国内“五一(yī)”假(jiǎ)期来了，但海外(wài)市(shì)场风(fēng)险依旧不容忽视。在美国多项重要经济(jì)数据(jù)出炉后，美联(lián)储也将召开5月议息会议，市场普遍预期将继续加息25BP。在利好(hǎo)利(lì)空消息交织下，节后市场走势将(jiāng)如何(hé)演绎？

　　美国第一共和(hé)银行(xíng)股价已累计下跌(diē)90％以上

　　截至周五收盘，美国第一共和银行的(de)股(gǔ)价收跌43.2％，盘(pán)中(zhōng)一度(dù)腰斩，且(qiě)多次(cì)触(chù)发(fā)停牌，原因(yīn)是达成(chéng)救助(zhù)协议以维持该银行运营(yíng)的希望(wàng)在变(biàn)得渺(miǎo)茫(máng)。该(gāi)股今(jīn)年已下(xià)跌90％以上。消息人士(shì)称，该(gāi)银行(xíng)很有可(kě)能会被美国联邦储(chǔ)蓄保(bǎo)险公司（FDIC）接(jiē)管。

　　根据(jù)美(měi)媒报(bào)道，自(zì)美国第一共(gòng)和银行公布其第一(yī)季(jì)度存款下降40.8％至1045亿美元后(hòu)，该银行(xíng)股价在接下来的两天(tiān)内下跌(diē)超过(guò)60％，创下(xià)历史新低。目(mù)前包括来自美国(guó)联邦储蓄(xù)保(bǎo)险公司、财(cái)政(zhèng)部和(hé)美联储的(de)官员正在(zài)与其他银行进行协(xié)调会议，为第(dì)一共和银(yín)行制定救助(zhù)计划。

　　美联储反(fǎn)省硅谷银行倒闭，寻求大范围加强银行规(guī)管(guǎn)

　　在当地时间4月28日(rì)公布的内(nèi)部审(shěn)查报(bào)告中，美联储承认(rèn)，对于(yú)上月硅谷银(yín)行的(de)倒(dào)闭案，美联(lián)储难辞其咎，倒闭既源于该(gāi)行(xíng)自身风险管(guǎn)理薄(báo)弱，也和美联储的审查(chá)督导行(xíng)动拖沓有关。

　　美(měi)联(lián)储认为，银(yín)行(xíng)业审查员未能(néng)采取有力行动解决硅谷(gǔ)银行越来越多的问题。美联储负责金融业监管的副主(zhǔ)席巴尔（Michael Barr）在(zài)报告中称，审查员未(wèi)能充分认(rèn)识到，随着硅谷银行的规(guī)模扩大、复杂(zá)性增加，该行变得有多么(me)不堪一(yī)击(jī)。他们的确发(fā)现了风险，却(què)没有采取足够的措施，保证该行足够迅速地(dì)解决问题。

　　报告中，巴(bā)尔总结硅谷银(yín)行倒闭有四(sì)大成因，其中(zhōng)三点(diǎn)都(dōu)和(hé)美联(lián)储(chǔ)监(jiān)管(guǎn)不力(lì)有关(guān)。他(tā)说，美(měi)联储监管者的(de)错误部分源于，特朗普执(zhí)政时的金融业改革普(pǔ)遍放松了对(duì)中等银行的规(guī)管。

　　巴尔还提(tí)到，美联(lián)储的文化转变似乎(hū)导致联储的监管(guǎn)变得更宽松。这些变化体现在(zài)降低(dī)标(biāo)准、增加复杂(zá)性，以及监(jiān)管方式不够自信果断(duàn)，它(tā)们阻(zǔ)碍了(le)有效的监管。

　　美联储认为，其银(yín)行业审查员已经确定了硅谷银行(xíng)存在导致其倒闭的一大问(wèn)题——利率相关风险，但(dàn)美联储自身的流程“过于审慎(shèn)”，侧重(zhòng)在采(cǎi)取行(xíng)动以前(qián)累积(jī)过多的证据。

