近日，2022年(nián)营业(yè)收入303.11亿元且(qiě)净(jìng)利润67.96亿元(yuán)的兴发集团，其旗下子公司兴福(fú)电子(zi)公布科创板(bǎn)IPO申报稿。

　　兴福电子的主要产品是磷酸、硫酸等，其电子级磷酸产(chǎn)品是半导体加工(gōng)过(guò)程中的关(guān)键材料，公司客户包(bāo)括长江存储、华虹集团(tuán)、中芯(xīn)国际等，也获得(dé)大基金二期入(rù)股(gǔ)。

　　不(bù)过(guò)有意思的(de)是，兴福电(diàn)子第二大客户竟(jìng)然是可(kě)口可乐，这也无意间透露了一个冷知识——可(kě)口可(kě)乐(lè)生产过程(chéng)中使(shǐ)用的磷(lín)酸，原来不只是常规的食(shí)品(pǐn)级磷酸，还用(yòng)到(dào)了更高纯(chún)度的(de)电子级磷酸。

　　另(lìng)外，兴福电子间接控股股东还(hái)与第二大(dà)股东(dōng)有可复(fù)活的对赌(dǔ)协议。且其中(zhōng)一(yī)条比较少见，即在兴福(fú)电子正式申报IPO后的18个月内仍未实现合格IPO的。

　　合格IPO是指哪个？

　　兴福电子主(zhǔ)要从事从事湿(shī)电子化学品业务(wù)，公司产品包括(kuò)磷酸、硫酸等(děng)。公(gōng)司(sī)磷酸产(chǎn)品按照纯度(dù)等级(jí)分为电(diàn)子级磷(lín)酸、食(shí)品级磷酸，电子级磷酸可分为IC级(jí)磷酸和(hé)面板(bǎn)级磷酸。各磷酸产品(pǐn)的(de)纯度等级由高到低分别为：IC级磷酸(suān)＞面(miàn)板级磷(lín)酸＞食品级磷酸(suān)。

　　申报(bào)稿(gǎo)显示，兴福电(diàn)子在生产电子级磷酸、电子级(jí)硫酸的同(tóng)时会产生(shēng)部分食品级磷酸、工(gōng)业级硫酸(suān)等(děng)产品。其中2022年食品级磷酸的主营业务收入为1929.29万(wàn)元。

　　主营业务收入摘要，数据(jù)来(lái)源：申报稿

　　这(zhè)里有个(gè)点值得一看，兴(xīng)福电子2022年第二大客户为可口(kǒu)可乐，金(jīn)额为6924.1万元，申报(bào)稿显示的主要销(xiāo)售内容(róng)为(wèi)磷酸产品。这个销(xiāo)售金额比(bǐ)兴(xīng)福电子当年(nián)食品级磷酸的主营业务(wù)收入多出了4994.81万元。原因是，兴福电子(zi)电子(zi)级(jí)磷酸产品除销售给集(jí)成(chéng)电路行业、显示(shì)面板行业客户(hù)外(wài)，还销售给可口可乐公(gōng)司、化(huà)工品贸易商(shāng)等其(qí)他(tā)行业客(kè)户。由于(yú)可口可(kě)乐(lè)公司对(duì)磷(lín)酸产品(pǐn)的品质要(yào)求高于(yú)一般的食品(pǐn)级磷酸(suān)，公(gōng)司销售给可口可(kě)乐公司的磷酸(suān)产品等级实(shí)际(jì)为符合(hé)食品级要求的(de)面板级(jí)磷(lín)酸。

　　申报(bào)稿显示，兴福电子2020年(nián)至2022年（下称“报告期”）的(de)营业收入(rù)分别为2.55亿元、5.3亿元、7.92亿元(yuán)，归母净利润分别为-0.22亿元、1亿(yì)元(yuán)、1.91亿元。

　　这里有三个看点(diǎn)。一是，兴(xīng)福(fú)电子2022年12月进(jìn)行过前期(qī)会计差错更正(zhèng)及追溯调(diào)整，比如兴福电子原报表2020年净(jìng)利(lì)润为-744.2万元(yuán)，调整后为-2167.05万元(yuán)，变动(dòng)不小。

　　第二个点(diǎn)为，兴福电子2022年非经常性损益为(wèi)4528.14万元。某会(huì)计师事(shì)务(wù)所合伙人(rén)对记(jì)者(zhě)表示，非经常性损益(yì)是(shì)指公司(sī)发(fā)生的与经营业务无直接关系(xì)，或(huò)是虽(suī)与经营业务相关，但由于(yú)其性质、金(jīn)额或发生频率，影响了真实(shí)、公(gōng)允地反映公司正常(cháng)盈利能力(lì)的各项收入(rù)、支出。

