàn)效较快(kuài)。但实(shí)体经济生产、分配、流通、消费等环节(jié)的效应传导有一个过程，疫情反(fǎn)复扰动也使(shǐ)企业和居民(mín)信心偏弱，需(xū)求端存有(yǒu)时滞。总体看，金融(róng)数据领先于经(jīng)济数据，实际上(shàng)反映(yìng)出供需恢复不匹配的现状(zhuàng)。

　　统(tǒng)计局：当前中国经济没有出(chū)现通缩，下阶段也不会出现通缩(suō)

　　4月18日(rì)一(yī)季度经(jīng)济数据发布会上(shàng)，国家统(tǒng)计发言人付凌晖就近期市场热(rè)议的中国经济是否会陷入通缩进行了回应。他(tā)表示，总的来看，当前中(zhōng)国经济没(méi)有出现(xiàn)通缩，下阶段也不会出现通缩。从(cóng)下阶段来看，物价(jià)会(huì)稳步恢复，价格(gé)带(dài)动会逐步增强。

　　付(fù)凌晖称，从(cóng)价(jià)格表现来看，由于(yú)去年基数较高，国际大(dà)宗商品价格(gé)涨(zhǎng)幅(fú)较高，再加上国内受疫(yì)情影(yǐng)响供给偏紧(jǐn)，导致去年二(èr)季度CPI涨幅都比较高，这样影(yǐng)响今(jīn)年(nián)二季度CPI涨幅可能(néng)保持低位，但这(zhè)不说明通货紧缩。随着下(xià)半年影响因素逐步消除，价格(gé)会回到(dào)一个合(hé)理(lǐ)水平(píng)。

　　通(tōng)缩成(chéng)立吗？券商经(jīng)济学家(jiā)激辩(biàn)

　　中信证券直言(yán)，当前数(shù)据呈现复(fù)苏信号明(míng)显，通缩观(guān)点并不成立，预(yù)计(jì)下半年基(jī)数效应消(xiāo)退后，CPI同比增速将(jiāng)开始回升。

　　中金公司称，“我们看到(dào)的是回暖，而非通缩(suō)”，当(dāng)前(qián)物价下(xià)降既不全面亦难持续，货(huò)币(bì)供(gōng)应创新高，经济已步入复苏。

　　华泰宏观(guān)也指出，CPI可能低估了服务业和其他(tā)不可贸易品的通胀。而作(zuò)为（不(bù)计入CPI的）最大的(de)“不可贸易品”，地价和房价“再通(tōng)胀”是更广义的(de)通胀走势最(zuì)重要(yào)的风向标之一。华(huá)泰宏观(guān)认为(wèi)，不(bù)论是从居(jū)民收入(rù)、居民消费倾向、还是居(jū)民资产负债表的边际变化而言，居(jū4斤是多少克，0.4斤是多少克)民消费能(néng)力和(hé)购房意愿在防疫政策优(yōu)化后都在修复，而非恶化(huà)。

　　招商(shāng)证券提到(dào)，一(yī)季度CPI走势并不满足央行对(duì)通缩的(de)认定，其(qí)主要(yào)反映局部性、外生(shēng)性与阶段性现象，货(huò)币(bì)供应（M2）高增(zēng)长与(yǔ)CPI持(chí)续走弱看似反(fǎn)常(cháng)，实(4斤是多少克，0.4斤是多少克shí)则反映疫后复苏结构性(xìng)特点(diǎn)。

　　粤开(kāi)宏观提到，当前的物(wù)价下行不是通缩，而是与(yǔ)基数效应、前期非(fēi)经济政(zhèng)策对企(qǐ)业家信(xìn)心的冲击以及(jí)疫(yì)情(qíng)后(hòu)居民风(fēng)险偏好(hǎo)下降(jiàng)有(yǒu)关。当前(qián)中(zhōng)国(guó)经济仍(réng)在持(chí)续恢复进程中，PMI、社融(róng)等指(zhǐ)标反(fǎn)映经济恢复向好，并且(qiě)呈现出服务业(yè)好于工业、内需恢复好于外需的特点。

　　国民经济研究所副(fù)所长王小鲁(lǔ)称，在货币增长(zhǎng)大(dà)幅度超过经济增长的(de)情况下，所谓“通(tōng)缩”是(shì)个伪命题。货币走高，价格(gé)走低，这不(bù)是通缩，是产能过剩和(hé)消(xiāo)费(fèi)需求不足抑制了(le)价格上涨。这种情况下货币扩(kuò)张对促进增长、扩(kuò)大需求(qiú)不仅(jǐn)于(yú)事无补，反(fǎn)而(ér)推高不良债务，加(jiā)剧产能过剩。

　　国君宏观(guān)则认为，造成当前“类通缩”复(fù)苏的本(běn)质是(shì)货币(bì)与有效需求或供给的不匹配，背后是居民与企业(yè)支出谨慎、地(dì)产角(jiǎo)色变化、海外市场转向三个原因。经(jīng)济预期在经历一轮上修与(yǔ)下修后，当(dāng)前(qián)宏观预期波动(dòng)率再(zài)次抬升，国军宏(hóng)观认为会持续至(zhì)5月之后，当(dāng)宏观(guān)预期波动率下降后，“类通缩”复(fù)苏环境延(yán)续，长端利率依(yī)然有小幅下(xià)行空间，权益成长风格会相(xiāng)对(duì)占优。

　　国海(hǎi)策略也指出，通缩环(huán)境下景气(qì)行业的稀缺是(shì)促成成长牛的重要外(wài)部因素(sù)，物价水平的(de)回(huí)落多与(yǔ)有效需求不足相关，在(zài)传统(tǒng)周(zhōu)期行业景气(qì)低迷的环境下，产业(yè)周(zhōu)期(qī)上(shàng)行的成长行业(yè)优势凸显(xiǎn)。

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