国内“五一”假期来了，但海外市场风险依旧不容(róng)忽视。在美国多项重要经济数据出炉后，美联储也将召开5月议息会(huì)议，市场普遍预期(qī)将继续加息25BP。在利(lì)好利空消息交织下，节(jié)后市场走势(shì)将(jiāng)如何(hé)演绎？

　　美国第(dì)一共和银(yín)行股(gǔ)价已累计下跌90％以上(shàng)

　　截(jié)至周(zhōu)五收(shōu)盘，美国第一共和银行(xíng)的股价(jià)收跌43.2％，盘中(zhōng)一度腰斩，且(qiě)多次触发停牌，原因(yīn)是达成(chéng)救助协议以维持该银行(xíng)运营的(de)希望在变(biàn)得渺茫。该股今年已(yǐ)下跌90％以(yǐ)上。消息(xī)人士称，该银行很有可能会被美(měi)国联邦储蓄保险公司（FDIC）接管。

　　根据美(měi)媒报道，自美国第一共(gòng)和银行公布其第一(yī)季度存款下降(jiàng)40.8％至1045亿美元后，该银行股价在接下来的(de)两天内下(xià)跌超(chāo)过60％，创下历史新低。目(mù)前包(bāo)括来自美国联(lián)邦(bāng)储蓄保险公司、财政部和美联储(chǔ)的官(guān)员正在与其(qí)他银行进行协调会(huì)议，为第一共和银行制定救助计划。

　　美联(lián)储反省硅谷银行倒闭，寻求大范围加强银行(xíng)规管

　　在当地(dì)时间(jiān)4月28日(rì)公布的内部审查报告中，美联储承认，对于上(shàng)月(yuè)硅谷银(yín真正想离婚的女人会拖着吗，女人拖着不离婚也不联系心态)行(xíng)的倒闭案，美联储(chǔ)难辞其咎(jiù)，倒(dào)闭既源于(yú)该行自(zì)身风险管理薄弱，也和(hé)美联储(chǔ)的审查督导行动拖沓(dá)有关(guān)。

　　美(měi)联储认为(wèi)，银(yín)行(xíng)业审(shěn)查员未能采(cǎi)取有力行(xíng)动解决(jué)硅谷银行(xíng)越来越(yuè)多(duō)的问题。美联储负(fù)责金融业监管的(de)副主席巴尔（Michael Barr）在报告中称(chēng)，审查(chá)员未(wèi)能充分认(rèn)识到，随着(zhe)硅谷银(yín)行的规模扩大、复杂性增加，该行变得(dé)有多么(me)不(bù)堪一击。他们的确发现了(le)风险，却没有(yǒu)采(cǎi)取(qǔ)足够的措施，保证该(gāi)行足够迅(xùn)速地解决问题。

　　报(bào)告中，巴尔总结硅谷(gǔ)银行倒闭有四大成因，其中三(sān)点都和美联储监管不力有关。他说，美联(lián)储监管者的错误部分(fēn)源于(yú)，特朗普执政时的金融(róng)业(yè)改革普遍放松(sōng)了对中等银行的规管(guǎn)。

　　巴尔还提到，美联储的文化转(zhuǎn)变似乎导致联储(chǔ)的监管变得更宽(kuān)松。这(zhè)些(xiē)变(biàn)化体现在降低标准、增加复(fù)杂性，以及(jí)监管(guǎn)方式不(bù)够自信果(guǒ)断，它(tā)们阻碍了有效的监(jiān)管。

　　美(měi)联(lián)储认为，其银行业(yè)审查员(yuán)已(yǐ)经确定了硅谷(gǔ)银行存在导(dǎo)致其倒闭的(de)一大问题——利率相关风(fēng)险，但美联储(chǔ)自身的流程“过于审慎”，侧重在采取行(xíng)动以前累(lèi)积(jī)过多(duō)的(de)证(zhèng)据(jù)。

　　美联储的数据(jù)显示，截至倒闭时，硅谷银行(xíng)收到31项监管机(jī)构(gòu)的公开(kāi)审查报(bào)告(gào)或(huò)警告，数量是其他银行的(de)三倍。报告称，随着硅(guī)谷银行壮大(dà)，近些年美联(lián)储(chǔ)忽视了范围更广的问题，比(bǐ)如该(gāi)行多(duō)年来一直(zhí)突(tū)破(pò)内(nèi)部风险限制，其采(cǎi)用(yòng)的流动性指(zhǐ)标却(què)显示，存款基(jī)础稳定，其利率相关风险还被(bèi)评(píng)为令人满(mǎn)意。