　　美联储的数据显示，截至倒闭时，硅(guī)谷银行(xíng)收(shōu)到(dào)31项监管机构的(de)公开(kāi)审查报(bào)告或警告，数(shù)量(liàng)是其他银行(xíng)的三倍。报(bào)告称，随着硅谷(gǔ)银行(xíng)壮大，近些年美联储忽视了范(fàn)围更广(guǎng)的问题，比如(rú)该行多年(nián)来一直突破内部风险限制，其(qí)采用的(de)流动性指标(biāo)却显示，存款基(jī)础稳定(dìng)，其利率(lǜ)相关(guān)风险还(hái)被评为令(lìng)人满意。

　　巴尔透露，美联储将(jiāng)重新(xīn)审查，适用(yòng)于资产超过千亿美元银行的一系列规定，包括压力测(cè)试(shì)和(hé)流(liú)动性要求，将重新评估(gū)，怎样监督和监管一(yī)家银行对利率流动性风(fēng)险的风控。

　　巴(bā)尔说，硅谷银行倒闭表(biǎo)明，需要(yào)对范围更广(guǎng)泛的银行强化适用的标准，联储应(yīng)考虑(lǜ)，让更大范(fàn)围的(de)银行适用标准和的流动性规定。他呼吁，重新评估，对(duì)于超过25万美(měi)元联邦(bāng)保险上限的银行存款，监管方的处理方。

　　巴尔认为(wèi)，美(měi)联储(chǔ)应(yīng)要(yào)求(qiú)更广泛的(de)银行(xíng)考(kǎo)虑到可出售证券的未实现(xiàn)损益，以便让(ràng)银(yín)行的资本要(yào)求更好地匹配其财(cái)务(wù)状(zhuàng)况和风险。他(tā)暗示，对(duì)资本规划(huà)和(hé)风险管理(lǐ)不足的公司，美联(lián)储可能增加(jiā)资本(běn)或流动性(xìng)的要求，或者限(xiàn)制股票(piào)回(huí)购、股息支(zhī)付(fù)或高管薪酬(chóu)。

　　美(měi)总(zǒng)统(tǒng)拜登批准(zhǔn)内华达(dá)州(zhōu)和佛罗里达州(zhōu)重大灾难声明

　　据央视新闻(wén)消息，根(gēn)据美国白宫当(dāng)地时间4月(yuè)28日的声明，美国总统拜登批准内华达州(zhōu)重大灾难(nán)声明，他下令为3月8日至3月19日期间受冬(dōng)季风(fēng)暴影(yǐng)响(xiǎng)的地区提(tí)供联邦(bāng)援助。

　　此外，拜登还(hái)于27日晚批准佛罗(luó)里达州重大灾(zāi)难声明，他下令为4月12日至4月(yuè)14日期间(jiān)受严(yán)重风暴影响的地区提供(gōng)联(lián)邦援助(zhù)。

　　联邦(bāng)援助资(zī)金可(kě)在成本分(fēn)担的基础(chǔ)上提(tí)供给(gěi)州(zhōu)政府和符合条件的地方(fāng)政府以(yǐ)及某些私人非营利组织(zhī)，用于(yú)受灾害影响地区的应急和修复(fù)工作。

　　欧盟与波兰等五国就乌克兰(lán)农产品相(xiāng)关事(shì)宜(yí)达成原(yuán)则性(xìng)协(xié)议

　　据央视新闻消息，当地时间(jiān)28日(rì)，欧盟委员会(huì)执行副主席东布(bù)罗夫斯(sī)基斯(sī)对外宣布，欧委会已(yǐ)与(yǔ)保加利亚、匈牙利、波兰、罗马尼(ní)亚(yà)和(hé)斯洛(luò)伐(fá)克就乌克兰(lán)农产品(pǐn)相(xiāng)关事宜达成原则性(xìng)协议。