　　扣除非经常(cháng)性损益后(hòu)，兴福(fú)电子2022年归母净利(lì)润由1.91亿(yì)元降(jiàng)至1.46亿元。

　　调整摘(zhāi)要，数据来源：申报稿

　　第三(sān)个点为，兴(xīng)福电子2020年至2022年业绩增长(zhǎng)与(yǔ)主营业务毛(máo)利率提(tí)升有关，分别为9.23％、28.31％和(hé)35.46％。其中兴(xīng)福电子2021年和2022年的(de)有关(guān)毛利率，已经超过(guò)申报稿列举的同行业(yè)可比公司平均水平(píng)。对(duì)此，兴(xīng)福电子在申报稿中表示，2021年以来(lái)公司陆续实(shí)现众多集成电路(lù)客户的产品认证(zhèng)及批量供(gōng)货，毛利率水平较高的集(jí)成(chéng)电路用湿电子化学品销售收入占比持续提升，且公司根据(jù)部分产品原材料价格上涨情况适时(shí)调高了产品销售(shòu)价(jià)格，使得2021年和2022年毛利率维持在(zài)较高水平。

　　那么，在(zài)此情况下(xià)，兴福电子未(wèi)来毛利率还有多少上升空间？如果不靠涨价(jià)，兴福电子未来(lái)是否还能持续提高业绩？

　　从(cóng)股权结构来看，兴福(fú)电子控股股东为(wèi)上(shàng)市公司(sī)兴发(fā)集团，其直接持有(yǒu)兴(xīng)福电子 55.29％的股份。兴福电子(zi)的(de)间接控股股东为(wèi)宜昌兴(xīng)发(fā)。

　　兴福电(diàn)子第二大股东为国家(jiā)集成电路基金二期(qī)，持股比例(lì)为(wèi)9.62％。需(xū)要指出的是，兴福电(diàn)子间(jiān)接控(kòng)股股(gǔ)东宜昌兴发与国家(jiā)集成电(diàn)路基(jī)金二(èr)期之间存在对赌协议。虽然(rán)随着兴福电子IPO，相关协(xié)议已经终止，但回购权和随(suí)售权存在可(kě)以“复活”的条件，且其中(zhōng)一条比(bǐ)较(jiào)少见，即“兴福电子正式申报IPO后的18个月内仍未实现(xiàn)合格(gé)IPO”。

　　这里有个疑惑，合格IPO是指通过上市委审议，还(hái)是指拿到证监(jiān)会批文？

　　如果是指通过上市(shì)委审议，虽(suī)然申报IPO后的18个月内没有(yǒu)上会结果的企业(yè)比(bǐ)较少(shǎo)，但不是没有例外。比如，截至2023年5月(yuè)10日，上交所科创板栏(lán)目(mù)显示(shì)，处于(yú)正常待审核(hé)阶(jiē)段的(de)合合信息和先(xiān)正(zhèng)达(dá)，受理日期已经超过(guò)18个月。

　　如(rú)果是指拿到证(zhèng)监(jiān)会(huì)批文，也有企业超过(guò)。比如，截至2023年5月10日，上(shàng)交所科创板栏(lán)目显示，20家提(tí)交注册(cè)的企业中有(yǒu)2家受理日期已经过去18个月(yuè)。

　　那么，兴福(fú)电(diàn)子合(hé)格IPO是指哪(nǎ)个？如果18个月后(hòu)，彼时兴福电(diàn)子处于正常IPO流程中，又(yòu)会演绎(yì)怎(zěn)么(me)样的剧情？

　　对赌协议摘(zhāi)要，数据来(lái)源：申报稿

　　另外，兴(xīng)福(fú)电子(zi)此次IPO拟募资15亿元(yuán)，发行不(bù)超过(guò)1亿股，占发行后总(zǒng)股份的27.78％。以此计算(suàn)，兴福电子达到的目标(biāo)估(gū)值为54亿元。值得(dé)一提的(de)是，15家战略投资者2021年12月(yuè)对兴福电(diàn)子(zi)增资时，公司的投(tóu)后估值为24.96亿元。考(kǎo)虑稀释作用后，15家战略投资者的增值率为56.23％，增(zēng)值了4.32亿元。