　　巴(bā)尔(ěr)透(tòu)露，美联储(chǔ)将重新审查，适用于资产超过千亿美元(yuán)银行的(de)一系列规(guī)定，包(bāo)括压(yā)力测试和流(liú)动性要求，将重新评估，怎样监督和监(jiān)管一家银行对利率流动性风险(xiǎn)的风控。

　　巴尔说，硅谷(gǔ)银(yín)行倒闭表明，需(xū)要对范围(wéi)更广泛的银行强化适用(yòng)的标准(zhǔn)，联储应考虑，让更大范围(wéi)的银行适用标准和(hé)的流动(dòng)性(xìng)规定。他呼吁，重新评估，对于超过25万美元(yuán)联(lián)邦保险上(shàng)限的银(yín)行存款(kuǎn)，监(jiān)管方的(de)处理方(fāng)。

　　巴尔认为(wèi)，美(měi)联储应要求(qiú)更(gèng)广(guǎng)泛(fàn)的银行(xíng)考虑到可出(chū)售证券的未实现损益，以便让银(yín)行的(de)资本要求(qiú)更好地匹(pǐ)配(pèi)其财(cái)务状况和(hé)风(fēng)险。他暗示，对资(zī)本规划和(hé)风险管理(lǐ)不足的公司，美(měi)联储可能增加资本或(huò)流动性的要求(qiú)，或者限制(zhì)股票回(huí)购、股息(xī)支付或高管薪酬。

　　美总统拜登批准内华达州和佛罗里达州重大(dà)灾难声(shēng)明

　　据央(yāng)视新闻消(xiāo)息，根据美国(guó)白宫当地时间(jiān)4月28日的声明，美国总(zǒng)统拜登批(pī)准内华达州重大灾(zāi)难声明，他下令为3月8日至3月19日期间受冬季风暴影响(xiǎng)的地(dì)区(qū)提供(gōng)联(lián)邦援助。

　　此(cǐ)外，拜登还(hái)于27日晚批(pī)准(zhǔn)佛(fú)罗里达(dá)州(zhōu)重大灾难声(shēng)明，他下令为4月(yuè)12日至4月14日(rì)期间受严重(zhòng)风暴影响(xiǎng)的地(dì)区提(tí)供联(lián)邦援助。

　　联邦(bāng)援助资金可(kě)在成本分担的基础上提供给州政府(fǔ)和符(fú)合条件的地(dì)方政府(fǔ)以及(jí)某些私人(rén)非营(yíng)利组织，用于受灾害影响地区的应急(jí)和修复工(gōng)作。

　　欧盟与波(bō)兰等五国就乌克兰农产品相关事宜达(dá)成原则性协(xié)议

　　据央视新闻消息，当地时间28日(rì)，欧盟委员(yuán)会执行副主席(xí)东(dōng)布罗夫斯基斯(sī)对外(wài)宣布(bù)，欧委会(huì)已与保加利亚、匈牙利、波兰、罗(luó)马尼亚和斯洛伐克(kè)就(jiù)乌克兰农产(chǎn)品(pǐn)相关事宜达(dá)成原则性协(xié)议。

　　东(dōng)布罗(luó)夫斯基斯表示，欧(ōu)盟已采(cǎi)取行(xíng)动解决欧盟成员国和乌克兰农(nóng)民的担忧。具(jù)体措施包括推动波兰、斯洛伐克、保(bǎo)加利亚等(děng)国撤回针对乌农产品的单边措施。从欧盟层面对小(xiǎo)麦、玉米、油菜籽、葵花籽等4种农(nóng)产(chǎn)品(pǐn)实施保障措施(shī)。为5个受影响的成员国(guó)农民提供1亿欧(ōu)元的一揽子支持(chí)。此外，欧(ōu)盟(méng)将继续推(tuī)进包括葵(kuí)花籽(zǐ)油(yóu)等产品的(de)倾销调(diào)查。欧盟将进一步确(què)保乌克(kè)兰农产(chǎn)品通过欧盟通道出口到其他国家。

　　美国滞胀困(kùn)境：经济继续放缓(huǎn)，通胀依(yī)旧高企

　　4月(yuè)28日，美国商务部最新公布(bù)的(de)数据显示，美国3月(yuè)核心PCE物价指(zhǐ)数同比上升4.6％，预估为4.5％，前值(zhí)为4.6％。同时美国3月核心PCE物价指(zhǐ)数环(huán)比(bǐ)上(shàng)涨0.3％，与市场预期及前(qián)值持(chí)平。