　　东布罗夫斯基斯表示，欧(ōu)盟已采取行动解决欧盟成员(yuán)国和乌克兰农民的担忧。具体(tǐ)措施包括推(tuī)动波兰、斯洛伐克、保加利亚等(děng)国撤回(huí)针对乌农产品的(de)单边(biān)措施。从欧盟层面对小麦(mài)、玉米(mǐ)、油菜籽、葵花籽等4种农产品实施保障(zhàng)措施。为5个受影响的成员国农民提(tí)供1亿(yì)欧(ōu)元的(de)一揽子支持。此外，欧盟将继续推进包括葵花籽油等产品的倾(qīng)销(xiāo)调查。欧盟(méng)将进一(yī)步确保乌克兰(lán)农产品通过欧(ōu)盟通道出(chū)口(kǒu)到其他(tā)国家(jiā)。

　　美国滞胀(zhàng)困境：经济(jì)继续放(fàng)缓，通(tōng)胀(zhàng)依旧高企

　　4月28日，美国商(shāng)务部最新(xīn)公布(bù)的数据显示，美(měi)国3月(yuè)核心PCE物价指数同比上升4.6％，预(yù)估为4.5％，前(qián)值为4.6％。同时美国3月核心PCE物(wù)价指数环比上(shàng)涨0.3％，与市场预期及前值(zhí)持平(píng)。

　　据悉，剔除(chú)食品和能源的核(hé)心PCE物价指数是美联储青睐(lài)的通(tōng)胀指标之一。此次公布(bù)的数据再度(dù)印证了美国通胀的(de)居高不(bù)下(xià)，这(zhè)加大了美联储5月再次加息的可能(néng)性。报告公布(bù)后(hòu)，美(měi)国(guó)短期(qī)利率期货小幅下跌，反映出(chū)5月份(fèn)加(jiā)息(xī)25BP的可能性约为90％。

　　就在(zài)此(cǐ)前一天，美国(guó)商务部公布的(de)一季度美国宏(hóng)观经(jīng)济数据显示，美国(guó)一季度GDP同比仅增长1.1％，大(dà)幅不及市(shì)场预期的2％，且增速较前(qián)值2.6％显著(zhù)放缓(huǎn)。而同日公布(bù)的(de)一季度核心PCE物价指数(shù)年化(huà)环比初(chū)值升至(zhì)4.9％，超出市场预期(qī)的4.7％及前值4.4％。

　　一德期货宏观(guān)贵(guì)金(jīn)属分析师张晨(chén)向期货日报(bào)记者表(biǎo)示，上述数据(jù)显示(shì)出美国经济(jì)放缓(huǎn)但(dàn)通作伴还是做伴哪个对，作伴还是做伴正确胀水(shuǐ)平(píng)依旧(jiù)高企的(de)滞胀(zhàng)特征。不过，从美(měi)国GDP折年数同比数据来看，他认(rèn)为(wèi)一(yī)季度1.6％的增速(sù)较去年四季度0.9％的增速出现明显回暖，显示出美国经(jīng)济虽有(yǒu)放缓，但韧(rèn)性尚存(cún)。

　　“一季度美国(guó)GDP数据(jù)超预(yù)期放缓，坐实(shí)了市场对于美(měi)国经(jīng)济(jì)衰退的忧虑，再加上目前欧(ōu)美银行信用危机的(de)尾部效应持续存在，金融不稳定叠加(jiā)经(jīng)济景气(qì)下滑，一定(dìng)程度上削弱了美联储货币政策的紧缩预期，同(tóng)时增加(jiā)了下半年美联储降息的预期(qī)。”中信建投(tóu)期货宏(hóng)观贵金属分析师罗亮认为。

