核心观点:在当前经济恢复的不(bù)确定性(xìng)下，高股(gǔ)息策略有望以(yǐ)其确定(dìng)的股息收入和较(jiào)高(gāo)的安全边际为投(tóu)资者提供不错(cuò)的收益(yì)。而基本(běn)面(miàn)稳健，分红率(lǜ)高而(ér)稳定，估(gū)值(zhí)处于历史低位，银行板块(kuài)将成为(wèi)高股息(xī)策略的理想增配(pèi)板块。

　　高股(gǔ)息(xī)策略是以股息(xī)率(lǜ)为投资要素，选(xuǎn)择股息率较高(gāo)的股票并(bìng)长期持有的投(tóu)资策略。高股息率一方面(miàn)意味着公司(sī)有较高的股(gǔ)利支付率，投资(zī)者每(měi)年(nián)可以(yǐ)获得(dé)较(jiào)高的(de)股利(lì)收入作为绝(jué)对收益，另一方面意(yì)味着折叠小刀哪个快递可以邮寄的 折叠小刀是管制刀具吗公司估(gū)值较低，因(yīn)此具备一(yī)定的安全(quán)边际，而(ér)且(qiě)投资的(de)成本相对较低(dī)，长期持有还可(kě)以(yǐ)节(jié)税。从历(lì)史表(biǎo)现上来(lái)看，高股息策略的安全性较高，在市场下(xià)行阶段更加抗跌(diē)，防御性更强。从当前(qián)宏观经(jīng)济的角度来看(kàn)，疫(yì)情三年后经济恢复仍然有较(jiào)大的不确定性(xìng)；从(cóng)大类资(zī)产的投(tóu)资收益来(lái)看，目前可(kě)投资(zī)的(de)资产不多，收益(yì)率在下(xià)行。因此以银行板块(kuài)为代表的高股息策略有(yǒu)望(wàng)取得相对(duì)不错(cuò)的收益。

　　高(gāo)股息(xī)率想(xiǎng)要取得较好(hǎo)的收益就(jiù)需要满足以下几(jǐ)个条件：1）在分子部(bù)分也就是股息端需要有一贯较高(gāo)而且稳定的分红率；2）有稳(wěn)定股息(xī)的前提就是行业基本面需要稳定；3）在分母部分也就是股价端估值低(dī)，因此安全边际比(bǐ)较高，下降空间有(yǒu)限，波动性较低；4）公(gōng)司最(zuì)好(hǎo)有一定(dìng)的成长性，股价有进(jìn)一步提(tí)升的(de)可能

　　而(ér)银(yín)行板块恰好满足以上条件(jiàn)：1）上市银行过去(qù)三年的现金分红率整体都在24％以上，其中(zhōng)大行最高，其(qí)次(cì)是股份行和城(chéng)商(shāng)行，农(nóng)商行相对低一(yī)些。2）银行高分红的背后也离不开经营业绩的(de)稳(wěn)定。从(cóng)2023年一季度来看，上市银行整体营收同比(bǐ)+0.6％，在(zài)一季度(dù)集中迎来资(zī)产重定(dìng)价(jià)的情(qíng)况下(xià)能够保持正增殊为不易。上市(shì)银行整体(tǐ)净利润同比(bǐ)+2.3％，行业利润增速高于营(yíng)收，拨备与税收优惠共同贡献(xiàn)利润释放。预计随(折叠小刀哪个快递可以邮寄的 折叠小刀是管制刀具吗suí)着大行(xíng)重定价的(de)压力过去以(yǐ)及(jí)二三季度农商行小微投放旺季的(de)到来(lái)，资产端(duān)收益(yì)率将会逐步企(qǐ)稳，而中小银行(xíng)存款利率的下行和理财资金赎回的趋(qū)缓(huǎn)也会使得负债成本有望进一步下行，净息(xī)差预(yù)计会在(zài)下半年(nián)提升(shēng)。资产(chǎn)质量方面(miàn)银行板块处于历(lì)史较(jiào)优水平，上市银行(xíng)不(bù)良率继续(xù)环比下降，基本处在2014年来历史低位(wèi)，拨(bō)备覆(fù)盖率维持(chí)在245％的(de)高位。3）目前(qián)银行板块(kuài)的PE水平为5.13，PB为(wèi)0.57，均是各(gè)个板块中(zhōng)最低(dī)的。而从2010年到现在的历史数据来看，银行板(bǎn)块的PE分位(wèi)为19.7％，PB分位为7.09％，都处于比(bǐ)较低的水平。因此银行板块的配置安全边际和性价比(bǐ)较(jiào)好(hǎo)，作为(wèi)低且稳定的分母(mǔ)也(yě)保证了其比较(jiào)高的股息率。4）银行板(bǎn)块作为“国资含量”比较高(gāo)的板块，从(cóng)去年底开始监(jiān)管开始(shǐ)提出中特估后有(yǒu)比(bǐ)较不错的(de)表现，国资持(chí)股(gǔ)比例和(hé)今年以来的涨幅也有43％的(de)正相关性(xìng)，中特(tè)估(gū)有望(wàng)为(wèi)投资者带来除稳定股息收益外的附加资本利得。

　　风险(xiǎn)提(tí)示(shì)事件：经济下滑超预(yù)期，经济恢复不(bù)及预期。

　　摘要选自中泰证券研究(jiū)所研究报(bào)告：《银行板(bǎn)块与高股息(xī)策略：稳定(dìng)收益的溢价》

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