　　据悉，剔除食(shí)品和能源的核(hé)心PCE物价指(zhǐ)数是(shì)美(měi)联储青(qīng)睐的通胀(zhàng)指标之(zhī)一。此次公布的(de)数据(jù)再度印证了美国通胀的居高(gāo)不下，这加大了美联储5月再次加息的可(kě)能性(xìng)。报告公(gōng)布后，美国短期利率期货小幅下跌，反映出5月份(fèn)加(jiā)息25BP的可能性(xìng)约为90％。

　　就(jiù)在此前一天，美国商务部公布的一(yī)季度(dù)美国宏(hóng)观(guān)经济数据显示，美国(guó)一(yī)季度(dù)GDP同(tóng)比(bǐ)仅增(zēng)长1.1％，大幅不及市场预期的2％，且增(zēng)速较前值2.6％显著放缓(huǎn)。而同日公布的一季度核(hé)心PCE物(wù)价(jià)指(zhǐ)数年化环比初值升至4.9％，超出市(shì)场预期的4.7％及前值4.4％。

　　一德(dé)期货宏观(guān)贵金属分析(xī)师张晨向期货(huò)日报(bào)记者表示，上(shàng)述数据显示出美(měi)国经(jīng)济(jì)放缓但(dàn)通胀水平依旧高企的滞(zhì)胀特征。不过，从美国(guó)GDP折年数同比数据(jù)来看(kàn)，他认为一季度1.6％的增速较(jiào)去(qù)年四季(jì)度0.9％的增速出现明显(xiǎn)回暖，显示出(chū)美国经济虽(suī)有放缓，但韧性尚存。

　　“一季度美国(guó)GDP数(shù)据超(chāo)预期放缓，坐实了(le)市场对(duì)于美国(guó)经济衰退(tuì)的(de)忧(yōu)虑(lǜ)，再加上目前欧(ōu)美银行(xíng)信用(yòng)危机的尾(wěi)部(bù)效(xiào)应持续存在，金(jīn)融不稳定叠加经济景气下滑，一(yī)定程度上(shàng)削弱了美联储货币政策(cè)的紧缩(suō)预期，同时(shí)增(zēng)加了下半年美联(lián)储(chǔ)降(jiàng)息(xī)的(de)预(yù)期(qī)。”中信建投期货宏观贵金属分析师罗亮认为。

　　不过，他(tā)也表(biǎo)示，由于反映(yìng)核心个人消费(fèi)支出在(zài)内(nèi)的一(yī)季度PCE通胀数(shù)据持(chí)续上(shàng)升，再加上(shàng)周五(wǔ)晚间公布的(de)3月核心(xīn)PCE数据(jù)也偏强，因(yīn)此(cǐ)美联(lián)储5月(yuè)份加息基本(běn)不(bù)存在(zài)悬念，此次(cì)GDP数(shù)据更多(duō)影响(xiǎng)的(de)是年(nián)中(zhōng)美联储的政策变(biàn)化。

　　5月加息或“板上钉钉”，此次(cì)会议还需关注什么(me)？

　　金瑞(ruì)期货(huò)宏观贵金属(shǔ)分析(xī)师吴梓杰认为，当前(qián)美联储货币政策面(miàn)临抑制通(tōng)胀以及(jí)宏观审慎两难的抉择。随(suí)着此前银行业(yè)危(wēi)机(jī)的爆发以及一季度经(jīng)济的回落，美国当(dāng)前(qián)经济的脆弱性以及下行(xíng)压力已(yǐ)经持(chí)续增加，但是一季度核(hé)心PCE同样大(dà)幅超过(guò)预期，显示出核心(xīn)通胀黏性(xìng)超预期。

　　“对于(yú)美联(lián)储(chǔ)来说，这意味着进行政(zhèng)策选择时不得不更加慎重。”吴(wú)梓杰预计，美联(lián)储(chǔ)5月大(dà)概率(lǜ)将会(huì)保持加息25BP的节奏，但在记者会(huì)上鲍威尔表态或将更加注(zhù)重安抚(fǔ)市场情绪，强调对宏观风险的把控，且对未来加息的态(tài)度(dù)或将更加谨慎(sh真正想离婚的女人会拖着吗，女人拖着不离婚也不联系心态èn)。