　　不(bù)过(guò)，他也表示(shì)，由于反映核心个(gè)人消费支出在内的一季度PCE通(tōng)胀数据(jù)持续上升(shēng)，再加(jiā)上(shàng)周五晚间公布的3月核心(xīn)PCE数据也偏强，因此美联储5月份(fèn)加息基本不存(cún)在(zài)悬念，此次GDP数据更多(duō)影(yǐng)响的(de)是(shì)年中(zhōng)美联储(chǔ)的政策(cè)变化。

　　5月加息或“板上钉钉”，此次(cì)会议还需关注什(shén)么？

　　金瑞期(qī)货宏(hóng)观贵金属分析师吴梓杰认为，当前美联储货(huò)币政策面(miàn)临抑制通胀以及宏观审慎(shèn)两难的抉择(zé)。随(suí)着此前银行业危(wēi)机(jī)的爆发以及一季度经济的回落，美国当(dāng)前经(jīng)济的脆弱性(xìng)以(yǐ)及下行(xíng)压力(lì)已经(jīng)持续(xù)增加(jiā)，但是一季度核(hé)心(xīn)PCE同样大幅(fú)超过(guò)预期(qī)，显示出核心通胀(zhàng)黏性(xìng)超预期。

　　“对于(yú)美联储(chǔ)来说，这意味着进行政(zhèng)策选择时不得不更加慎重。”吴梓杰预计，美联储5月大概(gài)率(lǜ)将(jiāng)会保持加(jiā)息25BP的节奏，但在记者会上(shàng)鲍威尔表(biǎo)态或将更加注重安抚(fǔ)市场情绪，强调对宏观(guān)风(fēng)险的把(bǎ)控，且对(duì)未来加息的态度(dù)或将(jiāng)更加谨(jǐn)慎。

　　张晨认为，目(mù)前(qián)市场(chǎng)已经对美联储(chǔ)5月加息25BP作出了充分的计价。鉴于此次会议并无最新点阵图和经(jīng)济(jì)展望公布，因此会议重点在(zài)于利率决议声明及鲍威(wēi)尔的会后发言两方(fāng)面。其中，在(zài)决(jué)议(yì)声明方面，可重点观察措辞调(diào)整变化情况，特别是(shì)能否(fǒu)出现“停止加(jiā)息”相关暗示。而在会(huì)后的新闻(wén)发布会上，需要重点关注鲍威尔(ěr)对于经(jīng)济与通(tōng)胀前景(jǐng)、后续货币政策以及(jí)银行业危机引发的(de)信贷收缩(suō)等方面的(de)观点论述。特别是如果(guǒ)出(chū)现(xiàn)“停止加息”等明显(xiǎn)鸽派(pài)暗示，则(zé)无论对于商品市(shì)场还是(shì)权益市场而言，均构成短期提振。

　　罗亮(liàng)认为，此次美联储(chǔ)会议(yì)需要关(guān)注三个方面：一是考虑到通胀的顽固性(xìng)，美联储是(shì)否(fǒu)会透露其愿意容忍(rěn)更高水(shuǐ)平的通胀；二是美联储(chǔ)对于(yú)目前(qián)金融以及经济风险的判断，到底是(shì)短(duǎn)期(qī)风险还是长期风(fēng)险；三是(shì)美(měi)联储未来的货币政策预期，比(bǐ)如是否透露(lù)下半年将降息或者不(bù)降息。

　　他认(rèn)为，如(rú)果美联储(chǔ)依然偏鹰派(pài)，则(zé)预期风险资产将继续回调，美债利率曲线会加深倒挂的程(chéng)度(dù)，对市(shì)场而(ér)言偏负(fù)面；如果(guǒ)美(měi)联(lián)储偏鸽(gē)派，那市场风险偏(piān)好会再度(dù)上(shàng)升，美元指(zhǐ)数预计显著下行，贵金属(shǔ)将(jiāng)领涨(zhǎng)资(zī)产。

