上市(shì)公司(sī)退市在A股早已不稀(xī)奇(qí雅诗兰黛红石榴水适合什么年龄，雅诗兰黛红石榴水适合什么肤质)，但连带(dài)着可转债一起退市却是个(gè)新鲜(xiān)事。5月22日(rì)，*ST搜特(tè)因股(gǔ)价连(lián)续(xù)20个交易日低于(yú)1元，触(chù)及(jí)退(tuì)市指标，公司股票(piào)及其可转债被(bèi)终止上市，搜(sōu)特转债(zhài)或(huò)成为首只因正股退市而强(qiáng)制退(tuì)市的可转债。此(cǐ)外，*ST蓝盾(dùn)也因触及(jí)退雅诗兰黛红石榴水适合什么年龄，雅诗兰黛红石榴水适合什么肤质市指标(biāo)被(bèi)终止(zhǐ)上(shàng)市，其可转(zhuǎn)债已进入退(tuì)市整理期，引发投资(zī)者对可(kě)转(zhuǎn)债信用风险的担(dān)忧。

　　可(kě)转债兼具债券和股票双重(zhòng)属性，自(zì)诞(dàn)生以(yǐ)来颇受(shòu)市场欢(huān)迎。一(yī)个广为(wèi)流(liú)传的说法是(shì)，可转债“下有保底，上不封顶”，即(jí)上涨时有(yǒu)“股性”加(jiā)油，下跌时有“债性”托底，投资者“进可(kě)攻退(tuì)可守(shǒu)”，几乎稳赚不赔。在可转(zhuǎn)债30多(duō)年(nián)发展中，此前(qián)一直未出现因正(zhèng)股退市而(ér)退市(shì)的情况，也未发生过(guò)实质性违约事(shì)件(jiàn)。

　　随着搜(sōu)特转(zhuǎn)债等的(de)退市，零违(wéi)约历史或将被打破，可转债信用风险浮出水面。虽说可转债退市(shì)后(hòu)，依然可以执行赎回和回售(shòu)等条款，但由于大多数上市公司是因经(jīng)营不善导致退市，财务状况并不乐观，资不(bù)抵债、拿(ná)不出钱进行赎回的可能性较大(dà)。而如果启动破产重整，公司发行的可转债划归(guī)为普通债权，清偿顺序相对(duì)靠后(hòu)，刚性兑付亦存在(zài)很大不(bù)确定(dìng)性。

　　接连2只可转债(zhài)退市，投资者蓦然发现，“长期稳定(dìng)的羊(yáng)毛”不稳定了。事实上，可转债退市(shì)并非(fēi)完全出乎意料，早已(yǐ)在相关(guān)规则(zé)中埋下了“伏笔”。根据(jù)交易所上市规则，上(shàng)市公(gōng)司(sī)股票被终止上市的，其发行的可(kě)转债(zhài)及其(qí)他衍生品种应当终止上市。过(guò)去A股退市难、退市少，成就了可转债30多年零退市(shì)、零违约的“神话”。随着(zhe)全面(miàn)注册制改革的持(chí)续推进，市场优胜劣汰加快，常态(tài)化退(tuì)市机(jī)制正在(zài)形成(chéng)，以上市股为(wèi)锚的可(kě)转债也跟着出清，违约风险随之(zhī)上升(shēng)。退市(shì)，或(huò)将成(chéng)为可转债(zhài)市场新常(cháng)态。

　　市(shì)场在发(fā)展，生态在改变，投资者(zhě)没(méi)有理由一(yī)成(chéng)不变，是时候重塑(sù)对可转债(zhài)的认知了。投资者要改变“闭眼买债(zhài)”的路径依赖(lài)，学会优择品(pǐn)种，规避风险(xiǎn)。在选择债券时，要(yào)理(lǐ)性评估(gū)正股基(jī)本面、成长性(xìng)、估值(zhí)水平以及发债公司偿债(zhài)能力(lì)等，防范债券退市、违约风险；在取舍标的时，应远离正股业(yè)绩表现不佳、估值较低、退市(shì)风险(xiǎn)较(jiào)高的标的，而(ér)选择正股经营效益良(liáng)好(hǎo)、估值合理且随市(shì)场(chǎng)下跌(diē)估值(zhí)出现(xiàn)压缩的(de)标的。并密切关(guān)注可转债市场(chǎng)风(fēng)格变化，及时调整配(pèi)置比例和结构，学会(huì)在(zài)市场(chǎng)波动(dòng)中“游(yóu)泳”。

　　监(jiān)管(guǎn)也应(yīng)当(dāng)跟上(shàng)形势变化。目前(qián)关于(yú)可转债的(de)退(tuì)市处(chù)理还(hái)有不少空白(bái)和盲点，监管部(bù)门应尽快(kuài)打齐(qí)补(bǔ)丁，给予市场(chǎng)明(míng)确预期。比如，可(kě)进(jìn)一步明确可转债在退市后是否仍存在(zài)交易可能、是否(fǒu)还拥有转股功能等。同时，应加(jiā)强对可转(zhuǎn)债的风(fēng)险防控，强化(huà)发(fā)行前的信用评级(jí)，对于信用资质较弱的(de)公司，可考虑提高担保资产与回售条款等相关要求，适(shì)当提升准入门槛，以(yǐ)更好保护投资者利益。

　　全面(miàn)注册制(zhì)下，证券(quàn)市场将迎来全方位、根本性的(de)变化。过去一(yī)些(xiē)“无脑买入”“跟风买入”的简单套路行不通了，一些规则制度上的短板不能视(shì)而(ér)不见了。各市场参与主体还(hái)需顺(shùn)时应势(shì)，调(diào)整包括(kuò)可转债在内的投资方法，完(wán)善配套制度，提升风险意识(shí)，共促(cù)A股市(shì)场(chǎng)健康稳定发展。

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