5月23日，医药股开盘拉升，复星医(yī)药、科伦药业涨超2％，恒瑞医(yī)药(yào)、药明(míng)康德、智飞(fēi)生物、沃森生(shēng)物、长春(chūn)高新等涨(zhǎng)超1％。

　　医药板(bǎn)块今年以(yǐ)来持续处(chù)于低位水平(píng)，具有较大吸引(yǐn)力。截至(zhì)5月23日，医(yī)药生(shēng)物行业估值PE-TTM32.31倍(bèi)，5年(nián)分位值(zhí)16％，仍处于历史较低(dī)分(fēn)位数水(shuǐ)平。

　　在AI、中特估主题行(xíng)情逐渐熄火后，医药(yào)板块作为(wèi)老赛(sài)道(dào)是否能有反(fǎn)弹(dàn)行情？在后疫情(qíng)时代，医药板块是否还(hái)有新的业绩驱动因素？本文将详细解析。

　　01

　　基(jī)本(běn)面持续(xù)改善

　　医药行业复苏确定(dìng)性(xìng)很(hěn)强

　　疫(yì)情在(zài)2023年第一季度的影响将(jiāng)会(huì)逐步消退，医药行(xíng)业的基本面正继(jì)续得到(dào)改(gǎi)善。

　　2023年一(yī)季度，医药板块（创新药(yào)除(chú)外）营收同(tóng)比+2.13％，归母净利润同比-26.98％，与2022年的增速相比，收入增速下(xià)滑14.17 pct，利润(rùn)增速下滑(huá)58.11 pct，从估值角(jiǎo)度(dù)来(lái)看(kàn)，在2023年(nián)一季度，医(yī)药板块(kuài)（创新药除外）存在一定的(de)估值修(xiū)复，市(shì)盈率（TTM）由2022一(yī)季度(dù)的28.51倍提升(shēng)至2023一季度的31.24倍(bèi)。

　　在2023年第(dì)一季度，创(chuàng)新药板块的营收与去年同期相比增(zēng)加了(le)6.56％，研发(fā)总支出的增速(sù)达到(dào)了+15.25％，研发(fā)支(zhī)出占(zhàn)收入的比例达到了38.07％，与2022年第(dì)一季度相比下降了12.44 pct，整体板块市值/净(jìng)现(xiàn)金已经从(cóng)2022第(dì)一季度的(de)8.84倍恢复到了2023第(dì)一季(jì)度的15.45倍(bèi)。

　　从(cóng)医药行业的经营数据来看，除去创新药和疫情受(shòu)益细分(fēn)领域(yù)，医药板块(kuài)中具有较好成(chéng)长(zhǎng)能力(lì)的(de)低估值(zhí)板块有(yǒu)原(yuán)料药(yào)、医疗设备、血制(zhì)品、药店。

　　相(xiāng)较于许多创新药、器械企业的产品销(xiāo)售前景(jǐng)，国内市场仍未达到预(yù)期，原因在于近几(jǐ)年来(lái)，由于(yú)老(lǎo)龄化，国内医保支出并未增(zēng)加(jiā)太(tài)多，增(zēng)速(sù)中的(de)增量(liàng)大部分都被用(yòng)于疫(yì)情相关(guān)行业。

　　这也是(shì)为什么，国内的医(yī)疗行(xíng)业，增长速度并不快。首先，结构性的分化是非(fēi)常明显的(de)，传统药(yào)企(qǐ)必须(xū)要给创新(xīn)留出(chū)空间(jiān)，比(bǐ)如在(zài)过去的(de)三(sān)年中，港股创新药企(qǐ)的年化营收(shōu)增(zēng)速高达70％。对本土(tǔ)医(yī)药企业而言，要实现高速发展，必(bì)须要双(shuāng)管齐下(xià)，在本土市场之外拓展国(guó)际市场。

　　02

　　医疗新基(jī)建仍是

　　医(yī)药(yào)投资(zī)的胜(shèng)负手(shǒu)

　　目前在总需求(qiú)复苏不及(jí)预期的背景下，医药(yào)板块中有刚性需求的新基建板块(kuài)或是最具有确定(dìng)性的(de)领域之一(yī)，一定程度上(shàng)或仍是(shì)今年医药(yào)投资的胜负手。