　　吴梓杰(jié)表示，由于(yú)当(dāng)前市(shì)场对5月(yuè)加息25BP已经计价较为充(chōng)分，预计加息结果不会引起市场(chǎng)较(jiào)大(dà)波动，但是对于6月及以(yǐ)后(hòu)偏鹰的政策预期交易依旧(jiù)不足(zú)。因此，他认为本(běn)次会议上需(xū)要重点(diǎn)关注美(měi)联(lián)储(chǔ)声明以(yǐ)及鲍(bào)威尔在记者(zhě)会上对未来政策(cè)路径的(de)展望(wàng)。“尤其(qí)是如果美联储(chǔ)意外偏(piān)鹰，比(bǐ)如表现(xiàn)出了6月(yuè)仍将加息的倾向，则(zé)市场(chǎng)或将面临较大的(de)冲击，相(xiāng)关(guān)风险资(zī)产有(yǒu)意外下跌的风险。”他说。

　　贵金属(shǔ)市场面临(lín)涨跌(diē)两难局面

　　近期美元指数持稳，贵(guì)金属行情则表现(xiàn)乏力。张晨(chén)认(rèn)为，4月以来，欧美(měi)银(yín)行业风险(xiǎn)事(shì)件溢出影响逐渐减(jiǎn)弱，市场对于美(měi)联储货币政策迅速转(zhuǎn)向的(de)乐观预期出现一定(dìng)修正(zhèng)，贵金属市场(chǎng)出现(xiàn作伴还是做伴哪个对，作伴还是做伴正确)高位振(zhèn)荡调(diào)整，但总体回调幅度有限。

　　当(dāng)下来看，他认为贵金属(shǔ)市场(chǎng)在利多、利(lì)空因素间(jiān)来回拉扯。利多(duō)因素(sù)方面，美联储加息临(lín)近尾声，对贵金属价格的(de)压(yā)制(zhì)边际(jì)减弱。同(tóng)时，美国经济前景黯淡(dàn)，债(zhài)务上限悬(xuán)而未决以及(jí)银(yín)行业风险事件余波反复，不断激发市场避险情绪。从更为(wèi)宏观(guān)的角度(dù)来看，全球(qiú)“去美元化”方兴未艾(ài)，各(gè)国央(yāng)行强化黄金资产(chǎn)储备功能(néng)，使得央行(xíng)“购(gòu)金潮”经久不息。上述种(zhǒng)种因素均对(duì)贵(guì)金(jīn)属价格形成支撑。

　　而利空(kōng)因(yīn)素(sù)主要是，市场和(hé)美联储(chǔ)对于后续货(huò)币政策之间的预期差，以及美(měi)国(guó)经济层面的韧性(xìng)犹(yóu)存。“特别是就业(yè)市场尽管过热态势(shì)有所(suǒ)缓(huǎn)和，但无论是新增非农就业人数(shù)还是失业(yè)率指标，还(hái)远未触(chù)及经(jīng)济衰退(tuì)以及美联储(chǔ)货(huò)币政策转向(xiàng)的(de)阈值区间，这极有(yǒu)可能(néng)造成通胀回归波折反复，进而引(yǐn)发(fā)美联储货币政策前(qián)景(jǐng)预期摇摆(bǎi)。”他说(shuō)。

　　他预计，在5月美联储议(yì)息会议落地后的一段时间内，市场仍然(rán)会延续(xù)上述(shù)的修正走势，美联储(chǔ)还需在更多数(shù)据指引以及银(yín)行风险事件落地后(hòu)，再相(xiāng)机作出(chū)政策(cè)调(diào)整，而在此(cǐ)之前预计仍会延续当前“走一(yī)步(bù)看一步”的决策(cè)思路。而市场(chǎng)对于年内降息的乐观预期(qī)的修正空间犹存。