　　张晨认为，目前市场已经(jīng)对美联(lián)储5月加息25BP作出了充分的计价。鉴于此次会议并(bìng)无最新点阵图和经济展望(wàng)公布(bù)，因(yīn)此会议重点(diǎn)在于利率决议(yì)声(shēng)明(míng)及鲍威尔(ěr)的会后发言两方面。其中，在决议声明方面，可重点观察措辞调整变(biàn)化情况，特别是(shì)能(néng)否出现“停止加息”相关(guān)暗示。而在会后的新(xīn)闻发布会上，需要重点关注(zhù)鲍威尔对于经济(jì)与(yǔ)通(tōng)胀前景、后续货币(bì)政策以及银(yín)行业危机引发的(de)信贷收缩等方面的观点论(lùn)述。特别是如果(guǒ)出现“停止(zhǐ)加息”等明显鸽派暗示，则无论对于商品市场还是权(quán)益市场(chǎng)而言(yán)，均(jūn)构成短期提(tí)振。

　　罗亮认(rèn)为，此次(cì)美联储(chǔ)会议需(xū)要关注三个方面(miàn)：一是考(kǎo)虑到通胀的顽固性，美联储(chǔ)是(shì)否会透露其愿意容忍更(gèng)高(gāo)水平(píng)的通胀；二是美(měi)联储对于目前金融以及(jí)经济风(fēng)险的判断，到底是(shì)短期风险还是长期风险；三是美联储未来(lái)的货(huò)币政策(cè)预期，比如是否透露下半(bàn)年将(jiāng)降息(xī)或(huò)者不降息。

　　他认(rèn)为(wèi)，如果美联储依然(rán)偏鹰派(pài)，则预(yù)期风险资产将继续回(huí)调(diào)，美(měi)债利(lì)率曲线会加深倒(dào)挂(guà)的程度(dù)，对市场(chǎng)而(ér)言偏负面；如(rú)果美联储偏鸽派，那市场(chǎng)风(fēng)险偏好会再度上升，美元指数预计显(xiǎn)著下行，贵金(jīn)属将(jiāng)领涨资产。

　　吴(wú)梓杰(jié)表示，由于(yú)当前市场对5月加息25BP已经计价较为(wèi)充分，预计加息结果不(bù)会引起市场较大波(bō)动，但是对于6月及以(yǐ)后偏鹰的政策预期交易依旧不足。因(yīn)此，他认为(wèi)本次会议上(shàng)需要重点关注美联储声明以及鲍威尔在记者会上对未来政策路径(jìng)的(de)展望。“尤其是(shì)如果美联储(chǔ)意外偏(piān)鹰，比(bǐ)如表现出了(le)6月仍将加(jiā)息的倾(qīng)向(xiàng)，则市场或将(jiāng)面临较大的(de)冲击(jī)，相(xiāng)关风险资产有意外(wài)下跌的风(fēng)险。”他(tā)说。

　　贵金属市场面临涨跌(diē)两难(nán)局面(miàn)

　　近期(qī)美元指(zhǐ)数(shù)持稳(wěn)，贵金(jīn)属行情则表(biǎo)现乏力。张晨认为(wèi)，4月以(yǐ)来，欧美银行业风险事件溢出(chū)影响逐渐减(jiǎn)弱，市(shì)场对于美联储货币政策迅速转向的乐(lè)观预期出现一定(dìng)修(xiū)正，贵金(jīn)属市场出现高位振荡调整，但总(zǒng)体回调幅度有(yǒu)限(xiàn)。

　　当下来看，他认(rèn)为贵金属市场在利多、利空因素间来(lái)回拉扯。利多(duō)因素方面，美(měi)联储加息临(lín)近尾声，对贵金属价(jià)格的压制边际(jì)减弱。同时，美(měi)国经(jīng)济前景黯淡，债务上限悬而未决(jué)以及(jí)银(yín)行(xíng)业风险事件(jiàn)余波(bō)反复，不断激发市(shì)场(chǎng)避险情绪。从更为宏观(guān)的角度来看，全球“去(qù)美元化”方兴未艾，各国央行强化黄(huáng)金资产储备功能，使得央行“购金潮(cháo)”经久不息(xī)。上述(shù)种种因素(sù)均(jūn)对(duì)贵金属价格(gé)形成支撑(chēng)。

　　而利空(kōng)因素主要是，市场和美联储对于后续货币政策(cè)之间的预期差，以及美国经济层面(miàn)的韧性(xìng)犹(yóu)存。“特(tè)别是就业市场尽管(guǎn)过(guò)热态势(shì)有所缓(huǎn)和(hé)，但无论(lùn)是(shì)新增非农就业人数还是失业率指标，还远未触及经济衰退以及(jí)美联储货币政(zhèng)策转向的(de)阈值区间(jiān)，这(zhè)极有可能造成通胀回归波折反复，进(jìn)而(ér)引发美联储货币(bì)政策前景预期摇摆(bǎi)。”他说。