　　我国(guó)继续(xù)推进优质医疗资源(yuán)扩容下沉、区(qū)域平衡(héng)分(fēn)布，医(yī)疗新基(jī)建(jiàn)再获(huò)政策扶(fú)持。4月13日(rì)，国家卫生健(jiàn)康委员会召开新闻发布会(huì)，重点(diǎn)介(jiè)绍优质医(yī)疗资源下移、区域平(píng)衡布局。县医院作为县级医(yī)疗(liáo)卫(wèi)生服务(wù)网络的(de)龙头，连接着(zhe)城乡卫(wèi)生服务体系。长期以(yǐ)来，国家卫生健康委通(tōng)过开展三级医院(yuàn)对口帮扶等方式，引(yǐn)导优质医疗资源下移，不断提高县(xiàn)级(jí)医院(yuàn)的综合实力。

　　今后(hòu)，继(jì)续推(tuī)进人才、技术、管理(lǐ)的下移，通(tōng)过城(chéng)市三级医院的对口支援，托管(guǎn)，建(jiàn)立医联体，远(yuǎn)程医(yī)疗等多种形(xíng)式，满足县域居民的基本医疗(liáo)卫(wèi)生需求，为(wèi)普通疾病在市县(xiàn)范围内解(jiě)决奠定坚实的基础。

　　会议同时指出(chū)，在(zài)接下来的工作中，将(jiāng)继续推(tuī)进(jìn)临(lín)床重点专科“百千万”工程，指(zhǐ)导各地按照(zhào)“搭(dā)平台，建载(zài)体(tǐ)，促融(róng)合”的思路，重点加(jiā)强(qiáng)群众需求较大(dà)的心血管(guǎn)外科(kē)学、妇(fù)产科、骨科(kē)、麻醉科、小儿科(kē)、精(jīng)神病(bìng)学、病理学等专科建设，补齐(qí)资源短板，完成预期的(de)建设任务。随着具体政策(cè)的出台，相关的基层医疗器械市场或(huò)将受(shòu)益(yì)。

　　可发现与医疗成像器材(cái)、生命信息设备和心血管耗材(cái)相关的板块将会有较大的发(fā)展空间。其中(zhōng)的(de)个股有：联(lián)影医疗、万东医疗、奕瑞科(kē)技(j大学老师最怕什么部门举报ì)、乐普(pǔ)医疗、心(xīn)脉医疗(liáo大学老师最怕什么部门举报)、海尔生(shēng)物。

　　医改政策频频出台，医疗器械市场持续(xù)扩张。随着国(guó)家继续支(zhī)持优质(zhì)医疗资源(yuán)扩容下沉的政策，在未来(lái)，医大学老师最怕什么部门举报疗卫生资源的分布将会得到优化，促进更多优质的医疗(liáo)资源向下扩(kuò)容(róng)，释放更(gèng)多中(zhōng)、基(jī)层(céng)医疗机构的(de)采购需求(qiú)。

　　在国家“十(shí)四五”规(guī)划中提出要加强(qiáng)医疗(liáo)卫生领域的基础设施建设的背(bèi)景下(xià)，预(yù)计医疗(liáo)器(qì)械采购将更加宽松，这将推动医疗器械市场的(de)快速发展。在政策推动下，国产品牌有望(wàng)凭借高性价比的优势加速进入医院，长(zhǎng)期(qī)而言，随着多项政(zhèng)策支持的持续加强，国(guó)产替代将逐(zhú)步加速，相关大(dà)型(xíng)医疗器械(xiè)的龙头厂商将会抓住放(fàng)量的机(jī)会，实(shí)现快速发展。

　　华富证券建议关注国内高端医疗设备的龙头企业：迈瑞医疗、联影医(yī)疗、澳(ào)华内镜、开立医疗、海泰(tài)新(xīn)光。这(zhè)些企(qǐ)业具(jù)有(yǒu)较(jiào)好的产品性能、较好的渠道和较强的研发(fā)能力(lì)。

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