　　2023年第一季度业绩如何？

　　兴(xīng)福电(diàn)子重(zhòng)大经常性(xìng)关联采购(gòu)主要系向关联方(fāng)采购黄磷、液体三氧化硫等(děng)原材料、电力等(děng)能(nén巧克力放冰箱可以吗，巧克力放冰箱里保质期一般多长时间g)源以(yǐ)及(jí)建筑工(gōng)程服务。2020年至2022年，兴福电子的重大经常性关联采购(gòu)金额（不含建筑工程服务采购）分别为(wèi)1.22亿元、2.06亿元(yuán)和1.95亿元，占营业(yè)成本的比重(zhòng)分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数是向间接控股(gǔ)股(gǔ)东(dōng)宜昌兴(xīng)发的下(xià)属(shǔ)公司采购。

　　细项(xiàng)来看，兴(xīng)福(fú)电(diàn)子部分主要原(yuán)材料的关联采购占比较高。比如，报告期内(nèi)，公司普通黄磷关(guān)联采购金额占同类(lèi)产品采购总(zǒng)额的比例分别为(wèi)100.00％、91.79％和(hé)48.93％；报告期内液体三氧化硫(liú)关(guān)联(lián)采购金额(é)占同类产品采购总额的比例均为 100.00％。

　　另(lìng)外申报稿显示，在主(zhǔ)营业务(wù)方面，兴福(fú)电(diàn)子(zi)是控股股东兴发集团合并报表范围内(nèi)唯(wéi)一从事湿(shī)电子化学品相关业(yè)务的(de)主体，与兴发集(jí)团及其(qí)控制的(de)其他公(gōng)司主营(yíng)业务及应(yīng)用领域不同。

　　虽然兴福(fú)电子没有在申报稿中(zhōng)对2023年第一季度业绩进(jìn)行预测，但兴发集团2023年第一季度(dù)的业绩(jì)并不好。

　　兴发集团2023年第(dì)一季度营业收(shōu)入为(wèi)65.71亿元，同(tóng)比下降(jiàng)23.37％。兴发集团归母净(jìng)利润为4.49亿元，同比下降73.87％。对此(cǐ)，兴发集团在(zài)公告中(zhōng)表(biǎo)示，归母净利(lì)润较上(shàng)年同(tóng)期大幅(fú)降(jiàng)低，主(zhǔ)要是(shì)受市场供需变化影响，自2022年下半年以(yǐ)来(lái)，草甘膦、有机硅(guī)DMC等周(zhōu)期性产品市(shì)场价格持续下跌(diē)，在今年一季度跌幅(fú)扩大(dà)，至一季度末，草甘膦价格(gé)已(yǐ)跌至行业成本线附近，有(yǒu)机硅DMC已跌(diē)破行业成本线(xiàn)。在(zài)价格下跌(diē)过程中，公司上述(shù)产品(pǐn)产销量(liàng)同(tóng)比均出现大幅下滑。

　　兴(xīng)发集团也(yě)在(zài)公告中谈(tán)及(jí)湿(shī)电(diàn)子化学品，巧克力放冰箱可以吗，巧克力放冰箱里保质期一般多长时间即(jí)公司湿电子化学品、特种化(huà)学(xué)品、食品(pǐn)添加剂等成长性产品(pǐn)市场需求(qiú)总体良好，盈利能力保(bǎo)持稳(wěn)定。

　　但是兴发(fā)集(jí)团另一(yī)则公告显示，湿电(diàn)子化学品2023年第一季度平均(jūn)售价为8250.4元/吨，相较(jiào)2022年(nián)第(dì)一(yī)季度(dù)的9873.34元(yuán)/吨(dūn)下降了16.44％。

　　由于(yú)兴(xīng)发集团2022年第一季(jì)度(dù)统计(jì)口径不太一样，销量(liàng)数据不太好找，所以不太(tài)好(hǎo)具体判(pàn)断湿电子化学品(pǐn)相关(guān)收(shōu)入的(de)变(biàn)化。

　　那(nà)么，在平均售价(jià)下降16.44％的情况下，兴福电子(zi)2023年第(dì)一季(jì)度的(de)业绩(jì)具体表现如何(hé)？

　　平均售价(jià)摘要，数据来源：兴发集团公(gōng)告

　　违法违(wéi)规方面，兴福电子曾受(shòu)到(dào)宜昌(chāng)市猇亭区城市管(guǎn)理执法局的(de)行政处罚，处罚金额为(wèi)28.16万元。原(yuán)因是兴福电子无证建设(shè)房屋，总违(wéi)法建筑面积为4,718.62平方米(mǐ)，总造价(jià)563.15万元(yuán)。另外，兴(xīng)福电(diàn)子控(kòng)股股东兴(xīng)发(fā)集团的副(fù)总经理(lǐ)赵勇于2023年4月被上交所予以监管警(jǐng)示的决定，原因是(shì)赵勇交易(yì)兴发集团可转(zhuǎn)债构(gòu)成(chéng)短线(xiàn)交(jiāo)易。

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