四大国有银(yín)行的集(jí)体(tǐ)降息(xī)惊动市场(chǎng)，存款利率正迎来新一(yī)轮(lún)“降息潮”？

　　消息显示，5月15日（下周一(yī)）起银(yín)行协(xié)定存款及(jí)通知存(cún)款自律上限将下调，四大国有银行协定存款和通知存款自律上限下调幅度(dù)为30BP，其它金融机构(gòu)降(jiàng)幅为50BP。

　　记者注(zhù)意到，今年以来(lái)银(yín)行业已有(yǒu)三波存款(kuǎn)利率下调，此前两(liǎng)次分别是：4月，多家(jiā)中小银行(xíng)人民币(bì)存款利率下(xià)调(diào)；5月(yuè)5日(rì)，浙(zhè)商、渤海(hǎi)、恒丰三家股份行跟进“补降”。至此，4月以来(lái)已(yǐ)有至(zhì)少20家中(zhōng)小银(yín)行（含农村(cūn)信用合作联(lián)社(shè)）下(xià)调(diào)人民币存款利率，调降幅(fú)度不一。

　　货(huò)币(bì)政(zhèng)策牵一发而动全身(shēn)，与经济、就业(yè)、投(tóu)资以(yǐ)及老百姓“钱袋子”都息息相(xiāng)关。那么，如何理解此次下调(diào)通知和协(xié)定存(cún)款(kuǎn)利率？今年(nián)“降息潮”迭起是否(fǒu)等同于经济增速放缓的信号？市场(chǎng)上关于企业(yè)、老百(bǎi)姓手中的钱变(biàn)“毛”的担忧何解(jiě)？

　　从(cóng)推(tuī)出背景来看，多(duō)方观(guān)点(diǎn)认为，本次存(cún)款(kuǎn)利率新规(guī)主要基于三(sān)重考量。一是符合推进利率市场化改革深(shēn)化大背景；二是对银行而言，存款利(lì)率下调有助于减少存款定价的无(wú)序竞争，降低银(yín)行负(fù)债成本；三是促进投资(zī)、消费(fèi)，本次(cì)降息也被看作是促进宏观经(jīng)济复(fù)苏的(de)表现(xiàn)。

　　不(bù)过也需(xū)要看到的是，本次调降中协定存(cún)款更(gèng)多(duō)是(shì)对公业务，通知存(cún)款则集中于短期存款，都是(shì)针对特定存取需(xū)求(qiú)的(de)客(kè)户，面向范围有限。据民(mín)生证券宏(hóng)观团队测(cè)算，通知存款和协定存款(kuǎn)在银行存款中占比不高，以四大行的单位(wèi)通知(zhī)存款为(wèi)例，常年只占企业(yè)存款(kuǎn)总规模的3％-4％；招(zhāo)商证券银行团(tuán)队的(de)数(shù)据显示，协定(dìng)存款等规模预计为(wèi)20-30万亿(yì)，占比约为10％。

　　关注一：如何(hé)理解(jiě)此(cǐ)次(cì)下调通(tōng)知(zhī)和协定存(cún)款利率？

　　中(zhōng)国人民银行行长易纲在近期公开讲话中提(tí)到，从过去二十年的数(shù)据(jù)看(kàn)，我国实际利率(lǜ)总体保(bǎo)持在(zài)略低于潜在经济(jì)增速这(zhè)一“黄金法则”水平(píng)上(shàng)，与潜在经济(jì)增(zēng)长(zhǎng)水(shuǐ)平基本匹配。在经(jīng)济复苏(sū)的关键时(shí)点上，如何理(lǐ)解此次下调通知和协定(dìng)存款利率？

　　目前，多(duō)方观点都(dōu)提及的是，本轮调降(jiàng)更多是出于推进利率市场(chǎng)化(huà)改(gǎi)革深(shēn)化大背景的(de)考虑。

　　招商基金研究(jiū)部首席经济学家李湛梳理(lǐ)了这一市场化改革的(de)过程(chéng)。2022年4月，央行指导利率自律机制建立了存款利率(lǜ)市场化调(diào)整机制(zhì)，随后(hòu)，国有大行同年9月下(xià)调存款利(lì)率(lǜ)，中小银(yín)行陆续(xù)跟进下(xià)调存款利率。

　　2023年4月，市场利率定(dìng)价(jià)自律机制发(fā)布(bù)《合(hé)格审慎评估实施办法（2023年(nián)修订版）》，在(zài)相关指标(biāo)中引(yǐn)入(rù)了存款(kuǎn)定价惩罚措施。随之而来的是，此前4月部分中小银行、农商行存(cún)款利率下调，5月5日浙商(shāng)、渤海、恒丰三家(jiā)股份行挂(guà)牌利(lì)率下调。李湛(zhàn)认为，这均(jūn)是在利率市(shì)场化改革推(tuī)进背景下，银行出于自身经营考虑的(de)自发行为。