　　他预(yù)计，在5月美联储议息会议落(luò)地后的一段(duàn)时间内(nèi)，市(shì)场仍然(rán)会延(yán)续(xù)上述的修正走势，美联储还需在更多数据(jù)指(zhǐ)引(yǐn)以及银(yín)行风险事(shì)件落地(dì)后，再相机作出(chū)政策调整，而在此之前预(yù)计仍(réng)会延续当前“走一步看一步”的(de)决策思路。而市场对于年内降息的乐(lè)观(guān)预期的修正空间犹存。

　　罗亮(liàng)认为，目(mù)前贵金属市场的(de)逻(luó)辑有两条主线：一(yī)是(shì)美国经济(jì)是否会陷(xiàn)入衰退，二是全球贸易结(jié)算体(tǐ)系下美(měi)元的趋势压力。“过去20年(nián)，贵金属价格主要锚定的是美债(zhài)真正想离婚的女人会拖着吗，女人拖着不离婚也不联系心态实际利(lì)率的变化，但是最近这(zhè)种联系正在(zài)脱钩，央行购金(jīn)以及美元结算(suàn)体(tǐ)系的(de)变化使得贵金属获(huò)得(dé)了越来(lái)越(yuè)多(duō)的金融溢(yì)价。”整体来看，他认为目前贵金属多(duō)头驱动(dòng)的逻辑(jí)还没(méi)结束，且近期的表现(xiàn)也是易涨难跌。从资产配置的角度来看，仍推荐将贵金属作为多头配置。

　　“当前(qián)贵金属(shǔ)市场已经表(biǎo)现出了一定(dìng)程度的(de)易涨难跌。”吴(wú)梓(zǐ)杰表示，一方(fāng)面，美国经济下(xià)行(xíng)以及欧(ōu)美银行(xíng)业风险带(dài)来(lái)的避(bì)险(xiǎn)情绪对(duì)贵金属价格(gé)仍有一定支(zhī)撑，但边际减弱(ruò)；另一方面(miàn)，美国(guó)通胀(zhàng)高位带来的加息预(yù)测，未(wèi)能对贵金属形(xíng)成有力(lì)的回落压力。因此，他预计贵(guì)金(jīn)属市场整体仍以(yǐ)高位振荡为主，在基准假设(shè)下，贵(guì)金属(shǔ)交易主线将回归(guī)通胀(zhàng)逻(luó)辑。他认为，当前市场对于美联储降息(xī)的(de)预期仍大(dà)幅领先(xiān)美联(lián)储的官方预期，预计在(zài)高(gāo)通胀(zhàng)压(yā)力下，市(shì)场对降息预(yù)期的修(xiū)正或将带来(lái)金银价格的进一(yī)步回调。

　　市场人(rén)士提(tí)示(shì)，随着国(guó)内“五一”长假开启，还须警惕(tì)海外市(shì)场风险。

　　罗亮表(biǎo)示，近期(qī)宏(hóng)观市(shì)场关键数据较多，导致市场情绪波澜起伏(fú)，同时基(jī)本面因素也多空交织，海(hǎi)外(wài)市场容易出现巨幅(fú)波动。同时，国内“五一”假期(qī)结束后，市场将直(zhí)面美联(lián)储(chǔ)5月利率决(jué)议落地，他预计美联储(chǔ)会议结(jié)果或(huò)将偏鸽，因此推(tuī)荐节后逐(zhú)渐增(zēng)加(jiā)风险资产的(de)头寸。

　　“鉴于国(guó)内(nèi)‘五一’假期(qī)跨(kuà)越5月美(měi)联储议息会议等重要事件，加(jiā)之银行(xíng)业危机及债(zhài)务上(shàng)限问题悬而未决，投资者要防止过分押(yā)注(zhù)引发的风(fēng)险。假期后可(kě)关注(zhù)贵金(jīn)属回落(luò)企稳情(qíng)况，可以(yǐ)逢低布(bù)局多单。”张晨表示。

　　吴梓(zǐ)杰也表示，由于国内“五一”假期恰逢海外美联(lián)储会议这一(yī)关键时间(jiān)节点，投资者(zhě)若保留头(tóu)寸过(guò)节，则(zé)要保持头寸(cùn)有足够安全边际，以防“黑天鹅”事件带(dài)来冲击。他(tā)表示，节后(hòu)贵(guì)金属或将(jiāng)迎(yíng)来更加明确的方向(xiàng)性行情，可根据美(měi)联储议息会议给出的指引，对贵金属进行相应布局。

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