　　罗亮(liàng)认(rèn)为，目前贵金属市场的逻辑(jí)有两条主线：一(yī)是美国(guó)经济是否(fǒu)会陷入衰退，二是全(quán)球贸易(yì)结(jié)算(suàn)体(tǐ)系下美元的趋(qū)势压(yā)力。“过去20年，贵金属价格(gé)主要锚定(dìng)的(de)是美债实际(jì)利率的变化(huà)，但是最(zuì)近这种联系正在(zài)脱钩，央行(xíng)购金以(yǐ)及美元结(jié)算体系的变(biàn)化使得贵金属获得了(le)越来(lái)越多的金融(róng)溢价。”整(zhěng)体来(lái)看，他认为目前贵金属(shǔ)多头驱动(dòng)的逻(luó)辑还没结(jié)束，且近期的表现(xiàn)也(yě)是易涨难(nán)跌。从资产配置的角度来(lái)看，仍(réng)推荐(jiàn)将贵金属作为多头配置。

　　“当前贵(guì)金(jīn)属市场已经(jīng)表现出了一定程度(dù)的(de)易涨难跌(diē)。”吴(wú)梓(zǐ)杰(jié)表示，一方面，美国(guó)经(jīng)济下行以及欧美银行业风险(xiǎn)带来的(de)避险情绪对贵金属(shǔ)价格仍有(yǒu)一定支撑，但边际(jì)减弱；另(lìng)一(yī)方面，美国(guó)通(tōng)胀高(gāo)位带来的加息预测(cè)，未能对贵(guì)金属形成有(yǒu)力的回(huí)落压(yā)力。因此，他预计贵(guì)金属市(shì)场整体仍以高位振(zhèn)荡为(wèi)主，在基(jī)准(zhǔn)假设下，贵金属交(jiāo)易主线将(jiāng)回归(guī)通胀逻辑。他认为，当前市场对于美(měi)联储降息(xī)的预期(qī)仍(réng)大幅领(lǐng)先美(měi)联储的官方预期(qī)，预计在高通胀(zhàng)压力下，市场对降息预期(qī)的(de)修正或将带来金银价格的(de)进一(yī)步回(huí)调。

　　市场(chǎng)人士提示，随着国内“五一”长(zhǎng)假(jiǎ)开启，还(hái)须警惕(tì)海外市(shì)场风(fēng)险。

　　罗亮(liàng)表示，近(jìn)期宏观(guān)市场关键数据较多(duō)，导致市场情绪波澜起(qǐ)伏，同(tóng)时(shí)基本(běn)面因素也(yě)多(duō)空(kōng)交(jiāo)织，海(hǎi)外市场容易出现巨幅(fú)波动。同时，国(guó)内“五一”假期(qī)结束后，市场将(jiāng)直面美联储5月利(lì)率决(jué)议落地，他预计美联储会(huì)议结果(guǒ)或将偏鸽(gē)，因(yīn)此推荐(jiàn)节后逐渐增加风(fēng)险资产的头寸。

　　“鉴于国内‘五一’假期跨越5月美联储议息会议等重要(yào)事件(jiàn)，加之银(yín)行(xíng)业危机及债务上(shàng)限问题悬(xuán)而未决(jué)，投资(zī)者(zhě)要防止过分押注引(yǐn)发(fā)的风险(xiǎn)。假期后可关注贵金属回(huí)落企稳情况，可以逢低布局多单。”张晨表示。

　　吴梓杰也表示(shì)，由于国内(nèi)“五一(yī)”假期(qī)恰逢海外美(měi)联储会(huì)议这(zhè)一关键时间节(jié)点(diǎn)，投资者若保留头寸过节，则要保持头寸有足够安全边际，以防(fáng)“黑天鹅”事件(jiàn)带来冲击(jī)。他表(biǎo)示，节(jié)后(hòu)贵金属或将(jiāng)迎来更加明确的方向性行(xíng)情，可根(gēn)据美联储(chǔ)议息(xī)会议给出的指引，对贵金属进(jìn)行相应(yīng)布局。

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