　　此外，从减轻银(yín)行息差(chà)压力的(de)必(bì)要性来看，民(mín)生证券宏观(guān)团(tuán)队也倾向于认为，本(běn)次调整更(gèng)多仍是延(yán)续去年9月这一轮存款利率(lǜ)下调，并(bìng)且(qiě)完成存款利率调整的闭环，改善银(yín)行利(lì)润空间。存款利率机制创(chuàng)设(shè)以(yǐ)来，两轮(lún)利率调降都(dōu)集中在活期和定期存款，实际上(shàng)忽略了这(zhè)些(xiē)介于活(huó)期和定期存款(kuǎn)之间(jiān)的存款的利(lì)率调整(zhěng)，“当下有必要一次(cì)性调整(zhěng)通知存款和(hé)协定(dìng)存款利率(lǜ)，保证存(cún)款利率下(xià)调的有效性(xìng)。此外，数(shù)据显示，国有银行一(yī)季(jì)度净息差水平均创历(lì)史新低，当(dāng)下调(diào)利率有(yǒu)助(zhù)于降(jiàng)低银行负债成本，推动银行投放(fàng)信贷(dài)的积极性(xìng)。”民生证券(quàn)认为(wèi)。

　　除(chú)利率市场化改革及银行净息差压(yā)力(lì)增大(dà)外，某大型银(yín)行金融市(shì)场研究员还(hái)关注(zhù)到(dào)的是国内存款市场的供需变化——近年来国内经济(jì)受多重(zhòng)因素冲(chōng)击，居民消费场景受制约，预(yù)防性储蓄有所增加及风险(xiǎn)偏好下降(jiàng)等，导致居民储蓄存款上(shàng)升较快，部分(fēn)银(yín)行根据市场供需变(biàn)化，综合指(zhǐ)数经营情况，灵活调节存(cún)款利率，只是不同银行在调整节奏(zòu)、时机方面存在差异。

　　关注二：本次存款(kuǎn)利率下调带来哪些影响？

　　4月(yuè)28日中央政治局会议强调，要有效(xiào)防范化解重点领域风险，统筹做好中(zhōng)小(xiǎo)银行、保险和信托(tuō)机(jī)构改革(gé)化险工作(zuò)。一(yī)锤定音之下，本(běn)次(cì)调降利率也被认为(wèi)维护金融稳定的一大(dà)举措(cuò)。

　　呵护动作具体体现在哪些(xiē)方面？招商基金李湛认为，本(běn)次(cì)调降通知(zhī)主要释放了两(liǎng)大(dà)信号，一是减轻银行息差压力。本次下调将(jiāng)引导(dǎo)银行的对公活期(qī)成本下降，存款(kuǎn)降价叠(dié)加资产端让利压(yā)力趋缓，银行息差、盈(yíng)利(lì)将合理修(xiū)复，有利于增(zēng)强银行内生资本补充能(néng)力；二是(shì)减少企业及居民(mín)的(de)短期存(cún)款意(yì)愿、促进企(qǐ)业投资(zī)、居(jū)民消费(fèi)。

　　粤(yuè)开证券首席经济学家(jiā)罗志恒的(de)观(guān)点是，调降(jiàng)协定存款和通知存款的利率上限，主要(yào)目(mù)的是规范银行业存款(kuǎn)定价秩序，减少存(cún)款(kuǎn)定(dìng)价的无序竞争(zhēng)，合力压(yā)降银行负债成本。当前银行净利差空(kōng)间较(jiào)小，压降(jiàng)负债端成本(běn)，有助于改善银(yín)行盈利、补充(chōng)净资(zī)本(běn)、降低金融风险(xiǎn)。此外，银(yín)行负债(zhài)端成本下降，也为(wèi)资产端的贷(dài)款利(lì)率(lǜ)下(xià)调、降低实(shí)体经济融资(zī)成本进一步打开空倒装句是什么意思举例 语文，倒装句是什么意思举例间(jiān)。

　　国泰君安宏观首席分析师董琦也认为，存款利(lì)率调(diào)降，既有助于(yú)缓解(jiě)商业银行净息差收窄趋势，特(tè)别是中小行高(gāo)息揽储的成本压力，又有利于引(yǐn)导超额(é)储蓄向(xiàng)消(xiāo)费投资转化(huà)，符合“不(bù)搞大水(shuǐ)漫灌”、“盘活存量资金”的定位(wèi)。

　　招商证券银(yín)行团队同样提(tí)到(dào)，新规(guī)对于(yú)规范协定(dìng)存款定价秩序作用较大，减(jiǎn)少(shǎo)存款定价的无(wú)序竞争，合力压降银行负债成本。该团队预计，协定(dìng)存款(kuǎn)等规(guī)模20-30万(wàn)亿，占总存款比(bǐ)例(lì)10％左右，由此(cǐ)来(lái)看，新规将降低银倒装句是什么意思举例 语文，倒装句是什么意思举例行总存款付息率2BP左右。

　　对于股债市场的影响方面，民生证券(quàn)宏观团队表示(shì)，现(xiàn)实中(zhōng)，存款利(lì)率下调有助(zhù)于压低全社会利率水平，利(lì)好债券；同时股票市场中(zhōng)，对流动性敏感的股票也将因(yīn)此受益(yì)。

　　川财证券首席经济学家陈雳则表示(shì)，在当前整个经济复苏(sū)的大背景下(xià)，进一步释放市场流动(dòng)性、活跃消费是一个重要的、阶段性目(mù)标，存(cún)款降息调(diào)节，对促销(xiāo)费无疑有(yǒu)一定的引导作(zuò)用(yòng)。

　　关(guān)注三(sān)：压降银行存款成本(běn)是否(fǒu)大势所趋？

　　2022年四季度货币(bì)政策执行报告以(yǐ)及2023年一季度货政例会均表明(míng)，当前货币政策基调未变，“精准有力”仍是第一要求，而在此基础上(shàng)也强(qiáng)调(diào)“着力支持扩大内需(xū)，为实体(tǐ)经济提供更有力支(zhī)持”。从(cóng)本次降息(xī)释放的信(xìn)号来看(kàn)，是(shì)否意味着货币政策进一(yī)步(bù)宽松(sōng)？

　　对此(cǐ)，招(zhāo)商基(jī)金(jīn)李湛的看法是，货币政策充裕(yù)延续，但解读(dú)为(wèi)边际再宽(kuān)松(sōng)为时(shí)尚早。“本次(cì)调降意味(wèi)着(zhe)当前长端利率仍有下行空(kōng)间，但这一调降是针对银行协定存款及通知存款利率自律(lǜ)上限，而非直接调降挂牌(pái)存款利(lì)率(lǜ)，存款利率(lǜ)下(xià)调并不等于政策利率就必须(xū)进行(xíng)对等下调，市场不应(yīng)视为降息的确定(dìng)性信号。”李(lǐ)湛称。

　　在“精准有力(lì)”的货币政策之下，也有多(duō)方(fāng)观点提(tí)到，压降存(cún)款成本仍是大(dà)势所趋。国泰君安董琦关注(zhù)到，当前经济修复内生(shēng)动力依然不(bù)强，外需压力没有(yǒu)完全缓解，货币政策将继(jì)续(xù)对经济修复带来支撑作用，未来(lái)伴随经济修复，利(lì)率水平的调(diào)降还没有结束(shù)。

　　招商证券银(yín)行(xíng)团队(duì)的观点也不谋而合——长期(qī)来看，存(cún)款利(lì)率下行仍(réng)是大势(shì)所趋。2023年经济有所复苏(sū)，进(jìn)一步降低贷款利率的紧迫性(xìng)不高，但(dàn)银行普遍以(yǐ)量(liàng)补价，使得贷款价格战激烈，贷(dài)款利率很(hěn)难上行。考虑到存量贷款重定价等影响(xiǎng)，2023年银行(xíng)息差压力增大(dà)，控(kòng)制存款成本成(chéng)为当务(wù)之急。中小银(yín)行或(huò)有(yǒu)动力主动(dòng)跟进下调存款利率(lǜ)。

　　展(zhǎn)望未来货币政(zhèng)策(cè)的走向，上述大型银行(xíng)金融市场研究(jiū)员认为(wèi)，需要看到的是，目前经济(jì)处于修复性复苏阶段，经济恢复仍需要适度货币(bì)环(huán)境支(zhī)持，同时(shí)，国内经济复苏不平(píng)衡问题依然突出，要求货币(bì)政(zhèng)策支持精准有力(lì)。预计下(xià)半年货币(bì)政策不会(huì)出现急转弯，延续稳健货币政策基调，在保持信贷总量(liàng)适度增(zēng)长，市场(chǎng)流动性合理充(chōng)裕情况下(xià)，更(gèng)加(jiā)倚重结构性(xìng)工具，加大实体经济薄(báo)弱环节，重点(diǎn)新兴领域(yù)支持，提升(shēng)政策精(jīng)准质效。

　　关注四：老(lǎo)百姓和企业手中的钱会不(bù)会变“毛”？

　　协定存款、通知存款利率自律(lǜ)上限将迎调整的同时，有市场观(guān)点担心，降(jiàng)息(xī)一方面(miàn)有利于(yú)刺激消费以及缓(huǎn)和银行经营压(yā)力，但另一方(fāng)面老百姓、企业(yè)手里的存款收益缩水了。在评价双(shuāng)方博弈观点之前，不妨先厘清通知存款及协(xié)定存款(kuǎn)两个概(gài)念的定义。

　　通(tōng)知和(hé)协定存款介于定活期存款(kuǎn)之间，利率(lǜ)高于(yú)活期存款，但比定期存(cún)款存取灵活，两者的共同优点(diǎn)是，在保持资金灵活使用的同时，提(tí)高利息(xī)回报。其中(zhōng)：

　　通(tōng)知存款是(shì)活期存款的一种，主要有1天和7天两个期限，支取(qǔ)时需(xū)提前(qián)1天或7天通知银行，即可按(àn)实际(jì)存(cún)期及支取日相应(yīng)币种(zhǒng)档次利(lì)率计付利息，个(gè)人和企业(yè)均可以(yǐ)办理(lǐ)。当前1天和(hé)7天(tiān)期通知存款的(de)基准利(lì)率分(fēn)别为0.80％和1.35％。

　　协定(dìng)存(cún)款指企事(shì)业单位(wèi)在(zài)银行开(kāi)立(lì)一个具有结算(suàn)和协定存(cún)款双重功(gōng)能的(de)协定存款账户，并约(yuē)定(dìng)基(jī)本(běn)存款额度，由银行(xíng)将协(xié)定(dìng)存(cún)款账户(hù)中超(chāo)过该额度(dù)的部(bù)分按协(xié)定存款利率单独计息的一种存款(kuǎn)方(fāng)式。协定(dìng)存款性质介于活期和定期存款之间，只面向企业办理(lǐ)，期限最长为(wèi)1年。当前，协(xié)定存款的(de)基准利率为1.15％。

　　协定存款属于(yú)对公(gōng)业务，通知存款既有对公业务，也有个人业务，但都(dōu)有一(yī)定的存(cún)款门槛。基于此(cǐ)，粤(yuè)开证券首席(xí)经济学家罗志恒提出(chū)的观点是(shì)，总体来看，协定存款和通(tōng)知存款基(jī)本上(shàng)以对公活期(qī)存(cún)款为(wèi)主，对一般(bān)老百(bǎi)姓的影(yǐng)响不大。对于(yú)企业(yè)来说(shuō)，会(huì)有一定的(de)利息损失，但若存贷款利率都能有所下(xià)调，也有助于刺激(jī)企业(yè)投(tóu)资并降低(dī)融(róng)资成(chéng)本(běn)。

　　此外记者也(yě)注意到，央行最新数据显示，4月份(fèn)人民币存款减少4609亿元(yuán)，同比多减5524亿(yì)元，其中(zhōng)，住户存(cún)款(kuǎn)减少1.2万亿(yì)元，非(fēi)金融企业存款减少1408亿元。进一步来看(kàn)，存款利(lì)率调(diào)降是(shì)否会刺激超额储(chǔ)蓄流出？

　　国泰(tài)君安董琦表示，这(zhè)一传(chuán)导(dǎo)过程并非一蹴而就倒装句是什么意思举例 语文，倒装句是什么意思举例(jiù)，且(qiě)需要(yào)总量政策继续(xù)支撑。经济当前依然需要休养生(shēng)息，特别是在前期服务业修(xiū)复后，与制(zhì)造业产(chǎn)生循环，带动收入(rù)预期改善，最终才(cái)会带动(dòng)居民与企业储蓄流(liú)出。

　　长远来(lái)看，招商(shāng)基(jī)金李湛的建议是，应辩证看待本(běn)次降(jiàng)息。疫情以来，企业(yè)及居民形成了(le)一定(dìng)规模的超额储蓄(xù)，降息可以降低企业、居(jū)民(mín)的储蓄意愿，引导企业加大(dà)投资(zī)、居民增(zēng)加消费，促进经(jīng)济复苏。“只有(yǒu)经济复(fù)苏(sū)斜率提升，企业、居民(mín)对后(hòu)续(xù)的收入信心(xīn)才会回升，进(jìn)而形成储(chǔ)蓄(xù)转化(huà)为(wèi)投资、消(xiāo)费(fèi)，再形成增厚企业、居民收入的良性循(xún)环。”李湛(zhàn)表示(shì)。

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